III. По достигнутому соответств целей инвестир

1. Сбалансиров портфель - полной реализац целей его формир: отбором инв проектов, наиб полно отвеч этим целям.

2. Несбалансир портфель - несоответств состава его инв проектов поставлен целям формиров портфеля.

3. Разбалансиров портфель (разновидн несбалансир портф) - ранее оптимизиров портфель, уже не удовлетв инвестора в связи с сущ измен внешн услов инв д-ти (измен услов нал-я) или внутрен факторов (задержк реализ некот инв проектов).

Принципы формиров инв портф предпр:

-обеспеч реализ инв стратег - соответств целей формир инв портфеля целям инв стратег предпр, преемственность планиров и инв д-ти предпр на среднеср и долгоср перспект;

-обеспеч соответ портфеля инв ресурсам - определяет увязку общей капиталоемк отбираемых в портфель инв проектов с объемом инв рес-в предпр. Реализация принципа определ огранич-ть отбираем объектов инвестир объемом их возможн финансир;

-оптимизац соотнош дох-ти и риска - определ пропорц между этими показат, исходя из целей формир инв портфеля. Реализация принципа обеспеч-ся путем диверсификац объектов инвестир;

-оптимиз соотнош дох-ти и ликвидни - определяет необх пропорц между этими показат. Оптимизация должна учитыва обеспеч фин устойчив и текущ платежесп-ти предпр;

-обеспеч управляем портфелем - определяет огранич отбираемых инв проектов возможност их реализ в рамках кадров потенц предпр, налич профес менеджеров и аналитиков.

Этапы формиров инв портф:

1. Конкретиз целей инв стратег предпр.

2. Определ приорит целей формир инв портфеля.

3. Оптимиз пропорц формир инв портфеля по основ видам инв проектов с учетом объема и структ инв рес-в.

4. Формир отдельн видов портфелей (реальных инв проектов, фин инструм), обеспеч-х установлен критер дох-ти, риска и ликвидн.

5. Обеспеч необх диверсифик инв портфеля.

6. Оценка дох-ти, риска и ликвидн инв портфеля.

7. Окончат оптимиз структ инв портфеля по установл критер дох-ти, риска и ликвидн.

ОСОБЕН ПОРТФЕЛЯ РЕАЛЬН ИНВ ПРОЕКТОВ.

1. Формир и реализ такого портфеля обеспечив: высок темпы развит предпр; созд доп раб мест; формир высокого имиджа; определ гос поддержку инв д-ти.

2. Этот портфель бывает: наиб капиталоемким (большой объем инв); наим ликвидн; более рискован (из-за продолжит реализ); наиб сложным и трудоемк в управл.

3. Требует тщат отбора кажд инв проекта, включаемого в портфель.

Принципы формиров портф реальн инв проектов:

1. Многокритериальность отбора проектов в портфель – учет сист целей инв стратег предпр и задачи его инв д-ти.

2. Дифференц критериев отбора по видам инв проектов осущ по независ, взаимосвяз и взаимоисключ инв проектам.

3. Учет объективн огранич инв д-ти предпр- объемы инв д-ти, направл и формы отрасл и регион диверсифик инв д-ти, потенциал формир собств инв рес-в.

4. Обеспеч связи инв портфеля с производ и фин программой предпр за счет комплекс формир ден потоков по рассматр видам д-ти в рамках конкретн периодов врем.

5. Обеспеч сбалансир-ти инв портфеля по важнейш параметрам за счет эффективн соотнош уровня дох-ти, риска и ликвид.

Этапы формир портфеля реальн инв проектов:

1. Поиск возмож вариантов реальн инв проектов.

2. Рассмотрен и оценка бизнес-планов отдельн инв проектов.

3. Первичный отбор инв проектов для более углублен последующ анализа осущ-ся на основе показат: соотв инв проекта стратегии и имиджу предпр; соотв инв проекта направлен отраслев и регион диверсиф инв д-ти; степень разработанности инв проекта; степень обеспеч проекта основн факторами пр-ва; объем инв и продолж-ть периода инвестир (до нач эксплуат проекта); показат оценки эф-ти (период возвр инв, простая норма прибыли); уров инв риска; предусматр источн финансир.

4. Экспертиза отобр инв проектов по критер эф-и (дох-ти): проверка реальности приведен в бизнес-плане основн показат (объема инв, графика инв потока и прогноза денежн потока в период экспл); расчет показат оценки эф-ти (чист дисконтир доход NPV, индекс дох-ти ИД, внутр норма дох-ти ВНД, период возвр инв с дисконтированием ТОК).

5. Экспертиза отобран инв проектов по критер риска: расчет уровня риска по кажд инв проекту; ранжирование инв проектов по уровню риска (в порядке его роста); отбор инвх проектов, исходя из критер риска.

6. Экспертиза отобран инв проектов по критерию ликвидн осущ на основе периода инвестир (до нач эксплуат объекта). Инв проект, довед до эксплуат, мб продан (акционирован) быстрее, чем проект незаверш. Для оценки ликвидн проекты группир по продолж-ти периода инвестир: до 1 г; 1-2 г; 2-3 года; св 3-х л.

7. Окончат отбор инв проектов в инв портфель с учетом оптимиз и обеспеч необх диверсиф инв д-ти: если есть приорит критер (высок дох-ть, безопасн), то необх в оптимиз не возник; если предусматр сбалансиров целей (дох-ти, риска и ликвидн), то треб оптимиз по соотнош: дох-ть - риск, дох-ть - ликвидн.

Политика рационир (лимитиров) -развит предпр в услов огранич объема доступн инв, когда приход отвергать даже те инв проекты, у кот NPV>0

Лимитир фин ср-в для инв - фиксир предел годов объема инв, кот может себе позвол предпр, исходя из св фин полож.

Рациониров капит - наиб выгодн использ огранич фин рес-в с целью максимиз будущ «ценности» предпр, те из множества инв проектов, имеющ NPV>0, нужно сформир инв портфель с учетом двух критериев: максимиз суммарн NPV; общий объем инв портфеля равен объему инв предпр дан года.

ПРОСТРАНСТВ ОПТИМИЗ(оптимиз инв портфеля на 1 год) – реш задачи, направлен на получ максим суммарн прироста капит, при реализ нескольк независ инв проектов, общий объем инв кот превыш инв рес предпр.

Это предполаг следующ ситуац:

a) общая сумма инв рес на конкр период (1 год) огранич;

b) имеется неск независ инв проектов с объемом требуемых инв, превыш инв рес предпр;

c) треб состав инв портфель (на 1 г), максимизирующ возможн прирост капит, те∑NPV→max.

При этом возможны два варианта.

1. Рассматриваем проекты поддаются дроблен, те инв проекты можно реализ не только целиком, но и любую его часть (участв в долевом финансир): при этом к рассмотр приним соотв доля инв и ЧДД.

Порядок расчетов:

a) для кажд инв проекта портфеля рассчит индекс дох-ти PI;

b) проекты упорядочив по убыв инд дох-ти;

c) в инв портфель включ первые k проектов, коте мб профинансир предпр в полном объеме;

d) остаток ср-в вклад в очередн проект в той части, в кот он мб профинанс (остаточн принцип), при этом величина ЧДД берется пропорц объему инв.

2. Рассматр проекты не поддаются дробл, те инв проект мб принят и реализ только в полном объеме. Для нахожд оптим варианта инв портф рассм все возм сочет проектов, суммарн объем инв по кот не превыш фин возможн предпр. Комбинац проектов, обеспечив максим знач суммарн ЧДД, будет оптим.

Времен оптимиз(на 2 года и >) возникает когда общая сумма фин рес в планир году огранич; имеется неск независ проектов, кот ввиду огранич-ти фин рес не мб реализ в плановом году, но в след году нереализ проекты мб реализ.

Решение сводится к оптим распред инв проектов по 2 годам. Порядок расчетов:

a) по кажд инв проекту рассчит индекс возможных потерь, характериз велич относит потерь ЧДД, если проект будет отсрочен к исполн на 1 год, те его реализ начн не в планов году, а в следующ. Индекс показыв велич относит потерь при перенесен начала реализ проекта на 1 год: =(NPVп-NPVс)/И, NPVп, NPVс- NPV проекта, если его реализ начнется в планов году и на след год соотв-но; И- величина инв по проекту;

NPVс=NPVп*(1/(1+Е))

b) реализ проектов (их частей), имеющ миним индекс возможн потерь, перенос на след год.