Тема 4. Финансовый менеджмент

1. Понятие «финансовый менеджмент», его сущность, цель и место в управлении предприятием.

2. Основные направления стратегии финансовой политики предприятия.

3. Управление оборотным капиталом.

4. Управление собственным и заемным капиталом.

5. Управление инвестиционной деятельностью.

6. Управление прибылью и рентабельностью.

7. Оценка платежеспособности на основе ликвидности баланса.

8. Финансовый план.

Финансовый менеджмент представляет собой систему управления финансовыми ресурсами, обеспечивающую их рациональное привлечение и использование.

Целью финансового менеджмента является разработка и реализация мер, направленных на достижение эффективной деятельности предприятия, увеличение прибыли при минимизации расходов, развитие его экономического потенциала, повышение конкурентоспособности, обеспечение финансовой устойчивости, оптимизацию структуры активов, привлечение источников финансирования.

Субъект управления, или управляющая подсистема, может быть представлена как совокупность шести базовых элементов: оргструктуры управления финансами, кадров финансовой службы, финансовых методов, финансовых инструментов, информации финансового характера и технических средств управления финансами.

Управление финансами предприятий осуществляется с помощью
различных методов. Все приемы и методы, находящиеся в арсенале финансового менеджера, с определенной долей условности можно разделить на три большие группы: общеэкономические, прогнозно-аналитические и специальные.

В основе многих из этих методов лежат производные финансовые инструменты. Финансовый инструмент есть любой договор между двумя контрагентами, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одного контрагента и финансовое обязательство долгового или долевого характера — у другого. Финансовые инструменты подразделяются на первичные и вторичные.

Объект системы управления финансами предприятия представляет собой совокупность трех взаимосвязанных элементов: финансовые отношения, финансовые ресурсы, обязательства — именно этими элементами и пытаются управлять менеджеры.

Функционирование любой системы управления финансами осуществляется в рамках действующего правового и нормативного обеспечения. Сюда относятся: законы, указы президента, постановления правительства, приказы и распоряжения министерств и ведомств, лицензии, уставные документы, нормы, инструкции, методические указания и др.

Финансовое управление предприятиями осуществляют, как правило, специальные финансовые службы, организующие и контролирующие финансовые взаимоотношения между предприятиями и рынками капитала, факторы производства товаров.

Основополагающим элементом финансового менеджмента является стратегия финансовой политики. Она связана с выбором целей финансовой политики. В зависимости от поставленных целей и ряда других факторов сложился ряд подходов к формированию стратегии.

Одним из распространенных является подход с позиций максимизации прибыли. Исходным положением является тезис о том, что целью предприятия является максимизация прибыли на долгосрочный период.

Другим распространенным подходом к определению цели финансового менеджмента является подход с позиций увеличения стоимости собственного капитала предприятия, отражающейся в рыночной стоимости обыкновенных акций. Логическим основанием этой позиции является тезис, согласно которому доход владельца предприятия определяется не только прибылью, связанной с текущей деятельностью, но и изменением рыночной оценки денежных средств, вложенных в акции, или, иначе говоря, возрастанием рыночной цены собственности.

В качестве ориентира финансовой политики может быть избрана политика увеличения объема производства и реализации продукции. В этом случае масштабы производства, место, занимаемое предприятием на рынке, его имидж, репутация продукции, устойчивость и т. п. рассматриваются как факторы принятия решений.

Оборотный капитал - это средства, обслуживающие процесс хозяйственной деятельности, участвующие одновременно и в процессе производства, и в процессе реализации продукции. В обеспечении непрерывности и ритмичности процесса производства и обращения заключается основное назначение оборотного капитала предприятия.

В составе оборотных средств можно выделить по степени их ликвидности быстрореализуемые и медленнореализуемые средства или активы.

Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных активов, имеющие значение в системе финансового менеджмента: производственные запасы, дебиторскую задолженность, денежные средства и их эквиваленты.

Производственные запасы. Для финансовых менеджеров и аналитиков предметно-вещестностная природа запасов не имеет особого значения; важна лишь общая сумма денежных средств, «омертвленных» в запасах в течение технологического (производственного) цикла.

Формализация политики управления запасами требует ответа на следующие вопросы: а) можно ли в принципе оптимизировать политику управления величиной запасов; б) какой объем запасов является минимально необходимым; в) когда следует заказывать очередную партию запасов; г) каков должен быть оптимальный объем заказываемой партии?

Ответы на все эти вопросы даются в теории управления запасами. В частности, показано, что при некоторых ограничениях и предпосылках можно рассчитать размер оптимальной партии заказа (EOQ); соответствующая формула имеет вид:

,
где EOQ,—объем партии в единицах; F —стоимость выполнения одной партии заказа; D — общая потребность в сырье на период, ед.;

Н — затраты по хранению единицы сырья.

В рамках этой теории разработаны и схемы управления заказами, позволяющие с помощью ряда параметров формализовать процедуру обновления запасов, в частности определить уровень запасов, при котором необходимо делать очередной заказ. Одна из таких схем выражается системой моделей:

RP= MU * MD

SS = RP - AY * AD

MS = RP + EOQ - LU * LD,

где AY — средняя дневная потребность в сырье, ед.; AD — средняя продолжительность выполнения заказа (от момента размещения до момента получения сырья), дн.; SS —наиболее вероятный минималь­ный уровень запасов, ед.; МS — максимальный уровень запасов, ед.; RP—уровень запасов, при котором делается заказ, ед.; LU — минимальная дневная потребность в сырье, ед.; MU — максимальная дневная потребность в сырье, ед.; MD — максимальное число дней вы­полнения заказа; LD — минимальное число дней выполнения заказа.

Дебиторская задолженность. Дебиторская задолженность представляет собой весьма вариабельный и динамичный элемент оборотных средств, существенно зависящий от принятой в компании политики в отношении покупателей продукции.

Эффективная система установления взаимоотношений с покупателями подразумевает: а) качественный отбор клиентов, которым можно предоставлять кредит; б) определение оптимальных условий кредитования; а) четкую процедуру предъявления претензий; г) контроль за тем, как клиенты исполняют условия договоров.

Денежные средства. Система эффективного управления денежными средствами подразумевает выделение четырехкрупных блоков процедур, требующих определенного внимания финансового менеджера:

а) расчет финансового цикла;

б) анализ движения денежных средств;

в) прогнозирование денежных потоков;

г) определение оптимального уровня денежных средств.

Эквиваленты денежных средств. Этим термином описываются ликвидные рыночные ценные бумаги, которые с минимальным временным лагом могут быть трансформированы в денежные средства.

Для определения уровня издержек по функционированию предприятий, обоснования инвестиционных проектов, управления структурой капитала и расчета цены предприятия возникает необходимость определения цены капитала.

Под ценой капитала понимается сумма средств, которую приходится платить за использование финансовых ресурсов, или, иначе говоря, расходы предприятия по обслуживанию задолженности перед собственниками и инвесторами.

В относительном выражении цена капитала характеризуется соотношением между издержками по обслуживанию капитала и величиной капитала. Издержки по обслуживанию капитала складываются из издержек по обслуживанию собственного капитала и издержек по обслуживанию заемного капитала. Цена всего капитала определяется по формуле:

,

где, Цск — цена собственного капитала; СК — собственный капитал,
Ц_зк — цена заемного капитала; ЗК — заемный капитал, а СК/Капитал-
тал и 3К/капитал характеризуют доли собственного и заемного капитала в его общей величине.

Каждый источник капитала имеет собственную цену.

Цена собственного капитала. Цены собственного капитала определяется на основании выплат дивидендов. Цена собственного капитала определяется по формуле:

В случае перспективных расчетов учитывается также прогнозируемое изменение дивидендов.

Цена заемного капитала.Под ценой заемного капитала понимают сумму, которую приходится платить предприятию за пользование земными средствами. Она может быть определена как отношение суммы оплаты процентов по полученным кредитам и займам к сумме долгосрочных и краткосрочных пассивов. В связи с этим цена кредита определяется по формуле:

,

где Цкр - цена кредита; р — банковский процент; Н_с — налоговая ставка.

Цена общей величины заемного капитала определяется как отношение всех видов процентных выплат за пользование привлеченными средствами к обшей сумме заемных средств.

Понятие цены капитала является основным при определении уровня затрат предприятия для поддержания и развития своего экономического потенциала и широко используется в практике финансового управления предприятием. Сопоставление цены капитала, цены собственного капитала и цены заемного капитала дает возможность определить границу экономической выгодности использования заемных средств. Это явление называется эффектом финансового рычага. Его можно проанализировать по следующей формуле:

,

где ЗК - заемный капитал, СК - собственный капитал, Об.Рк. - общая рентабельность капитала, Рзк - рентабельность заемного капитала, Рск - рентабельность собственного капитала.

Инвестиционная деятельность имеет исключительно важное значение, поскольку создает основы для стабильного развития экономики в целом, отдельных ее отраслей, хозяйствующих субъектов.

Традиционно различают два вида инвестиций — финансовые и реальные. Первые представляют собой вложение капитала в долгосрочные финансовые активы — паи, акции, облигации; вторые — в развитие материально-технической базы предприятий производственной и непроизводственной сфер.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. Управленческие решения по поводу целесообразности инвестиций (в особенности реальных), как правило, относятся к решениям стратегического характера. Они требуют тщательного аналитического обоснования в силу целого ряда причин. Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств. Во-вторых, инвестиции, как правило, не дают сиюминутной отдачи, и вследствие этого возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства «омертвлены» в активах, которые, возможно, начнут приносить прибыль лишь через некоторое время. В-третьих, в подавляющем большинстве случаев инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а потому предполагаются обоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживания и формулирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов и лендлеров.

Управление прибылью подразумевает воздействие на факторы финансово-хозяйственной деятельности, которые способствовали бы, во-первых, повышению доходов и, во-вторых, снижению расходов.

В рамках решения первой задачи — повышение доходов — должны проводиться оценка, анализ и планирование: выполнения плановых заданий и динамики продаж в различных разрезах; ритмичности производства и продаж; достаточности и эффективности диверсификации производственной деятельности; эффективности ценовой политики; влияния различных факторов (фондовооруженность, загруженность производственных мощностей, сменность, ценовая политика, кадровый состав и др.) на изменение величины продаж; сезонности производства и продаж, критического объема производства (продаж) по видам продукции и подразделениям и т. п. Результаты планово-аналитических расчетов обычно оформляются в виде традиционных таблиц, содержащих плановые (базисные) и фактические (ожидаемые) значения объемов производства и продаж и отклонения от них в натуральных и стоимостных показателях, а также в процентах.

Вторая задача — снижение расходов — подразумевает оценку, анализ, планирование и контроль за исполнением плановых заданий по расходам (затратам), а также поиск резервов обоснованного снижения себестоимости продукции. Себестоимость продукции (работ, услуг) представляет собой стоимостную оценку ресурсов предприятия, использованных в процессе производства и реализации данной продукции. В системе управления затратами важную роль играет подразделение затрат на прямые и косвенные расходы.

Управление факторами прибыльной работы осуществляется не только с помощью натурально-стоимостных индикаторов, но и путем регулярного исчисления разнообразных показателей рентабельности. Управление рентабельностью означает, по сути, обеспечение желаемой динамики значений этих коэффициентов. Поскольку при расчете тех или иных коэффициентов рентабельности используются различные показатели, управление рентабельностью предусматривает не только воздействие на факторы формирования прибыли (т. е. отдельные виды доходов и расходов), но и выбор структуры активов, источников финансирования, видов производственной деятельности.

Наряду с оценкой финансового состояния предприятий на основе анализа степени покрытия источниками средств оборотных активов и сложившихся запасов оценка финансовой устойчивости может быть произведена на основе анализа покрытия основных средств и других внеоборотных активов.

Оценка возможности сохранения платежеспособности в перспективе определяется на основе анализа ликвидности баланса. Под ликвидностью балансапонимают степень покрытия обязательств предприятия его активами, время превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств. Чем короче срок превращения какого-либо актива в деньги, тем выше его ликвидность. В зависимости от скорости превращения в денежные средства (ликвидности) активы подразделяются на четыре группы:

А 1 — наиболее ликвидные активы: денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;

А 2 — быстрореализуемые активы — дебиторская задолженность со сроком погашения в течение 12 месяцев после отчетной даты и прочие оборотные активы;

А 3 — медленно реализуемые - активы, которые определяются как сумма стоимости «Запасов» («Расходов будущих периодов») и«Долгосрочных финансовых вложений» без вложений в уставные фонды других предприятий;

А 4 — труднореализуемые активы, к которым относятся «Внеоборотные активы» за вычетом сумм, включенных в позицию А3.

Отнесение тех или иных видов оборотных средств к отдельным группам может изменяться в зависимости от длительности производственно-коммерческого цикла, связанного с отраслевой принадлежностью предприятий и другими особенностями их деятельности.

Для анализа и управления платежеспособностью обязательства, отраженные в пассиве баланса, группируются также в четыре группы по степени срочности их оплаты:

П 1 — обязательства, подлежащие наиболее срочной оплате. К таким обязательствам относятся кредиторская задолженность, прочие внеоборотные пассивы и ссуды, не погашенные в срок;

П 2 — краткосрочные пассивы — краткосрочные кредиты и заемные средства;

П 3 — долгосрочные пассивы — долгосрочные кредиты и заемные средства;

П 4 — постоянные активы (уставный и накопленный капитал и резервы).

Баланс считается ликвидным, если А1, А2 и А3 равны или превышают соответственно П1, П2 и ПЗ, а А4 П4.

Финансовый план характеризует поступление и расходование денежных и иных финансовых средств и проектируемые финансовые результаты. Он включает планирование источников финансирования, расчеты потребностей в дополнительных инвестициях, определение срока окупаемости, график кредиторской задолженности, расчеты нормы прибыли, порога рентабельности, плановый баланс результатов, оценку текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами.

Основными задачами при составлении финансового плана предприятии являются: обеспечение потребностей предприятия в финансовых ресурсах, оценка эффективности использования имеющегося капитала и выбор наиболее выгодных вариантов его применений, рационализация взаимоотношений с организациями, являющимися источниками денежных средств, банками, инвестиционными компаниями, бюджетом и др. (имеется в виду минимизация расходов по обслуживанию привлеченных средств, выявление и использование возможностей наиболее рационального использования средств в производстве и реализации продукции, контроль за поступлением и использованием финансовых ресурсов).

К финансовому плану предприятия относятся: расчеты реализации продукции, баланс денежных поступлений и расходов, плановый расчет прибылей и убытков, плановый бухгалтерский баланс, расчет безубыточности продаж товаров и услуг.

Основными методами финансового планированияявляются следующие: нормативный, расчетно-аналитический, балансовый, метод оптимизации плановых решений и моделирование.