Допущения, принятые при оценке эффективности
В заключение отметим одно важное для понимания инвестиционных технологий обстоятельство: какие допущения принимаются при расчете показателей эффективности и в какой мере они соответствуют реальной практике.
При использовании всех методов существенно были использованы следующие два допущения.
1. Потоки денежных средств относятся на конец расчетного периода времени. На самом деле они могут появляться в любой момент в течение рассматриваемого года. В рамках рассмотренных выше инвестиционных технологий мы условно приводим все денежные доходы предприятия к концу соответствующего года.
2. Денежные потоки, которые генерируются инвестициями немедленно инвестируются в какой-либо другой проект, чтобы обеспечить дополнительный доход на эти инвестиции. При этом предполагается, что показатель отдачи второго проекта будет по крайней мере таким же, как показатель дисконтирования анализируемого проекта.
Используемые допущения, разумеется, не полностью соответствуют реальному положению дел, однако, учитывая большую продолжительность проектов в целом, не приводят к серьезным ошибкам в оценке эффективности.
Задания
1.Предприятие требует как минимум 14 процентов отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое оборудование стоимостью $84,900. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, что в конечном итоге приведет к $15,000 дополнительного годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования. Вычислите чистое современное значение проекта, предположив нулевую остаточную стоимость оборудования через 15 лет.
Решение.
Расчет проведем используя таблицу, находя множитель дисконтирования с помощью финансовых таблиц.
| Наименование денежного потока | Год(ы) | Денежный поток | Множитель дисконтирования | Настоящее значение денег |
| Исходная инвестиция | Сейчас | ($84,900) | ($84,900) | |
| Входной денежный поток | (1-15) | $15,000 | 6.1422 | $92,133 |
| Чистое современное значение | $7,233 |
Чистое современное значение оказалось положительным, что свидетельствует в пользу принятия проекта.
2.Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение двух лет: $120,000 в первом году и $70,000 - во втором. Инвестиционный проект рассчитан на 8 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный доход составит $62,000. Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 30%, 50%, 70%, 90% соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие требует как минимум 16 процентов отдачи при инвестировании денежных средств.
Необходимо определить: чистое современное значение инвестиционного проекта, дисконтированный срок окупаемости?
Решение.
1. Определим чистые годовые денежные доходы в процессе реализации инвестиционного проекта:
в первый год - $62,000 
0.3 = $18,600;
во второй год - $62,000 0.5 = $31,000;
в третий год - $62,000 0.7 = $43,400;
в четвертый год - $62,000 0.9 = $55,800;
во все оставшиеся годы - $62,000.
2. Расчет чистого современного значения инвестиционного проекта произведем с помощью таблицы.
| Наименование денежного потока | Год(ы) | Денежный поток | Множитель дисконтирования | Настоящее значение денег |
| Инвестиция | Сейчас | ($120,000) | $ (120,000) | |
| Инвестиция | ($70,000) | 0.8621 | $ (60,347) | |
| Денежный доход | $18,600 | 0.8621 | $ 16,035 | |
| Денежный доход | $31,000 | 0.7432 | $ 23,039 | |
| Денежный доход | $43,400 | 0.6407 | $ 27,806 | |
| Денежный доход | $55,800 | 0.5523 | $ 30,818 | |
| Денежный доход | $62,000 | 0.4761 | $ 29,518 | |
| Денежный доход | $62,000 | 0.4104 | $ 25,445 | |
| Денежный доход | $62,000 | 0.3538 | $ 21,936 | |
| Денежный доход | $62,000 | 0.3050 | $ 18,910 | |
| Чистое современное значение инвестиционного проекта | $ 13,161 |
3. Для определения дисконтированного периода окупаемости рассчитаем величины чистых денежных потоков по годам проекта. Для этого необходимо всего лишь найти алгебраическую сумму двух денежных потоков в первый год проекта. Она составит ($60,347) + $16,035 = ($44,312). Остальные значения в последней колонке предыдущей таблицы представляют собой чистые значения.
4. Расчет дисконтированного периода окупаемости произведем с помощью таблицы, в которой будем рассчитывать накопленный дисконтированный денежный поток по годам проекта.
| Год | Дисконтированный денежный поток | Накопленный денежный поток |
| ($120,000) | ($120,000) | |
| ($44,312) | ($164,312) | |
| $23,039 | ($141,273) | |
| $27,806 | ($113,466) | |
| $30,818 | ($82,648) | |
| $29,518 | ($53,130) | |
| $25,445 | ($27,685) | |
| $21,936 | ($5,749) | |
| $18,910 | $13,161 |
Из таблицы видно, что число полных лет окупаемости проекта составляет 7. Дисконтированный срок окупаемости поэтому составит
года.
3.Предприятие имеет два варианта инвестирования имеющихся у него $100,000. В первом варианте предприятие вкладывает в основные средства, приобретая новое оборудование, которое через 6 лет (срок инвестиционного проекта) может быть продано за $8,000; чистый годовой денежный доход от такой инвестиции оценивается в $21,000.
Согласно второму варианту предприятие может инвестировать деньги в рабочий капитал (товарно-материальные запасы, увеличение дебиторских) и это позволит получать $16,000 годового чистого денежного дохода в течение тех же шести лет. Необходимо учесть, что по окончании этого периода рабочий капитал высвобождается (продаются товарно-материальные запасы, закрываются дебиторские счета).
Какой вариант следует предпочесть, если предприятие рассчитывает на 12% отдачи на инвестируемые им денежные средства? Воспользоваться методом чистого современного значения.
Решение.
1. Представим исходные данные задачи в компактном виде.
| Проект | ||
| Инвестиции в основные средства..................... | $100,000 | - |
| Инвестиции в рабочий капитал........................ | - | $100,000 |
| Годовой денежный доход.................................. | $21,000 | $16,000 |
| Остаточная стоимость оборудования ............... | $8,000 | - |
| Высвобождение рабочего капитала.................. | - | $100,000 |
| Время проекта.................................................... | 6 лет | 6 лет |
Заметим еще раз, что рабочий капитал и оборудование планируются быть реализованными только по истечении 6 лет.
2. Произведем расчеты чистого современного значения для первого проекта.
| Наименование денежного потока | Год(ы) | Денежный поток | Множитель дисконтирования | Настоящее значение денег |
| Инвестиция | Сейчас | ($100,000) | 1.000 | ($100,000) |
| Денежный доход | 1-6 | $21,000 | 4.112 | $86,352 |
| Продажа оборудов. | $8,000 | 0.507 | $4.056 | |
| Чистое современное значение | ($9,592) |
3. Аналогичные расчеты проведем для второго проекта
| Наименование денежного потока | Год(ы) | Денежный поток | Множитель дисконтирования | Настоящее значение денег |
| Инвестиция | Сейчас | ($100,000) | 1.000 | ($100,000) |
| Денежный доход | 1-6 | $16,000 | 4.112 | $65,792 |
| Высвобождение | $100,000 | 0.507 | $50,700 | |
| Чистое современное значение | $16,492 |
4. По результатам расчетов можно сделать следующие выводы:
- лучшим следует признать второй проект;
- первый проект вообще следует отклонить даже без связи с имеющейся альтернативой.
4.Предприятие планирует крупный инвестиционный проект, предусматривающий приобретение основных средств и капитальный ремонт оборудования, а также вложения в оборотные средства по следующей схеме:
- $130,000 - исходная инвестиция до начала проекта;
- $25,000 - инвестирование в оборотные средства в первом году;
- $20,000 - инвестирование в оборотные средства во втором году;
- $15,000 - дополнительные инвестиции в оборудование на пятом году;
- $10,000 - затраты на капитальный ремонт на шестом году.
В конце инвестиционного проекта предприятие рассчитывает реализовать оставшиеся основные средства по их балансовой стоимости $25,000 и высвободить часть оборотных средств стоимостью $35,000.
Результатом инвестиционного проекта должны служить следующие чистые (т.е. после уплаты налогов) денежные доходы:
| 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| $20,000 | $40,000 | $40,000 | $40,000 | $50,000 | $50,000 | $20,000 | $10,000 |
Необходимо рассчитать чистое современное значение инвестиционного проекта и сделать вывод о его эффективности при условии 12-ти процентной требуемой прибыльности предприятия на свои инвестиции.
Решение.
Схема решения задачи остается прежней. Составляем таблицу расчетных данных и определяем дисконтированные значения всех денежных потоков.
Проект следует принять, поскольку его чистое современное значение существенно положительное.
| Наименование денежного потока | Год | Денежный поток | Множитель дисконта | Настоящее значение денег |
| Приобретение основных средств | ($130,000) | ($130,000) | ||
| Инвестирование в оборотные средства | ($25,000) | 0.893 | ($22,325) | |
| Денежный доход в первый год | $20,000 | 0.893 | $17,860 | |
| Инвестирование в оборотные средства | ($20,000) | 0.797 | ($15,940) | |
| Денежный доход во второй год | $40,000 | 0.797 | $31,880 | |
| Денежный доход в третий год | $40,000 | 0.712 | $28,480 | |
| Денежный доход в четвертый год | $40,000 | 0.636 | $25,440 | |
| Приобретение основных средств | ($15,000) | 0.636 | ($9,540) | |
| Денежный доход в пятый год | $50,000 | 0.567 | $28,350 | |
| Ремонт оборудования | ($10,000) | 0.507 | ($5,070) | |
| Денежный доход в шестой год | $50,000 | 0.507 | $25,350 | |
| Денежный доход в седьмой год | $20,000 | 0.452 | $9,040 | |
| Денежный доход в восьмой год | $10,000 | 0.404 | $4,040 | |
| Продажа оборудования | $25,000 | 0.404 | $10,100 | |
| Высвобождение оборотных средств | $35,000 | 0.404 | $14,140 | |
| Чистое современное значение | $11,805 |
5.Предприятие требует как минимум 18 процентов отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое оборудование стоимостью $84,500. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, что в конечном итоге приведет к $17,000 дополнительного годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования. Вычислите чистое современное значение проекта, предположив, что после окончания проекта оборудование может быть продано по остаточной стоимости $2,500.
6.Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение трех лет: $90,000 в первом году, $70,000 - во втором и $50,000 - третьем. Инвестиционный проект рассчитан на 10 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный доход составит $75,000. Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 40%, 50%, 70%, 90% соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие требует как минимум 18 процентов отдачи при инвестировании денежных средств.
Необходимо определить
- чистое современное значение инвестиционного проекта,
- дисконтированный срок окупаемости.
Как изменится Ваше представление об эффективности проекта, если требуемый показатель отдачи составит 20%.
7.Предприятие имеет два варианта инвестирования имеющихся у него $200,000. В первом варианте предприятие вкладывает в основные средства, приобретая новое оборудование, которое через 6 лет (срок инвестиционного проекта) может быть продано за $14,000; чистый годовой денежный доход от такой инвестиции оценивается в $53,000.
Согласно второму варианту предприятие может инвестировать деньги частично ($40,000) в приобретение новой оснастки, а оставшуюся сумму в рабочий капитал (товарно-материальные запасы, увеличение дебиторских). Это позволит получать $,34000 годового чистого денежного дохода в течение тех же шести лет. Необходимо учесть, что по окончании этого периода рабочий капитал высвобождается (продаются товарно-материальные запасы, закрываются дебиторские счета).
Какой вариант следует предпочесть, если предприятие рассчитывает на 14% отдачи на инвестируемые им денежные средства? Воспользоваться методом чистого современного значения.
8.Предприятие рассматривает инвестиционный проект, предусматривающий приобретение основных средств и капитальный ремонт оборудования, а также вложения в оборотные средства по следующей схеме:
- $95,000 - исходная инвестиция до начала проекта;
- $15,000 - инвестирование в оборотные средства в первом году;
- $10,000 - инвестирование в оборотные средства во втором году;
- $10,000 - инвестирование в оборотные средства в третьем году;
- $8,000 - дополнительные инвестиции в оборудование на пятом году;
- $7,000 - затраты на капитальный ремонт на шестом году;
В конце инвестиционного проекта предприятие рассчитывает реализовать оставшиеся основные средства по их балансовой стоимости $15,000 и высвободить оборотные средства.
Результатом инвестиционного проекта должны служить следующие чистые (т.е. после уплаты налогов) денежные доходы:
| 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | 6 год | 7 год | 8 год |
| $15,000 | $25,000 | $30,000 | $40,000 | $40,000 | $40,000 | $30,000 | $20,000 |
Необходимо рассчитать чистое современное значение инвестиционного проекта и сделать вывод о его эффективности при условии 14-ти процентной требуемой прибыльности предприятия на свои инвестиции.
9.Проект, требующий инвестиций в размере $160000, предполагает получение годового дохода в размере $30000 на протяжении 15 лет. Оцените целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования - 15%.
10.Проект, рассчитанный на 15 лет, требует инвестиций в размере $150000. В первые 5 лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лет ежегодный доход составит $50000. Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 15%?
11. Анализируются проекты ($):
| IC | C1 | C2 | |
| А | -4000 | ||
| Б | -2000 |
Ранжируйте проекты по критериям IRR, NPV, если r = 10%.
12.Для каждого из нижеприведенных проектов рассчитайте NPV и IRR, если значение коэффициента дисконтирования равно 20%.
| А | -370 | - | - | - | - | |
| В | -240 | - | ||||
| С | -263,5 |
13.Проанализируйте два альтернативных проекта, если цена капитала 10%.
| А | -100 | ||||
| Б | -100 | - | - | - |
14.Сравните по критериям NPV, IRR два проекта, если стоимость капитала 13%:
| А | -20000 | ||||
| Б | -25000 |
15.Величина требуемых инвестиций по проекту равна $18000; предполагаемые доходы: в первый год - $1500, в последующие 8 лет по $3600 ежегодно. Оцените целесообразность принятия проекта, если стоимость капитала 10%.
16.Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. На рынке имеются две модели со следующими параметрами ($)
| П1 | П2 | |
| Цена | ||
| Генерируемый годовой доход | ||
| Срок эксплуатации | 8 лет | 12 лет |
| Ликвидационная стоимость | ||
| Требуемая норма доходности | 11% | 11% |
Какой проект Вы предпочтете?
8. Анализ безубыточности и целевое планирование прибыли в процессе инвестиционного проектирования