Значение анализа денежных потоков в экономике
Модель позволяет увидеть ряд важных закономерностей. Очевидно, что денежное обращение в экономике охватывает процесс мобилизации и перераспределения денежных средств, превращения их в капитал.
В кругооборот вовлекаются денежные средства первичных получателей доходов - домашних хозяйств, сферы бизнеса, предприятий различных форм собственности и хозяйствования, бюджетные средства. Когда заёмщики вкладывают (инвестируют) средства в производство товаров и услуг, закупку потребительских товаров, покупку недвижимости, т.е. в приобретение как реальных, так и финансовых активов, создаются условия для развития отдельных отраслей и сфер экономики.
Использование кредита на эти нужды превращает аккумулированные на счетах средства в ссудный капитал. Превращение сбережений в инвестиции обслуживается банковской системой, связывающей покупателей и продавцов ссудных средств и выходящей в качестве реального посредника на различные сегменты финансовых (денежных) рынков.
Многочисленные субъекты рыночной экономики, к числу которых правомерно отнести и читателей настоящего пособия, попеременно и (или) в различных ситуациях выполняют различные функциональные роли и преследуют на различных сегментах финансового рынка неоднозначные цели. Они (цели) вытекают из специфики как самих рын-
Часть I. Основные функции и формы денег
ков, так и форм движения капиталов, которыми располагают участники рыночной игры.
Естественно, что потенциал банков в кредитовании экономики и населения зависит от объема сбережений в экономике, возможностей предприятий и сферы бизнеса в увеличении собственных денежных средств.
В процессе кругооборота удовлетворяются и другие, в том числе средне- и долгосрочные потребности в инвестиционных ресурсах. Средства размещаются на условиях однократных (разовых) и регулярных (в долгосрочной перспективе) выплат. Обеспечивается производство социальных (общественных) благ, формируются пенсионные, страховые, ипотечные, лизинговые и т.д. компании и фонды, основной целью деятельности которых является реализация условий получения различных финансовых фондов.
Основное правило денежной эмиссии.
Возвратность финансовых и кредитных ресурсов
И их особенности
Как мы могли убедиться, основой анализа денежных потоков служит схема макроэкономического кругооборота, дополненная выявлением влияния госсектора и внешних экспортно-импортных потоков на состояние финансовых рьшков отдельно взятой страны. Отсутствие препятствий нормальному движению потоков товарно-материальных ценностей и денежных средств служит залогом соблюдения основного правила денежной эмиссии. Его суть: в нормально функционирующей экономике кругооборот денежных средств осуществляется в меру реального движения товарно-материальных ценностей. А поэтому эмиссия денег осуществляется навстречу потоку товаров и услуг. При этом объём валового национального продукта в реальной денежной оценке должен быть покрыт соответствующей потребностям его реализации массой функционирующих денежных средств.
Одна и та же денежная масса может обслужить оборот ресурсов ряда функционирующих субъектов, а также получателей различного рода доходов. Фактически кредитные заимствования позволяют перемещать покупательные способности от одних индивидов и фирм к
Глава 3. Денежный оборот и финансовые рынки
другим. Возникает возможность эффективного движения кредитных ресурсов. Финансовые и кредитные ресурсы взаимосвязаны. Домашние хозяйства имеют возможность разместить свои сбережения наиболее выгодным способом, но небольшой объем финансовых ресурсов значительной части домохозяйств требует финансового посредничества особых институтов рынка. Именно их участие позволяет сконцентрировать средства мелких держателей и предоставить их фирмам, которые нуждаются в финансировании инвестиций. Индивидуальный кредитор, кроме того, не может вкладывать средства в различные предприятия, функционирующие в реальном секторе, поскольку это связано с высоким риском.
Именно финансовые посредники сводят вместе кредиторов и заемщиков, получая доход от разницы между ставками, по которым он предоставляет и привлекает денежные средства. Возвратность средств предусмотрена самим характером кредитования, обязывающим заемщиков исполнять свои обязательства.
Авансирование денежных средств с целью приобретения как реальных, так и финансовых активов не нарушает основного правила денежной эмиссии при условии, что имеется рыночный субъект (или их группа), для которого (которых) акт создания товарно-материальных ценностей или услуг не сопровождается немедленной их оплатой. Иными словами, если рыночные субъекты допускают возможность взаимного кредитования друг друга. Поскольку же деньги приобретают самостоятельное движение лишь являясь эквивалентом, измерителем ценности товаров и услуг, то возвратность кредита основывается на завершении кругооборота капитала и высвобождении денежной формы.
Фирмы привлекают большую часть своего капитала путем выпуска ценных бумаг и заимствований на рынке долгосрочных ресурсов. Инвесторам возвращается основная сумма размещенных средств, а также производятся регулярные платежи за пользование финансовыми ресурсами. Однако если предприятие или учреждение привлекает средства, поступившие в бюджеты различных уровней после уплаты налогов, то финансирование приобретает форму прямых субсидий. Здесь взаимоотношения по возврату бюджетных ссуд носят льготный характер. Часть затрат, такие, к примеру, как расходы на образовательные услуги, фундаментальную науку или медицинское обслуживание, относят к разновидности финансирования, которая допускает
Часть I. Основные функции и формы денег
получение полезного эффекта, не имеющего товарной формы. Речь идет о повышении качества, продолжительности и общего уровня жизни прироста научно-образовательного и культурного потенциала граждан и общества.
Термины и понятия
Денежное обращение {currency circulation) - движение денег при выполнении своих функций в наличной и безналичной формах.
Макроэкономическая модель кругооборота денег (macroeconomics money cycle model) - формшгазованное, схематическое описание объективных процессов движения товарно-материальных ценностей и денег, имеющая целью выявить условия макроэкономического равновесия открытой национальной экономики.
Микроэкономическая модель кругооборота (microeconomics cycle model) - как правило, схематичное описание непрерывного циклического движения денежных средств фирмы, имеющего соответствующие источники и направления использования.
Объективная основа денежного обращения (currency circulation objective base) - развитие национальных и мировых рынков товаров, услуг и необходимость обмена их продуктами.
Поток предложения (product stream) -движение товарно-материальных ценностей (товаров и услуг), обусловленное потребностями хозяйствующих субъектов.
Поток спроса (effective demand flow) - обусловленное совокупностью доходов рыночных субъектов движение денежных средств.
Основное правило денежной эмиссии(currency issue fundamental rule) -эмиссия денег осуществляется навстречу потоку товаров и услуг.
Количество денег, необходимое для обращения (needs for money circulation) - формула, определяющая зависимость количества обращающихся денег от совокупных факторов производства и обращения.
Потоки продуктов и доходов (commodity and receipt flow) - непрерывно происходящий и измеряемый во времени экономический процесс обмена, осуществляемый фирмами и домашними хозяйствами, который уравновешивается соответствующим потоком денежных платежей в качестве компенсации за товары и услуги.
Глава 3. Денежный оборот и финансовые рынки
Вопросы для самоконтроля
1 Почему в модели кругооборота национальный продукт должен быть павен национальному доходу?
1 Используя уравнение обмена, объясните, почему возможен рост номинального национального продукта без изменения количества денег, находящихся в обращении?
3 Какие виды рынков относятся к финансовым рынкам?
4 Что такое эмиссия денег? Каково основное правило денежной
эмиссии?
5 Назовите три способа связи иностранного сектора экономики с
механизмами кругооборота. Чем определяется направление потока
денежных средств, циркулирующих между внешним сектором и внут
ренними финансовыми рынками? Какие потоки денежных средств меж
ду национальной экономикой и внешним сектором относятся к прито
ку, а какие - к оттоку капитала?
6. Какие денежные потоки относятся к инъекциям, а какие - к утечкам?
7. Обозначьте направления движения средств в следующей ситуации. Магазин розничной торговли канцелярскими товарами, находящийся в одном из городов США, занимает 50 000 финских марок у Банка Финляндии для оплаты партии бумаги, приобретаемой у финской компании. Вычертите схему потоков денежных средств.
Часть II. ИНСТРУМЕНТЫ И РЫНКИ В ФИНАНСОВОМ СЕКТОРЕ ЭКОНОМИКИ
Глава 4. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ И РЫНКИ ЦЕННЫХБУМАГ
При изучении настоящей главы особое внимание уделяется:
- свидетельствам участия в капитале - различным видам ценных
бумаг;
- кредитным отношениям и займам. Раскрываются:
- функции рынка ценных бумаг;
- основы и участники инвестиционного процесса;
- элементы кредитной и инвестиционной систем;
- понятие и структура рыночных процентных ставок.
4.1. Основные понятия ифункции рынка ценных бумаг
Значение финансового посредничества в рыночной экономике
Выше уже отмечалось, что переход к обмену на основе денег и развитие их форм стимулирует разделение процессов инвестирования исбережения. Облегчается передача от сберегателей к инвесторам различных покупательных способностей, возникают институты финансового рынка, выполняющие соответствующие посреднические функции. Однако фирмы могут развиваться за счет средств, которые они напрямую получили от держателей денежных средств. В этом случае речь идет о купле-продаже ценных бумаг. Свидетельства участия в капитале (акции) могут приобретать домашние хозяйства, не желающие делать сбережения в банковской системе.
Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг
В борьбе за усиление конкурентных позиций рост сети финансовых посредников приводит к применению в практике работы с клиентурой разнообразных финансовых инструментов - активов. Процесс, при котором сберегатели снимают средства с депозитных счетов и помешают их в государственные и корпоративные ценные бумаги, носит название отказа от финансового посредничества. Он связан с ожиданием более высокого дохода от вложений в альтернативные источники. Например, в США правительство запрещало увеличивать проценты по депозитам в периоды инфляционного роста цен и не устанавливало таких ограничений для других вложений. Это стимулировало отказ от финансового посредничества и рост числа финансовых инструментов, предлагаемых клиентам - юридическим и физическим лицам.
Значительная их часть становится предметом сделок на фондовом рынке. Формирование и развитие рыночных форм связей требует осмысления их природы. Теория экономики и денежного обращения раскрывает их с помощью ряда основных понятий. Обобщим важнейшие из известных.
Назовем рынок, который осуществляет согласование спроса и предложения по товарам, услугам, недвижимости, рынком реальных активов, а рынок, который осуществляет функцию распределения денежных средств в соответствии с потребностями экономики, - финансовым.
Финансовый рынок характеризуется рыночными институтами, которые служат каналами «перелива» денежных средств, т.е. их перераспределения из рук собственников в руки заемщиков. Деятельность этих институтов стимулирует и упорядочивает образование фондов финансовых средств, обращение ценных бумаг. Денежные средства, инвестируемые в покупку фондовых ценностей, могут отвлекаться как на короткий, так и на длительный срок. Долгосрочные вложения формируют капитальные активы и содействуют капиталообразованию и развитию рынка капитала, краткосрочные - развивают собственно денежный рынок, мобилизующий, с последующим целевым использованием, временно свободные денежные средства. Структура рынка ценных бумаг представлена на рис. 4.1.
Денежные рынки по сути являются формой оптовой торговли денежными средствами, а банки - основными институтами розничного рынка денежных средств. Займы сроком более одного года опосредуются рынком долговых обязательств. Если займы на денежном рынке
Часть II. Инструменты ирьтки в финансовом секторе экономики
выплачиваются в конце их срока, то проценты на рынках долговых обязательств - в течение всего срока.
Фондовый рынок
Рынок денежных ценных бумаг
Рынок товарных ценых бумаг
Рынок товарных
фьючерсов и
опционов
Рис. 4.1. Структура рынка ценных бумаг
Рынок капиталов(capital market) ~- это рынок, на котором заключаются сделки купли-продажи ценных бумаг со сроком погашения один год и более, т.е. долгосрочных ценных бумаг. Рынок акций принято считать частью рынка капиталов. В определенном смысле акция является долгосрочной ценней бумагой, поскольку она не имеет срока погашения. Акция может существовать столь долго, сколько существует корпорация.
Рынок акций является самым широким рынком капиталов, если говорить о суммарной долларовой стоимости торгуемых на нем бумаг. Около 35% всех выпущенных акций находится непосредственно в руках частных лиц; остальной частью индивиды владеют опосредованно - через пенсионные фонды, страховые компании и корпорации. Второй по стоимостному объему компонент рынка капиталов - ипотечный рынок, т.е. рынок закладных на недвижимость. Существуют два вида ипотеки:
1) жилищная (закладные на дома, принадлежащие одной - четырем семьям);
2) сельскохозяйственно-коммерческая.
Коммерческие банки проникли на рынок ипотек лишь в последнее время. Третий крупнейший компонент рынка капиталов - рынок корпорационных облигаций. Основными держателями таких облигаций Являются компании страхования жизни; они владеют более чем 1/3 всех корпорационных облигаций. Наконец, рынок капиталов включает рынок долгосрочных государственных ценных бумаг США и долгосрочных бумаг, выпускаемых агентствами федерального правительства, а также правительствами штатов и местных органов власти, которые приобретаются учреждениями и частными лицами, составляющими широкий спектр покупателей. Привлекательность государа венных долгосрочных и среднесрочных облигаций США для частных инвесторов заключается в том, что они защищены от кредитного риска. Рынок капиталов состоит из ценных бумаг, выпущенных в основном на срок одиц год и более.
Термин денежный рынок(money inarket) обычно применяется к торговле кредитными инструментами, выпущенными на срок менее одного года. Инструменты денежного
Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг
рынка высоколиквидны и могут продаваться и покупаться. Самым крупным сектором денежного рынка является рынок казначейских векселей США со сроком погашения менее одного года (T-bills).
Депозитные сертификаты крупных размеров, определение которых дано в гл. 3, были «изобретены» одновременно несколькими агрессивными коммерческими банками США в 1961 г. Все свободнообращающиеся депозитные сертификаты имеют номинал 100 000 долл. и более. Они являются депозитами в эмитировавшем их финансовом учреждении. Коммерческий банк отражает депозитные сертификаты на своих счетах как пассивы. Покупатели депозитных сертификатов, конечно, рассматривают их как активы.
Депозитные сертификаты могут быть свободнообращающимися, это означает, что держатели могут продавать их на вторичном рынке. Свободнообращающиеся депозитные сертификаты играют все большую роль в операциях на денежном рынке. Они образуют важный источник средств для банков среднего и крупного размера. Казначеи корпораций приобретают свободнообращающиеся депозитные сертификаты, поскольку они сочетают доходность с высокой ликвидностью и для них существует оживленный рынок перепродажи (вторичный рынок).
В дополнение к депозитным сертификатам и казначейским векселям, описанным выше, важной частью денежного рынка являются рынки коммерческих бумаг и банковских акцептов.
Соглашения REPO, определение которых приводится в гл. 3, образуют важную часть современного денежного рынка и позволяют держателю ценных бумаг получать средства путем продажи ценных бумаг с одновременным обязательством выкупить их в определенный момент в будущем. Они являются средством, облегчающим получение кредитов и предоставление ссуд на короткий срок, и обеспечивают ликвидность активов кредитора. Соглашение REPO обычно заключается между коммерческим банком и корпорацией. Банк продает ценные бумаги (часто это казначейские векселя США) управляющему финансами корпорации и обязуется выкупить их (часто на следующий день) по заранее обусловленной цене. Разница между текущей ценой покупки и будущей ценой продажи представляет собой выплачиваемый процентный доход.
Другой формой торговли на денежном рынке является рынокфедеральных фондов(federal funds market), на котором банки берут ссуды и предоставляют кредиты друг другу, используя свои депозиты (резервы) в ФРС. Большинство банков использует рынок федеральных фондов, чтобы выполнить резервные требования или чтобы получить доход в течение короткого учетного периода. Федеральные фонды более подробно описаны в гл. 6.
Источник: Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д. Ван-Хул. Современные деньги и банковское дело/ Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. XXIV. С. 106-107.
Таким образом, различия финансового рынка позволяют выделить в нем относительно самостоятельные функциональные составляющие в виде рынка денег и рынка капиталов. Формирование и последующее использование фондов денежных средств происходит в сфере финансовых, кредитных отношений, а также отношений совладения. Отношения совладения означают, что права долевого участия в собственности
Часть II Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики
фирмы могут быть переданы вкладчику капитала или инвестору по договору, сопровождающему передачу (продажу) ценной бумаги или пакета ценных бумаг. Обращение финансовых активов в качестве имущественных прав их держателей стимулируется возможностью получения дохода и создает условия для инвестирования.
Денежный рынок охватывает взаимоотношения банков и профессиональных участников, складывающиеся в основном во внебиржевом обороте. Он покрывает потребность участников в текущей ликвидности, а Центральный банк может использовать его возможности для поставки или использования национальных денег.
Среди основных инструментов денежного рынка основными являются:
- казначейские векселя;
- переводные (коммерческие) векселя;
- коммерческие бумаги;
- депозитные сертификаты.
Казначейский вексель выпускается государством в качестве обязательства выплатить определенную денежную сумму. По этому долговому инструменту не выплачиваются проценты или купонный доход. Однако выплате на дату погашения подлежит номинал (лицевая стоимость) векселя, который продается с дисконтом (скидкой) по отношению к номиналу.
В основе дисконта лежит процентная ставка. К примеру, при годовой процентной ставке, равной 12%, трехмесячной вексель номиналом 100 000 будет продаваться по цене 97 000. Доход составит 291 (3% за 3 мес.) на сумму 97 000.
Коммерческий вексель должника может быть продан другой компании для получения необходимых средств. Он также может быть учтен в банке с дисконтом относительно номинала в связи с определенным риском неуплаты должника в обозначенный срок.
Коммерческие бумаги выпускаются с целью финансирования деятельности компании и являются альтернативой краткосрочного банковского кредита. Когда срок действия одного выпуска заканчивается, осуществляется следующий за ним. Согласно практике США, коммерческой бумагой называют краткосрочное (обычно со сроком погашения не более 9 месяцев) долговое обязательство, выпускаемое компаниями, которым необходимо увеличить свой капитал на относи-
7Н
Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг
тельно короткий период времени. Коммерческая бумага может быть выпущена непосредственно фирмой-заемщиком или через брокеров, но в любом случае долговые обязательства перед владельцем бумаги непосредственно несет фирма.
Депозитные сертификаты подтверждают размещение депозита у эмитента и могут обращаться на рынке. Сертификаты являются переводными предъявительскими бумагами, имеющими процентный доход от установленного номинала. Например, при номинале 100 000, процентной ставке 12% и сроке обращения 1 год при погашении выплачивается 112 000. В случае выхода на вторичный рынок сертификаты будут продаваться по цене ниже цены окончательного платежа, т.е. с дисконтом. Величина дисконта отражает действующие на момент сделок процентные ставки денежного (банковского) рынка.
Выпуском ценных бумаг могут также оформляться многочисленные финансовые и кредитные отношения. Мобилизация капитала, движение денежных средств и эффективное размещение финансовых ресурсов бизнеса осуществляется при посредстве рынка ценных бумаг.
Собственно рынок ценных бумаг и охватывает ту часть кредитно-финансовых отношений и отношений совладения, которые закреплены эмиссией (выпуском в обращение) особых финансовых инструментов - ценных бумаг.
Финансовые инструменты: опыт США
Все ценные бумаги содержат одинаковую базовую информацию: наименование заемщика; сумму, выплачиваемую к сроку погашения; сумму процентного дохода и сроки его выплаты. Тем не менее в экономике существует большое разнообразие ценных бумаг. Их можно разделить на несколько основных групп, что даст возможность описать их в относительно упорядоченном виде.
Фондовые инструменты. Свидетельства о долевом участии в капитале фирмы именуются фондовыми инструментами (equity instruments), или акциями (stock). Они подразделяются на обычные акции (common stock) и привилегированные акции (preferredstock). Владельцы привилегированных акций имеют первоочередное право на получение активов и дивидендов компании, а владельцы обычных акций получают их в последнюю очередь, поэтому риск потерь по этим акциям является более высоким. Однако держатели обычных акций, как правило, имеют права голоса и участвуют в контроле над управлением фирмой.
Долговые инструменты. Прямые долговые обязательства частных лиц или фирм-заемщиков именуются долговыми инструментами (debt instruments). Например, ссуда, которую вы получаете в банке, является долговым инструментом; это ваше прямое обязательство банку. Существует много различных долговых инструментов; мы опишем только некоторые из них.
Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики
1. Коммерческая бумага. С правовой точки зрения коммерческой бумагой (commercial paper) называется любой краткосрочный обращаемый (т.е. могущий быть проданным своим владельцем) инструмент, возникающий в результате коммерческой сделки. В более узком толковании, обычно применяемом на финансовом рынке, коммерческой бумагой называют краткосрочное (как правило, со сроком погашения не более 9 месяцев) долговое обязательство, выпускаемое компаниями, которым необходимо увеличить свой капитал на относительно короткий период времени. Коммерческая бумага может быть выпущена непосредственно фирмой-заемщиком или через брокеров, но в любом случае долговые обязательства перед владельцем бумаги непосредственно несет фирма.
2. Корпорационные облигации (corporate bonds) - это среднесрочные и долгосрочные долговые обязательства, выпускаемые компаниями. Они, как и коммерческие бумаги, могут выпускаться непосредственно компанией или через брокера.
3. Конвертируемые облигации (convertible bonds) являются долговыми инструментами, которые могут быть обменены на акции по заранее установленной цене, если этого пожелает держатель.
4. «Бросовые» облигации (junk bonds) - это корпорационные облигации, имеющие высокую доходность и характеризующиеся высоким риском. Они выпускаются фирмами, которые на рынке облигаций не считаются достаточно надежными, но хотят получить долгосрочное финансирование на общенациональных кредитных рынках. Первоначально разработанные как замена краткосрочных банковских ссуд «бросовые» облигации стали главным инструментом поглощений финансовых корпораций (покупки контрольных пакетов акций) в 1980-е гг.; в 1988 г. свыше 75% «бросовых» облигаций было выпущено с этой целью. В начале 1990-х гг. использование «бросовых» облигаций пошло на убыль, но для многих компаний они остаются важным долговым инструментом.
5. Государственные ценные бумаги США (United States government securities). В США государство выпускает долговые инструменты трех типов:
а) Казначейские векселя (Treasury bills) - самые краткосрочные ценные бумаги Каз
начейства США, выпускаемые на срок от 15 дней до одного года. Чаще всего выпуска
ются 3- и 6-месячные векселя. Минимальный номинал векселя 10 000 долл. Доходность
не устанавливается; вместо этого векселя продаются с дисконтом. Например, 3-месяч
ный казначейский вексель на 10 000 долл. может быть продан за 9 700 долл. Дисконт со
ставит 300 долл.; покупатель имеет доход благодаря тому, что покупает вексель за
9 700 долл. и получает к сроку погашения 10 000 долл.
б) Среднесрочные казначейские облигации (Treasury notes) имеют купонный доход,
выплачиваемый, как правило, один раз в 6 месяцев. Минимальный номинал облигации
равен 1000 долл. Эти облигации выпускаются на срок от 1 до 10 лет.
в) Долгосрочные казначейские облигации (Treasury bonds) обычно имеют срок погаше
ния 10 лет и более. Они также дают купонный доход, выплачиваемый обычно за полуго
дие. Закон ограничивает купонный доход максимальной величиной 4 Ча%, хотя в соот
ветствии с Законом о налоговой и бюджетной ответственности 1982 г. был принят допу
стимый размер долга при такой ставке - до 110 млрд долл., т.е. Казначейству разрешено
иметь долг в 110 млрд долл., сделанный под купонный доход выше 4 'Л% годовых. Все
это, однако, несущественно, так как облигации с купоном 4 '№Л могут продаваться с
дисконтом; их доходность, таким образом, определяется рыночной ставкой, а не купон
ной.
Глава 4. Финансовые инструменты и рынки цепных бумаг
6. Муниципальные ценные бумаги (slate and local government securities). Правительства
штатов и местные органы власти выпускают облигации (т.е. размещают займы), называ
емые муниципальными (municipal bonds, or «munies»). Их главной особенностью являет
ся освобождение от налогов: доход, получаемый по муниципальным облигациям, не об
лагается федеральным налогом на прибыль.
Существует два типа муниципальных облигаций: облигации под общую гарантию (general-obligation bonds) и облигации под доходы (revenue bonds). Облигации под общую гарантию обеспечиваются налоговыми поступлениями органов власти. Облигации под доходы обеспечиваются поступлениями от реализации конкретных проектов, для финансирования которых эти облигации выпущены (например, платный мост).
Ценные бумаги, обеспеченные активами Ценные бумаги на основе пула активов называются ценными бумагами, обеспеченными активами (asset-backed securities). Важным типом таких бумаг являются ценные бумаги, обеспеченные закладными (mortgage-backed securities), представляющие собой свидетельства собственности на часть пула ипотек на недвижимость. Ценные бумаги, обеспеченные закладными, обычно выпускаются агентствами федерального правительства (об участии государсгва в финансовом посредничестве см. ниже), но могут выпускаться и частными фирмами.
7. Инструменты хеджирования. Инструмент, позволяющий частному лицу или фир
ме застраховаться от колебаний цены на актив, называется инструментом хеджирова
ния (hedging instrument). Такими инструментами являются опционы (options) и фьючерс
ные контракты (futures contracts). Опционы - это финансовые контракты, которые пре
доставляют держателю право купить и/или продать ценные бумаги или товары в
определенном количестве и по оговоренной цене в течение конкретного периода. Фью
черсные контракты - это финансовые контракты, по которым лицо или фирма обязуется
поставить определенное количество ценных бумаг или товаров по определенной цене в
какой-то момент в будущем. Используя опционные и фьючерсные контракты, лицо или
фирма может хеджировать риск колебаний цены на покупку или продажу других финан
совых инструментов, например риск колебаний обменного курса на валютном рынке.
Ниже в этой главе мы рассмотрим фьючерсные контракты более подробно. Как опцио
ны, так и фьючерсы широко используются в сделках с иностранной валютой.
Источник: Роджер Лерой Миллер, Дэвид Д. Ван-Хуз. Современные деньги и банковское дело/Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. XXIV. С. 98-100.