Пороговое (критическое) значение НРЭИ (EBIT)

НРЭИ^к –этотакое значение прибыли до уплаты процентов и налога, при котором ПНА (или РСС) одинаковая как для варианта с привлечением заемных средств, так и для варианта с использованием только собственных средств.

Пример:Предположим, что у предприятия есть два варианта развития: первый – только за счет собственных средств (для этого предполагается выпустить и разместить дополнительный пакет обыкновенных акций, удваивающий их количество – с 1 млн . штук до 2 млн. штук ценой 10 руб. каждая); второй –за счет займов под 14 % годовых, с доведением «плеча» до 1 (т.е. ЗС : СС = 1). При этом каждый из вариантов имеет по два сценария – пессимистичный («пес») и оптимистичный («опт»). По пессимистичному сценарию и в том, и в другом варианте НРЭИдостигает 2 млн. руб.; по оптимистичному сценарию и в первом, и во втором варианте НРЭИувеличивается до 4 млн. руб.

Соответственно, меняются и все другие финансовые показатели (см. таблицу):

Показатели 1 – й вариант 2 – й вариант

« пес.» «опт.» «пес.» «опт.»

НРЭИ (руб.) 2 000 000 4 000 000 2 000 000 4 000 000

ФИ (руб.) --- --- 1 400 000 1 400 000

ТП (руб.) 2 000 000 4 000 000 600 000 2 600 000

Налог на прибыль (руб.)

(С_н = 35 %) 700 000 1 400 000 210 000 910 000

ЧП (руб.) 1 300 000 2 600 000 3 900 000 1 690 000

Количество акций (шт.) 2 000 000 2 000 000 1 000 000 1 000 000

ЭРА (%) 10 20 10 20

СП_ср (%) --- --- 14 14

ПНА (руб.) 0,65 1,3 0,39 1,69

РСС (%) 6,5 13 3,9 16,9

По этим данным построим график изменения ПНА (или РСС) в зависимости от изменения НРЭИ:

2 – й вариант

РСС (%)

16,9

1 – й вариант

13,0

10,0

6,5

3,9

1000 2000 2800 4000 НРЭИ (тыс. руб.)

НРЭИк

Пороговое (критическое) значение прибыли до уплаты процентов и налога (НРЭИ^к) легко определить, не прибегая к графическому изображению. Пороговое значение НРЭИ^к соответствует уровню эффекта финансового рычага, равному нулю (ЭФР = 0). А это может быть при условии, что либо ДИФ = 0, либо ПЛ = 0.

Если ДИФ = 0, то ЭРА = СП_срили: = СП_ср;

Отсюда: НРЭИ^к = = = 2 800 000 руб;

Смысл:ЕслиНРЭИ^к = 2 млн. 800 тыс. руб.– это означает, что до достижения уровня прибыли до уплаты процентов и налога, равного 2 800 000 руб., выгоднее использовать только собственные средства (на графике видно, что значения РСС для 1 – го варианта выше, чем для 2 – го варианта); после 2 800 000 руб. – выгоднее пользоваться сочетанием собственных и заемных средств (на графике видно, что значение РСС для

2 – го варианта выше, чем для 1 – го). В точке пересечения – одинаково выгодны оба варианта.

Показатель НРЭИ^к используется для определения рациональной структуры капитала предприятия.

Вопросы для повторения

1. В чем смысл действия финансового рычага?

2. Чем отличается европейская концепция финансового рычага от американской?

3. В каком отношении находится налог на прибыль и эффект финансового рычага?

4. Что показывает "дифференциал" и "плечо"?

5. Чем отличается СФР от ЭФР?

6. В чем смысл и для чего используется НРЭИ^К ?

Задачи

Даны два предприятия со следующими параметрами деятельности:

Предприятие 1: Активы = 20 млн. долл.

Пассивы = 20 млн. долл.

В т.ч.: СК = 10 млн. долл.

ЗС = 10 млн. долл.

Прибыль _{(до %,Н,Д)} = 3,44 млн. долл.

Фин. Издержки = 1,7 млн. долл.

Предприятие 2: Активы = 10,5 млн. долл.

Пассивы = 10,5 млн.долл.

В т.ч. СК = 6,8 млн.долл.

ЗС = 3,7 млн. долл.

Прибыль _{(до %,Н,Д)} = 4,2 млн. долл.

ФИ = 0,65 млн.долл.

Ставка налога = 33% ( для обоих предприятий).

Требуется:

а) для обоих предприятий посчитать величины:

- эффекта финансового рычага;

- силы финансового рычага;

- НРЭИ^К ;

б) какие выводы можно сделать?

в) второе предприятие собирается увеличить ЗС до 10 млн. долл. Как при этом изменится значение ЭФР? Если ЭРА останется прежней, безопасным ли будет такой заем?

г) определить безопасный уровень дополнительного кредита для второго предприятия.

Тема 8. ДЕЙСТВИЕ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА.