Рассчет снижения себестоимости сравнимой продукции 8 страница

По второму методу он определяется как отношение капитальных вложений к чистой прибыли, создаваемой в результате капитальных затрат. Этот метод применяется, когда капитальные вложения финансируются за счет федерального и местного бюджета, а также за счет собственных финансовых средств. Однако, как показывает статистическая отчетность (табл. 32)*1, в 1995 г. Доля инвестиций составляла немного более 20% и по сравнению с 1991 г. Сократилась более чем на 20%.

_____

*1. Россия в цифрах: Крат. стат. сб. - М.: Финансы и статистика, 1996. С. 228.

Таблица 32

Распределение капитальных вложений по источникам финансирования (в %)

#G0	1992 г	1993 г	1994 г	1995 г
Всего
В том числе
Федеральный бюджет   Местные бюджеты	16,6   10,3	19,2   15,1	13,4   10,6	11,0   10,5
Хозяйственные субъекты/кредиты банков и других инвестиционных инвесторов и другие заемные средства, предоставляемые на возвратной основе	69,3	57,4	64,2	62,5
Совместные предприятия и иностранные фирмы	-	2,4	1,7	2,8
Прочие	3,8	5,9	10,1	13,2

Из таблицы видно, что более 60% капитальных вложений осуществляется за счет инвесторов, которые могут предоставить кредиты на условиях участия в доле от прибыли, т. е. на условиях получения ежегодных дивидендов на вложенный капитал в соответствии с установленной в договоре процентной ставкой, или на условиях возврата кредита.

При долгосрочном кредите на условиях возврата денежных средств инвестор помимо суммы возврата кредита получает процентную ставку на авансированный капитал (кредит). Кредит позволяет товаропроизводителю получить наибольшую прибыль по мере того, как период капитальных вложений будет уменьшаться. И наоборот, по мере увеличения периода материализации единовременных затрат прибыль будет снижаться. Если на протяжении всего периода осуществления капитальных вложений инвестор не получил никакой прибыли от вложения капитала, то долг товаропроизводителя (заемщика) по процентным ставкам будет расти по мере увеличения периода освоения капитальных затрат. Так, если период капитальных вложений равен одному году, сумма возврата ассигнованных средств составит:

КВ = КВ + КВ Е *1 = КВ (1 + Е ).

_____

*1. Процентная ставка на анонсированный капитал, зафиксированная в договоре, рассчитывается как сумма коэффициентов: Е = К + К , где К - процентная ставка на авансированный капитал в долях единицы; К - коэффициент степени риска в долях еединицы. Коэффициент инфляции не учитывается, поскольку инфляционные изменения покупательной способности денег могут отразиться и на чистой продукции.

Если период капитальных вложений увеличится до двух лет и они распределяются по годам авансирования в соответствии с установленной долей, то сумма возврата единовременных затрат составит:

КВ = КВ (1 + Е) + КВ (1 + Е).

При КВ = 100 млн. руб., = 0,4, = 0,6:

КВ = 100 0,4 (1 + 0,1) + 100 0,6 (1 + 0,1) = 48,4 + 66,0 = 115,0 млн. руб.

Для трех лет при = 0,2, = 0,3, = 0,5:

КВ = 100 0,2 (1 + 0,1)3 + 100 0,3 (1 + 0,1)2 + 100 0,5 (1 + 0,1) = 26,6 + 33,3 + 55,0 = 117,9 млн. руб.

Для i-го количества лет:

КВ = КВ (1 + Е ) + КВ (1 + Е ) + ... + КВ (1 + Е ) = КВ (1 + Е ) ,

где T - порядковый номер года начала выпуска продукции или освоения проектной производственной мощности с начала осуществления капитальных вложений, т. е. T= t + 1 (здесь t - количество лет, в течение которых осуществлялись капитальные вложения до момента на- чала эксплуатации возведенного промышленного комплекса или объекта).

Следует иметь в виду, что кредит погашается в конце каждого года эксплуатационной стадии. Следовательно, в сумме возвращаемых капитальных вложений КВ не учитывается процентная ставка для первого года эксплуатации: КВ = КВ (1 + Е ). Так, для нашего примера КВ = 117,9 (1 + 0,1) = 297,7 млн. руб.

После первого погашения части кредита долг уменьшится на сумму ПР и составит в конце года t + 1:

КВ = КВ #S - ПР ,

где

КВ , КВ #S- сумма возврата авансируемого капитала на конец и начало первого года эксплуатации промышленного предприятия;

ПР - чистая прибыль, полученная к концу первого года эксплуатации промышленного предприятия.

При чистой прибыли, полученной в конце первого года эксплуатации, 29,7 млн. руб. (табл. 33) сумма долга уменьшится и составит: КВ = 129,7 - 29,7 = 100 млн. руб.

Таблица 33

Пример расчета периода окупаемости капитальных вложений, интегральная эффективность

инвестиционного проекта, время перехода на новую продукцию (в млн. руб.)

#G0Год	Капитальные вложения	Чистая	Остаток	Интегральная
жизни инвес- тици- онного	фактические (KB = КВ )	приведенные с учетом процентной ставки на капитал; КВ = КВ (1 + Е)	при- быль	суммы долга (-), чистая при-	экономическая эффективность проекта
проек- та		расчетная величина	нарастающий итог приведен- ных капиталь- ных вложений	#S	быль(+)	)
	100 0,2 = 20	20 (1+0,1) =26,6	26,6		- 26,6
	100 0,3 = 30	30(1+0,1) =36,3	62,9		- 62,9
	100 0,5 = 50	50(1+0,1) =55,0	117,9		117,9
	-	117,9 (1+0,1) =	129,7	29,7	- 100,0
	-	= 129,7	110,0	50,0	- 60,0
	-#S	100(1 +0,1)=110,0	66,0	50,0	- 16,0
	-#S	60 (1+0,1) =66,0	17,6	50,0	+ 32,4	0,081
		16 (1 + 0,1) =17,6		50,0	82,4	0,165
	#S			50,0	132,4	0,22
				50,0	182,4	0,26
	#S			50,0	232,4	0,29
				40,0	272,4	0,302
				35,0	307,4	0,307
				30,0	337,4	0,305
				25,0	362,4	0,302
				20,0	381,4	0,294
				15,0	397,4	0,283

Для второго года эксплуатации сумма возврата капитальных вложений вновь возрастет на величину, равную годовой процентной ставке, и достигнет:

КВ #S = КВ (1 + Е ) = 100 (1 + 0,1) = 110 млн. руб.

По мере освоения производственных мощностей чистая прибыль будет расти и примерно в начале второго квартала четвертого года эксплуатации промышленного предприятия авансированные единовременные затраты с учетом выплаты ставки на капитал окупятся, т. е. наступит момент равновесия.

Данный метод расчета окупаемости называется методом нарастающего итога чистой прибыли и осуществляется итеративным путем, т. е. путем последовательного приближения суммарной чистой прибыли к сумме возврата авансированных капитальных затрат.

Период окупаемости характеризуется годом равновесия m, когда суммарная чистая прибыль будет равна величине возврата авансированного капитала, т. е.

= КВ #S.

В конце четвертого года будет получено положительное сальдо по чистой прибыли в размере 32,4 млн. руб.

Необходимость использования метода нарастающего итога чистой прибыли объясняется тем, что сумма ежегодного погашения кредита непропорциональна величине сокращения кредита. Например, при достижении на втором году эксплуатации проектной производственной мощности чистая прибыль, используемая на выплату кредита, составила 50 млн. руб., а сумма возврата авансированного капитала (долг) сократилась на 40 млн. руб. (100 - 60). Разрыв в 10 млн. руб. (50 - 40) есть результат изменения базы для начисления абсолютной величины дивидендов. Так, в конце первого года эксплуатации, т.е. После выплаты части долга в размере 29,7 млн. руб., долг сократился до 100 млн. руб. Однако к концу второго года он возрос до 110 млн. руб. [100 (1 + 0,1)], т. е. на сумму выплаты процентной ставки на капитал (100 0,1 = 10 млн. руб.). Следовательно, окупаемость авансированного капитала при возвратной форме кредита нельзя отождествлять с эффективностью капитальных вложений.

В данном случае срок окупаемости - это период возврата авансированного кредита с учетом выплаты проектной ставки. Срок окупаемости зависит от структуры распределения кредита по годам, процентной ставки на капитал, чистой прибыли. Чем больше чистая прибыль, тем короче срок окупаемости.

Экономическая эффективность капитальных вложений - это показатель, характеризующий отношение результата хозяйственной деятельности промышленного предприятия по освоению капитальных затрат к величине материализованных, а не приведенных капитальных вложений, т. е. без учета выплаты процентной ставки на капитал. Иными словами, это капитальные вложения, которые фиксируются в балансе предприятия, поэтому эффективность материализованных капитальных вложений (чистая рентабельность) всегда отражает более эффективный по сравнению с окупаемостью вариант, при котором материализованные капитальные вложения увеличиваются на выплату процентной ставки за кредит:

ЧП / ПФ = R = 50 / 100 = 0,5,

где ЧП - чистая прибыль, созданная в год, когда производственная мощность достигла проектной мощности (в нашем примере ЧП = 50 млн. руб.);

ПФ - авансированные капитальные вложения в производственные фонды (в нашем примере ПФ = 100 млн. руб.).

Срок окупаемости рассчитывается по методу нарастающего итога чистой прибыли и составляет 3,2 года, т. е. авансированные капитальные вложения с учетом выплаты процентной ставки за долгосрочный кредит окупятся в конце I квартала 3-го года эксплуатации нового промышленного предприятия. Таким образом, при заключении договора на кредит будущий товаропроизводитель должен взять на себя обязательство выплатить всю сумму авансированного капитала с учетом выплаты процентной ставки не позже 6 лет и 3 месяцев с момента начала их авансирования, т. е. Т = t + m.

При обосновании инвестиционного проекта с помощью показателя эффективности капитальных вложений (чистая рентабельность) вся сумма кредита должна быть возвращена через два года (1/R = 1/0,5 = 2 года), поэтому заемщик не сможет вернуть в срок всю сумму, подлежащую возврату за долгосрочный кредит, что повлечет за собой штрафные санкции, которые распространяются также на досрочный возврат кредита, если это не зафиксировано в договоре.

За пределами срока окупаемости будет обеспечиваться интегральная эффективность инвестиционного проекта. Вернемся к примеру (см. табл. 33). В конце 4-го года эксплуатации промышленного предприятия товаропроизводитель получит положительное сальдо по чистой прибыли в размере ПР #S = 32 4 млн. руб. Среднегодовая интегральная эффективность инвестиционного проекта составит:

Э = ПР #S #S / (КВ Т) = ПР #S / (КВ Т) = 32,4 / (100 4) = 0,081,