Проектирование и оценка денежных потоков

ВВЕДЕНИЕ

Одним из условий успешного развития фирмы является постоянный поиск новых бизнес-идей, определяющих направления развития компании, ибо от того, во что вложит свой капитал компания, как она распорядится своими средствами, будет зависеть ее успех или неуспех в будущем.

Вкладывая капитал в те или иные активы, руководство фирмы рассчитывает, что вложенные средства принесут определенную выгоду в будущем. Долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью получения выгод в будущем представляет собой процесс инвестирования. Инвестирование подразумевает преобразование финансовых ресурсов в производительные активы, с помощью которых эти выгоды могут быть получены. Инвестиционные решения являются крайне важными в области принятия управленческих решений, так как они оказывают непосредственное влияние на создание и увеличение стоимости компании.

В современных условиях на управленческие решения фирмы все большее влияние оказывают такие факторы окружающей среды, как конкуренция, научно-технический прогресс, изменения налогового законодательства, процентных ставок, валютных курсов и другие. В этих условиях вопросы финансового планирования инвестиций приобретают жизненно важное стратегическое значение для развития фирмы. Успех фирмы в будущем в значительной степени зависит от инвестиционных решений, принимаемых сегодня.

Планирование инвестиций включает:

1) определение инвестиционных проектов, соответствующих стратегическим целям фирмы. Инвестиционные предложения должны быть согласованы с корпоративной стратегией компании для того, чтобы избежать излишнего анализа проектов, не соответствующих этой стратегии;

2) проектирование и оценка денежных потоков, связанных с реализацией конкретного инвестиционного проекта;

3) отбор проектов, исходя из критериев экономической эффективности.

Инвестиционные проекты должны оцениваться с различных сторон: с точки зрения технической выполнимости, экологической безопасности и, безусловно, экономической эффективности. Для положительной оценки инвестиций необходимо, чтобы технически реализуемое решение было осуществимо также и с финансовой точки зрения. Решение должно быть осуществимым для периода времени, в течение которого проект способен приносить прибыль.

Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения доходов в будущем. Поэтому при финансовом планировании проекта в первую очередь оцениваются требуемые проектом вложения и ожидаемая от них отдача, выраженные в стоимостных показателях. Об инвестиционной привлекательности того или иного проекта необходимо судить по тому, способен ли проект обеспечить доходность, равную или выше той, которую требуют инвесторы. Доходность, ожидаемая по проекту, должна обеспечивать повышение благосостояния акционеров фирмы или хотя бы не ухудшать его.

Финансовое планирование проекта целесообразно выполнять не в конце разработки проекта, когда оцениваются финансовые последствия, а еще при выработке различных стратегий, определяющих рамки проекта: ресурсы, месторасположение предприятия, производственную мощность, технологию. Это необходимо для того, чтобы не допустить ситуации, когда после подробной технической проработки окажется, что с финансовой точки зрения проект неосуществим из-за того, что инвестиционные, маркетинговые и производственные издержки не в достаточной степени покрываются проектируемыми по проекту доходами.

Настоящие методические указания предназначены для студентов дневной и заочной формы обучения, обучающихся по специальности 8.000003(7.000003) – "Управление проектами", выполняющих финансовое планирование инвестиционных проектов и анализ их эффективности по курсу “Экономика управления проектами”.

Целью выполнения финансового планирования является получение практических навыков по проектированию денежных потоков инвестиционного проекта и экономическому обоснованию финансовых показателей проекта, закрепление, углубление и систематизация знаний студентов по дисциплине «Экономика управления проектами».

Данные методические указания могут быть использованы студентами при выполнении курсовой работы по курсу «Организация производства и маркетинг» при разработке бизнес-планов, а также при выполнении дипломных работ по специальности 8.000003 – “Управление проектами”.

ПРОЕКТИРОВАНИЕ И ОЦЕНКА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Одной из наиболее важных задач планирования долгосрочных инвестиций является проектирование будущих денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

Стратегические решения фирмы ориентируются, прежде всего, на получение реальных денег, а не на получение учетной прибыли, показываемой в бухгалтерском балансе. Только имеющиеся реальные деньги можно реинвестировать в саму фирму, либо инвестировать в другие компании, либо выплатить акционерам в виде дивидендов. Поэтому любые выгоды, которые могут быть получены от того или иного инвестиционного проекта, должны быть выражены в виде денежных потоков, поступающих на фирму и исходящих из нее, а не в виде потоков прибыли, учитываемой в бухгалтерском балансе. Такой подход в мировой финансовой практике получил название метода кеш–фло. «Кеш– фло» дословно переводится как «поток наличности» или «денежный поток».

По видам деятельности, осуществляемой предприятием, денежные потоки подразделяются:

1) Денежные потоки от инвестиционной деятельности предприятия. Эти потоки включают движение денежных средств, связанных с приобретением и продажей долгосрочных активов.

Если предприятие успешно развивается, оно вкладывает средства в расширение или модернизацию своих производственных мощностей. В этом случае инвестиционная деятельность будет приводить к временному оттоку денежных средств.

Приток денежных средств от инвестиционной деятельности образуется, когда предприятие продает старые неиспользуемые в настоящее время в производственном процессе активы.

2) Денежные потоки от финансовой деятельности предприятия. Эти потоки включают поступление денежных средств в результате получения кредитов, осуществления займов, выпуска акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам и займам, выплату дивидендов. Финансовая деятельность направлена на увеличение денежных средств, имеющихся в распоряжении предприятия для обеспечения его инвестиционной и операционной деятельности.

3) Денежные потоки от операционной деятельности предприятия. Эти потоки включают поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение производственно - коммерческих функций предприятия и не относящихся к инвестиционной и финансовой деятельности. Сюда относятся приток денежных средств в виде денежных доходов от реализации продукции, погашения дебиторской задолженности (получение денежных средств от ранее реализованной продукции), авансов, полученных от покупателей, прочих денежных доходов, а также отток денежных средств в виде расходов на выплату заработной платы, отчислений в бюджет и внебюджетные фонды, платежей по счетам поставщиков и подрядчиков, уплаты процентов за кредит и других выплат. Все денежные потоки представлены на рисунке 1.1.

Указанные виды денежных потоков отражаются и при проектировании денежных потоков, относящихся к конкретному инвестиционному проекту.

При проектировании денежных потоков конкретного инвестиционного проекта их целесообразно разделить по временному признаку на следующие три категории:

1) первоначальный денежный поток;

2) денежный поток в период эксплуатации;

3) денежный поток завершающего периода.

Первоначальный денежный поток включает в себя первоначальные инвестиционные издержки, определяющие объемы, сроки и виды инвестиций.

На основании величины этого денежного потока определяются объемы и формы финансирования проекта.

Первоначальные инвестиционные издержки включают издержки по инвестициям в основной капитал, расходы подготовительного периода и оборотный капитал.

Издержки по инвестициям в основной капитал представляют собой издержки на строительство предприятия, приобретение машин и оборудования и т.д. При этом стоимость оборудования или другого актива (активов) должна быть откорректирована с учетом денежных потоков, связанных с его приобретением и подготовкой к использованию. Эти потоки включают затраты на транспортировку, монтаж и установку.

Если в рассматриваемом инвестиционном проекте предполагается замена старых активов на новые, то первоначальные инвестиционные издержки уменьшаются на величину выручки от продажи заменяемых активов с учетом соответствующих налоговых корректировок. При продаже амортизируемого актива, используемого в деятельности фирмы, по цене, превышающей его остаточную балансовую стоимость, сумма, вырученная сверх стоимости, облагается налогом по ставке налога на прибыль.