Анализ эффективности проекта

На основе исходной информации о проекте производится его анализ. Для этого, как правило, используется 5 методов и соответствующих показателей:

- срок окупаемости PBP (payback period);

- учетная норма прибыли SRR (simple rate of return);

- чистая текущая стоимость NPV (net present value);

- внутренняя норма доходности IRR (internal rate of return);

- индекс прибыльности (рентабельности) PI (profitability index).

1. Срок окупаемости – время, необходимое предприятию для возмещения его первоначальных инвестиций.

В том случае, когда стартовые инвестиции I (капитальные вложения) являются единовременными, а последующие годовые денежные потоки примерно равны между собой на протяжении жизненного цикла проекта, то срок окупаемости инвестиций может быть рассчитан по следующей формуле:

PBP= , где (1)

i = 1-n n – количество лет (месяцев) в жизненном цикле проекта;

I – первоначальные инвестиции;

CF_i – годовой приток денежных средств.

Преимущества метода состоят в том, что:

1. Он прост в расчетах и легок в понимании.

2. Эффективно учитывает инвестиционные риски.

Недостатки:

1. Он не учитывает временную стоимость денег, т.е. упущенные возможности.

2. Он не принимает в расчет денежных потоков после истечения срока окупаемости.

2. Учетная норма прибыли оценивает рентабельность методом сравнения требуемых инвестиций с будущей годовой чистой прибылью. Это доходность балансовой стоимости инвестиций.

SRR=, где (2)

I – первоначальные инвестиции;

P_n – чистая прибыль profit netto (среднее значение за период ILC).

Следствие формулы:

- принятие или отклонение инвестиции зависит от ее ставки доходности;

- подход к формату бухгалтерской отчетности, информация всегда наявна;

- метод выглядит привлекательным, но не всегда верно отражает действительность.

Преимущества метода учетной нормы прибыли:

1. Прост в понимании.

2. Не сложен при выполнении расчетов.

3. Учитывает значение рентабельности.

Недостатки метода:

1. Не учитывает временную стоимость денег

- рассматривается только средняя прибыльность инвестиции

- слишком большой вес имеют более поздние денежные поступления.

2. Средняя доходность балансовой стоимости использует учетный доход, а не денежные поступления

- инвестиции и операционные затраты ведут себя по-разному.

3. Нет объективного основания для целевой ставки. Некоторые фирмы используют среднюю величину и как следствие фирмы с высокой ставкой доходности от существующих проектов могут отклонить хорошие проекты.

3. Чистая текущая стоимость – это разность между суммарной текущей стоимостью потоков денежных средств (или «кэш-фло» от англ.
«cash-flow»), дисконтированных (приведенных) в соответствии с выбранной
ставкой процента, и величиной первоначальных инвестиций (капитальных
вложений).

Основная идея, реализованная в методе NPV, заключается в том, чтобы
найти соотношение между инвестиционными затратами (капитальными
вложениями - оттоками) и будущими доходами (положительными
денежными потоками - притоками). Это соотношение выражено в
скорректированной во времени (как правило, к началу реализации проекта)
денежной величине. Корректировка с помощью ставки дисконтирования
необходима для того, чтобы учесть не только изменение стоимости денег
во времени, но и фактор риска.

NPV= - , где (3)

i - номер частного периода в расчетном периоде времени n (1 = 1,2,..., n);

n - жизненный цикл (период существования) бизнес-проекта;

CF_n - денежный поток (отток) денежных средств или доход;

г - норма (ставка) дисконта;

I - сумма первоначальных инвестиций (капитальных вложений) в
осуществление бизнес-проекта

Таблица 4.

Достоинства и недостатки критерия NPV

Достоинства	Недостатки
1. Сравнительная простота расчетов	1. Достаточно большая по объему величина NPV не всегда соответствует экономически целесообразному варианту капиталовложений
2. Непротиворечивый характер критерия, позволяющий осуществлять достоверное ранжирование проектов в порядке убывания (возрастания) экономического эффекта	2. При достаточно высоком уровне дисконтной ставки (цены капитала) отдельные денежные потоки оказывают сравнительно малое влияние на объем NPV
3. Наилучшим образом характеризует уровень отдачи на вложенный капитал	3. Критерий мало пригоден для сравнения инвестиционных проектов с примерно одинаковыми объемами NPV, но со значительно разными капиталовложе- ниями
4. Аддитивность (возможность суммирования	4. Не учитывает неточность используемых в расчетах исходных данных
	5. Сильная зависимость результатов расчетов от выбранной ставки дисконта r
	6. Не пригоден для сравнения проектов с одинаковой величиной NPV, но с существенно разной капиталоемкостью
	7. Не способен характеризовать резерв безопасности инвестиционного проекта

4. Внутренняя норма доходности (IRR) является достаточно широко используемым показателем оценки экономической эффективности бизнес-проекта.

IRR можно интерпретировать как предельный уровень доходности (окупаемости) инвестиций.

Под внутренней нормой доходности (IRR) понимают процентную ставку, при которой чистая приведенная стоимость бизнес-проекта равна
нулю. Самый удобный метод расчета IRR – графический.

Выбор по графику решения относительно принятия или непринятия
бизнес-проекта осуществляется согласно следующим соображениям:

1. Когда норма больше выбранной инвестором ставки дисконтирования
(го>г), NPV проекта положительная и, значит, проект должен быть принят.

2.Когда норма меньше выбранной инвестором ставки дисконтирования
(го<г), NPV проекта отрицательная и, следовательно, проект должен быть
отклонен.

Значение IRR может трактоваться, с одной стороны, как нижний
гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. Если
IRR превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли и учтен
уровень инвестиционного риска данного проекта, то инвестиционный проект
можно считать экономически эффективным.

С другой стороны, внутренняя норма доходности обусловливает
максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования

проекта, при которой этот проект остается безубыточным. При оценки
эффективности общих инвестиционных затрат это может быть, например,
максимальная ставка по кредитам.

Таблица 5

Достоинства и недостатки метода расчетаIRR.

Достоинства	Недостатки
1. Гарантирует нижний уровень прибыльности инвестиционного проекта	1. Достаточная сложность при не использовании в расчетах компьютеров
2. Обеспечение независимости результатов расчетов от абсолютных размеров инвестиций	2. Критерий мало пригоден для ранжирования инвестиционных проектов по уровню их прибыльности
3. Удачно подходит для сравнения инвестиционных проектов с различными уровнями риска (проекты с большим уровнем риска имеют и большую величину IRR)	3. Отличается высокой чувствительностью (зависимостью) результатов расчетов от точности оценки будущих денежных потоков
4. Отличается достаточно информативностью, объективностью расчетов, независимостью от абсолютного размера инвестиций	4. Появление дополнительных сложностей при выборе наиболее целесообразного варианта проекта, если критерий после соответствующих расчетов принимает несколько различных значений
5. Удобен для автоматизации расчетов с помощью электронных таблиц	5. Не пригоден для использования в том случае, когда денежные потоки являются неординарными (оттоки капитала чередуются с притоками)
6. Характеризует «резерв безопасности проекта» существенно больший, чем критерий NPV	6. Из-за нелинейного характера функции критерий IRR не обладает свойством аддитивности
7. Отражает устойчивость компаний к неблагоприятным изменениям (те компании, которые имеют наибольшую величину IRR, являются более привлекательными для инвесторов)	7. Не всегда возможно однозначное выявление самого эффективного инвестиционного проекта
8. Предоставляет возможность правильно ранжировать инвестиционные проекты в порядке убывания их экономической эффективности	8. При завышенной величине IRR часть эффективных проектов может быть проигнорирована
9. Наиболее приемлем для сравнительной оценки не только альтернативных инвестиционных проектов, но и с депозитами, государственными ценными бумагами и т.п.	9. Ориентирован на ситуацию, когда реинвестирование промежуточных денежных потоков осуществляется по одинаковой внутренней ставке доходности, хотя в реальной жизни одна часть доходов может быть выплачена в виде дивидендов, другая инвестирована в данный проект, третья часть инвестирована хотя и не в высокодоходные, но надежные проекты
10. Отражение максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным	10. Не учитывается в расчетах неточность используемых данных

5. Метод определения индекса рентабельности (прибыльности) PI является известным развитием метода расчета NPV. Однако в отличие от показателя NPV, который выступает в качестве абсолютной величины, индекс рентабельности (прибыльности) PI инвестиций рассчитывается как относительная величина.

PI= / (4)

Он отражает известным образом эффективность использования привлеченных капитальных вложений. Инвестиционный проект с относительно большим значением
индекса рентабельности является и более надежным. Вместе с тем очень
высокие значения индекса рентабельности не всегда соответствуют
большому числовому значению чистой приведенной стоимости (NPV).
Достаточно часто инвестиционные проекты, имеющие большие значение
NPV, характеризуются_небольшим по величине индексом рентабельности.

Таблица 6.

Достоинства и недостатки метода расчета индекса рентабельности

Достоинства	Недостатки
1. Обеспечивает благоприятные возможности для формирования наиболее эффективного портфеля инвестиционных проектов	1. Не способен учесть фактор масштабности инвестиционных проектов.
2. Наилучшим образом характеризует экономическую эффективность инвестиционных проектов (по сравнению с NPV	2. Результаты расчетов по альтернативным инвестиционным проектам могут входить в противоречие с результатами расчетов по методу NPV
3. Позволяет сопоставить инвестиционные затраты с экономическим результатом (эффектом) от их использования	3. Не учитывается неточность используемых в расчетах исходных данных
	4. Достаточно большие значения индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот

Базисные условия поставки называются так потому, они определяют основу цены в зависимости от того, включаются ли затраты на транспортировку в цену товара и на ком лежит риск и ответственность за поставку товара.

Все базисные условия можно разделить на четыре группы: E, F, C, D.

Таблица 7.

Общая характеристика базисных условий поставки товаров ИНКОТЕРМС

Название группы	Базисное условие	Код	Особенности
E	Отгрузка с завода	EXW	Договор о международной перевозке отсутствует. Риск лежит на покупателе
F	Свободно у перевозчика	FCA	Договор о международной перевозке заключает покупатель. Риск лежит на покупателе. Продавец считается выполнившим свои обязательства после передачи товара перевозчику в соответствии с инструкциями, полученными от покупателя.
Свободно вдоль борта судна	FAS
Свободно на борту	FOB
C	Стоимость и фрахт	CFR	Договор о международной перевозке заключает продавец. Риск лежит на покупателе. Стоимость транспортировки входит в контрактную цену товара. Продавец освобождается от ответственности и рисков с момента передачи товара перевозчику в своей стране, но несет расходы по доставке его в страну покупателя.
Стоимость, страхование и фрахт	CIF
Перевозка оплачена до…	CPT
Перевозка и страхование оплачены до…	CIP
D	Поставка на границу	DAF	Договор о международной перевозке заключает продавец. Риск лежит на продавце. Стоимость транспортировки входит в контрактную цену товара. DAF, DES, DDU – продавец не «очищает» товар для импорта, DEQ, DDP – продавец обязан получить все необходимые лицензии, оплатить пошлину, налоги, сборы.
Поставка с судна	DES
Поставка с пристани	DEQ
Поставка без оплаты пошлины	DDU
Поставка с оплатой пошлины	DDP