Сравнительный анализ результативности бюджетно-налоговой (фискальной) политики при плавающем и фиксированном режиме валютного курса и различной мобильности капитала. (вопрос 1 и 4)

Сравнительная эффективность инструментов макроэкономической политики спроса

Политика движения капитала	Фискальная политика
Режим фиксированного валютного курса
Полная немобильность	Полностью неэффективна, приводит к росту процентной ставки и вытеснению инвестиций
Высокая немобильность	Частично эффективна в краткосрочном, полностью неэффективна в долгосрочном периоде, инвестиции вытесняются в значительной степени
Неполная мобильность	Весьма эффективна, усиливается некоторым расширением денежной массы за счет притока иностранного капитала
Полная мобильность	Высокоэффективна, значительно усиливается ростом денежной массы за счет притока иностранного капитала
Режим плавающего валютного курса
Полная немобильность	Высокоэффективна, усиливается потенциальным ростом обменного курса с последующим ростом экспорта
Высокая немобильность	Весьма эффективна, усиливается потенциальным ростом обменного курса, частично погашаемого притоком капитала, и некоторым ростом экспорта
Неполная мобильность	Частично эффективна, рост дохода частично погашается вытеснением экспорта из-за снижения обменного курса
Полная мобильность	Полностью неэффективна, рост дохода в результате роста бюджетных расходов полностью вытесняется снижением экспортного спроса вследствие снижения обменного курса

Схематически процесс корректировки с помощью бюджетной политики при фиксированном курсе можно представить следующим образом:

, G-государственные расходы, M-денежная масса,
r-процентная ставка, I-внутренние инвестиции, Y-доход (ВВП), X-экспорт, E-валютный курс, FI-финансовый счет, иностранные инвестиции, IM - импорт

Эффект вытеснения инвестиций, показанный в первой строке, погашается в результате притока иностранного капитала и роста предложения денег, показанных во второй строке.

Таким образом, при фиксированном валютном курсе и полностью мобильном капитале бюджетная политика является самым эффективным инструментом целенаправленной макроэкономической корректировки и усиливается денежной политикой.

Рестриктивная бюджетная политика сдвигает IS1 кривую влево и приводит к эффектам, диаметрально противоположным описанным выше. В целом при фиксированном валютном курсе бюджетная политика может эффективно использоваться в качестве инструмента целенаправленной макроэкономической корректировки. Наивысшая эффективность достигается в случае весьма высокой открытости страны международному движению капитала, т.е. отсутствия ограничений по счету движения капитала платежного баланса.

Схематически корректировка в при плавающем курсе может быть представлена следующим образом:

Эффект вытеснения, показанный в первой строке, еще больше усиливается из-за роста валютного курса и последующего падения экспорта и общего уровня доходов.

Сравнивая эффективность инструментов бюджетной политики при фиксированном и плавающем валютных курсах, необходимо заметить следующее. Во-первых, использование роста государственных расходов как стимулятора экономического роста в условиях плавающего курса и немобильного капитала приводит к значительно большему росту дохода, чем при фиксированном курсе и мобильном капитале. Это происходит из-за автоматического увеличения экспорта, усиливающего эффект роста дохода от целенаправленного расширения бюджетных расходов. Во-вторых, эффект вытеснения в результате роста государственных расходов при плавающем валютном курсе отличается от аналогичного эффекта при фиксированном валютном курсе. При плавающем курсе вытесняется экспорт из-за роста валютного курса, при фиксированном курсе вытесняются внутренние инвестиции из-за роста процентной ставки.

Дальше можно не писать

Далее идет описание процесса при разных курсах и мобильности капитала.

Целенаправленная корректировка проходит в 2 стадии: изначальный целенаправленный импульс со стороны государства и последующая автоматическая корректировка экономики.

Изначально экономика находится в равновесии в точке А, в которой все три сектора сбалансированы. Правительство принимает решение о необходимости осуществить целенаправленную макроэкономическую корректировку с целью стимулировать экономический рост, увеличить уровень дохода.

(1) Изначальный импульс - рост государственных расходов. Пусть страна находится в состоянии макроэкономического баланса в точке А. Правительство считает необходимым стимулировать экономический рост. В соответствии с кейнсианскими представлениями для этого оно решает расширить совокупный спрос за счет роста государственных расходов в виде государственных закупок, финансирования общественных работ и т.п. Увеличение государственных расходов стимулирует внутренний спрос на товары и услуги, предложение товаров увеличивается, что сдвигает IS1 кривую вправо на уровень IS2. В закрытой экономике это просто означало бы возникновение нового макроэкономического равновесия в точке В, в которой доход увеличился бы до Y2, но процентная ставка возросла бы до r2, вытеснив инвестиции.

Содержание первого этапа корректировки неизменно, а последующая автоматическая корректировка зависит от того, какая политика проводится в стране относительно международного движения капитала, и развивается она в следующей последовательности:

а) Полная немобильность капитала при фиксированном курсе. Капитал вообще не реагирует на изменение процентной ставки (кривая ВР вертикальна), прилив и отток капитала из страны в ответ на изменение процентной ставки перекрыт. Внутренняя процентная ставка сильно отличается от среднемировой. В открытой экономике с немобильным капиталом в силу роста импорта в результате повышения внутренних доходов возникает дефицит платежного баланса (точка В находится справа от ВР). Рост импорта повысит спрос импортеров на иностранную валюту и создаст понижающее давление на курс национальной валюты. (2) Поскольку курс фиксированный, для его поддержания правительство вынуждено продавать иностранную валюту из государственных резервов взамен на национальную валюту. Импортеры оплачивают импортные поставки валютой, выпущенной на рынок из государственных резервов, сокращая тем самым денежную массу. Это станет перемещать LM1 кривую влево, пока она не выйдет на уровень LM2. (3) Изначально возросший было с Y1 до Y2 уровень доходов опять сократится до Y1 . Экономика вернется в равновесие в точке С, но при значительно более высоком уровне процентной ставки r3 и неизменившемся уровне дохода Y1. Рост процентной ставки, спровоцированный ростом бюджетных расходов и сокращением денежной массы, вытесняет частное потребление и инвестиции на величину увеличения государственных расходов. Доход, потребление и занятость остались прежними в абсолютном выражении, но их структура изменилась — доля государственного потребления увеличилась, а инвестиции и частное потребление сократились.

Таким образом, при фиксированном валютном курсе и полностью немобильном капитале бюджетная политика абсолютно неэффективна как инструмент целенаправленной макроэкономической корректировки. В результате роста процентной ставки возникает эффект вытеснения: рост государственных расходов вытесняет точно такие же по объему инвестиции.

а) Полная немобильность капитала при плавающем курсе. (2) Поскольку точка В оказалась справа от ВР] кривой, в ней возникает потенциальный дефицит платежного баланса, что приводит к падению курса национальной валюты и сдвигает ВР] кривую вправо на уровень ВР2. (3) Одновременно падение курса увеличивает экспорт и сокращает импорт, что еще более перемещает вправо IS2 кривую на уровень .IS3, усиливая рост дохода до уровня Y3. Новое равновесие достигается в точке С.

Таким образом, при плавающем валютном курсе и полной немобильности капитала макроэкономическая корректировка с помощью бюджетной политики обеспечила рост дохода в 2 этапа: сначала как результат целенаправленного увеличения бюджетных расходов, затем автоматически как результат роста экспорта. Она является высокоэффективным инструментом макроэкономической корректировки.

б) Высокая немобильность капитала при фиксированном курсе. Капитал слабее реагирует на изменение процентной ставки, чем денежная масса (кривая ВР расположена выше кривой LM1). Приток и отток капитала из страны хоть и возможны, но сильно ограничены. Внутренняя процентная ставка отличается - от среднемировой. Рост импорта опять приведет к возникновению дефицита платежного баланса, повысит спрос импортеров на иностранную валюту, что окажет понижающее давление на курс национальной валюты. Частично, но далеко не полностью он будет компенсирован притоком краткосрочного капитала, привлеченного возросшей процентной ставкой. (2) Для поддержания фиксированного валютного курса правительство вынуждено скупать национальную валюту за счет валютных резервов, сокращая денежную массу. Это станет перемещать LM1 кривую влево, пока она не выйдет на уровень LM2. (3) Изначально было возросший с Y1 до Y2 уровень доходов сократился до Y1. Экономика оказалась в равновесии в точке С, но при более высоком уровне процентной ставки г и несколько выросшем с Y1 до Y3 уровне дохода. Рост процентной ставки, спровоцированный ростом бюджетных расходов и последующим сокращением денежной массы, вытеснил часть потребления и инвестиции, но на величину, меньшую роста государственных расходов.

Таким образом, при фиксированном валютном курсе и высоко немобильном капитале бюджетная политика хотя и может использоваться как инструмент целенаправленной макроэкономической корректировки в краткосрочном плане, но ее эффективность весьма ограничена. Эффект вытеснения инвестиций присутствует.

б) Высокая немобильность капитала при плавающем курсе. В ситуации, когда краткосрочный капитал медленнее реагирует на изменение процентной ставки, чем внутренний финансовый рынок (ВР1 кривая имеет больший угол наклона, чем LM кривая), рост государственных расходов опять ведет к потенциальному дефициту и возникновению давления на валютный курс в сторону его понижения. (2) Однако в силу того, что некоторая мобильность капитала разрешена, начинается небольшой приток капитала из-за рубежа, что приводит к несколько "меньшему падению валютного курса. Из-за этого ВР1 кривая сдвигается вправо, но не так значительно, как в предыдущем случае, а только до уровня ВР2. (3) По мере все-таки происходящего обесценения валюты растет экспорт, что проталкивает IS2 кривую дальше вправо на уровень IS3.

Таким образом, при плавающем валютном курсе и высокой немобильности капитала макроэкономическая корректировка с помощью бюджетной политики опять-таки обеспечила рост дохода в два этапа: сначала как результат целенаправленного увеличения бюджетных расходов, затем автоматически как результат роста экспорта. Правда, совокупный рост дохода оказался несколько меньшим, чем в условиях полной немобильности капитала, поскольку размер потенциального падения курса и, следовательно, последующий рост экспорта оказываются несколько меньшими, чем в предыдущем примере, из-за притока иностранного капитала. Тем не менее бюджетная политика продолжает оставаться весьма эффективным инструментом макроэкономической корректировки.

в) Неполная мобильность капитала при фиксированном курсе. Капитал сильнее реагирует на изменение процентной ставки, чем денежная масса (кривая ВР расположена ниже кривой LM1). Приток и отток капитала из страны разрешены, хотя и несколько ограничены. Внутренняя процентная ставка незначительно отличается от среднемировой. В результате повышения внутренней процентной ставки растет приток капитала из-за рубежа, который перекрывает рост расходов на импорт товаров, из-за чего возникает положительное сальдо платежного баланса (точка В находится слева от ВР1 кривой). Рост притока капитала оказывает повышающее давление на курс национальной валюты. (2) Для поддержания фиксированного валютного курса центральный банк вынужден скупать излишнюю иностранную валюту в государственные резервы, продавая национальную валюту, увеличивая тем самым денежную массу. Это переместит LM1 кривую вправо на уровень LM2. Рост денежной массы сократит процентную ставку с г2 до г3. (3) В результате изначально возросший с Y1 до Y2 уровень доходов возрастет еще сильнее — до Y3. Экономика придет в равновесие в точке С при несколько возросшем уровне процентной ставки г3, но существенно увеличившемся уровне дохода с Y1 до Y3 . Эффект вытеснения инвестиций хотя изначально и присутствует, но полностью погашается стимулирующим эффектом от расширения денежной массы в результате притока иностранного капитала.

Таким образом, при фиксированном валютном курсе и неполностью мобильном капитале бюджетная политика является эффективным инструментом целенаправленной макроэкономической корректировки и частично усиливается денежной политикой.

в) Неполная мобильность капитала при плавающем курсе. Если краткосрочный капитал быстрее реагирует на изменение процентной ставки, чем внутренний финансовый рынок (ВР1 кривая имеет меньший угол наклона, чем LM кривая), рост государственных расходов ведет к потенциальному положительному сальдо платежного баланса, поскольку точка В оказывается слева от BP1 кривой. Он возникает в результате притока краткосрочного капитала из-за рубежа, который перекрывает дефицит торгового баланса. Возросший спрос на национальную валюту приводит к возникновению давления на ее валютный курс в сторону его повышения. (2) Торговый баланс ухудшается, что сдвигает ВР1 кривую влево на уровень ВР2. (3) Ухудшение торгового баланса из-за повышающегося давления на валютный курс приводит к сокращению агрегированного спроса и возвращает IS2 кривую несколько назад на уровень IS3. (4) Доход, было возросший с Y1 до Y2 , сокращается до Y3

Таким образом, при плавающем валютном курсе и неполной мобильности капитала макроэкономическая корректировка с помощью бюджетной политики весьма неэффективна, хотя и обеспечивает некоторый рост дохода. На первом этапе в результате целенаправленного увеличения бюджетных расходов доход значительно увеличивается, но на втором — автоматически сжимается из-за падения экспорта. Возникает частичный эффект вытеснения: рост правительственных расходов частично вытесняет экспорт. Рост дохода оказывается значительно меньшим, чем в условиях немобильности капитала. Тем не менее бюджетная политика все же может использоваться для краткосрочной макроэкономической корректировки.

г) Полная мобильность капиталапри фиксированном курсе. Капитал полностью реагирует на изменение процентной ставки (кривая ВР горизонтальна). Приток и отток капитала из страны ничем не ограничены. Внутренняя процентная ставка практически равна среднемировой. Поскольку ограничений на перемещение капитала нет, его приток из-за рубежа немедленно увеличивается, как только в результате роста бюджетных расходов возрастает процентная ставка, и полностью перекрывает рост расходов на импорт товаров, из-за чего возникает положительное сальдо платежного баланса. Рост притока капитала оказывает сильное повышающее давление на курс национальной валюты. (2) Для поддержания валютного курса центральный банк вынужден активно скупать излишнюю иностранную валюту в государственные резервы, продавая национальную валюту, увеличивая тем самым денежную массу. Это переместит LM1 кривую вправо на уровень LM2. Рост денежной массы сократит процентную ставку с г2 назад до г1 (3) В результате доход воз-растает с Y1 до Y2. Экономика придет в равновесие в точке С при неизменном уровне процентной ставки г1 . Рост процентной ставки, спровоцированный ростом бюджетных расходов, и эффект вытеснения инвестиций были полностью погашены последующим сокращением процентной ставки из-за расширения денежной массы.

г) Полная мобильность капитала при плавающем курсе. В условиях полной мобильности капитала и роста государственных расходов IS1 кривая перемещается на уровень IS2, в результате чего опять появится потенциальная возможность возникновения положительного сальдо платежного баланса и роста процентной ставки до г2 .

Но поскольку валютный курс плавающий, ВР1 кривая останется на месте, слившись с ВР2 кривой. А рост процентной ставки просто приведет к притоку иностранного капитала и, как следствие, росту курса национальной валюты. Промежуточное равновесие в точке С просто не удержится сколько-нибудь долго. (2) Рост курса негативно скажется на торговом балансе, сократит экспорт, увеличив импорт, в результате чего кривая IS2 сдвинется назад на исходный уровень IS1, в исходную точку равновесия А. (3) Доход и процентная ставка не изменятся.

Таким образом, при плавающем валютном курсе и полной мобильности капитала макроэкономическая корректировка с помощью бюджетной политики полностью неэффективна. Выросший на первом этапе в результате целенаправленного увеличения бюджетных расходов доход на втором этапе автоматически сокращается до исходного уровня из-за падения экспорта. Тем самым возникает эффект вытеснения. Экспорт вытесняется точно на величину роста правительственных расходов. В этой ситуации бюджетная политика не может использоваться ни для краткосрочной, ни для долгосрочной макроэкономической корректировки.