Международный кредитный рынок. еврорынок валют и кредитов.

3. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ И ФИ­НАНСОВЫЕ ИНСТИТУТЫ.

1. МЕЖДНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ.

Купля и продажа иностранной валюты осуществляется на валютных рынках, представляющих собой официальные центры, где такие сделки совершаются по определенному кур­су. В более широком смысле под валютным рынком понима­ют сферу экономических отношений, возникающих при совершении операций по купле-продаже иностранной валю­ты на валютных рынках также осуществляются операции, связанные с движением капитала (купля-продажа ценных бумаг в иностранной валюте, валютное инвестирование).

В зависимости от объема торговли валютой, числа тор­гуемых валют среди валютных рынков можно выделить на­циональные (локальные), региональные и мировые. Валютные рынки сложились в XIX в. Рост объемов операций на наци­ональных рынках и углубление взаимных связей между ними по мере усиления тенденции к интернационализации хозяй­ственной жизни привели к образованию мирового валютного рынка.

80-е и первая половина 90-х годов ознаменовались быст­рым ростом операций на мировых валютных рынках. В 1986 г. ежедневный объем сделок с валютой в мире равнялся при­мерно 320-330 млрд. долларов, к 1989 г. он увеличился до 650 млрд.. в 1995г. до 1200 млрд. долл. Таким образом, за десятилетие рост ежедневного оборота мирового валютного рынка составил около 4 раз.

Разумеется, масштабы операций, совершаемых с валю­той, намного превышают потребности коммерческих сделок. Валютные рынки используются все более широко для стра­хования валютных и кредитных рисков, важнейшее место ныне также занимают спекулятивные и арбитражные опера­ции.

Быстрый рост валютных рынков в немалой степенью связан с крушением Бреттонвудской валютной системы. Ямайская система, в которой разрешен свободный выбор режима валютного курса, хотя и дает центральным банкам более широкие возможности для маневра, привела к усиле­нию повседневной нестабильности валютных курсов. Одним из следствий этого стало возрастание масштабов валютной спекуляции. Считается, что валютная спекуляция обеспечи­вает ликвидность, однако оказывает дестабилизирующее воз­действие на рынок. Именно поэтому большое значение имеют интервенции центральных банков.

Эти интервенции не всегда приносят желаемый резуль­тат. Действия валютных спекулянтов летом и осенью 1992 г. привели к резкому снижению курса фунта стерлингов. Пе­риодически давление испытывают практически все валюты, в которых совершаются сделки. Однако роль центральных банков как стабилизаторов валютного рынка остается весь­ма значительной. В середине 90-х годов усилия централь­ных банков и финансовых органов позволили в целом стабилизировать положение на мировых валютных рынках. Это, однако, не означает, что центральные банки одержали окончательную победу над валютными спекулянтами.

На мировом валютном рынке существует своя внутрен­няя иерархия. Три центра (Лондон, Нью-Йорк и Токио) да­леко опережают другие валютные рынки по масштабам совершаемых операций. При этом в Лондоне объем ежеднев­ных сделок с валютой (около 460 млрд. дол. в 1995 году) превышает Нью-Йорк и Токио, вместе взятые.

Крупными региональными валютными рынками в Ев­ропе является Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Париж, Брюс­сель, в Азии - Сингапур и Гонконг.

Мировой валютный рынок, действующий круглосуточ­но, имеет децентрализованный характер. Основная часть операций с валютой совершается между крупными банками использованием новейшей электронной аппаратуры. Именно ее внедрение позволило сократить время исполнения сделок, однако не полностью сняло валютный риск, учитывая мно­гочасовую разницу между отдаленными частями рынка (раз­ница во времени составляет между Токио и Лондоном -9 часов, между Лондоном и Нью-Йорком - 5 часов, между Нью-Йорком и Токио - 10 часов). Операции на мировом ва­лютном рынке унифицированы.

В некоторых странах определенную роль играют валют­ные биржи. Однако по мере развития национального валют­ного рынка она снижается.

Российский валютный рынок в середине 90-х годов ос­тавался местным (локальным) рынком. Ежегодный объем операций оставался на уровне примерно 90-100 млрд. долла­ров. Основными сегментами являлись биржевой, внебирже­вой (межбанковский) и фьючерсный рынки. Биржевой сегмент имел до недавнего времени большее значение, одна­ко к 1995 г. его удельный вес снизился. По оценкам, объем операций, совершаемых на внебиржевом рынке (40-50 млрд. долларов США в 1995г.) превышал показатели биржевого. В настоящее время несмотря на кризис ликвидности в авгу­сте 1995 г. межбанковский сегмент валютного рынка также больше биржевого по объему операций.

Валютные операции. На валютных рынках осуществ­ляются валютные операции, представляющие собой сделки по поводу купли-продажи валюты, в результате чего проис­ходит смена собственника национальной и иностранной ва­люты (или двух иностранных валют). К валютным операциям относят также предоставление ссуд и осуществление расче­тов в иностранной валюте. Основными видами валютных операций являются сделки с немедленной поставкой валю­ты, а также срочные. В последние годы быстрыми темпами возрастал объем новых форм срочных сделок: операций своп, опционов, фьючерсов.

В валютной сделке всегда участвуют по меньшей мере две стороны, одной из которых, как правило, является банк. Поэтому банк предлагает клиенту или покупателю такой курс продажи или покупки, который позволяет банку не только покрывать расходы, связанные с куплей-продажей валюты, но и получать определенный доход. Курс, по которому банк приобретает у клиента иностранную валюту, называется кур­сом покупателя, курс, по которому банк продает валюту -курсом продавца. Хотя, на первый взгляд, кажется естествен­ным, что курс покупателя ниже курса продавца (и в боль­шинстве случаев это действительно так), однако данная ситуация характерна для прямой котировки, то есть для ситуации, когда 1 единица иностранной валюты выражает­ся в определенном количестве единиц национальной валюты (например, 1 доллар США = 5450 рублей). При косвенной котировке (то есть тогда, когда 1 единица национальной ва­люты выражается в определенном количестве единиц иност­ранной валюты) курс покупателя выше курса продавца. Косвенная котировка используется в основном в Великобри­тании и некоторых других странах). Обе котировки в прин­ципе равнозначны.

ПРИМЕР 1: Английский банк дает следующую котировку американскому банку:

1 фунт стерлингов = 1,5600 – 1,5610 доллара США.

В данном примере использована косвенная котировка;

курс продавца 1,5600, курс покупателя = 1,5610.

Можно осуществить перевод этой косвенной котировки в прямую делением 1 на 1,5600 - 1,5610. Перемножение прямой и косвенной котировок дает единицу.

1 доллар = 0,6406 - 0,6410 фунта стерлингов. Более низкое значение означает курс покупателя, а большее -курс продавца:

В этом случае английский банк покупал бы доллары по 0,6406 фунтов стерлингов за один доллар, а продавал - по 0,6410 фунта стерлингов за один доллар.

Валютная позиция. При совершении валютных сде­лок банкам необходимо следить за валютной позицией, под которой понимается соотношение требований и обязательств по каждой иностранной валюте.

При их равенстве позиция считается закрытой, в про­тивном случае позиция является открытой (длинной, когда требования по валюте превышают обязательства, короткой, когда требования по валюте меньше обязательств). Откры­тая позиция всегда означает подверженность валютному рис­ку, то есть возможности резких, неожиданных и неблагоприятных изменений валютного курса, что может принести значительные убытки (или прибыль, если валют­ный курс изменяется в благоприятную сторону).

Сделки с немедленной поставкой предполагают поставку валюты на второй рабочий день со дня заключения сделки.

Срочные сделки представляют собой соглашения о буду­щей поставке валюты по курсу, зафиксированному на мо­мент заключения сделки. При этом валютный контракт может быть категоричным (твердым), то есть обязательным для ис­полнения обеими сторонами сделки. В других случаях он дает клиенту банка право выбора осуществлять или не осу­ществлять заключенную ранее сделку. Валютные сделки мо­гут заключаться с конкретным клиентом или торговаться централизованно на биржах. Поэтому срочные сделки под­разделяются на форвардные (категоричные для обеих сто­рон), опционы (покупатель опциона имеет право решать, осуществлять сделку или нет) и фьючерсные (торгуются толь­ко централизованно на биржах).

В последние годы появились и получили широкое рас­пространение сделки своп. Своп представляет собой согла­шение, оформленное одним документом, согласно которому обе стороны осуществляют периодические платежи друг другу /I/. Валютные свопы, являющиеся одним из видов этих сде­лок, представляют собой соглашение о взаимовыгодном об­мене валютными обязательствами в случае, если одна из сторон имеет сравнительное преимущество на рынке одной из валют. В нижеследующем примере приведен один из ва­риантов валютных свопов.

ПРИМЕР 2. Ставка процента по краткосрочным валютным кредитам

страна А страна Б

фирма 1 9% 12%

фирма 2 10% 11%

Если фирма 1 имеет потребность в валюте страны Б, а фирма 2 - в валюте страны А, тогда становится возможным своп. Фирма 1 берет кредит в валюте своей страны (А) и зачисляет его на счет фирмы 2, а фирма 2 берет кредит в валюте своей страны (Б) и зачисляет его на счет фирмы 1. В этом случае фирма 1 совершает платежи из расчета 11% , а фирма 2 - 9%.

Фирма 1 имеет выгоду (12% - 11% = 1%), а фирма 2 (10% • 9% = 1%), то есть обмен обязательствами (опла­та соответствующих процентов) оказался выгодным обеим сторонам. Однако совсем не обязательно, чтобы распределение выгод было одинаковым. Все зависит от условий конкретного соглашения своп.

Валютный своп может также осуществляться в виде ком­бинации двух конверсионных сделок на условиях немедлен­ной поставки и поставки валюты в будущем.

В последние десятилетия структура валютных операций претерпела существенные изменения. Удельный вес сделок с немедленной поставкой валюты снизился, в то же время доля срочной торговли резко возросла. Это отражает, в част­ности, тот факт, что валютная спекуляция и стремление сни­зить валютный риск все более становятся основным движущим фактором развития валютного рынка.