Риск инвестиционного портфеля
Ожидаемая доходность портфеля – средняя взвешенная доходностей его компонентов; показатели риска портфеля и входящих в него ценных бумаг подобным образом не связаны.
Риск портфеля и входящих в него ценных бумаг могут быть связаны по разному. Рассмотрим, некоторые «модельные» ситуации, когда портфель состоит из двух ценных бумаг А и Б.
1. Оба вида ценных бумаг являются высокорисковыми, СКОа = СКОб = 25%, но показатели их доходности изменяются в противоположных направлениях. Продукция компании А востребована на рынке, когда экономика развивается позитивно, уровень доходов растет, а товары компании Б - «энфериорные» (товары низшей категории). В результате между показателями доходностей двух компаний устанавливается обратная функциональная связь, а коэффициент корреляции равен –1. Риск такого портфеля будет равен 0, несмотря на высокие значения риска его составляющих, они уравновешивают друг друга.
2. Оба вида ценных бумаг А и В являются высокорисковыми, СКО = 25%, показатели их доходности изменяются одинаково (подвержены влиянию одних и тех же внешних факторов), в результате коэффициент вариации равен +1, а риск такого портфеля равен риску каждой из ценных бумаг.
На практике большинство акций положительно коррелируют друг с другом, но связь не является функциональной. Коэффициент вариации колеблется в промежутке от +0,5 до +0,7. Объединение акций снижает риск, но не ликвидирует его.
Измерение риска портфеля осуществляется с использованием показателя СКО. Методика измерения риска портфеля сходна с определением доходности отдельных ценных бумаг. Он определяется по формуле:
, где
kpi - доходность портфеля, соответствующая i-му состоянию экономики;
kр – ожидаемая доходность портфеля;
Рi – вероятность того, что экономика будет находиться в i-м состоянии.
Сведения о доходности портфеля могут быть получены, исходя из доходностей составляющих его ценных бумаг. Большую сложность представляет определение вероятности того факта, что экономика отрасли, страны и мира в целом будет находится в каком-либо состоянии. Неопределенность будущего состояния экономики затрудняет применение на практике изученной формулы.
Кроме показателя СКО для определения степени риска портфеля используют показатели ковариации и коэффициент корреляции.
Ковариация – мера, учитывающая дисперсию индивидуальных значений доходности акции и силу связи между изменениями доходности данной акции и других акций.
Коэффициент корреляции также определяет взаимовлияние доходностей ценных бумаг. Его значение зависит от ковариации, но он удобнее для проведения анализа риска ценных бумаг на практике.
Эффективные портфели
Эффективные портфели – портфели, которые обеспечивают максимальную ожидаемую доходность, при любом уровне риска или минимальный уровень риска при любой ожидаемой доходности.
Из двух или большего количества видов ценных бумаг можно сформировать множество портфелей ценных бумаг. Это множество портфелей называют допустимым множеством. Но не все портфели этого множества являются эффективными.
Ниже на рис. 17 представлено множество портфелей (состоящих из двух активов), имеющих различное соотношение между риском и доходностью.
Нижний отрезок на графике отражает неэффективное множество портфелей, так как при каждом из предложенных уровнях риска можно достичь большей предполагаемой доходности.
График может иметь и другой вид (при увеличении числа активов входящих в портфель, множество портфелей будет представлено не линией, а пространственной фигурой ). В любом случае, если одному значению СКО соответствует 2 различных уровня доходности, то более высокий уровень доходности означает принадлежность к эффективному уровню портфелей, а менее высокий из возможных – соответственно является характеристикой неэффективного портфеля.
Доходность,%
 |
СКО (риск),%
Рис. 17. – Эффективные портфели
Для определения эффективных портфелей ценных бумаг, характеризующих множество сочетаний между риском и доходностью, каждое из которых может стать оптимальным для отдельного инвестора могут быть использованы и другие методы. Например, графический метод, когда СКО каждого финансового актива отображается как вектор.
Оптимальный портфель
Оптимальный портфель – тот единственный из эффективных портфелей, который является наилучшим для конкретного инвестора.
Таким образом, единого для всех инвесторов оптимального портфеля не существует. Каждый инвестор формирует его с учетом личных целей и предпочтений. Наличие личных целей и предпочтений не противоречит предположению о рациональности инвесторов, так как каждый из них выбирает из эффективного множества портфелей.
Выбор оптимального портфеля проводится в два этапа:
- определение эффективного множества портфелей,
- выбор из этого множества наилучшего варианта для конкретного инвестора.
Каждый инвестор имеет свои предпочтения при выборе между уровнем риска и доходности. Это соотношение между риском и доходностью может быть отображено графически в виде кривых безразличия. Если при неизменном уровне риска инвестор требует большего уровня доходности, это означает, что он менее склонен к риску и за риск ему требуется большая премия. Предпочтения каждого инвестора могут быть отображены на графике не одной кривой, а целой картой кривых, которые могут быть получены, выполнением параллельного переноса вдоль оси СКО.
Оптимальный портфель определяется для каждого инвестора путем наложения множества эффективных портфелей на индивидуальную карту кривых безразличия. Точка пересечения множества портфелей с одной из кривых безразличия инвестора и будет означать его оптимальный выбор портфеля.
Вопросы к главе 10
1. В чем состоит суть принципа временной стоимости денег?
2. В чем состоит различие между простыми и сложными процентами?
3. Как выполняется оценка денежного потока?
4. Каково практическое значение модели дисконтированного денежного потока? Перечислите основные направления ее применения.
5. Что такое аннуитет? Чем он отличается от пожизненной ренты?
6. Что такое инвестиционный портфель?
7. Почему разумный инвестор предпочитает вкладывать деньги не в ценные бумаги одной фирмы, а в инвестиционный портфель?
8. Как определяется доходность инвестиционного портфеля?
9. Как определяется риск инвестиционного портфеля?
10. Что называют допустимым множеством портфелей?
11. Что означает понятие «эффективный портфель»?
12. Почему выбор оптимального портфеля является индивидуальным для каждого инвестора?
13. Охарактеризуйте взаимосвязи между допустимыми, эффективными и оптимальными портфелями.
14. Как сочетаются предпосылка о рациональности инвестора и субъективный выбор оптимального портфеля?
Задачи к главе 10
1. Инвестор помещает 500 тыс. руб. на банковский вклад. Какова будет сумма средств через 3 года при начислении 9% годовых по схеме простого процента?
2. Предприятие получило кредит на год на сумму 9 млн. руб., вернуть оно будет должно 13 млн. Определите процентную ставку по кредиту.
3. На счете в банке лежит 1,1 млн. руб., банк платит 20% годовых. предлагается войти всем капиталом в новый бизнес, где капитал удвоится через 5 лет. Риск не учитывается. Принимать ли это предложение?
4. Вы имеете 10 млн. руб. и хотели бы удвоить эту сумму через 3 года. При какой минимальной ставке простых и сложных процентов это возможно?
5. Определите какая сумма предпочтительнее при ставке 10% годовых 13000 руб. сегодня или 26000 руб. через 5 лет?
6. Инвестиционный портфель сформирован из акций трех наименований. 20% составляют акции А, доходностью 13%, 45% - акции В, доходностью 20%, 35% акции С доходностью 10%. Какова доходность всего портфеля?
7. Инвестиционный портфель сформирован из акций трех наименований. Он включает в себя акции А на сумму 35 тыс. руб., доходностью 15%, акции В на сумму 40 тыс. руб., доходностью 25%, акции С на сумму 55 тыс. руб. доходностью 10%. Какова доходность всего портфеля?
8. Инвестиционный портфель сформирован из акций трех наименований. Он включает в себя акции А на сумму 100 тыс. руб., доходностью 20%, акции В на сумму 50 тыс. руб., доходностью 25%, акции С доходностью 30% на сумму 150 тыс. руб. или акции Д доходностью 35% на сумму 90 тыс. руб. Какова доходность всего портфеля в обоих случаях?
9. Ожидаемая доходность портфеля составляет 20% годовых. Предполагаются 3 возможных состояния финансового рынка. В первом случае доходность портфеля составит 35%, во втором – 22%, а в третьем 15%. Вероятность наиболее благоприятной для инвестора рыночной ситуации – 10%, а наименее благоприятной – 20%. Определите риск портфеля.
10. Ожидаемая доходность портфеля составляет 25% годовых. Предполагаются 4 возможных состояния финансового рынка. В первом случае доходность портфеля составит 30%, во втором – 27%, в третьем - 22%, а в четвертом - 15%. Вероятность возникновения на рынке каждой из четырех ситуаций одинакова. Определите риск портфеля.
Литература
1. Вальтер О.Э., Понеделкова Е.Н., Корнилин Д.А. Финансовый менеджмент. – М, Финансы и статистика, 2002
2. Базовый курс по рынку ценных бумаг. – М, ИАУУ НАУФОР - 1999
3. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. –М.: Инфра-М, 2002;
4. Касимов Ю.Ф.Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. – М.: Филинъ, 1998. – 142 с.;
5. Колб Р.Б., Родригес Р. Дж. Финансовый менеджмент. – М.: Издатество «Финпресс»,2001;
6. Ковалев В.В. Практикум по финансовому менеджменту. – М.: Финансы и статистика,2000.
7. Лытнев О. Курс лекций «Основы финансового менеджмента» - 2000, http://www. cfin.ru
8. Станиславчик Е.Н. Основы финансового менеджмента. – М.: «Ось-89»,2001.
Лекция 11 Финансовое планирование и прогнозирование
3.55. Стратегическое, долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование
Соотношение целей разного уровня может быть представлено в виде пирамиды:
 |
Пирамида целей определяет миссию, стратегические направления, стратегию в целом и повседневные задачи, а также необходимую деятельность. Особое внимание в финансовом планировании уделяется взаимосвязи целей любого уровня с потреблением ресурсов.
Говоря о будущем, на идее пирамиды можно строить механизм планирования, позволяющий согласовывать цели любого уровня с миссией организации. Обращаясь в прошлое, можно использовать пирамиду как механизм управления, для контроля достижения поставленных целей и оценки вклада отдельных лиц и подразделений в глобальные цели организации.
Идея объединения всех уровней и горизонтов планирования очень важна в практике управления, и с точки зрения преемственности планов, и с точки зрения согласованности действий.
Финансовая стратегия
В современных условиях рынка для каждого отдельного предприятия важной задачей является анализ и прогнозирование его финансового состояния, выбор верной стратегии развития. Это задача стратегического менеджмента.
Разработка финансового плана дает картину финансового развития предприятия. Финансовое планирование способно активно влиять на все стороны работы предприятия через выбор объектов финансирования, направление расходования денежных средств и обеспечивать рациональное использование трудовых, материальных и денежных ресурсов.
для анализа перспектив развития используется матрица финансовых стратегий, рекомендуемая французскими учеными и практиками Ж. Франшоном и И. Романе. Подобные матрицы помогают спрогнозировать «критический путь» предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия.
Для построения матрицы используются три показателя:
Результат хозяйственной деятельности предприятия (РХД);
2) Результат финансовой деятельности (РФД);
3) Результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия (РФХД).
Первый показатель - результат хозяйственной деятельности предприятия (РХД), который называют еще «Денежные средства после финансирования развития». Он характеризует уровень ликвидности предприятия в результате совершения всего комплекса операций, относящихся к обычной для этого предприятия хозяйственной деятельности. Положительное значение РХД открывает перед предприятием возможности масштабного внедрения новой техники; реальными могут также стать планы инвестирования средств в другие виды и сферы деятельности.
Сначала из добавленной стоимости вычитаем все расходы по оплате труда и связанные с ней платежи. Получаем показатель брутто-результата эксплуатации инвестиций (БРЭИ). Из него вычитаем изменение величины финансово-эксплуатационных потребностей (ФЭП) за анализируемый период. ФЭП - это разница между средствами иммобилизованными в запасах и клиентской задолженности, и задолженностью предприятия поставщикам.
ФЭП = ЗАПАСЫ - ДЕНЕЖНЫЕ - КРЕДИТОРСКАЯ
СРЕДСТВА ЗАДОЛЖЕННОСТЬ
Теперь вычитаем производственные инвестиции. Осталось прибавить к полученному результату так называемые "обычные" продажи имущества.
РХД = БРЭИ - ∆ФЭП - ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ + ОБЫЧНЫЕ ПРОДАЖИ
ИНВЕСТИЦИИ ИМУЩЕСТВА
Второй показатель - результат финансовой деятельности (РФД).Его легче подсчитать. Вычисляем изменение задолженности предприятия за анализируемый период, вычитаем сумму процентов, налог на прибыль и дивиденды по участию работников в Уставном фонде, если таковое предусмотрено.
В показателе РФД отражается финансовая политика предприятия: при привлечении заёмных средств РФД может иметь положительное значение, без привлечения заёмных средств - отрицательное. Результат финансовой деятельности похож на пружину: чтобы её натянуть надо увеличить объём задолженности. Но как только заимствование средств прекращается, пружина вновь сжимается под давлением расходов на уплату процентов и налогов. Резко отрицательное значение РФД может быть компенсировано лишь выраженно положительным значением РХД.
Третий показатель - результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия (РФХД) есть сумма результатов её хозяйственной и финансовой деятельности: РФХД = РХД + РФД .
Анализ РХД, РФД и суммарного РФХД нужен для выявления величины и динамики денежных средств предприятия в результате его хозяйственно-инвестиционной и финансовой деятельности, для оценки его способности отвечать по обязательствам, выплачивать дивиденды, совершать инвестиции в основные средства, покрывать текущие финансово-эксплуатационные потребности, т.е. иметь ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЕ ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ – ПРЕВЫШЕНИЕ РАСХОДОВ НАД ДОХОДАМИ В ОБОЗРИМОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ. Никакая фирма не может долго удерживаться на отрицательном значении результата финансово-хозяйственной деятельности, за очень редким исключением, ведь это балансирование на острие иглы. Но как же добиться положения равновесия? Один из самых распространенных способов - методом подгонки всячески комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. Обычно равновесное положение достигается при РХД и РФД, находящихся в интервале между 0 % и +10 % добавленной стоимости и имеющих разные знаки.
Достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда необходимо, но надо по возможности стараться удерживаться в границах безопасной зоны. В связи с этим финансовый менеджер обычно ставит перед собой задачу найти оптимальное сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска. При этом речь должна идти не об удержании любой ценой раз и навсегда найденного равновесия, а о постоянном лавировании, внимательном контроле и регулировании неравновесных состояний вокруг точки равновесия.
При решении этой задачи приходится решать следующие вопросы:
— Идти ли на отрицательный результат хозяйственной деятельности во время бурного наращивания инвестиций? (Да, но каков предел снижения РХД и насколько длителен допустимый период, при котором РХД меньше нуля?).
— Добиваться ли выражение положительного значения финансового результата? (Да, но с какой скоростью пружина будет затем сжиматься в обратную сторону, придавая РФД отрицательное значение?).
— Добиваться ли симметричного изменения РХД и РФД? (Да, это настоящее финансовое искусство, но в данном случае предприятию придется сбиться с темпа).
Маневрируя результатом хозяйственной деятельности, результатом финансовой деятельности и результатом финансово-хозяйственной деятельности, можно и предвосхищать ситуацию.
Для разработки программного обеспечения была выбрана матрица, в которой значение результата финансово-хозяйственной деятельности комбинируется с различными значениями результата хозяйственной деятельности и результата финансовой деятельности,— и все это, естественно, в корреляции с темпами роста оборота (ТРО) предприятия. Выглядит она следующим образом:
| РФД «О | РФД≈О | РФД»0 | |
| РХД »О | РФХД≈О | РФХД>0 | РФХД»0 |
| РХД≈О | РФХД<0 | РФХД≈О | РФХД>0 |
| РХД«0 | РФХД«0 | РФХД<0 | РФХД≈О |
По главной диагонали АВ матрицы проходит граница между двумя основными зонами. Над диагональю – ЗОНА УСПЕХОВ – зона положительных значений аналитических показателей. Под диагональю – ЗОНА ДЕФИЦИТОВ – зона отрицательных значений аналитических показателей.
Чтобы обсудить различные возможности, открывающиеся перед предприятием, рассмотрим отдельно каждый квадрат матрицы.
ТРИ ПОЗИЦИИ РАВНОВЕСИЯ: (РФХД ≈ 0, квадраты 1, 2, 3)
Квадрат 1: «ОТЕЦ СЕМЕЙСТВА»
Темпы роста оборота ниже потенциально возможных. Не все внутренние ресурсы предприятия задействуются. Предприятие уменьшает задолженность и обходится во всевозрастающей пропорции собственными средствами, почти не пользуясь эффектом финансового рычага. При повышенных темпах роста оборота это «завидное» предприятие: оно располагает неиспользованными возможностями развития. При реактивизации этих возможностей есть шанс переместиться в квадрат 4 (политика привлечения заемных средств) или в квадрат 2 (рост инвестиций или даже инвестиционный рывок). При пониженных темпах роста оборота — это стареющее предприятие. Если оно не переориентируется, то через ряд промежуточных положений со временем переместится в нижние квадраты.
Квадрат 2: «УСТОЙЧИВОЕ РАВНОВЕСИЕ»
Устойчивость равновесного состояния... Как сохранить эту ценную характеристику деятельности предприятия? Если поставлена цель поспевать за бурным развитием рынка, то придется задействовать финансовые результаты, разуравновесить РХД и перемещаться к квадратам 3, 5 или 8. Напротив, при замедленных по сравнению с быстро возрастающими рыночными возможностями, разумно рассчитанных темпах роста оборота происходит перемещение в квадраты 1, 4 или (если кредиторы не испытывают доверия к предприятию, а темпы роста оборота низковаты) 7.
Квадрат 3: «НЕУСТОЙЧИВОЕ РАВНОВЕСИЕ»
Это не совсем естественное положение. До поры до времени удается устоять благодаря форсированию задолженности... Если, следуя за рыночной конъюнктурой, реинвестировать прибыли и любой ценой продолжать наращивать темпы роста оборота, то необходимость стабилизации РФД подводит фирму к стратегии увеличения собственных средств (квадрат 8). Если же удается добиться увеличения рентабельности, превышающей темпы роста оборота, то предприятие будет перемещаться к 5-му квадрату (или ко 2-му, если темпы роста оборота и рентабельности сравняются).
ТРИ ПОЗИЦИИ ДЕФИЦИТА: (РФХД < 0, квадраты 7, 8, 9)
Квадрат 7: «ЭПИЗОДИЧЕСКИЙ ДЕФИЦИТ»
Речь идет о десинхронизации сроков потребления и поступления ликвидных средств: предприятие продолжает увеличивать задолженность, не снижая прежних темпов роста инвестиций (за счет денежных поступлений; за счет увеличения капитала в ущерб дивидендам). Если экономическая рентабельность растет быстрее оборота, то автоматически происходит перемещение в квадрат 2 или в квадрат 1. В противном случае предприятие рискует угодить в квадрат 8, а затем и в квадрат 9.
Квадрат 8: «ДИЛЕММА»
Предприятие частично использует свои возможности наращивания задолженности, но этого мало для покрытия дефицита ликвидных средств, обеспечения внутренних потребностей функционирования. Если уровень экономической рентабельности восстанавливается или даже начинает превышать ТРО, то возможен подъем в квадрат 2 или хотя бы в квадрат 7 (если кредиторы не испытывают доверия к предприятию). Если экономическая рентабельность стагнирует или уменьшается, то не миновать квадрата 9.
Квадрат 9: «КРИЗИС»
В затруднительном положении целому ряду предприятий приходится прибегать к дезинвестициям (чтобы прекратить обескровливание результата хозяйственной деятельности), к различным видам финансовой поддержки (для стабилизации результата финансовой деятельности), к дроблению на малые предприятия (чтобы было легче обратить ФЭП в отрицательную величину) и перемещаться в квадраты 8 или 7.
ТРИ ПОЗИЦИИ УСПЕХА: (РФХД>0, квадраты 4, 5, 6)
Квадрат 4: «РАНТЬЕ»
Предприятие довольствуется умеренными по сравнению со своими возможностями темпами роста оборота и поддерживает задолженность на нейтральном уровне. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики экономической рентабельности. При невысоком и практически неизменном уровне экономической рентабельности риск перемены знака эффекта рычага (вследствие повышения процентных ставок) и конкуренция тянут предприятие к квадрату 1 или 7. При повышенной и (или) возрастающей экономической рентабельности предприятие может начать подготовку к диверсификации производства или к наращиванию оборота—либо же щедро вознаграждает акционеров дивидендами (квадрат2).
Квадрат 5: «АТАКА»
Предприятие продолжает увеличивать заимствования, хотя интересы сохранения внутреннего равновесия того и не требуют.Возможно, это связано с началом политики диверсификации, подготовкой к инвестиционному рывку. Если поддерживается достаточный уровень экономической рентабельности, то возможно перемещение в квадрат 2. При падении уровня экономической рентабельности есть риск попасть в квадрат 8.
Квадрат 6: «ХОЛДИНГ»
Предприятие становится материнской компанией и обеспечивает финансирование дочерних обществ за счет увеличения заемных средств. Если соотношение ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА/СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА поднимается слишком высоко, то возникает тенденция к перемещению в квадрат 4. Либо же, если рынок сбыта материнского общества «стареет», исчерпывается – возникает тенденция к перемещению в квадрат 5. Очевидно, что в квадрат 6 не удается войти ни из одного из соседних квадратов. Видимо, чтобы попасть в этот квадрат, нужно заняться учредительством. Предостережем, однако, от создания «пустых холдингов»: из чудесного 6-го квадрата так легко соскользнуть вниз... Бывает, правда, редко, что по сумме РФД и РХД предприятие оказывается в квадрате 6, даже и не будучи холдингом.
Разработанное программное обеспечение может использоваться на любом предприятии руководителем и экономистом для принятия управленческих решений, а также арбитражным управляющим при разработке плана внешнего управления для финансового оздоровления предприятия.
Бюджетирование
3.57.1. цели и задачи планирования финансовой деятельности
Планирование – это согласование краткосрочных планов организации с ее долгосрочными целями. Финансовое планирование сосредоточено на денежном измерении всех планируемых процессов. План в денежном выражении, разработанный и принятый на некоторый период в будущем, называют бюджетом.
Назначение бюджета в том, чтобы планировать, распределять ресурсы, измерять результаты работы, контролировать, анализировать и управлять движением финансовых ресурсов. Ключевая роль денег как универсального ресурса приводит к тому, что через бюджет можно управлять всеми подразделениями и всеми сторонами деятельности предприятия.
В настоящее время планирование деятельности предприятия стало серьёзной проблемой, потому что у руководства отсутствует понимание миссии предприятия и ясных целей управления. Предприятие испытывает трудности при определении потребностей в текущих ресурсах (люди, мощности и т.д.). Планы и средства больше не спускаются “сверху”; предприятие должно само ориентироваться в условиях рынка.
На многих предприятиях отсутствует система представления достоверной информации в нужное время, в нужном месте, для нужных людей.
Планирование сегодня - процесс очень трудоёмкий. Планово-экономические службы продолжают подготавливать огромное количество документов, при этом большинство из них не пригодно для финансового анализа. Процесс планирования затянут по времени, что делает его непригодным для принятия оперативных управленческих решений. Плановые данные значительно отличаются от фактических..
Процесс планирования по традиции начинается от производства, а не от сбыта продукции. При планировании преобладает затратный механизм ценообразования: цена формируется без учёта рыночных цен, исходя из полной себестоимости и норматива рентабельности. Калькуляция себестоимости производится на единицу выпуска продукции, а не на единицу проданной продукции; отсутствует разделение затрат на переменные и постоянные; при планировании и анализе не используется понятие маржинальной прибыли; не проводится анализ безубыточности продаж.
При планировании не оценивается эффект операционного рычага, невозможно определить запас финансовой прочности. Экономическое планирование традиционно не доводится до планирования финансового и потому не даёт возможности определить потребность в финансировании деятельности предприятия При существующей системе планирования невозможно достоверно проводить сценарный анализ и анализ финансовой устойчивости предприятия к изменяющимся условиям деятельности.
Планировать необходимо для того, чтобы понимать, где, когда, как и для кого вы собираетесь производить и продавать продукцию, какие
ресурсы вам понадобятся для достижения поставленных целей. Планировать необходимо для того, чтобы добиться эффективного использования привлечённых ресурсов, т.е. решить задачу максимизации показателя рентабельности чистых активов. Без качественного финансового плана нет и финансового контроля, а значит, не работает контур управления.