Эффект политики «дорогих» денег

-^..

Теперь допустим, что предложение денег и процент­ная ставка на рис. 15-2а соответствуют 175 млрд дол. (5^). Тогда процентная ставка равна 6%, инвести­ционные расходы — 25 млрд дол., а совокупный спрос — AD^ В этом случае на рис. 15-2в мы наблю­даем острую инфляцию спроса. Для того чтобы обуз­дать расходы, ФРС приходится проводить политику «дорогих» денег.

Совет управляющих ФРС должен указать феде­ральным резервным банкам на необходимость пред­принять следующие меры в том пли ином сочета­нии: 1) продажа государственных ценных бумаг на открытом рынке депозитным институтам и населе­нию; 2) повышение установленной законом резерв­ной нормы; 3) повышение учетной ставки. В итоге

банки обнаружат, что им явно не хватает резервов для соблюдения обязательной резервной нормы. Следовательно, они будут вынуждены уменьшить объем имеющихся у них бессрочных вкладов, отка­зываясь от выдачи новых ссуд по мере возврата ста-рых.. Это приведет к сокращению денежного пред­ложения и повышению процентной ставки. А более высокая процентная ставка, ограничивая инвести­ционные расходы, снижает совокупный спрос и сдерживает инфляцию.

Если ФРС сократит предложение денег со 175 млрд дол. (S_ml) до 150 млрд дол. (S_ltll}, как пока­зано на рис, 15-2а_? процентная ставка возрастет с 6

до 8%, а объем инвестиций уменьшится с 25 млрд до 20 млрд дол. (рис. 15-26). Это сокращение инве­стиций на 5 млрд дол., усиленное действием муль­типликатора, приведет к смещению кривой сово­купного спроса влево от АО_ъ до AD₂* К примеру если ПСИ равна 0,75, то мультипликатор равен 4 и кри­вая совокупного спроса сместится влево на 20 млрд дол. (4x5 млрд дол. инвестиций) при любом уров­не цен. Такой сдвиг кривой совокупного спроса влево устранит избыточные резервы, а значит, и инфляцию спроса. Разумеется, в реальной жизни пел в этих мер заключается в том, чтобы остановить инфляцию, то есть предотвратить дальнейший рост цен, а не в том, чтобы на самом деле понизить уро­вень цен.

В столбце (2) табл. 15-3 показана цепочка при­чинно-следственных связей между политикой «до-

Таблица 15-3-Кредитно-денежная политика: общепринятый

подход

т

(21

'if

Проблема: инфляция

ФРС продает облигации, повышает резервную норму или учетную ставку

IИзбыточные резервы

уменьшаются

Предложение денег сокращается

I Процентная ставка растет

:' " I

Инвестиционные расходы сокращаются

I

Совокупный спрос снижается

Инфляция замедляется

Политика «дешевых» денег Политика «доротих» денет

Проблема: безработица и спад

ФРС покупает облигации,

снижает резервную норму ипи понижает учетную ставку

IИзбыточные резервы

увеличиваются

I

Предложение денег увеличивается

i

Процентная ставка снижается

Инвестиционные расходы возрастают

Совокупный спрос растет

iРеальный ВВП возрастает

многократно по отношению

к увеличению инвестиций

рогих» денег и инфляцией спроса. (Ключевой во­прос 3.)

Уточнения и обратная связь

Графики на рис. 15-2 позволяют нам: I) оценить не­которые из факторов, определяющих эффектив­ность кредитно-денежной политики; 2) обнаружить

проблему «обратной связи», или «замкнутого кру­га», которая усложняет кредитно-денежную поли­тику.

Эффективность политики. На рис. 15-2 обозначены количественные изменения процентной ставки, ин­вестиций и совокупного спроса, вызванные поли­тикой «дешевых» или «дорогих» денег. Эти величи­ны определяются конкретной формой кривых спро­са на деньги и спроса на инвестиции. Вы можете построить другие кривые, дабы убедиться, что чем круче кривая D_mt тем сильнее воздействует каждое данное изменение денежного предложения на равно­весную процентную ставку. Более того, каждое дан­ное изменение процентной ставки тем сильнее влия­ет на объем инвестиций — а значит, на совокупный спрос и на равновесный ВВП, — чем более полога кри­вая спроса на и не ест и ц и и. Д р у ги ми слонами, да иное изменение количества денег имеет наибольший эффект, когда кривая спроса на деньги относитель­но крутая, а кривая спроса на инвестиции относи­тельно пологая.

И наоборот, данное изменение денег относитель­но неэффективно, когда кривая спроса на деньги пологая, а кривая спроса на инвестиции крутая. В таком случае ни етавка процента, ни размер ин­вестиций сколь-либо значительно не изменятся.

Эффект обратной свят. Глядя на рис, 15-2, вы, воз­можно, обратили внимание на проблему обратной связи, которая усложняет кредитно-денежную поли­тику и влияет на ее эффективность. Вот в чем она состоит. Последовательно рассматривая графики от 15-2а до 15~2в, мы обнаруживаем, что процентная ставка, действуя через кривую спроса на инвестиции, в значительной степени определяет равновесный ВВП. Теперь мы должны признать, что существует и обратная причинно-следственная связь: уровень ВВП определяет равновесную процентную ставку. Эта связь возникает от того, что относящийся к сделкам компонент кривой спроса на деньги прямо зависит от уровня номинального ВВП,

Как эта обратная связь между графиками 15-2в и 15-2а влияет на кредитно-денежную политику? Наличие такой связи означает^ что рост ВВП, вы­званный политикой «дешевых» денег, увеличивает спрос на деньги, отчасти ослабляя эффект полити­ки «дешевых» денег по понижению процента. По­литика «дорогих» денег ведет к сокращению номи­нального ВВП. Но это уменьшает спрос на деньги и ослабляет первоначальный эффект политики «до­рогих» денег, состоящий в повышении процентной ставки. {Ключевой вопрос 4.)