Расчёт эффективности инвестиционных затрат
На этом этапе осуществляется оценка двух показателей: эффективности полных инвестиционных затрат и эффективности инвестирования собственных средств. Рассмотрим экономические механизмы этих расчётов.
7.3.1. Эффективность полных инвестиционных затрат
Табл. 10 устанавливает примерную форму для расчёта чистого потока денежных средств для полных инвестиционных затрат.
Т а б л и ц а 10
Расчёт чистого потока для полных инвестиционных затрат
| Показатели | Номер периода планирования | |||
| Выручка от продаж | 0,0 | 500,0 | 1000,0 | 2000,0 |
| ИТОГО приток | 0,0 | 500,0 | 1000,0 | 2000,0 |
| Полные инвестиционные затраты | -800,0 | -169,3 | -82,7 | -194,2 |
| Текущие и операционные затраты | 0,0 | -285,0 | -420,0 | -740,0 |
| Налоги и отчисления в бюджет | 0,0 | -37,4 | -153,2 | -378,3 |
| ИТОГО отток | -800,0 | -491,7 | -655,9 | -1312,5 |
| Чистый поток денежных средств | -800,0 | 8,3 | 344,1 | 687,5 |
| То же нарастающим итогом | -800,0 | -791,7 | -447,6 | 239,9 |
Расчёт чистой текущей стоимости проекта для полных инвестиционных затрат представлен в табл. 11.
Т а б л и ц а 11
Расчёт чистой текущей стоимости проекта для полных инвестиционных затрат
| Показатели | Номер периода планирования | |||
| Чистый поток денежных средств | -800,0 | 8,3 | 344,1 | 687,5 |
| То же нарастающим итогом | -800,0 | -791,7 | -447,6 | 239,9 |
| Коэффициент дисконтирования при ставке 10% | 1,000 | 0,909 | 0,826 | 0,751 |
| Текущая стоимость чистых потоков | -800,0 | 7,5 | 284,4 | 516,5 |
| То же нарастающим итогом | -800,0 | -792,5 | -508,1 | 8,5 |
| Коэффициент дисконтирования при ставке 12% | 1,000 | 0,893 | 0,797 | 0,712 |
| Текущая стоимость чистых потоков | -800,0 | 7,4 | 274,3 | 489,3 |
| То же нарастающим итогом | -800,0 | -792,6 | -518,3 | -28,9 |
Анализ табл. 11 позволяет сделать вывод, что чистая текущая стоимость проекта при ставке дисконтирования 12% становится отрицательной, следовательно, при такой ставке инвестиции в проект оказываются неэффективными. Ответ на вопрос, какова минимальная ставка дисконтирования, при которой инвестиции в проект окажутся целесообразными, приведён в табл. 12.
Т а б л и ц а 12
Расчет внутренней нормы прибыли для полных инвестиционных затрат
| Показатели | Номер периода планирования | |||
| ИТОГО приток | 0,0 | 500,0 | 1 000,0 | 2 000,0 |
| ИТОГО отток | 800,0 | 491,7 | 655,9 | 1 312,5 |
| Внутренняя норма прибыли, % | 10,441 | (подбор значения) | ||
| Коэффициент дисконтирования | 1,000 | 0,905 | 0,820 | 0,742 |
| Дисконтированный приток | 0,0 | 452,7 | 819,9 | 1 484,7 |
| Дисконтированный отток | 800,0 | 445,2 | 537,7 | 974,3 |
| Текущая стоимость чистых потоков | -800,0 | 7,5 | 282,1 | 510,4 |
| То же нарастающим итогом | -800,0 | -792,5 | -510,4 | 0,0 |
Отсюда видно, что при любом значении ставки дисконтирования ниже 10,441% инвестиции в проект окажутся эффективными, и наоборот. Анализ табл. показывает, что при ставке дисконтирования 10% проект окупается в третьем периоде планирования. При ставке 12% проект, возможно, окупится, но за рамками рассматриваемого периода планирования. Определение точного значения срока окупаемости инвестиций возможно за счет более глубокого анализа денежных потоков в 4-ом периоде планирования (период планирования и номер периода планирования – разные понятия). Определение точного срока окупаемости инвестиций возможно с использованием подхода, представленного в табл. 13.
Т а б л и ц а 13
Расчёт дисконтированного срока окупаемости инвестиций
| Показатели | Номер периода планирования | ||||
| Всего | |||||
| ИТОГО приток | 0,0 | 500,0 | 1 000,0 | 2 000,0 | 3 500,0 |
| ИТОГО отток | 800,0 | 491,7 | 655,9 | 1 312,5 | 3 260,1 |
| Коэффициент дисконтирования при ставке 10% | 1,000 | 0,909 | 0,826 | 0,751 | |
| Дисконтированный приток | 0,0 | 454,5 | 826,4 | 1 502,6 | 2 783,6 |
| Дисконтированный отток | 800,0 | 447,0 | 542,1 | 986,1 | 2 775,2 |
Дисконтированный срок окупаемости (ДСО) инвестиций определяется по формуле:
(30)
где ДОВ – дисконтированный отток денежных средств всего;
СДП – средний (усреднённый по интервалам планирования) дисконтированный приток денежных средств. Средний дисконтированный приток равен среднему арифметическому:
(0 + 454,5 + 826,4 + 1 502,6) / 4 = 695,9
Отсюда дисконтированный срок окупаемости равен:
2775,2 / 695,9 = 3,988 (например, года)
7.3.2. Эффективность инвестирования собственных средств
Собственники предприятия могут заинтересоваться экономической эффективностью не полных инвестиционных затрат, а эффективностью исключительно собственного капитала. Табл. 14 устанавливает примерную форму для расчёта чистого потока денежных средств для собственного капитала. В отличие от расчёта полных инвестиционных затрат здесь в денежный поток включаются заёмные средства (привлечение кредита, выплата основной суммы и процентов).
Т а б л и ц а 14