Международные сделки по купле-продаже валют

В международных экономических отношениях складываются взаи­мосвязи, приводящие к обмену валют. Среди них экспортно-импорт­ные, движение ссудного капитала и сделки, участниками которых вы­ступают граждане, живущие в различных странах.

Естественной представляется ситуация, когда экспортирующая това­ры страна желает получить свою национальную валюту в качестве опла­ты за поставленную за рубеж продукцию. Импортеры, принимающие за границей наш экспорт, должны позаботиться о приобретении иностран­ной валюты (валюты страны-экспортера) в обмен на национальную. Эту сделку по покупке валюты страны-экспортера должны осуществить на­циональные банки, предлагая национальную валюту в обмен на иност­ранную. Сделка в принимающей товар стране обнаруживает рост спроса на иностранную и соответствующее растущее предложение националь­ной валюты⁷.

Движение ссудного капитала включает предоставление и возврат зай­мов, выплаты процентов, куплю и продажу ценных бумаг. Сделки проис­ходят между резидентами и нерезидентами, вынужденными для покупки иностранных активов переводить национальную валюту в иностранную. Здесь также возникает потребность обмена валют, причем покупка инос­транной создает спрос на нее и обеспечивает предложение той или иной национальной валюты, что также изменяет величины спроса и предложе­ния на рынке иностранных валют. Потребность в переводах денежных средств, а также посылок гуманитарной или денежной (родсгвенной) под-

скдючение составляют случаи, когда валютой платежа сгановится некоторая иност-ая валюта, в получении которой заинтересованы экспортеры. Такая валюта попол-резервы центральных банков стран с транзитивной (переходной) экономикой.

Часть П. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

держки 'заставляет и граждан различных стран прибегать к обменам ино­странных валют.

Будем исходить из рассмотренных выше составляющих спроса на иностранную валюту. При этом существующая в РФ и ряде других стран практика поступления экспортной валютной выручки в американских долларах не изменяет принципиально ход рассуждений. Оплата импор­та, кредиты и денежные переводы населения происходят в долларовом эквиваленте, что создает постоянно колеблющийся спрос на иностран­ную валюту. Рост же количества долларов в резервах банковской сис­темы создает условия для целенаправленного воздействия на курс дол­лара со стороны центрального банка и служит инструментом проведе­ния валютных интервенций.

Рассмотрим графики спроса и предложения долл., исходя из суще­ствующего равновесного обмена курса 31,2 руб. = 1 долл. Заметим, что по мере падения цены (курса) доллара импортные товары, приобрета­емые за американские доллары, становятся более привлекательными. Сокращается потребление неконкурентоспособных отечественных то­варов. Увеличивается объем кредитных заимствований в иностранной (долларовой) валюте.

Это создает дополнительный спрос на доллары. Кривая спроса па доллары имеет положительный наклон (рис. 6.8).

При росте курса доллара повышаются сравнительные цены импор­тируемых товаров, они становятся менее конкурентоспособными. На­селение отдает предпочтение более дешевой отечественной продукции, и спрос на доллары падает. Сокращаются долларовые активы и объем кредитования банковской системы в долларах. Рост спроса на долла­ры создает увеличение предложения рублевой массы, предъявляемой населением и хозяйствующими субъектами для покупки долларов. Сни­жение спроса на доллары, напротив, уменьшает предложение рубле­вой денежной массы.

График предложения иностранной валюты отражает проявление других факторов. Применительно к ситуации трансформационной эко­номики России рост предложения долл. может быть вызван, во-пер­вых, ростом экспортной валютной выручки на рынках энергоносите­лей, как это было в течение нескольких послекризисных (после августа 1998 г.) лет; во-вторых, растущим спросом на таких сегментах финан­сового рынка, как рынок корпоративных и государственных ценных

Глава 6. Спрос на деньги в открытой экономике

бумаг. В последнем случае покупка ликвидных фондовых инструмен­тов осуществляется за рубли и требует обмена долл. на национальную валюту. Наконец, стабилизация и оживление экономической конъюн­ктуры на рынке реальных активов в РФ и проявление политики сдер­живания курса со стороны денежных властей приводят к относитель­ным колебаниям цены доллара и создают препятствия к его повыше­нию. Обменный курс валют приходит в состояние равновесия; графи­чески это изображено на рис. 6.9.

Цена доллара (руб. за 1 доллар)

34--

31-

28-

Спрос на доллары

Рис. 6.8. График спроса па доллары

Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

Цена доллара (руб. за I доллар)

Спрос и предложение долларов

Рис. 6.9. Равновесный обменный курс

При цене 34 рубля за 1 доллар предложение долларов превышает спрос на них. При высоком обменном курсе доллара предпочтение от­дается отечественным товарам, стимулируются ссуды отечественным производителям в национальной валюте. Рост курса доллара сдержи­вается дейсгвием рыночных факторов.

При курсе ниже равновесного, напротив, увеличивается спрос на иностранные и снижается спрос на отечественные товары. Спрос на рубли при данном уровне предложения будет снижаться. В результате при отсутствии регулирующего воздействия со стороны центрального банка и режиме свободного плавания валютных курсов устанавлива-

Ло

1 'лава 6. Спрос па деньги в открытой экономике

ется некоторое равновесное состояние спроса (D) и предложения (S) иностранной валюты (рис. 6.10).

Действие эффекта реальных доходов (богатства) индивидов и изме­нения предпочтений потребителей в пользу импортных товаров повы­шают спрос на доллары. Кривая спроса сдвигается в положение D1.

Цена доллара (руб. ча 1 доллар)

		■		S
		-\^Г^		^^
		^>~		\	"■""-«^ D1
					"\ D
		----------		-------------	Спрос и прс	---- ». тложе

долларов

Рис. 6.10. Установление равновесного обменного курса при повышении спроса

на доллары

На валютном рынке возникаег дефицит предложения долларов. Цена долларов повышается. Новое равновесное состояние достигается при Цене (курсе) 32 рубля за 1 доллар.

Другие цены, выше и ниже равновесной, не соответствуют услови-^{м КОн}куренции на рынке иностранной валюты. Помимо названных

Часть II Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

факторов, повышение спроса на доллары может быть вызвано инфля­ционными ожиданиями, а также повышением реальной процентной ставки за рубежом.

Термины и понятия

Валюта{currency) - денежная единица страны (национальная валю­та); денежные знаки иностранных государств, кредитные и платежные средства в виде векселей, чеков, банкнот, используемые в платежном обороте.

Валюта конвертируемая(convertible currency) - обратимая валюта, свободно обмениваемая на другую валюту.

Валюта платежа(currency of payment) - валюта, в которой оплачи­вается товар при внешнеторговых сделках.

Валюта цены(currency of price)- денежная единица, в которой в кон­тракте выражена цена товара.

Валютный обменный курс(exchange rate) - цена иностранной валю­ты, выраженная в денежных единицах национальной валюты

Валютный фьючерс(foreign exchange futures) - стандартный (бирже­вой) форвардный контракт, применяемый для нескольких широко ис­пользуемых валют.

Валютный рынок енот(spot exchange market) - рынок немедленной оплаты и поставки валюты.

Валютные ограничения(foreign exchange curbs) - устанавливаемая в законодательном и административном порядке совокупность правил и норм но ограничению операций с иностранной валютой, золотом и другими валютными ценностями при ввозе и вывозе, переводах валю­ты; запрещение свободной продажи, государственный контроль над валютными операциями, обязательная продажа части валютной вы­ручки предприятий.

Курс спот(spot exchange rate) - обменный курс при немедленной оплате и поставке валюты.

Плавающий обменный курс (floating exchange rule) - цепа валюты. которая определяется соотношением спроса и предложения на валют­ном рынке при минимальном вмешательстве государства или отсут­ствии такого вмешательства.

Глава 6. Спрос на деньги в открытой экономике

Портфельный спрос иа деньги {portfolio demand of money) - спрос в уп­рощенном варианте кейнсианской модели спекулятивного спроса на день­ги. Здесь индивиды владеют как деньгами, так и облигациями, но кор­ректируют свои инвестиционные портфели в соответствии со спекуля­тивной деятельностью, связанной с колебаниями ставки процента.

Реальные денежные остатки (real money balances) - скорректирован­ная с учетом уровня цен номинальная процентная масса. Определяют­ся как отношение номинальной денежной массы к уровню цен. Реаль­ная покупательная способность номинальной денежной массы.

Спекулятивный спрос на деньги {speculative demand of money) - обо­снование обратно пропорциональной зависимости между номиналь­ной процентной ставкой и спросом на деньги в модели Дж. Кейнса.

Фиксированный обменный курс {fixed exchange rate) - цена валюты, которую центральный банк устанавливает на определенном уровне в течение определенного периода.

Форвардная скидка {forward discount) - величина, на которую теку­щий форвардный курс превышает текущий курс енот.

Форвардный валютный рынок {forward exchange market) - рынок, на котором поставка валюты производится через определенный период в соответствии с установленным заранее курсом.

Форвардный курс {forward exchange rate) - текущая цена валюты, поставка которой будет производиться через определенный период времени.

Форвардная премия (forwardpremium) - величина, на которую теку­щий форвардный курс превышает курс спот.

Эффект ликвидности {liquidity effect)- понижение номинальной про­центной ставки, вызванное увеличением денежной массы при неизмен­ном уровне цен.

Эффект реальных денежных остатков {real balance effect) - повыше­ние (снижение) номинальной процентной ставки вследствие повыше­ния (снижения) уровня цен на товары и услуги при неизменной номи­нальной денежной массе.

Вопросы для самоконтроля

1. Выразите основной постулат классической теории спроса па день­ги в аналитической форме.

Часть И. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

2. Рассмотрите кейнсианскую модель спроса и предложения на день­ги. Как определяется в ней зависимость роста количества денег и дина­мики процентной ставки?

3. Перечислите три основных кейнсианских мотива хранения денег. Как эти мотивы связаны с номинальным доходом и номинальной нор­мой процента?

■А. Какой эффект в динамике спроса на деньги может вызвать внедре­ние электронных систем денежного обращения и кредитных карточек?

5. Что понимается под валютой и ее обменным курсом?

6. Какие преимущества или недостатки имеют стабильные или гиб­кие обменные курсы?

7. Какие средства имеет Федеральный (Центральный) Банк для обес­печения валюты и для поддержания ее покупательной силы?

Часть III. БАНКОВСКОЕ ПОСРЕДНИЧЕСТВО: ИНСТИТУТЫ И ОРГАНИЗАЦИЯ