Приклади розв’язку типових задач. Акціонерне товариство «Бердянськ» ринковою вартістю 100 млн
Задача 8.1
Акціонерне товариство «Бердянськ» ринковою вартістю 100 млн. грн, вартістю основних засобів 50 млн. грн протягом п’яти років купується товариством «Мелітополь». При цьому ринкова вартість основних засобів оцінюється у 80 млн. грн. Угода фінансується переважно за рахунок банківського кредиту 95 млн. грн, взятого на п’ять років під 15% річних. Амортизація нараховується пропорційним методом. Чи буде товариство мати податкові переваги?
Розв’язок
У середньому за рік ( млн. грн):
- збільшення обсягу амортизаційних відрахувань = (80 – 50) / 5 = 6,0;
- відсоткові платежі за кредит 95 / 5× 0,15 = 2,85.
Зменшення податкових платежів (млн. грн):
1-й рік = 6,0 + 2,85×5 = 20,25;
2-й рік = 6,0 + 2,85×4 = 17,4;
3-й рік = 6,0 + 2,85×3 = 14,55;
4-й рік = 6,0 = 2,85×2 = 11,7;
5-й рік = 6,0 = 2,85×1 = 8,85.
Висновок: загальна сума зменшення податкових платежів за п’ять років складає 72,75 млн. грн.
Задача 8.2
Підприємство «Нове Запоріжжя» хоче купити товариство «Дніпро» за 2 млн. грн. Товариство «Дніпро» буде давати грошовий потік 1млн. грн (800 тис. грн прибуток і 200 тис. грн амортизація) щорічно наступні чотири роки. Ціна капіталу – 13%. Підприємство «Нове Запоріжжя» сплачує податки за ставкою 23%. Чи доцільно приймати угоду?
Розв’язок
Прибуток після оподаткування = 800 × 0,77 = 616 тис. грн.
Чистий грошовий потік = 616 + 200 = 816 тис. грн.
Дисконтований чистий грошовий потік за чотири роки = 816 / (1+0,13) +
+ 816 / (1+0,13)2 + 816 / (1+0,13)3 + 816 / (1+0,13)4 = 722,1 + 639,1 + +565,5 + 500,6 = 2427,3 тис. грн.
Висновок: проводити угоду доцільно.
Задача 8.3
Товариство «Нива» хоче приєднати товариство «Колос» за два етапи. «Колос» має 1 млн. акцій ціною 20 грн. «Нива» пропонує на першому етапі викупити 51% акцій «Колос» за ціною 24 грн і на другому етапі – через три роки емітувати 780 тис. шт. привілейованих акцій. Кожна привілейована акція буде на 45% дорожче звичайної, ціна капіталу – 20%. Один із менеджерів вважає, що необхідно піти іншим шляхом – викупити всі акції за ціною 22,5 грн зараз. Обгрунтувати вибір варіанту.
Розв’язок
На першому етапі викуповується 1 млн. акцій ×0,51 = 510 тис. акцій.
Вартість цих акцій = 510×24 = 12240 тис. грн.
Ціна привілейованої акції = 24×1,45 = 34,8 грн.
Вартість емітованих акцій = 780×34,8 = 27144 тис. грн.
Дисконтована вартість цих акцій = 27144×0,5787 = 15708 тис. грн.
Вартість купівлі по першому варіанту = 12240 + 15708 = 27948 тис. грн.
Вартість купівлі по другому варіанту = 1 млн. акцій × 22,5 = 22500 тис. грн.
Висновок: другий варіант дешевший.
Питання для обговорення на семінарських заняттях
1. Мета та завдання реструктуризації підприємств.
2. Загальні передумови реорганізації.
3. Due Diligence у системі антикризового управління.
4. Укрупнення підприємств.
5. Реорганізація підприємств, спрямована на їх розукрупнення.
6. Перетворення як окремий випадок реорганізації підприємств.
7. Передавальний та розподільний баланси.
РОЗДІЛ 9
ОЦІНЮВАННЯ ВАРТОСТІ МАЙНА ПІДПРИЄМСТВА
Мета заняття – з’ясувати методичні засади оцінювання вартості майна суб’єктів господарювання; вивчити методичні підходи до оцінювання майна; навчити студентів порядку оцінювання вартості майна; засвоїти методику оцінювання рухомого і нерухомого майна підприємства.
План практичного заняття
1. Методичні засади оцінювання вартості майна підприємств.
2. Методичні підходи до оцінювання майна.
3. Порядок оцінювання вартості майна.
4. Особливості оцінювання різних видів майна.
Огляд ключових понять
Вартість об’єкта оцінювання – це еквівалент його цінності, виражений у ймовірній сумі грошей.
Суб’єкти оціночної діяльності – особи, що займаються професійною оціночною діяльністю.
Об’єкти оцінювання – майно та майнові права, які підлягають оцінюванню.
Ринкова вартість – це вартість, за яку можливе відчуження об’єкта оцінювання на ринку подібного майна на дату оцінювання за угодою, укладеною між покупцем та продавцем.
Ліквідаційна вартість – вартість, яка може бути отримана за умови продажу об’єкта оцінювання у строк, що є значно коротшим від строку експозиції подібного майна, протягом якого воно може бути продане за ціною, яка дорівнює ринковій вартості.
Дисконтування – процес приведення майбутньої вартості грошей (грошових надходжень) до їх теперішньої вартості.
Середньозважена вартість капіталу показує середню дохідність, якої вимагають інвестори (власники та кредитори), вкладаючи кошти в підприємство.
Майновий (витратний) підхід визначає вартість підприємства різницею між реальною вартістю його активів та ринковою ціною зобов’язань. Основні методи такого підходу:
- метод прямого відтворення, який полягає у визначенні вартості відтворення з подальшим вирахуванням суми зносу (знецінення);
- метод заміщення, який полягає у визначенні вартості заміщення з подальшим вирахуванням суми зносу (знецінення).
Принципова різниця між зазначеними методами полягає в тому , що в першому випадку оцінюється вартість відтворення аналогової копії об’єкта оцінювання. У другому випадку йдеться про оцінювання вартості заміщення об’єкта оцінювання об’єктом з подібними параметрами. Методи майнового підходу базуються на показниках первісної вартості активів, величини їх зносу та індексації.
Дохідний підхід ґрунтується на врахуванні принципів найбільш ефективного використання та очікування, відповідно до яких вартість об’єкта оцінювання визначається як поточна вартість очікуваних доходів від найефективнішого використання об’єкта оцінювання у тому числі доходу від його можливого перепродажу. Основні методи дохідного підходу:
- пряма капіталізація доходу;
- непряма капіталізація доходу (дисконтування грошового потоку);
- дисконтування економічної доданої вартості (EVA).
Ринковий (порівняльний) підхід ґрунтується на врахуванні принципів заміщення та попиту і пропонування. Підхід передбачає використання в процесі оцінювання ринкової інформації про купівлю-продаж аналогічних об’єктів чи про ринковий курс корпоративних прав порівнюваних підприємств. Основні методи ринкового підходу:
- метод мультиплікаторів трансакцій;
- метод мультиплікаторів середньозваженої вартості продажу корпоративних прав.
Цілісний майновий комплекс – це господарський об’єкт із завершеним циклом виробництва продукції (робіт, послуг).
Вартість об’єкта оцінювання у формі цілісного майнового комплексу, фінансових інтересів визначається переважно за допомогою дохідного підходу із застосуванням методу дисконтування грошових потоків.
Гудвіл – ділова репутація підприємства, нематеріальний його актив. Вартість останнього становить різницю між балансовою вартістю активів підприємства та його ринковою вартістю як цілісного майнового комплексу.
Тестові завдання
9.1.Необхідність оцінювання вартості майна підприємства виникає у таких основних випадках:
а) у процесі реорганізації підприємства;
б) у разі банкрутства та ліквідації підприємства;
в) у процесі санаційного аудиту;
г) під час приватизації державних підприємств;
д) усі відповіді правильні;
е) усі відповіді неправильні.
9.2.До стандартів оцінювання, розроблених Міжнародним комітетом зі стандартів оцінювання вартості майна, не належить:
а) ринкова вартість як база оцінювання;
б) оцінювання з метою фінансової звітності та суміжної документації;
в) оцінювання забезпечення позики, застави і боргових зобов’язань;
г) оцінювання бізнесу.
9.3.Концепція діючого підприємства, розроблена Міжнародним комітетом зі стандартів оцінювання вартості майна, належить до:
а) правил оцінювання;
б) стандартів оцінювання;
в) вимог оцінювання;
г) умов оцінювання.
9.4. Документ «Бази оцінювання, відмінні від ринкової вартості», розроблений Міжнародним комітетом зі стандартів оцінювання вартості майна, належить до:
а) правил оцінювання;
б) стандартів оцінювання;
в) вимог оцінювання;
г) умов оцінювання.
9.5.До нормативно-правового та методичного забезпечення оціночної діяльності в Україні не належать такі документи:
а) Методика оцінювання бізнесу;
б) Методика оцінювання майна;
в) Національний стандарт оцінки №1 «Загальні засади оцінки майна і майнових прав»;
г) Національний стандарт оцінювання №2 «Оцінка нерухомого майна».
9.6.Органом державної влади, який здійснює державне регулювання оціночної діяльності в Україні, є:
а) Міністерство фінансів України;
б) Міністерство економіки України;
в) Фонд державного майна України;
г) Національний банк України.
9.7.Принцип оцінювання, відповідно до якого покупець не заплатить за об’єкт більше, ніж існуюча мінімальна ціна за майно з аналогічною корисністю, яке продається на ринку – це принцип:
а) корисності;
б) зміни вартості;
в) ефективного використання;
г) заміщення.
9.8.Сукупність усіх видів майнових активів банкрута, що належать йому на правах власності або повного господарського відання – це:
а) ліквідаційна вартість;
б) ліквідаційна маса;
в) майновий потенціал;
г) виробничий потенціал.
9.9.Показник, що застосовується для визначення поточної вартості грошових потоків, які прогнозуються на майбутнє, називається:
а) нормою дисконтування;
б) ставкою дисконтування;
в) нормою прибутку;
г) відсотковою ставкою.
9.10.Ставка дисконтування залежить від ризику:
а) завжди;
б) у окремих випадках;
в) не залежить;
г) за наявності великої суми боргу.
9.11.Середньозважена вартість капіталу показує:
а) вартість залучення власного і позичкового капіталу;
б) досягнуту прибутковість капіталу;
в) очікувану середню дохідність, яку вимагають інвестори;
г) планова вартість залученого капіталу.
9.12.До моделі середньозваженої вартості капіталу не включається:
а) вартість власного капіталу;
б) питома вага власного капіталу;
в) рентабельність капіталу;
г) вартість позичкового капіталу;
д) питома вага позичкового капіталу;
е) податковий мультиплікатор.
9.13.У практиці оцінювання вартості майна найбільшого поширення набули такі методичні підходи:
а) витратний, дохідний, заміщення;
б) майновий, порівняльний, прямого відтворення;
в) витратний, порівняльний, заміщення;
г) витратний, дохідний, ринковий.
9.14.Метод оцінювання вартості майна підприємства, який ґрунтується на визначенні відновної вартості активів, називається:
а) дохідним;
б) ринковим;
в) витратним;
г) порівняльним.
9.15.Дохідний підхід до оцінювання майна ґрунтується на концепції:
а) грошового потоку;
б) часової цінності грошей;
в) ефективності ринку капіталу;
г) альтернативних витрат;
д) вартості капіталу;
е) правильна відповідь а), в), г);
є) правильна відповідь а), б), д).
9.16.Основними методами витратного підходу є:
а) метод прямого відтворення, метод заміщення;
б) прямої капіталізації доходу, непрямої капіталізації доходу;
в) дисконтування економічної доданої вартості, метод заміщення;
г) метод прямого відтворення, прямої капіталізації доходу.
9.17.Основними методами дохідного підходу є:
а) метод прямого відтворення, прямої капіталізації доходу;
б) прямої капіталізації доходу, непрямої капіталізації доходу, дисконтування економічної доданої вартості;
в) прямої капіталізації доходу, непрямої капіталізації доходу, метод заміщення;
г) дисконтування економічної доданої вартості, метод заміщення.
9.18.Метод непрямої капіталізації доходу ґрунтується на концепції:
а) теперішньої вартості грошового потоку;
б) майбутньої вартості грошового потоку;
в) ефективного ринку;
г) альтернативних витрат.
9.19.Різниця між балансовою і ринковою вартістю активів – це:
а) ділова репутація підприємства;
б) нематеріальний актив;
в) гудвіл;
г) емісійний дохід;
д) усі відповіді правильні.
9.20.Господарський об’єкт із завершеним циклом виробництва продукції – це :
а) виробничий комплекс;
б) операційний комплекс;
в) цілісний майновий комплекс;
г) господарський комплекс.
Фінансові кросворди
Фінансовий кросворд №1
Розв’язок фінансового кросворда полягає в тому, що правильно написавши слова за горизонталлю, ви прочитаєте за вертикаллю зашифроване слово, виділене жирними лініями.
За горизонталлю:
1. Принцип оцінювання вартості підприємства.
2. Ймовірна вартість майна, виручка від його продажу на ринку на дату оцінювання з урахуванням терміну продажу, визначеного ліквідаційною комісією.
3. Особи, що займаються професійною оціночною діяльністю.
4. Методичний підхід до оцінювання вартості окремих майнових об’єктів.
5. Функція контролінгу.
6. Нематеріальний актив.
7. Методичний підхід до оцінювання вартості окремих майнових об’єктів.
8. Реальна вартість майна.
9. Вид грошового потоку.
10. Метод розрахунку операційного грошового потоку.
11. Метод витратного підходу до оцінювання майна.
12. Вид грошового потоку.
13. Вид грошового потоку.
14. Дохід – різниця між ринковою і номінальною вартістю корпоративних прав.
15. Принцип оцінювання вартості підприємства.
Зашифрований термін означає процес оцінювання активів підприємства.
Фінансовий кросворд №2
За горизонталлю:
1. Активи.
2. Коефіцієнт, який характеризує систематичний ризик.
3. Принцип оцінювання вартості підприємства.
4. Спосіб виявлення господарських засобів та їх джерел для забезпечення вірогідності показників обліку і контролю за збереженням цінностей.
5. Процес визначення теперішньої вартості прогнозованих майбутніх грошових потоків.
6. Вид вартості активів.
7. Метод розрахунку операційного грошового потоку.
8. Методичний підхід до оцінювання вартості окремих майнових об’єктів.
9. Методичний підхід до оцінювання вартості окремих майнових об’єктів.
10. Вид акцій.
11. Методичний підхід до оцінювання вартості окремих майнових об’єктів.
12. Вид аудиту.
13. Чистий прибуток звітного періоду, що залишається після фінансування витрат на споживання і поповнення резервного фонду.
14. Вид вартості активів.
15. Пов’язана з недостатністю активів у ліквідній формі неспроможність юридичної особи задовольнити в установлений для цього строк заявленої до неї з боку кредиторів вимоги і виконати зобов’язання перед бюджетом.
16. Вид акцій.
17. Складова моделі середньозваженої вартості капіталу, яка враховує ставку податку на прибуток.
18. Оформлення результатів проведеного оцінювання вартості майна підприємства.
19. Можливість фінансової втрати, пов’язаної з недосягненням поставленої мети чи неоднозначністю прогнозованого результату.
Зашифрований термін означає вид активів.
Задачі