Тема 8. Обґрунтування і прийняття інвестиційних рішень

Мета теми: з’ясувати методику вибору інвестиційних проектів в умовах обмеженості фінансових ресурсів.

Програмні питання:

1. Характеристика критеріїв оцінки ефективності окремих інвестиційних проектів.

2. Прийняття рішень щодо інвестування в умовах дефіциту фінансових ресурсів.

3. Прийняття рішень при виборі інвестиційних проектів різної тривалості дії.

4. Характеристика методів оптимального розміщення інвестицій.

Вивчення теми має надати знання щодо понять: оптимальне розміщення інвестицій, масштаб проекту, інтенсивність грошового потоку, просторова оптимізація, оптимізація з урахуванням часу, індекс можливих втрат, дроблення проектів, ранжування.

Прийняття рішень щодо інвестування ускладнюється дією різних факторів: вартістю проекту, множиною доступних проектів, обмеженістю фінансових ресурсів, ризиком, пов’язаним з прийняттям того чи іншого рішення.

Причини, які обумовлюють необхідність інвестування, можна поділити на три види: відновлення існуючої матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробничої діяльності, освоєння нових видів діяльності.

Прийняття рішення ускладнюється, якщо мова йде про інвестиції, пов'язані з розширенням основної діяльності, оскільки в цьому випадку необхідно враховувати ряд нових факторів: можливість зміни положення підприємства на ринку товарів, доступність додаткових обсягів матеріальних, трудових, фінансових ресурсів тощо. В деяких випадках рішення повинні прийматися в умовах, коли є ряд альтернативних або взаємонезалежних проектів. В цьому випадку необхідно зробити вибір одного або декількох проектів, базуючись на певних критеріях. Очевидно, що таких критеріїв може бути декілька, а ймовірність того, що якийсь один проект буде привабливішим іншим по всім критеріям, значно менше одиниці.

В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому постає задача оптимізації інвестиційного портфеля. При наявності фінансових обмежень для інвестування підприємство може прийняти деякі інвестиційні проекти до реалізації, які складають таку комбінацію, при якій забезпечується найбільший ефект.

При порівнянні проектів різного терміну дії доцільно використовувати наступну процедуру.

1. Визначити найменше кратне для числа років реалізації кожного проекту.

2. Враховуючи, що кожний з проектів буде повторюватися декілька циклів, розрахувати підсумкове значення показника чистого приведеного доходу:

(24)

де ЧПД (j) - чистий приведений доход вихідного проекту;

j - тривалість цього проекту;

n - число повторів (циклів) вихідного проекту;

i - процентна ставка (або ставка дисконту).

3. Вибрати той проект, у якого підсумкове значення ЧПД буде найбільше.

При наявності вибору декількох привабливих інвестиційних проектів і при відсутності необхідних грошових ресурсів для участі в кожному з них виникає задача оптимального розміщення інвестицій.

Методи оптимального розміщення інвестицій:

- просторова оптимізація;

- оптимізація з урахуванням часу.

Просторова оптимізація передбачає різні методи рішення в залежності від того, можливе чи ні дроблення проектів:

а) проекти, які піддаються дробленню (мається на увазі, що можна реалізувати не тільки в цілому весь проект, а й будь-яку його частину).

Ця задача вирішується в наступній послідовності:

- для кожного проекту розраховується індекс прибутковості;

- проекти ранжуються по ступеню зменшення індексу прибутковості;

- до реалізації приймаються перші К проектів, вартість яких в сумі не перевищує ліміту коштів, які призначалися для інвестування;

- при наявності залишку інвестиційних коштів вони включаються в черговий проект, але не в повному обсязі, а лише тієї частини, в якійвін може бути профінансований.

б) проекти не піддаються дробленню. У випадку, коли інвестиційний проект може бути прийнятий тільки у повному обсязі, для знаходження оптимальних варіантів вкладення коштів виконують перегляд комбінацій проектів з розрахунком їх підсумкового чистого приведеного доходу. Комбінація, яка забезпечує максимальне значення підсумкового чистого приведеного доходу вважається оптимальною.

Під оптимізацією з урахуванням часового фактору розуміється процес, при якому розглядається декілька привабливих проектів, які в результаті обмеженості ресурсів не можуть бути реалізовані в плановому періоді одночасно, однак їх реалізація можлива у наступному періоді.

Методика складання оптимального портфелю:

- по кожному проекту розраховується індекс можливих втрат, який характеризує відносну втрату чистого приведеного доходу у випадку, якщо проект буде відкладено до виконання на рік;

- реалізація проектів, які мають найменший індекс можливих втрат переноситься на наступний період.

При аналізі альтернативних проектів критерії (чистий приведений доход, індекс прибутковості, внутрішня ставка доходу) можуть суперечити один одному. Тобто, проект, ухвалений за одним критерієм, може бути відхиленим за іншим. Дві головні причини визначають можливість протиріччя між критеріями:

- інтенсивність грошових потоків;

- масштаб проектів.

В цьому випадку необхідно брати за основу критерій чистого приведеного доходу.

Запитання для самоконтролю:

1. Найбільш суттєві фактори впливу на прийняття інвестиційних рішень.

2. Методи оптимального розміщення інвестицій.

3. Чи є достатнім один критерій для оцінки ефективності інвестиційних проектів?

4. В чому полягає сутність оптимізації інвестиційного портфелю?

Теми рефератів:

1. Оптимізація розподілу інвестиційних ресурсів між проектами.

2. Переваги та недоліки окремих критеріїв оцінки ефективності інвестиційних проектів.