Операции на открытом рынке. Операции на открытом рынке - это покупка и продажа Центральным банком государственных и других ценных бумаг по заранее установленному курсу

Операции на открытом рынке - это покупка и продажа Центральным банком государственных и других ценных бумаг по заранее установленному курсу. Управляя операциями на открытом рынке, Центральный банк создает кредитным организациям выгодные условия для увеличения или снижения ликвидности.

Операции Центрального банка на открытом рынке различаются в зависимости от:

- условий сделок (прямая купля-продажа или купля-продажа на срок с обязательством обратного выкупа по заранее установленному курсу);

- объектов сделок (операции с государственными или частными ценными бумагами);

- срочности сделок (краткосрочные – до 3-х месяцев; среднесрочные – до 12-ти месяцев; долгосрочные – от 12-ти месяцев);

- способа установления процентных ставок (Центральным банком или рынком);

- источника инициативы в проведении операций (Центральный банк или другие участники финансового рынка).

Обратные операции на открытом рынке (операции РЕПО, «repurchase agreement», «REPO») – сделки, предполагающие покупку/продажу ценных бумаг в определенный момент времени и обратную продажу/покупку тех же (special collateral) или эквивалентных (general collateral) ценных бумаг через определенный промежуток времени между одними и теми же контрагентами.

Классификация операций РЕПО приведена в таблице 11.

Таблица 11

Классификация операций РЕПО

Классификационный признак	Вид операций
В зависимости от того, в какой роли выступает участник операции РЕПО: первоначального продавца или первоначального покупателя	- прямое РЕПО (REPO) – операция РЕПО для первоначального продавца или продажа ценных бумаг с обратным выкупом; - обратное РЕПО (reverse REPO) – операция РЕПО для первоначального покупателя, т.е. операция покупки ценных бумаг с обратной продажей
В зависимости от срока РЕПО	- овернайт РЕПО (overnight REPO) – сделка РЕПО, в которой вторая часть сделки РЕПО исполняется в рабочий день, следующий за днем исполнения ее первой части; - РЕПО с фиксированным сроком – сделка РЕПО с заранее известной датой исполнения второй части сделки РЕПО; - РЕПО с открытой датой исполнения (с открытым сроком) (open REPO), в зарубежной практике известно как «РЕПО до востребования» («demand REPO», «at call-REPO») – сделка РЕПО, в которой дата расчетов по второй части сделки РЕПО в момент ее заключения не устанавливается, и сделка остается незавершенной до тех пор, пока один из контрагентов не направит другому требование о ее прекращении; - РЕПО до погашения (REPO-to-maturity) – РЕПО, в котором вторая часть сделки исполняется в дату погашения ценных бумаг, переданных по РЕПО; - РЕПО с форвардной датой (forward-start-REPO) – сделки РЕПО с отсрочкой исполнения первой части сделки.

Продолжение табл. 11

В зависимости от фактического движения ценных бумаг по счетам контрагентов	- постановочное РЕПО (delivery (out) REPO) – наиболее распространенный вид сделки РЕПО, в которой происходит перевод ценных бумаг со счета продавца по РЕПО на счет покупателя по РЕПО по первой части сделки и обратный перевод – по второй части сделки РЕПО, при этом операторами счетов покупателя и продавца по РЕПО являются соответственно продавец и покупатель по РЕПО; - трехстороннее РЕПО (three-party REPO) – сделка РЕПО, в которой первоначальный продавец по РЕПО осуществляет перевод ценных бумаг на счет покупателя по РЕПО, но оператором данного счета является третья сторона – агент по управлению обеспечением, у которого с продавцом и покупателем по РЕПО заключено трехстороннее соглашение. Основная функция третьей стороны – обеспечение учета и переоценки ценных бумаг. В последнее время функции третьей стороны усложняются и развиваются, что привело к возникновению four-party REPO. Этой третьей и четвертой стороной становится кастодиальный участник сделки; - РЕПО с обеспечением на отдельных счетах (hold-in-custody REPO) – разновидность сделок РЕПО, при которой ценные бумаги клиента остаются у обслуживающего брокера и выделяются только во внутреннем учете последнего либо его кастодиана.
В зависимости от ставки РЕПО	- РЕПО с фиксированной ставкой (fixed-rate REPO) – сделка РЕПО, в которой ставка по РЕПО определена в момент заключения сделки РЕПО и не меняется в течение срока РЕПО; - РЕПО с плавающей ставкой (floating-rate REPO) – сделка РЕПО, в которой ставка по РЕПО не определяется при заключении сделки, а ее значение «привязано» к изменению какого-либо индекса или к другой процентной ставке.

По своему экономическому смыслу операции РЕПО представляют собой обеспеченные кредиты:

- как правило, денежные кредиты, обеспечением которых выступают покупаемые (продаваемые) ценные бумаги;

- или (в более редких случаях) кредиты ценными бумагами под обеспечение денежными средствами.

Под сделкой РЕПО понимается двусторонняя сделка по продаже (покупке) облигаций (первая часть сделки РЕПО) с обязательством обратной покупки (продажи) облигаций того же выпуска в том же количестве (вторая часть сделки РЕПО) через определенный срок и по определенной цене. Сущность операций прямого РЕПО заключается в том, что кредитная организация – дилер является продавцом облигаций по первой части сделки и покупателем во второй части, Банк России – покупателем облигаций по первой части сделки и их продавцом по ее второй части. То есть Банк России как кредитор покупает ценные бумаги, кредитная организация – заемщик – продает их, получая денежные средства и увеличивая уровень своей ликвидности.

Схема проведения операций РЕПО представлена на рисунке 6.

Денежные средства + % (ставка РЕПО)

Инвестор (Первоначальный покупатель)   Кредитор

Инвестор (Продавец)   Заемщик

Рис. 6. Схема проведения операций РЕПО

Ставка РЕПО рассчитывается по формуле (14):

(14)

R₁ , R₂ - цены исполнения первой и второй части РЕПО, соответственно, руб. или % к номиналу;

t – срок РЕПО, дни.

Операции Центрального банка на открытом рынке оказывают мультиплицирующий эффект на всю банковскую систему, т.е. существует взаимосвязь между приростом депозитной базы (∆D), первоначальной суммой депозита (G), созданного в результате операций на открытом рынке, и нормативом резервных требований (d), определяемая по формуле (15):

∆D(15)

В настоящее время операции РЕПО используются Банком России только для предоставления ликвидности. По первой части сделок Банк России выступает в качестве покупателя, а его контрагент – кредитная организация – в качестве продавца ценных бумаг, принимаемых в обеспечение. По второй части сделок Банком России производится обратная продажа ценных бумаг кредитной организации по установленной в момент заключения сделки цене. Операции РЕПО с Банком России проводятся на организованных торгах на ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» и Санкт-Петербургской валютной бирже, а также на неорганизованных торгах с использованием информационной системы ОАО «Московская Биржа ММВБ-РТС» и информационной системы «Bloomberg».

Операции обратного модифицированного РЕПО, предусматривающие продажу Банком России ценных бумаг из установленного перечня с обязательством обратной покупки, применялись Банком России в качестве инструмента абсорбирования банковской ликвидности до 2004 года и в настоящее время не проводятся.