Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков представляют собой систему методов минимизации их негативных последствий, избираемых и осуществляемых в рамках самого предприятия.

Основным объектом использования внутренних механизмов нейтрализации являются, как правило, все виды допустимых финансовых рисков, значительная часть рисков критической группы, а также не страхуемые катастрофические риски, если они принимаются предприятием в силу объективной необходимости.

Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков предусматривает использование основных методов, представленных на рис. 17.6.

Рис. 17.6 Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков предприятия

1. Избежание риска. Наиболее радикальное направление нейтрализации финансовых рисков. Заключается в разработке мероприятий внутреннего характера, полностью исключающих конкретный вид финансового риска. К их числу относятся:

· отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым чрезмерно высок. Несмотря на высокую эффективность этой меры, ее использование носит ограниченный характер, так как большинство финансовых операций связано с необходимостью осуществления производственно-коммерческой деятельности предприятия;

· • отказ от привлечения заемного капитала в больших объемах. Снижение доли заемных средств позволяет избежать одного из наиболее существенных финансовых рисков - риска потери финансовой устойчивости. Одновременно снижает эффект финансового левериджа, т.е. возможность получения дополнительной прибыли за счет использования заемного капитала;

· отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах. Повышение общего уровня ликвидности оборотных активов позволяет избежать риска неплатежеспособности предприятия. Однако это снижает сумму дополнительных доходов от расширения объемов продаж продукции в кредит и частично порождает новые риски, связанные с нарушением ритмичности операционного процесса из-за снижения размера страховых запасов сырья, материалов, готовой продукции;

· отказ от вложения временно свободных денежных средств в краткосрочные финансовые активы. Эта мера позволяет избежать депозитного и процентного риска, однако порождает потери от инфляционного риска и упущенную выгоду.

Формы избежания финансового риска, несмотря на свой радикализм, лишают предприятие дополнительных источников формирования прибыли, отрицательно влияют на темпы его экономического развития, снижают эффективность использования собственного капитала. Поэтому механизмы избежания рисков должны осуществляться очень взвешенно при соблюдении следующих условий:

· если отказ от одного вида финансового риска не влечет возникновения другого риска более высокого или однозначного уровня;

· если уровень риска несопоставимо выше уровня доходности финансовой операции по шкале «доходность—риск»;

· если финансовые потери превышают возможности их возмещения за счет собственных источников;

· если размер дохода от операции, генерирующей определенные виды риска, несущественен, т.е. занимает незначительный удельный вес в положительном денежном потоке предприятия;

· если планируемые финансовые операции не характерны для предприятия, носят инновационный характер и по ним отсутствует информационная база, необходимая для определения уровня финансовых рисков и принятия соответствующих управленческих решений.

2. Лимитирование концентрации риска. Используется обычно по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних финансовых нормативов в процессе разработки политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности.

Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, может включать:

· предельный размер (удельный вес) заемных средств, используемых в хозяйственной деятельности. Этот лимит устанавливается отдельно для операционной и инвестиционной деятельности предприятия, а в ряде случаев - и для отдельных финансовых операций, например, финансирования реального инвестиционного проекта, финансирования формирования оборотных активов и т.п.;

· минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме. Этот лимит обеспечивает резервирование высоколиквидных активов (деньги, краткосрочные финансовые вложения, частично краткосрочные формы дебиторской задолженности) для погашения неотложных финансовых обязательств предприятия.

· максимальный размер товарного (коммерческого) или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю. Размер кредитного лимита, направленный на снижение концентрации кредитного риска, устанавливается при формировании кредитной политики предприятия;

· максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке.Такое лимитирование концентрации депозитного риска осуществляется в процессе инвестирования капитала предприятия;

· максимальный размер вложений в ценные бумаги одного эмитента. Эта форма лимитирования направлена на снижение концентрации несистематического (специфического) финансового риска при формировании портфеля ценных бумаг. Для ряда институциональных инвесторов этот лимит устанавливается системой обязательных нормативов государственного регулирования их деятельности.;

· максимальный период отвлечение средств в дебиторскую задолженность. Установление норматива обеспечивает лимитирование риска неплатежеспособности, инфляционного риска, а также кредитного риска.

Лимитирование концентрации финансовых рисков не требует больших затрат и является одним из наиболее распространенных внутренних механизмов риск-менеджмента, реализующих финансовую идеологию предприятия в части принятия рисков.

3. Хеджирование. В узком значении термин «хеджирование» характеризует внутренний механизм нейтрализации финансовых рисков, основанный на использовании производных ценных бумаг - деривативов. Хеджирование признается высокоэффективным механизмом уменьшения финансовых рисков. Несмотря на то, что требует определенных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п., уровень этих затрат значительно ниже, чем по внешнему страхованию финансовых рисков.

В зависимости от вида используемых производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджирования финансовых рисков:

· хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Это механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям на товарной или фондовой биржах. Операция хеджирования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок:

1) покупку (или продажу) реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем (форвардная биржевая сделка);

2) продажу (или покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам);

3) ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального актива или ценных бумаг путем совершения обратной (офсетной) сделки с ними.

Механизм хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если на момент поставки предприятие, как продавец реального актива или ценных бумаг, несет финансовые потери из-за изменения цен, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот. Соответственно, различают два вида операций с использованием фьючерсных контрактов - хеджирование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов;

· хеджирование с использованием опционов. Это механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой и реальными активами. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту или реальный актив в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене. Цена опциона по существу является уплачиваемой страховой премией. Различают хеджирование на основе опциона на покупку (предоставляющего право покупки по оговоренной цене); опциона на продажу (предоставляющего право продажи по оговоренной цене); двойного опциона или «стеллажа» (предоставляющего одновременно право покупки или продажи соответствующего финансового или реального актива по согласованной цене);

· хеджирование с использованием операции «своп». Это механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. В основе операции «своп» лежит обмен (покупка - продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь. Различают операции валютного свопа (обмен обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другой валюте), фондового свопа (обязательство обменять один вид ценных бумаг на другой, например, облигации предприятия в эмитируемые им же акции), процентного свопа (обмен долговых обязательств с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот).

4. Диверсификация. Это механизм нейтрализации, в основном, негативных финансовых последствий несистематических (специфических) видов рисков. В первую очередь он позволяет минимизировать портфельные риски. Механизм диверсификации основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации.

Основные формы диверсификации финансовых рисков:

· диверсификация видов финансовой деятельности. Предусматривает многообразие альтернативных возможностей получения дохода от финансовых операций - краткосрочные финансовые вложения, формирование кредитного портфеля, осуществление реального инвестирования, формирование портфеля долгосрочных финансовых вложений и т.п.;

· диверсификация валютного портфеля (« валютной корзины») предприятия. С целью снижения финансовых потерь по валютному риску одной валюты валютный портфельпредусматривает несколько видов валют.

· диверсификация депозитного портфеля. Предусматривает дробление крупных сумм временно свободных денежных средств и их размещение в нескольких банках, что обеспечивает снижение уровня риска депозитного портфеля практически без изменения уровня его доходности;

· диверсификация кредитного портфеля. Предусматривает расширение круга покупателей продукции предприятия с отсрочкой платежа и направлена на уменьшение его кредитного риска. Обычно диверсификация кредитного портфеля осуществляется одновременно с лимитированием концентрации кредитных операций путем установления дифференцированного по группам покупателей кредитного лимита;

· диверсификация портфеля ценных бумаг. Предусматривает многообразие эмитентов и видов ценных бумаг, что позволяет снижать уровень несистематического риска портфеля ценных бумаг, практически не уменьшая уровня его доходности;

· диверсификация программы реального инвестирования. Предусматривает многообразие инвестиционных проектов с альтернативной отраслевой и региональной направленностью, сроками реализации и т.п., что позволяет снизить общий инвестиционный риск программы.

Следует отметить, что механизм диверсификации обеспечивает несомненный эффект в нейтрализации комплексных, портфельных финансовых рисков несистематической (специфической) группы, но не дает эффекта в нейтрализации подавляющей части систематических рисков — инфляционного, налогового и других.

5. Распределение рисков. Механизм основан на частичном трансферте (передаче) партнерам рисков по отдельным финансовым операциям. При этом передается та часть финансовых рисков предприятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты.

Основными направлениями распределения рисков:

· распределение риска между участниками инвестиционного проекта. Предприятие может осуществить трансферт подрядчикам финансовых рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством работ, хищением переданных им строительных материалов и некоторых других. Для предприятия нейтрализация рисков заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты им сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь;

· распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов. Это, прежде всего, финансовые риски, связанные с потерей (порчей) имущества (активов) в процессе их транспортировки и осуществления погрузо-разгрузочных работ;

· распределение риска между участниками лизинговой операции. Например, в оперативном лизинге риск морального устаревания используемого актива по факту передается арендодателю, распределение других видов рисков регулируется специальными оговорками в заключаемом контракте;

· распределение риска между участниками факторинговой (форфейтинговой) операции. Несмотря на платный характер, продажа дебиторской задолженности передает преимущественную долю кредитного риска коммерческому банку или факторинговой компании

Степень распределения рисков и уровень нейтрализации их негативных финансовых последствий являются предметом переговоров бизнес-партнеров, юридически отражаемых в условиях соответствующих контрактов.

6. Самострахование (внутреннее страхование). Механизм основан на резервировании определенного объема финансовых ресурсов, покрывающих негативные финансовые последствия по операциям, риски которых не связаны с действиями контр-агентов. Основными формами этого направления являются:

· формирование резервного (страхового) фонда предприятия. Он создается в соответствии с требованиями законодательства и устава предприятия;

· формирование целевых резервных фондов. Источники формирования и размеры отчислений в целевые фонды определяются уставом предприятия и другими внутренними документами и нормативами. Примерами могут служить фонд страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъюнктуры рынка); фонд уценки товаров на предприятиях торговли, фонд погашения безнадежной дебиторской задолженности и т.п.;

· формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюджетов, доводимых различным центрам ответственности. Такие резервы предусматриваются обычно во всех видах капитальных бюджетов и в ряде гибких текущих бюджетов;

· формирование системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных активов предприятия. Такие страховые запасы создаются по денежным активам, сырью, материалам, готовой продукции. Размер потребности в страховых запасах по отдельным элементам оборотных активов устанавливается в процессе их нормирования;

· нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде. До его распределения он может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых, в необходимом случае, на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков.

Необходимо иметь в виду, что страховые резервы, хотя и позволяют быстро возместить понесенные предприятием финансовые потери, «замораживают» достаточно ощутимые суммы финансовых средств. В результате снижается эффективность использования собственного капитала, возрастает зависимость предприятия от внешних источников финансирования. Поэтому для оптимизации сумм резервируемых финансовых средств их рекомендуется использовать для нейтрализации не страхуемых видов финансовых рисков:

· финансовых рисков допустимого и критического уровня с невысокой вероятностью возникновения;

· большинство финансовых рисков допустимого уровня, расчетная стоимость предполагаемого ущерба по которым невысока.

7. Прочие методы внутренней нейтрализации финансовых рисков. К числу таких методов относятся следующие:

· востребование с контрагента по финансовой операции повышенного уровня премии за риск - если уровень риска по ней превышает расчетный уровень дохода (по шкале «доходность-риск» или отказ от ее проведения;

· получение от контрагентов определенных (дополнительных) гарантий, связанных с нейтрализацией негативных финансовых последствий при наступлении рискового события. К ним относятся различные формы поручительства, гарантийные письма третьих лиц, страховые полисы в пользу предприятия со стороны его контрагентов по высокорисковым финансовым операциям;

· сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами. В современной отечественной хозяйственной практике этот перечень необоснованно расширен (против общепринятых международных коммерческих и финансовых правил), что позволяет, в ряде случаев, избегать финансовой ответственности за невыполнение своих контрактных обязательств;

· обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций. Это направление нейтрализации финансовых рисков предусматривает расчет и включение в условия контрактов штрафов, пени, неустоек и других форм финансовых санкций в случае нарушения обязательств. Уровень штрафных санкций должен компенсировать финансовые потери предприятия в связи с неполучением расчетного дохода, прямыми убытками, инфляцией и т.п.

Рассмотренные внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков могут быть существенно дополнены с учетом специфики финансовой деятельности предприятия и конкретного состава портфеля его финансовых рисков.