Финансирование посредством получения займов

Недостатки финансирования за счет долга по сравнению с акциями:

- высокие издержки на выплаты процентов по кредитам могут значительно снизить

эффективность проекта и увеличить риск возникновения неплатежеспособности;

- выплаты в погашение основной суммы долга не исключаются из налогооблагаемой

прибыли;

- срок использования заемных средств лимитирован;

- условия, на которых предоставляется кредит, могут включать ограничения на

некоторые действия менеджмента;

- зачастую предоставление кредита обусловлено передачей в залог части активов

компании.

Финансирование за счет заемных средств может быть направлено как на долгосрочные инвестиционные расходы, например на приобретение активов, так и на краткосрочные издержки на покрытие дефицита оборотных средств.

Одним из распространенных способов финансирования инвестиционных проектов является лизинг (аренда). Лизинг имеет несколько преимуществ.

1. Лизинг предоставляет более льготные налоговые условия как для лизингодателя, так

и лизингополучателя. В первом случае как вознаграждение в виде процентов, так и

выплаты в погашение долговых обязательств, относятся на издержки

лизингополучателя, а следовательно, выводятся из-под налогообложения. При этом

лизингодатель имеет возможность начислять амортизационные отчисления на

актив, остающийся в его распоряжении, и соответственно также уменьшает

величину налогооблагаемой прибыли.

2. В то же время лизинг не увеличивает долговые обязательства лизингополучателя.

3. Суммы лизинговых платежей обычно фиксированы и оговариваются в соглашении

заранее.

4. Для лизингодателя лизинг является одним и средств продвижения продукции

инвестиционного назначения (технологическое оборудование, машины, корабли и

т.п.) на рынок. Таким образом, в лице лизингодателя можно найти организацию,

которая может быть заинтересована в продаже своей продукции и будет

содействовать инициатору проекта в подписании лизингового соглашения.

К недостаткам лизинга можно отнести следующее.

1. Издержки на лизинг обычно превышают издержки на приобретение актива с

использованием других источников финансирования.

2. Лизингополучатель бывает не в состоянии получить какую-либо стоимость за актив

после завершения лизингового соглашения.

3. Компания не может расторгнуть досрочно лизинговый контракт, или расторжение

контракта повлечет за собой штрафные санкции.

Каким же должно быть соотношение заемного и собственного капитала? Для владельца проекта, уверенного в его успехе, будет идеальным максимальное соотношение заемного и собственного капитала. Однако, чудес не бывает. Скорее всего, ни один банк не пожелает кредитовать предприятие, которое планирует реализовать проект только за счет кредита. Даже при самой высокой потенциальной эффективности проекта, банк никогда не возьмет на себя практически 100% риска.

Предприятие с большой долей заемного капитала обладает еще одним весьма существенным недостатком. Управляющие предприятия не имеют достаточной свободы для маневра в случае ухудшения ситуации на рынке или возникновения других неблагоприятных обстоятельств. Займы и проценты по ним необходимо возвращать в любом случае .

Сегодняшнее финансовое положение российских компаний довольно сложное, а предприятие, располагающее ликвидными активами, которые могли бы быть предложены банку в качестве обеспечения кредита, скорее исключение, чем правило. Эта ситуация приводит к тому, что многие инициаторы проектов, в том числе экономически очень выгодных, пытаясь сохранить максимальную долю в проекте, предлагают потенциальному инвестору предоставить гарантии по банковскому кредиту за долю в акционерном капитале. Например, для реализации проекта предприятию необходима сумма в 10 млн. долларов. Инициатор проекта предлагает потенциальному инвестору 40% акций за предоставление гарантий по банковскому кредиту на сумму 9 млн. долларов. Несмотря на то, что инвестор будет иметь значительную долю в выгодном проекте, практически ничего не затратив, найти такого инвестора будет непросто. Необходимо учитывать, что профессиональные инвесторы очень прагматичны в подходах к оценке соответствия риска и своей доли в проекте. Предложив гарантировать возврат кредита на сумму 9 млн. долларов, Вы фактически предложили инвестору взять на себя 90% риска проекта. Наиболее вероятен следующий ответ: «Давайте разделим доли в проекте в соответствии с долями риска». Таким образом, авторы проекта придут к необходимости найти дополнительного инвестора или будут искать возможности предоставить гарантии, обеспечивающие покрытие части риска, соответствующей их доле в акционерном капитале.

Если говорить о рекомендуемом соотношении между заемным и собственным капиталом, то обычно рекомендуют, чтобы оно не превышало три к одному. Однако следует подчеркнуть, что это соотношение не является догмой. Наиболее оптимальное соотношение может быть подобрано для каждого проекта индивидуально, в зависимости от особенностей его реализации, а также условий и возможностей по привлечению инвестиций.