Сущность и формы иностранных инвестиций

Само понятие иностранного или зарубежного инвестирования предполагает изъятие части имеющегося капитала из экономической системы одной страны и включение его в экономику другой страны. Вне зависимости от формы трансграничного перемещения капитала важнейшей особенностью этого процесса является пере­несение за пределы страны процесса создания будущей прибыли или дохода хозяйствующего субъекта.

Под зарубежными инвестициями понимаются имущественные и (или) интеллектуаль­ные ценности, которые вкладываются инвесторами других стран в объект предпринимательской деятельности с целью получения при­были.

Объектами инвестиций могут быть как финансовые, так и производственные вложения. К первым относят ценные бумаги — акции и облигации, ко вторым — недвижимость, производственные мощности, готовые предприятия, имущественные права. Кроме того, в этот перечень войдут также права на результаты интеллектуальной деятельности, которые могут определяться как права на интеллектуальную собствен­ность, а также право на хозяйственную деятельность, которое пре­доставляется в соответствии с законом или по договору. Основными объектами инвестирования выступают:

- имущество, т.е. здания, оборудование, какие-либо сооружения и т.д.;

- ценные бумаги, к которым относятся акции, облигации, паи и др.;

- имущественные и неимущественные права, в частности права на интеллектуальную собственность, патенты, лицензии, право на хозяйственную деятельность.

Главной конкурирующей формой международных экономиче­ских отношений для иностранного инвестирования традиционно выступает международная торговля. Последняя подразумевает перемещение через национальные границы акта реализации уже созданного товара (услуги), аккумулирующих в себе будущую прибыль хозяйствующего субъекта.

Основными критериями классификации форм международного движения капитала в современной мировой экономике являются:

- природа происхождения капитала;

- характер использования капитала;

- сроки инвестирования;

- цели осуществления инвестиций.

С точки зрения природы происхождения капитал, инвестируе­мый за пределы национальной экономики, может быть официаль­ным (государственным) и частным.

Официальный (государственный) капитал — это средства, перемещаемые через национальные границы по решению упол­номоченных органов государственной власти соответствующей страны. В эту же категорию попадают средства, которыми распоря­жаются различные межправительственные организации, такие как: МВФ, Международный банк реконструкции и развития, Между­народная финансовая корпорация, Европейский банк рекон­струкции и развития и т.д. Основными формами перемещения официального капитала в мировой экономике являются кредиты и займы. При всем этом в начале XXI в. характерной чертой развития международных инвестиционных отношений становится все более активное использование рядом стран инструментов пря­мого и портфельного инвестирования для размещения государ­ственного капитала за пределами национальной экономики.

Основными проводниками государственного капитала в сферу прямых и портфельных инвестиций являются так называемые Фонды национального благосостояния (ФНБ, Sovereign Wealth Funds). Они представляют собой специ­ально создаваемые инвестиционные подразделения, находящи­еся в собственности государства. Основная задача таких фон­дов ~ инвестирование отечественного государственного капитала за пределы национальной экономики с целью создания источни­ков будущих доходов для покрытия потребностей национальных бюджетной и пенсионной систем. Главным источником средств ФНБ выступают текущие доходы государства от приватизаци­онных кампаний и экспортных операций. По данным Sovereign Wealth Fund Institute, на конец 2012 г. 57,2% совокупного капитала привлекаемого всеми фондами национальных благосостоянии так или иначе были связаны с доходами государств, полученным в результате экспорта энергоносителей.

Первый суверенный ФНБ - The Kuwait Investment Authority -был создан в 1953 г. властями Кувейта. Наибольшее распространение ФНБ получили в странах с ярко выраженной сырьевой структурой отечествен­ного экспорта — Саудовская Аравия, ОАЭ, Катар, Россия, Норве­гия, Канада. Существенную роль в сфере иностранного инвести­рования играют ФНБ азиатских стран, в первую очередь — КНР и Сингапура.

Большая часть капиталовложений фондов национальных благосостояний — 95% совокупных активов — осуществляется в форме портфельных инвестиций в ликвидные инструменты, обращающи­еся на развитых рынках. И лишь 5% вкладывается в иностранные экономики в форме прямых инвестиций. Тем не менее в абсолют­ном исчислении объем прямых инвестиций ФНБ в последние годы вырос в разы — с 7 млрд долл. в 2005 г. до 125 млрд долл. в 2011 г.

Помимо фондов национального благосостояния активному вовлечению официального государственного капитала в сферу прямых и портфельных инвестиций на рубеже XX-XXI веков спо­собствовали государственные ТНК, большая часть капитала мате­ринских подразделений которых принадлежит правительству той или иной страны.

Вне зависимости от форм реализации основным источником средств государственных инвестиций являются деньги отечествен­ных налогоплательщиков, что, безусловно, накладывает отпечаток на характер осуществляемых капитальных операций.

Частный (негосударственный) капитал — это средства, принад­лежащие частным негосударственным компаниям, банкам и про­чим финансовым институтам, перемещаемые через национальные границы по решению их уполномоченных руководящих органов.

В отличие от официального капитала трансграничное движение частного капитала менее регламентировано и зарегулировано. Гео­графия, отраслевая направленность, сроки и степень предполагае­мого риска, сопряженного с инвестиционным процессом, в случае осуществления частных инвестиций как правило гораздо шире. Тем не менее, даже в современных условиях либерализации меж­дународных экономических и инвестиционных отношений органы государственной власти и межправительственные профильные организации внимательно следят и контролируют частную инве­стиционную деятельность.

По характеру использования капитал, перемещаемый через национальные границы, подразделяется на ссудный и предприни­мательский.

Ссудный капитал — это средства частного или официаль­ного характера, передаваемые взаймы иностранному контрагенту с целью получения в будущем процентного дохода. Основными характеристиками данной формы движения капитала традици­онно являются возвратность, срочность и платность.

Понятие «предпринимательский капитал» объединяет в себе всю совокупность инвестиций, осуществляемых в организа­цию производственного, технологического процесса за рубежом с целью получения будущей прибыли. На практике инвестиции предпринимательского капитала связаны с созданием новых ком­паний или приобретением долей в уже функционирующих пред­приятиях за пределами национальной экономики.

По срокам размещения капитала за рубежом инвестиции делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Если инвестор вкладывает средства в иностранную экономику на срок более одного года, то речь идет о среднесрочном или долго­срочном инвестировании. Четкой границы между средне- и долго­срочными инвестициями в мировой практике не существует. Тра­диционно считается, что если горизонт инвестирования составляет более трех — пяти лет, то инвестиции являются долгосрочными.

Все виды инвестиций, осуществляемых на срок менее одного года, относятся к категории краткосрочных. Либерализация мировой финансовой системы и развитие информационно-теле­коммуникационных технологий в 1980-1990-е гг. способство­вали формированию в мировой экономике особой категории — «сверхкраткосрочных» инвестиций, или «горячих денег» (от англ. hot money). Формального четкого определения понятия «горя­чие деньги» в современной экономической литературе не суще­ствует. Обычно под этим термином подразумевают многообразие форм спекулятивного капитала, перемещаемого из одной страны в другую с целью извлечения прибыли из дифференциала крат­косрочных процентных ставок в отечественной и зарубежной экономиках и (или) ожидаемых изменений курсов соответствую­щих национальных валют. Слово «горячие» в данном случае под­черкивает высокую мобильность упомянутых средств, способную не только вызывать существенные колебания на финансовых рын­ках соответствующих стран, но и дестабилизировать их экономи­ческие системы.

По целям, преследуемым субъектами международных экономи­ческих отношений, иностранные инвестиции делятся на прямые и портфельные.

Критерием отнесения зарубежных инвестиций к прямым или порт­фельным является доля участия нерезидентов в имуществе нацио­нальных компаний и, следовательно, возможность осуществлять контроль над предприятием. Считается, что право такого контроля приобретается иностранными собственниками при владении не ме­нее 50% акций, но при распылении акций между множеством соб­ственников право контроля может быть обеспечено гораздо меньшим их количеством, например 10%. Владельцы же акций, обеспечивающих менее 10% собственности, и облигаций являются субъектами порт­фельных вложений. Такие границы устанавливаются индивидуально в каждой стране.

Пример из практики. В европейско-континентальной системе учета движения потоков капитала (Германия, Франция, Италия, Швейцария, Швеция, Норвегия, Испания, страны Восточной Европы) прямые зару­бежные инвестиции — это часть чистых внутренних инвестиций, имеющих фондовую стоимость, принадлежащих юридическим лицам, используемых в других странах для поддержания и увеличения производства продукции фирм, в активах которых собственность нерезидентов страны базирования капитала превышает 20-25 %, влекущих за собой права по участию в управ­лении имуществом зарубежных компаний. Портфельные составляют ме­нее 20-25% и влекут за собой права по обязательствам выплатить диви­денды. Данная модель используется и в Японии. Однако в связи с тем, что более 40% японских зарубежных капиталовложений приходится на страны НАФТА, в ней учитываются требования американской статистики по 10%-му критерию участия в управлении. К прямым зарубежным инвес­тициям относятся также кредиты на сумму 200 млн йен со сроком пога­шения от 1 года до 5 лет и 100 млн йен со сроком погашения свыше 5 лет. В англо-голландско-американской системе платежного баланса прямые зарубежные инвестиции — это всякого рода имущество, собственный ка­питал в виде валютных средств и ценных бумаг, материальные, техноло­гические и патентные факторы производства, принадлежащие юридиче­ским и физическим липам, перемещаемые между странами и используемые для поддержания и увеличения производства и спроса на продукцию фирм, в активах которых собственность нерезидентов страны базирования ка­питала превышает 10%, влекущие за собой права по участию в руководстве и управлении имуществом зарубежных компаний.

Портфельные инвестиции означают владение менее 10% капита­ла предприятия и влекут за собой права по обязательствам выплатить дивиденды. В странах с развивающимися рынками к прямым инвес­тициям относятся только те, которые направлены в уставные фонды совместных или иностранных предприятий. При этом вводятся ко­личественные ограничения, которые устанавливают в одних странах минимальные, а в других — предельные ограничения на размер за­рубежной собственности, в частности в Китае, странах Латинской Америки — не менее 25% (минимальная граница), в Республике Ко­рея — не выше 50%, в Тайване, Таиланде, странах Индокитая — не выше 49% (максимальная граница). В России к прямым инвестици­ям относят вложения в предприятия, превышающие 10% собственного капитала компании.

Прямыми инвесторами выступают, как правило, крупные компа­нии, стремящиеся расширить рынки товаров и услуг и увеличить свои доходы. Обычно такое инвестирование осуществляется посредством банков и инвестиционных компаний. Причиной прямого инвести­рования выступает стремление максимизировать прибыль путем соединения приложения финансового капитала с благоприятными условиями использования других факторов производства (ресурсы, рабочая сила, рынки сбыта), иных форм неосязаемого или овещест­вленного накопленного капитала (технологии, управленческий опыт, опыт маркетинговой стратегии экспансии), созданных конкурентных преимуществ (размер корпорации, экономия на масштабах, популярные бренды и торговые марки) и других факторов (различия в уров­нях налогообложения, в транспортных издержках, возможность ди­версифицировать риски и др.), о чем говорилось выше.

Так, швейцарская фирма «Нестле» направила свыше 1 млрд долл. прямых инвестиций в Россию. В 2011 г. «Нестле» открыла новый завод в Тимашевске на юге России, инвестиции в который соста­вили около 240 млн долл. По мнению руководства «Нестле», это ультра­современный, высокий по производительности и степени автоматизации завод — лучший в своем классе завод по производству NESCAFE GOLD. Из Москвы «Нестле» управляет производством в 10 странах, то, что произ­водится здесь, экспортируется в целый регион. «Нестле» имеет 14 произ­водственных предприятий в регионе Россия—Евразия, и 12 из них нахо­дятся в России.

Важной особенностью прямого инвестирования, в отличие от портфельного, является возможность прямого инвестора получать не только основные доходы на вложенный капитал, но и дополни­тельные экономические выгоды, вытекающие из факта владения решающим голосом в управлении предприятием. Например, прямой инвестор может в результате такого вложения капитала получить до­ступ к ресурсам или рынкам, которые в противном случае были бы ему недоступны. В этом случае зарубежное инвестирование стано­вится важным инструментом конкурентной борьбы, когда ТНК стре­мятся усилить свое монопольное положение путем захвата новых рынков и приобретения контроля над предприятиями в зарубежных странах. Кроме того, вложив капитал в недостаточно прибыльное предприятие, прямой инвестор может повысить его рентабельность и стоимость благодаря своим административным способностям, управленческому опыту или компетентности в других областях. На­конец, нестабильность рынка побуждает ТНК в целях минимизации риска диверсифицировать свои активы, в том числе географически. Поэтому прямые инвестиции, в отличие от портфельных вложений, характеризуются долгосрочными отношениями между инвестором и предприятием, являющимся объектом прямых инвестиций, а так­же довольно существенной ролью инвестора в управлении этим пред­приятием.

Первоначальное при­обретение прямым инвестором активов за рубежом возможно как посредством создания нового иностранного предприятия (greenfield investments), так и путем покупки доли в уставном капи­тале уже существующей компании (brownfield investments). Послед­няя форма инвестиционной стратегии реализуется через заклю­чение трансграничных сделок по слияниям и поглощениям (СиП) зарубежных компаний, выступающих объектом инвестирования. Международные сделки по СиП (М&А) как форма прямого инвестирования достигли пика своей популярности в мировой экономике в конце XX в. В 2000 г. на долю сделок СиП приходилось порядка 70% всех пря­мых иностранных инвестиций в мире — 950 млрд долл. из общего объема ПИИ 1 400,5 млрд долл. Тогда же была заключена самая крупная и одновременно самая неоднозначная международная сделка СиП в истории — приобретение британским телекоммуни­кационным гигантом Vodafone немецкого оператора мобильной связи Mannesmann за 202,8 млрд долл. Для сравнения: за период 2007—2011 гг. доля трансграничных сделок по СиП не превышала 50% от общемирового объема прямых иностранных инвестиций. И это несмотря на то, что непосредственно перед миро­вым финансовым кризисом — в 2007 г. — в мире было совершено трансграничных сделок по СиП на максимальную совокупную стоимость — 1 022,7 млрд долл.

В целом основными формами прямых зарубежных инвестиций выступают:

- взносы в уставный капитал, которые включают материальные активы (взносы, сделанные в виде недвижимости, оборудования, товаров и т.п.) и денежные средства (взносы, сделанные в денеж­ной форме). Как правило, при этом либо создаются дочерние компании фирмы, открываются филиалы, новые предприятия, либо осуществляется приобретение контрольного пакета акций уже существующего предприятия;

- кредиты, предоставленные инвестором. В данном случае инвес­торы выделяют прямые кредиты контрагентам, если они считают, что такое сотрудничество состоятельно, т.е. у партнеров есть опыт работы, гарантии со стороны инвестируемой стороны, идея не слишком рискованна, высока рентабельность проекта, имеется возможность приумножения вложенных в объект инвестирования средств;

- прочие формы, к которым относятся, например, дополнительные акции, приобретенные инвестором, реинвестированные доходы, оборудование, переданное инвестором помимо взносов в уставный капитал и т.д.

Основными причинами и предпосылками развития зарубежных инвестиций выступают, прежде всего, избыток денежного капитала в стране инвестирования, а также высокая конкуренция в стране ба­зирования международной компании. Стремление к увеличению прибыли приводит к тому, что капитал постоянно находится в поис­ках более прибыльного помещения. Как правило, капитал находит новые возможности в других странах. В результате происходит пере­лив капитала в глобальном масштабе. Среди факторов, способствующих такому переливу, можно назвать факторы, способствующие, содной стороны, вывозу капитала, а с другой — ввозу капитала.

Из­быток капитала, расширение деятельности компании, концентрация и централизация капитала приводят к необходимости прибыльного размещения капитала, однако определенные законодательные пре­поны (например, антитрестовское законодательство), снижение спроса на продукцию в собственной стране, усиление конкуренции и увеличение барьеров входа на рынок внутри страны вынуждает собственников вывозить капитал. В условиях глобализации полем деятельности крупной компании становится практически все миро­вое экономическое пространство. С другой стороны, имеются поло­жительные факторы развития бизнеса за рубежом, такие как возмож­ность снижения затрат на оборотный капитал, рабочую силу и сырье, более низкие барьеры вхождения в рынок, высокий спрос на продук­цию, а иногда и налоговые льготы принимающей стороны, все это также способствует зарубежным инвестициям.