Лекция 13. Инвестиционная политика организации (предприятия).

Понятие инвестиций и их экономическое содержание

Экономическое развитие общества в целом и благополучие каждого человека определяются в конечном итоге успехами в осуществлении инвестиционных проектов. Инвестиции — это вложения в активы предприятия с целью выпуска новой про­дукции, повышения ее качества, увеличения количества продаж и прибыли. Инвестиции предприятия обеспечивают простое и расширенное воспроизводство капитала, создание новых рабо­чих мест, прирост заработной платы и покупательской способ­ности населения, приток налогов в государственный и местный бюджеты.

Инвестиции несут в себе риск. Если прогноз прибыльности не подтвердится, это грозит потерей вложенных в дело средств.

Инвестиции представляют собой капитальные затраты в объ­екты предпринимательской деятельности для получения дохода в краткосрочном или долгосрочном периоде. Понятия «инвести­ции» и «капиталовложения» тождественны. Термин «капиталов­ложения» применялся в директивной экономике. Экономическая категория «инвестиции» используется в рыночной экономике.

С экономической точки зрения инвестиции рассматриваются как накопление основного и оборотного капитала. С финансо­вой точки зрения инвестиции — это замораживание ресурсов с целью получения доходов в будущем периоде. С бухгалтерской точки зрения инвестиции — это объединение произведенных ка­питальных затрат в одну или несколько статей активов и пасси­вов баланса.

Существует следующая классификация инвестиций:

по натурально-вещественному воплощению — материаль­ные, нематериальные и финансовые;

по назначению — прямые, направленные на приобретение основных и оборотных средств, и портфельные — для покупки ценных бумаг— по источникам финансирования — собственные (аморти­зация, прибыль и выручка от реализации имущества) и заемные (кредит, лизинг и др.);

по происхождению — национальные и иностранные;

по цели — для получения прибыли, социальных или эко­логических результатов;

по срокам осуществления — краткосрочные, среднесроч­ные и долгосрочные;

по объекту — производственные и непроизводственные;

по направлению — для обновления основного капитала, для прироста недвижимости и оборотного капитала, для создания новой и повышения качества выпускаемой продукции.

На предприятии важно согласовать во времени инвестицион­ные планы и финансовые возможности.

Критерии оценки эффективности инвестиций. Классификация показателей экономической эффективности инвестиций

Количественная оценка экономической эффективности ин­вестиций выражается соотношением прибыли и вложенного в дело капитала (рентабельность) или капитала и прибыли (срок возврата капитала).

Если рентабельность инвестиций выше процентной ставки банка, это свидетельствует о целесообразности осуществления инвестиционного проекта. Если рентабельность ниже, то лучше деньги положить в банк и ожидать дивиденды.

Существует два подхода к расчету эффективности инвести­ций. Первый — это метод расчета народнохозяйственной эконо­мической эффективности, который применялся в плановой ди­рективной экономике. В этом случае срок окупаемости рассчиты­вается путем деления капиталовложений на наибольшую годовую прибыль. Например, стоимость вложения в активы предприятия 50 млн. руб., годовая прибыль — также 50 млн. руб. Тогда простой срок окупаемости будет равен одному году, а рентабельность — 100 %. Периоды вложения средств и получения прибыли не при­нимаются во внимание. Однако 50 млн. руб. прибыли третьего года не равны 50 млн. руб. инвестиций, затраченных в первом го­ду по причине инфляции и возможности увеличения денег при вложении их в банк, а не в активы предприятия. Традиционный расчет показателей абсолютной и сравнительной народнохозяй­ственной эффективности производится в статике, не учитывает­ся динамика притока и оттока наличности.

Методология обоснования инвестиционных проектов, при­нятая в рыночной экономке, принципиально отличается. Она базируется на дисконтировании потоков денежной наличности. Дисконт — это коэффициент увеличения или уменьшения стои­мости, зависящий от процентной ставки по кредитам. Напри­мер, 50 млн. руб. положены в банк на 3 года (t = 3) под 20 % годо­вых (R = 0,2). Через 3 года вклад составит 86,4 млн. руб. Расчет ведется с учетом коэффициента дисконтирования (К_д) наращива­ния стоимости по формуле

К_д = (1 +R)'; К_д = 1,2 1,2 1,2 = 1,728;

50 (1 + 0,2)³ = 86,4.

Чтобы сопоставить 50 млн. руб. прибыли третьего года с инве­стициями первого года, необходимо воспользоваться коэффици­ентом дисконтирования потери стоимости по формуле

К_д = 1 / (1 + Я)'; К_д = 1 / (1,2 1,2 1,2) = 0,5787;

50 1 / (1 + 0,2)³ =28,93.

Приведенные цифры свидетельствуют о том, что прибыль бу­дущих периодов значительно меньше в сравнении с годом нача­ла инвестиций.

Абсолютные показатели вложений в активы (отток) и дохо­дов с последующих лет (приток) несопоставимы, их необходимо дисконтировать. Дисконтированная разница оттока и притока наличности, накопленная за период функционирования проек­та, называется чистой текущей стоимостью (ЧТС). Год, в кото­ром отрицательное значение оттока наличности перекрывается положительным притоком наличности, а чистая текущая стои­мость равна нулю, является динамическим сроком возврата инвес­тиций.

Расчет срока окупаемости инвестиционного проекта по дина­мике притока и оттока наличности с учетом пороговой нормы рен­табельности капитала (или внутренней нормы рентабельности) яв­ляется общепринятой мировой практикой рыночной экономики.

В некоторых странах используют различные модификации этого метода. Так, по методологии ЮНИДО необходимо дисконтировать не только притоки, но и оттоки наличности. Во Франции инвестированный капитал не дисконтируется. В Израиле пороговую норму рентабельности для дисконтирования называют коэффи­циентом потерь (например, 30 %, или 0,3). В Европейском Сою­зе основным показателем оценки эффективности инвестиционного проекта считается внутренняя норма рентабельности. Ее можно рассчитать, если будет задан срок возврата капитала, то есть период, при котором разница оттока и притока дисконтиро­ванной наличности будет равна нулю.

Расчет осуществляется по следующей формуле:

ЧТС = 0 = (+Приток наличности - Отток наличности) / ,

где R — внутренняя норма рентабельности;

t = установленный срок возврата капитала.

В практике инвестиционного проектирования применяется такой метод обоснования, когда пороговая норма рентабельности и внутренняя норма рентабельности не отождествляются, а рассчитываются методом подбора. Например, задается пороговая норма рентабельности по трем вариантам (10, 20 и 30 %) и прогнозируемый срок возврата капитала (4 года), рассчитывается чистая текущая стоимость и откладывается на графике.

Исходя из приведенных выше методических подходов к дис­контированию денежных потоков при расчете коэффициента дисконтирования величина R рассматривается с различных то­чек зрения.

R — это процентная ставка банка. Такая позиция вполне правомерна, если в составе инвестиций заемные средства занима­ют незначительный удельный вес. Она означает, что инвесторы планируют рентабельность инвестиций ниже стоимости кредита.

R — это пороговая норма рентабельности, которая в 1,5 – 2 раза выше процентной ставки банка. Инвесторы устанавливают для себя более быструю рентабельность и определяют срок оку­паемости вложений.

R — это внутренняя норма рентабельности, рассчитанная по формуле чистой текущей стоимости при заданном плановом сроке возврата капитала.

Критерий экономического обоснования инвестиционного предпринимательского проекта: динамический срок возврата капитала меньше нормативного при внутренней норме рентабельности, превышающей процентную ставку банка по долгосрочным кредитам.

Если в результате расчетов получены нежелательные значения, от такого проекта следует отказаться и искать более выгодное приложение капитала. Можно пересмотреть все исходные данные, принятые для технико-экономического обоснования с целью снижения капитальной стоимости и себестоимости товара. Итоговые показатели при многовариантном подходе к выбору инвестиционного проекта, представленные финансовым профилем проекта, покажут более эффективный вариант инвестиций. В качестве критерия эффективности инвестиций также может быть высокая внутренняя норма рентабельности при малом сроке возврата капитала.

Выбор критериев эффективности инвестиционных проектов и их количественного выражения — одна из основных задач, стоящих перед руководителем предприятия при принятии решения об инвестировании. Финансовые показатели, которые будут достигнуты в будущем, должны контролироваться и измеряться. Однако на выбор инвестиционного проекта оказывают влияние факторы, не поддающиеся количественной оценке. Высшее руководство фирмы, принимающее стратегическое решение об инвестициях, учитывает цели, задачи и риск потери вложенных средств. Руководители и специалисты имеют собственное пред­ставление о качественной и количественной характеристике ин­вестиций. Все это создает объективные и субъективные трудно­сти в выборе оптимального варианта инвестиционной деятель­ности предприятия.

Качество обоснования инвестиционного проекта считается отличным, если фактические результаты отклоняются от расчет­ных на ±10 %, и хорошими, если отклонение составляет ±20 %.

Инвестиционная деятельность предприятий

Инвестиционное проектирование это разработка комплекса технической документации, содержащей тех­нико-экономическое обоснование (чертежи, пояснительные записки, бизнес план инвестиционного проекта и другие материалы, необходимые для осуществления проекта). Его неотъемлемой частью является разработка сметы, опреде­ляющей стоимость инвестиционного проекта.

Проект - это технические материалы (чертежи, рас­четы, макеты вновь созданных зданий, сооружений, машин, приборов и т.п.), предварительный текст какого либо документа (плана, договора), план, замысел. Понятие "проект" может включать в себя замысел (проблему), средства его реализации (решение проблемы) и

Разработка и претворение в жизнь инвестиционного проекта, в первую очередь производственной направлен­ности, осуществляется в течение длительного периода вре­мени — от идеи до ее материального воплощения. Любой проект малозначим без его реализации.

При оценке эффективности инвестиционных проектов с помощью рыночных показателей необходимо точно знать начало и окончание работ. Для исследователя, ученого, проектировщика началом проекта может быть зарожде­ние идеи, а для деловых людей (бизнесменов) — первона­чальное вложение денежных средств в его выполнение.

Инвестора, финансирующего проект, интересует не сам процесс его выполнения, а прибыль, которую он будет по­лучать от его реализации; для организаций, участвующих в проекте исполнителями отдельных работ, — их оконча­ние. Для отдельных проектов моментом их завершения могут быть прекращение финансирования, достижение заданных результатов, полное освоение проектной мощ­ности, вывод объекта из эксплуатации и т.д. Начало и окончание работы над проектом должно подтверждаться документально. Период времени между началом осуществления про­екта и его ликвидацией принято называть инвестицион­ным циклом. Он необходим для анализа проблем финан­сирования работ по проекту, принятия необходимых ре­шений и подразделяется на стадии (фазы, этапы). На практике такое деление инвестиционных циклов может быть различным. Важно, чтобы оно позволяли наметить некоторые важные периоды в состоянии объекта проек­тирования, при прохождении которых он существенно из­менялся бы, и представлялась бы возможность оценки наиболее вероятных направлений его развития.

Осуществление проекта требует выполнения опре­деленной совокупности мероприятий, связанных с его реализацией, разработкой технико-экономического обос­нования и рабочего проекта, заключением контрактов, ор­ганизацией финансирования, ресурсным обеспечением, строительством и сдачей объектов в эксплуатацию. По­этому каждая выделенная стадия может в свою очередь делиться на стадии следующего уровня.

Так, инвестиционный цикл принято делить на три ста­дии (фазы), каждая из которых имеет свои цели и задачи;

прединвестиционную — от предварительного исследова­ния до окончательного решения о принятии инвестицион­ного проекта.

инвестиционную — проектирование, заклю­чение договора или контракта, подряда на строительство;

производственную — стадию хозяйственной деятельно­сти предприятия (объекта). Каждая из них в свою оче­редь подразделяется на этапы, периоды, которые имеют свои цели, методы и механизмы реализации.

Прединвестиционная и инвестиционная стадии относятся к области инвестиционного проектирования, а производственная — к области изучения специальных организационно-управ­ленческих дисциплин (организация производства и труда, планирование, финансирование, анализ, менеджмент и др.).

Рис. 1.Прединвестиционный и инвестиционный периоды

На прединвестиционной стадии проекта изу­чаются возможности будущего объекта проектирования, предприятие (фирма-инвестор, организатор проекта) при­нимает предварительное решение об инвестициях и выби­рает (назначает) руководителя (управляющего, директора строящегося объекта). Изучение различных вариантов осу­ществления проекта, его технико-экономическое обосно­вание и оценка эффективности могут выполняться как собственными силами предприятия, так и специализиро­ванными учреждениями, например проектными, архитек­турными, строительно-консультационными и др.

Затраты на выполнение прединвестиционной стадии проекта в индустриально развитых странах при нормаль­ном стечении обстоятельств составляют примерно 1,5-5,5 % от стоимости проекта, в том числе на формирова­ние инвестиционных возможностей (замысла, идеи проек­та) - 0,2-1,0%, на обоснование инвестиций - 0,25-1,5%, на технико-экономические исследования для небольших проектов - 1,0-3,0% и для крупных - 0,2-1,2 %.

На начальных стадиях проекта важно избежать нео­жиданностей и возможных рисков на последующих ста­диях работы, найти самые экономичные пути достижения заданных результатов; оценить эффективность проекта и разработать его бизнес-план. При этом следует придер­живаться принципа, заключающегося в том, чтобы вовре­мя остановиться, т.е. более целесообразно отказаться от неудачного проекта в начале работ, чем в конце, когда инвестиции израсходованы, а результат оказался не тем, каким ожидался.

До принятия решения о целесообразности осуществле­ния проекта следует рассмотреть все его аспекты, возникаю­щие в течение жизненного цикла. Это позволит избежать проектов с быстрой отдачей вложенных средств, но неэф­фективных во времени и проектов, медленно окупаемых, но приносящих значительные долгосрочные выгоды.

Вторая инвестиционная стадия проекта вклю­чает выбор проектной организации, подготовку проектных чертежей и моделей объекта, детализированный расчет сто­имости, предварительные планы проектных и строитель­ных работ, детальные чертежи и спецификации, схемы строительной площадки и т.д. На этой стадии определя­ются генеральный подрядчик и субподрядчики, утвержда­ется план платежей, оформляются краткосрочные займы для оплаты субподрядчиков и поставщиков.

Выполняемые на инвестиционной стадии многовариантные расчеты позволяют выбрать конкретный проект, его технологию и оборудование, организацию строительства (производство новой техники и т. д.). Принимаемые на этой стадии решения во многом предопределяют технический уровень, структуру и эффективность производственных фондов. В процессе детального проектирования, выбора оборудования, планирования сроков строительства создаются предпосылки для ускорения этапов осуществления проектов, оптимизации затрат с целью обеспечения необходимых конечных результатов. От принятых решений зависят не только затраты на осуществление проекта, но и расходы на его эксплуатацию.

Процесс проектирования формально можно разбить еще на два этапа: предпроектный (осуществляются предварительная оценка сметы расходов с учетом потребностей и финансовых возможностей заказчика и выбор наиболее рациональных технологических и технических решений, способствующих экономии ресурсов и повышению эффективности объекта) и непосредственного проектирования. Непосредственное проектирование включает также две стадии: предварительную и окончательный проект. На каждом этапе уточняется смета будущего объекта.

В процессе проектирования решаются основные вопросы будущего объекта, его соответствие своему назначению, прогрессивным эксплуатационным требованиям, выполнение в короткие сроки с наименьшими затратами труда, материальных и денежных средств. Отечественная практика разработки проектов предприятия обычно включает следующие разделы: общая пояснительная записка, технико-экономическая часть, генеральный план, технологическая часть с разделом по автоматизации технических процессов, организация труда и системы управления производством, строительная часть, организация строительства, сметная документация, жилищно-гражданское строительство и др.

На каждой стадии (каждом этапе) работы над инвес­тиционным проектом выполняется его стоимостная оцен­ка. В зарубежной практике их насчитывают, по меньшей мере, четыре вида и их степень точности возрастает в по­рядке разработки проекта. Так, на стадии (этапе) исследова­ния инвестиционных возможностей реализации проекта осуществляется предварительная стоимостная оценка, ее допустимая погрешность считается равной 25 - 40 %.

Таким образом, на каждой стадии разработки и реали­зации инвестиционного процесса обосновывается эконо­мическая эффективность проекта, анализируется его до­ходность, иными словами, проводится проектный анализ, позволяющий сопоставлять затраты с полученными (про­гнозируемыми) результатами (выгодами).

Организация и механизмы инвестиционной деятельности

Инвестиционная деятельность предприятия состоит из следу­ющих составных частей: инвестиционная стратегия, стратегиче­ское планирование, инвестиционное проектирование, анализ про­ектов и фактической эффективности инвестиций.

Инвестиционная стратегия — это выбор путей развития пред­приятия на длительную перспективу при имеющихся собствен­ных источниках финансирования и возможности получения за­емных средств, а также прогнозирование объема и рентабельно­сти совокупных активов.

Стратегическое прогнозирование предполагает уточнение инвес­тиционной стратегии, согласование с перечнем инвестиционных проектов и планом долгосрочного финансирования инвестиций. Инвестиционный проект может быть представлен в виде технико-экономического обоснования или бизнес-плана.

Технико-экономическое обоснование (ТЭО) инвестиционного проекта — это исследование технических, экономических, эколо­гических и финансовых возможностей осуществления инвести­ций с заданной рентабельностью. ТЭО включает геологические

исследования, технические проекты зданий и сооружений, техни­ческую подготовку производства, экологические исследования влияния на окружающую природную среду, маркетинговые ис­следования, расчет финансово-экономических показателей.

Бизнес-план инвестиционного проекта — это стандартная фор­ма представления инвестиций, общепринятая для всех развитых стран.

Методы планирования и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов — это экономический язык делового общения, обеспечивающий взаимопонимание собственников, предпринимателей, инвесторов, банкиров, служащих государст­венных учреждений и международных финансовых организаций. Для крупных инвестиционных проектов ТЭО и бизнес-план от­личаются степенью детализации исследований и набором сопро­водительных документов. Для небольших инвестиций ТЭО и биз­нес-план можно отождествлять. Далее эти понятия используют­ся как тождественные.

Анализ эффективности инвестиционных проектов состоит из трех частей: общеэкономический, технико-экономический и фи­нансовый.

Общеэкономический анализ представляет собой описание бла­гоприятной или неблагоприятной экономической ситуации и критериев народнохозяйственной значимости инвестиций. Ос­новные критерии целесообразности инвестиций в социально-ры­ночной экономике — насыщение национального рынка товарами и услугами (формирование конкурентной среды); создание рабо­чих мест и удовлетворение потребительского спроса населения; поступление налогов в государственный и местный бюджеты.

Технико-экономический анализ касается технической части проекта с доказательством экономических преимуществ того или иного технического решения.

Финансовый анализ инвестиций построен на исследовании денежных потоков капитальной и текущей стоимости. Капи­тальная стоимость рассчитывается в проекте баланса инвести­ций (активы и пассивы). Текущая стоимость — это выручка от реализации товаров (услуг), себестоимость и налоги. Потоки на­личности и финансовый анализ отражаются в финансовой части бизнес-плана инвестиционного проекта

Организация воспроизводственного инвестиционного процесса на предприятиях

Воспроизводство основного капитала на предприятиях может осуществляться следующими путями либо за счет прямых инвестиций, либо путем передачи объектов основного капитала учредителями в счет взносов в уставный капитал, либо при безвозмездной передаче юридическими и физическими лицами. Основным методом расширенного воспроизводства основ­ного капитала являются прямые инвестиции (капитальные вложения). В состав капиталовложений (прямых инвестиций) включаются затраты на строительно-монтажные работы, приобретение оборудования, инструмента, инвентаря, прочие капитальные рабо­ты и затраты (проектно-изыскательские, геолого­разведочные и буровые работы, затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со стро­ительством, на подготовку кадров для вновь стро­ящихся предприятий и др.).

Под расширением производства понимается строительство дополнительных производ­ственных комплексов и производств, а также сооружение но­вых либо расширение существующих цехов основного назначе­ния.

Реконструкция представляет собой полное или частичное переоборудование и переустройство предприятия (без строи­тельства новых и расширения действующих цехов основного производственного назначения, за исключением — при необхо­димости — создания новых и расширения существующих вспо­могательных и обслуживающих объектов) с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования, механи­зацией и автоматизацией производства, устранением диспро­порций в технологических звеньях и вспомогательных службах. В результате реконструкции достигается увеличение объема производства на базе новой, более современной технологии, расширение ассортимента или повышение качества продукции, улучшение ее конкурентоспособности на рынке. Реконструкция может осуществляться также в частности для изменения профиля предпри­ятия и организации производства новой продукции на имею­щихся производственных площадях.

Техническое перевооружение включает комплекс мероприятий (без расширения производственных площадей) по повышению до современных требований технического уровня отдельных участков производства, агрегатов, установок путем внедрения новой техники и технологии, механизации и автоматизации производственных процессов, модернизации и замене устарев­шего и физически изношенного оборудования новым, более производительным; совершенствова­нию организации и структуры производства. Как перечислен­ные, так и другие организационно-технические мероприятия призваны обеспечивать рост производительности труда, объема выпуска продукции, улучшение ее качества, условий и организа­ции труда и остальных показателей деятельности предприятия.

Капитальные вложения отражаются в балансе по фактическим затратам для застройщика (инвесто­ра). Объекты капитального строительства, находя­щиеся во временной эксплуатации, до ввода их в по­стоянную эксплуатацию не включаются в состав основных средств, а отражаются как незавершенные капитальные вложения.

Затраты по строительству объектов группируются по техноло­гической структуре расходов, определяемой смет­ной документацией на:

строительные работы;

работы по монтажу оборудования;

приобретение оборудования, требующего монтажа;

приобретение оборудования, не требующего монтажа, инструмента и инвентаря; оборудования требующего монтажа, по предназначенного для постоянного запаса;

прочие капитальные затраты;

затраты, не увеличивающие стоимость основ­ных средств.

Работы по строительству предприятий, объектов, сооруже­ний выполняются либо непосредственно силами предприятий и хозяйственных организаций, осуществляющих капитальные вложения (хозяйственный способ строительства), либо специ­альными строительными и монтажными организациями по договорам с заказчиками (подрядный способ строительства).

При хозяйственном способе строительства на каждом предприятии создаются строительные подразделе­ния, для них приобретают механизмы и оборудование, привлека­ют рабочих-строителей, формируют производственную базу.

Подрядный способ означает, что работы по строительству выполняются созданными для этой цели строи­тельными и монтажными организациями на основании догово­ров с заказчиками. Выполнение работ по договорам обеспечи­вает взаимный контроль заказчика и подрядчика, способствует более эффективному, экономному использованию материаль­ных, трудовых и денежных ресурсов.

Таким образом, при подрядном способе строительство ве­дется постоянно действующими организациями. Это обеспечи­вает условия для создания устойчивых кадров рабочих необхо­димой квалификации и оснащения строительных организаций современной техникой. Подрядные организации систематиче­ски накапливают производственный опыт и могут на высоком уровне выполнять строительные работы.

К законченному строительству относятся приня­тые в эксплуатацию объекты, приемка которых офор­млена в установленном порядке актами приемки-передачи основных средств. В учете застройщика затраты по данным объектам в размере их инвен­тарной стоимости, а также другие расходы списыва­ются со счета «Капитальные вложения» на счета учета приходуемого имущества или источников их финансирования. Инвентарная стоимость закончен­ных строительством объектов и других долгосроч­ных активов определяется в порядке, установленном Положением по бухгалтерскому учету долгосроч­ных инвестиций от 30 декабря 1993 г.

На практике существуют два подхода к опреде­лению реальных инвестиций — затратный и ресурс­ный. Если исходить из количественных оценок, то до недавнего времени в народном хозяйстве преоб­ладал затратный подход. Поэтому нарастала крити­ка такого подхода, вызванного несбалансированно­стью между движением материальных и денежных ресурсов.

С точки зрения ресурсного подхода под капи­тальными вложениями понимаются финансовые ре­сурсы, предназначенные для расширенного воспроиз­водства основных фондов. Реальные инвестиции це­лесообразно рассматривать не в статике, а в динами­ке, т.е. в процессе смен форм стоимости и превраще­ния их в конечный продукт инвестиционной деятель­ности данного периода, т.е. это часть дохода предприятия за данный период, кото­рая не может быть использована на потребление.

Реальные инвестиции проходят ряд превращений:

ресурсы (ценности) — вложения (затраты)

получение эффекта (дохода или прибыли) в результате инвестирования.

Без получения дохода (прибыли) отсутствуют и стимулы к инвестированию.

Главными этапами инвестирования являются:

преобразование ресурсов в капитальные вло­жения (затраты), т.е. процесс трансформации ин­вестиций в конкретные объекты инвестиционной де­ятельности (собственно инвестирование);

превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой потре­бительной стоимости (в форме сданных в эксплу­атацию объектов и производственных мощностей);

прирост капитальной стоимости в форме до­хода (прибыли), т.е. реализуется конечная цель ин­вестирования.

Таким образом, начальная и конечная цепочки замыкаются, образуя новую взаимосвязь: доход — ресурсы — конечный результат, т.е. процесс накоп­ления повторяется.

Процесс накопления финансовых ресурсов, не вхо­дя в инвестиционную деятельность, является ее необ­ходимой предпосылкой. Инвестиционная деятель­ность — основа индивидуального кругооборота фон­дов на предприятии. Инвестиционный цикл (период) включает один оборот инвестиций, т.е. движение стоимости, авансированной в капитальное имущест­во, от момента аккумуляции денежных средств у за­стройщика (инвестора) до момента их возмещения. Государство стимулирует инвестиционную деятель­ность предприятий путем предоставления им налогово-амортизационных преференций (льгот по налого­обложению или льготных норм амортизации).

Инвестиционная деятельность представляет со­бой совокупность практических действий юридичес­ких лиц, граждан и государства по реализации ин­вестиций. Объектами инвестиционной деятельности явля­ются:

вновь создаваемые и реконструируемые ос­новные фонды производственного и непроизводст­венного назначения, а также оборотные активы (сре­дства) во всех отраслях народного хозяйства;

ценные бумаги (акции, облигации и др.), т.е. финансовые инвестиции;

целевые денежные вклады юридических лиц и граждан в банках;

научно-техническая продукция и другие объекты собственности, имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Субъектами инвестиционной деятельности явля­ются:

инвесторы (застройщики);

исполнители работ (подрядчики);

пользователи объектов инвестиционной дея­тельности;

поставщики товарно-материальных ценно­стей, оборудования, проектной продукции для стро­ительства объектов;

финансовые посредники (коммерческие и ин­вестиционные банки, страховые компании, инвести­ционные фонды, фондовые биржи и др.);

иностранные юридические и физические лица государства и международные организации.

Субъекты инвестиционной деятельности дей­ствуют в инвестиционной сфере, где происходит практическая реализация инвестиций. В состав ин­вестиционной сферы включаются:

сфера капитального строительства, где проис­ходит вложение инвестиций в основные фонды от­раслей хозяйства (отраслевых комплексов) Эта сфеpa объединяет деятельность (на рынке инвестицион­ных товаров) заказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования и ма­териалов, граждан по индивидуальному строитель­ству и других субъектов инвестирования;

инновационная сфера, где реализуются науч­но-техническая продукция и интеллектуальный по­тенциал;

сфера обращения финансового капитала (де­нежного, ссудного, финансовых обязательств в раз­личных формах);

сфера реализации имущественных прав субъ­ектов инвестиционной деятельности (рынок движи­мого и недвижимого имущества), где применяются залоговое право и ипотечный кредит.

Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций. Инвестор, не являющийся пользователем объ­ектов инвестиционной деятельности, вправе конт­ролировать их целевое использование и осуществ­лять в отношениях с пользователем таких объектов другие права, предусмотренные договором (конт­рактом). Инвестору предоставляется право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и резуль­татами инвестиций.

Процесс инвестирования на территории РФ затруднен те только из-за инфляции, но и из-за существенных диспропорций в инвестиционной сфере. Нарастание деформаций вызвано главным образом неудачным внедрением отдельных элементов рыночных отношений без разработки комплексного подхода к решению проблем инвестирования.