Оценка финансового левериджа

Цель работы: Получить практические навыки оценки финансового левериджа с точки зрения повышения эффективности использования финансовых ресурсов.

Теоретические основы

Термин «финансовый леверидж» является заимствованным из переводной литературы (leverage (англ.) - рычаг).

Финансовый леверидж представляет объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого муниципалитетом капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Основным показателем, характеризующим финансовый леверидж, является эффект финансового левериджа, который рассчитывается по формуле

ЭФЛ = (1-Снп)^.(КВР – ПК)^.ЗК/СК, где

Снп – ставка налога на прибыль (доли единицы);

КВР – коэффициент валовой рентабельности (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых за использование заемного капитала, %.

ЗК – средняя сумма используемого заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала.

Согласно приведенной формуле, эффект финансового левериджа имеет три составляющих:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1-Снп), отражающий степень проявления эффекта финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности хозяйствующего субъекта, т.к. ставки налога на прибыль устанавливаются органами государственной власти. Вместе с тем в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности существуют дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности существуют налоговые льготы;

в) если проект осуществляется в свободной экономической зоне, где действует льготный режим налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства, можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

2. Дифференциал финансового левериджа (КВР - ПК), характеризующий разницу между коэффициентом валовой рентабельности и средним размером процентов за кредит. Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен воздействием следующих факторов:

а) зависимостью от конъюнктуры финансового рынка;

б) риском неуплаты процентов по долговым обязательствам (дефолт);

в) зависимостью от конъюнктуры товарного рынка.

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала в расчете на единицу собственного капитала. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Пример расчета эффекта финансового левериджа приведен в табл. 3.

Таблица 3

Формирование эффекта финансового левериджа (тыс. руб.)

№ п/п	Показатель	Доля заемных средств в структуре капитала, %
0,00	16,67	50,00
	Средняя сумма всего используемого капитала, в т.ч.: Средняя сумма собственного капитала Средняя сумма заемного капитала (стр.1-стр.2) Сумма валовой прибыли без учета процентов за кредит Коэффициент валовой рентабельности (без учета расходов по уплате процентов за кредит), % Средний уровень процентов за кредит, % Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (стр.3^.стр.6)/100 Сумма валовой прибыли организации с учетом расходов по уплате процентов за кредит (стр.4-стр.7) Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью Сумма налога на прибыль (стр.8^.стр.9) Сумма чистой прибыли, остающаяся в распоряжении организации после уплаты налога (стр.8-стр.10) Коэффициент рентабельности собственного капитала (стр.11^.100/стр.2), % Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала	_____ ____ 0,24 14,4 45,6 15,2 ____	7,5 52,5 0,24 12,6 39,9 15,96 0,76	22,5 37,5 0,24 37,491 24,99 9,79

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой финансовых ресурсов.

Графическое отражение механизма финансового левериджа приведено на рисунке 5.

Рис. 5 График формирования эффекта финансового левериджа

Задание к лабораторной работе № 3

На основе исходных данных, приведенных в табл. 2, необходимо рассчитать эффект финансового левериджа для различных долей заемного капитала в общей структуре капитала, по форме табл. 1. Построить график формирования эффекта финансового левериджа. Сделать выводы о целесообразности привлечения заемных средств.

Таблица 4

Варианты заданий к лабораторной работе № 3

№ п/п	Наименование показатели	Варианты

	Средняя сумма всего используемого капитала, тыс. руб.
	Средняя сумма собственного капитала, %
	Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит), тыс. руб.
	Средний уровень % за использование кредита, %
	Ставка налога на прибыль	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Бусыгин В.П., Желободько Е.В., Коковин С.Г., Цыплаков А.А. Микроэкономический анализ несовершенных рынков: Учебное пособие. – Новосибирск, 2007. – 132 с. ISBN 978-5-7785-0136-4

2. Бусыгин В.П., Желободько Е.В., Цыплаков А.А. Лекции по микроэкономической теории: Учебное пособие. – Новосибирск, 2006. – 163 с. ISBN 978-5-7725-0134-2

3. Бусыгин В.П., Коковин С.Г., Цыплаков А.А. Методы микроэкономического анализа: Учебное пособие. – Новосибирск, 2006. – 73 с. ISBN 978-5-7725-0134-3

4. Горбунов В.К. Математическая модель потребительского спроса. Теория и прикладной потенциал. – М.: Экономика, 2004. – 174 с. ISBN 5-7271-0609-5

5. Ивашковский С.Н. Макроэкономика: Учебник. – М.: Дело, 2008. – 472 с. ISBN 978-5-7749-0178-5

6. Карелина И.Г. Математические модели микроэкономики: учебное пособие. – Воронеж: Воронеж. гос. ун-т, 2009. – 38 с. ISBN 978-5-87543-4695-5

7. Нуреев Р.М. Курс микроэкономики: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 450 с. ISBN 978-5-89123-470-Х

8. Якобсон Л.И. Государственный сектор экономики. Экономическая теория и политика: Учебник. – М.: ГУ ВШЭ, 2008. – 367 с. ISBN 978-5-7271-0609-5

Яллай В.А. Макроэкономика. – Псков: ПГПИ, 2009. – 104 с. ISBN 978-5-87854-261-7

СОДЕРЖАНИЕ:

Введение………………………………………………………………………..3

Лабораторная работа № 1. Антикризисное регулирование экономики на основе управления инвестициями финансового сектора ……………….…4

Лабораторная работа № 2 Распределение налогового бремени при эластичном (неэластичном) спросе..........................................................…7

Лабораторная работа № 3 Оценка финансового левериджа.....................11

Библиографический список……….……………………………….................15

МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ К ЛАБОРАТОРНЫМ РАБОТАМ

ПО ДИСЦИПЛИНЕ

«СОВРЕМЕННЫЕ ПРОБЛЕМЫ ЭКОНОМИКИ»

Составитель:

Захаров Павел Николаевич

Ответственный за выпуск – зав. кафедрой доцент Р.В. Скуба

Редактор

ЛР№020275. Подписано в печать

Формат 60х84/16. Бумага для множит. техники. Гарнитура Таймс.

Печать офсетная. Усл. печ. л. 1,0 Уч.-изд. л. 1,0. Тираж 100 экз.