Финансовый и денежные рынки

Финансовый рынок представляет собой сферу реализации финансовых активов и экономических отношений, возникающих между продавцами и покупателями этих активов.

Актив - это совокупность имущественных прав, принадлежащих хозяйственному субъекту или гражданину.

Финансовый актив - это товар финансового рынка.

Роль финансового рынка в экономике страны проявляется в его функциях. Функциями финансового рынка являются:

· реализация стоимости и потребительной стоимости, заключенной в финансовых активах;

· организация процесса доведения финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков);

· финансовое обеспечение процессов инвестирования и потребления;

· воздействие на денежное обращение.

Финансовый рынок существует в двух формах:

· организованный рынок - это рынок, который функционирует по определенным правилам, установленным банками и биржами;

· неорганизованный рынок представляет собой сферу обращения финансовых активов (их куплю-продажу) через другие каналы (брокеров, инвестиционные компании, инвестиционные магазины и тому подобное).

Для многих финансовых активов (ценные бумаги всех видов, капитал, недвижимость) существует две формы размещения: первичная реализация и вторичная продажа. Поэтому выделяют первичный и вторичный рынки.

Первичный рынок - это рынок, на котором производится первичное размещение только что пущенных в обращение финансовых активов.

Вторичный рынок - это рынок, где обращаются ранее выпущенные финансовые активы. Здесь в процессе купли-продажи актива определяется его действительный курс (цена), т. е. производится котировка курса финансового актива.

Активы с длительным сроком использования (капитальные активы) меняют свою стоимость во времени. Поэтому в мировой практике используются различные модели (методы), учитывающие изменения цены капитальных активов под воздействием ряда факторов и, в первую очередь, рисков. Идея заключается в том, что чем дальше от момента оценки отстоит период, в конце которого будут проводится операции с активом, тем будут выше риски и, следовательно, дешевле активы.

Для примера рассмотрим характерные особенности двух моделей ценообразования капитальных активов.

Модель ценообразования капитальных активов (САРМ - Capital Asset Prising Model) базируется на концепции равновесного рынка. В модели САРМ решается задача дисконтирования рисковых активов к текущему моменту. При положительной коррелированности с рынком: чем больше вносимый рынком риск, тем больше ставка доходности, тем меньше современная оценка будущих доходов от акции. При отрицательной коррелированности актива с рынком: чем больше рыночный риск, тем больше сегодняшняя оценка будущих доходов от актива. В модели САРМ эффективность актива зависит от эффективности большого рынка и коэффициента актива, отражающего риск этого актива и взаимосвязь актива и рынка.

Арбитражная модель ценообразования (АРТ - Arbitrage Prising Theory) - это обобщение модели САРМ, в ней доходность актива (как случайной величины) зависит от нескольких факторов - случайных величин f1,...fn, которые попарно некоррелированы и у которых математическое ожидание и дисперсия равны. Кроме этих факторов, есть еще дополнительный «шумовой» член (как и в теории САРМ), некоррелируемый ни с факторами f1,...fn, ни с «шумовыми» членами других активов. Однако модель АРТ проигрывает модели САРМ в простоте и наглядности и поэтому модель САРМ продолжает оставаться одной из самых распространенных при расчетах стоимости ценных бумаг.

Денежный рынок - это рынок, на котором обращаются надежные краткосрочные инструменты, а движение денег вызвано различиями в уровнях прибыли и риска. На денежном рынке происходит краткосрочное кредитование и заимствование денег, соединяющее воедино финансовые институты (коммерческие банки, учетные дома и так далее), компании и государство.

В экономической системе деньги участвуют в кругообороте доходов и продуктов.

Денежные потоки на уровне отдельного хозяйствующего субъекта можно представить в виде схемы (Рис. 1).

Рис. 1. Денежные потоки на уровне отдельного

хозяйствующего субъекта

Приведенная финансовая модель показывает, что капитал хозяйствующего субъекта в своем движении превращается в выручку от реализации произведенных товаров (работ, услуг).

Финансовые рынки состоят из множества каналов, по которым перемещаются денежные средства от их собственников к нуждающимся в них фирмам. Существуют каналы прямого и косвенного финансирования.

Каналы прямого финансирования - это каналы, по которым средства перемещаются непосредственно от собственников сбережений к заемщикам.

Каналы косвенного финансирования - это совокупность финансовых каналов, по которым денежные средства перемещаются в направлении от собственников к фирмам через финансовых посредников (банки, пенсионные фонды, страховые компании).

Деньги находятся в постоянном движении между гражданином, хозяйствующим субъектом и органами государственной власти. Денежное обращение осуществляется в наличной и безналичной форме. Безналичные расчеты осуществляются путем банковского перевода денег, используя аккредитив, инкассо, кредитные и дебитные карточки, смарт-карты и так далее.

Дебитные карточки - платежно-расчетный документ, выдаваемый банками своим вкладчикам для оплаты приобретаемых ими товаров, услуг и для получения наличных денег в банкоматах.

Аналогичную функцию выполняют и кредитные карточки. Такие карточки очень выгодно использовать в туристской сфере, так как такой вид использования денег является более надежным для туристов. Это связано с тем, что при выезде за границу турист, несомненно, хочет вывезти с собой определенную сумму наличных денег для покупки различных товаров и услуг, но данный способ в России сопровождается большим количеством формальностей. Например, турист может вывозить только определенную сумму денег, превышение же этой суммы требует дополнительных документов, подтверждающих покупку валюты в банке. Также вывоз денег сопряжен с определенной степенью риска: деньги можно украсть, они больше подвержены каким-либо внешним влияниям, в то время как карточка позволяет ее владельцу ограничить себе от лишней суеты и хлопот.

Смарт-карта - пластиковая карточка со встроенным микропроцессором. Для получения смарт-карты гражданин должен внести денежные средства на карточные счета в банке.

Дисконтные карты предназначены для туристов и путешественников. Данная карта, в отличие от кредитной и дебитной карт, не предназначена для оплаты товаров и услуг, то есть она не является платежным средством. Зато эта карта дает ее владельцу право на самые разнообразные скидки. В условиях высокой конкуренции в туристском бизнесе и бизнесе развлечений владельцам предприятий, которые оказывают услуги, выгодно участвовать в дисконтных программах, так как бесплатная информация о скидках, которая дается в каталогах для владельцев карточек привлечет в их предприятие много клиентов. Следовательно, снижение цен при резком росте объема реализации товаров и услуг приведет к увеличению суммы прибыли предприятия. Да и самим туристам это очень выгодно, потому что приезжая за границу человек, естественно, хочет увидеть как можно больше. Но всем известно, что денег всегда не хватает и, следовательно, турист должен искать и выбирать наиболее привлекательные места. Скидки же в различных предприятиях позволяют расширить круг удовлетворенных потребностей, они дают туристам дополнительные возможности.

Дисконтные карточки реализуются, в основном, банками. В зависимость от вида дисконтной карточки ее стоимость на год составляет от $54 (Сountdown) до $300 и более (IAPA). Они дают их владельцам скидки размером 10-50% стоимости проживания в отелях, при покупке товаров в магазинах, в ресторанах, при аренде автомобиля, при покупке билетов, при телефонных переговорах, при обращении в медицинские учреждения и так далее.

Важно отметить, что количество денег в обращении должно быть увязано с количеством товаров и услуг. В противном случае их неувязка может привести к обесценению денег и инфляции.

Инфляция - это переполнение сферы обращения избыточной по сравнению с потребностями товарооборота массой бумажных денег, их обесценивание и как результат - повышение цен на товары и услуги, падение покупательной способности денег.

Инфляция очень сильно влияет на туристский бизнес. Так кризис, который произошел 17 августа 1998 года, нанес огромный вред туристскому бизнесу.

Остановимся более подробно на деятельности туристских фирм после кризиса. Первым этапом после кризисного состояния было то, что многие мелкие турфирмы просто не выдержали и ушли с рынка или ограничили круг своей деятельности. Другим не очень крупным турфирмам, которые все-таки не разорились, пришлось кооперироваться и помогать друг другу. Главной целью стало выживание в сложившейся ситуации. Резко уменьшился поток клиентов. Большинство туров просто не состоялось из-за отсутствия самих туристов. Да к тому же консульства усугубили и без того тяжелую ситуацию. Они ввели дополнительные туристские формальности и ограничения, которые потребовали дополнительных физических и материальных затрат как от турфирм, так от клиентов. Данные формальности были установлены исходя из того, что иностранные государства испугались массовой эмиграции в их страны.

В гостиницах ситуация также сложилась не лучшим образом. Увеличились закупочные цены на сырье, продовольствие и другие товары. В небольших гостиницах сократилось число постояльцев, так как основными клиентами гостиниц низкого тарифа и трех звезд являются в первую очередь российские туристы, а также студенты и школьники, по которым кризис ударил сильнее всего.

Рассмотрим далее структуру денежного рынка.

Рынки денег обычно характеризуются тем, что финансовые активы, с которыми на них работают, краткосрочны, ликвидны, и им присущ небольшой риск. Этими инструментами торгуют на так называемых объективных рынках, где движение средств определяется исключительно ценой и риском.

К инструментам денежного рынка относят:

· банковские акцепты;

· краткосрочные коммерческие векселя;

· депозиты;

· депозитные сертификаты.

Банковский акцепт - это долговое коммерческое обязательство между двумя сторонами, акцептованное банком, таким образом, гарантирующим его.

Краткосрочные коммерческие векселя – это необеспеченные краткосрочные долговые обязательства крупных компаний.

Депозит - денежные средства или ценные бумаги, отданные на хранение в финансово-кредитные учреждения.

Различают депозиты до востребования, срочные и сберегательные.

Сберегательный сертификат - письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по ней в любом учреждении данного банка.

Депозитный сертификат - срочный депозит в банке, который приносит фиксированный процент.

Особый интерес для туристических фирм, имеющих внешнеэкономические связи, представляет валютный рынок.

Валютный рынок - это рынок, на котором происходят сделки с иностранной валютой.

Курс валюты - это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны.

Основными сегментами межбанковского валютного рынка являются кассовый (наличный) рынок (спот) и срочный рынок (форвард). Различие между этими сегментами заключается в дате валютирования (дата исполнения условий сделки).

Среди наличных валютных сделок различают кассовые и спот-сделки.

Спот-сделка - это продажа или покупка иностранной валюты по обусловленной цене с доставкой и выплатой валюты на второй день после заключения соглашения.

Срочные валютные сделки - это сделки по обмену валют по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки, но дата валютирования по которым отложена на четко определенный период времени в будущем.

Хеджирование - это страхование валютных рисков, обусловленных изменением валютных курсов.

Форвардные операции - это сделки на любой срок свыше двух рабочих дней.

Своп-сделка - это одновременное осуществление операций продажи валюты с разными сроками исполнения.

В условиях стабилизации конъюнктуры валютного рынка объем срочных операций сокращается по сравнению с наличными сделками. При значительных колебаниях курсов валют на рынке спот объем форвардных сделок возрастает.

Помимо традиционных операций на валютном рынке появились относительно новые виды сделок: валютные фьючерсы и опционы. Валютные фьючерсы предоставляют владельцу право и налагают на него обязательства по поставке некоторого количества валюты к определенному сроку в будущем по согласованному валютному курсу.

Валютные опционы дают владельцу право, но не налагают никаких обязательств по покупке (опцион покупателя), по продаже (опцион продавца put) или по покупке либо по продаже (двойной опцион).

Межбанковские валютные биржи - это специализированные биржи, имеющие лицензии центрального банка на организацию операций по купле-продаже валюты за рубли и проведение расчетов по заключенным на них сделках, и в торгах которых принимает участие центральный банк.

Операции на валютной бирже имеют право проверить только акционерные биржи, а также банки и финансовые учреждения, принятые в члены биржи.

Фондовая биржа - это организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг.

Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства и организует торговлю исключительно между членами биржи. Ситуация на денежном рынке в России после 17 августа 1998 года показало, что российский финансовый рынок является ненадежным. Наиболее привлекательным в настоящее время является валютный рынок. Население и организации еще не восстановили полного доверия российской финансовой системе. Поэтому покупка иностранной валюты стала одним из основных способов сбережения денежных средств у населения, создания страховых запасов у туристских фирм.

Отметим, что банковские депозиты являются важнейшими источниками ресурсов для коммерческих банков, так как являются наиболее удобным и традиционным для России инструментом привлечения заемных средств с достаточно гибкими условиями и формами взаимоотношений банков с клиентами. В связи с нестабильной ситуацией на финансовом рынке основная часть населения вкладывает свои сбережения на депозит в банке сроком от одного до шести месяцев.

Характерно, что сейчас практически все инструменты денежного рынка по большей части утратили функцию обеспечения инвестиционной деятельности и используются преимущественно для обеспечения спекулятивного оборота капитала.

Таким образом, российский финансовый рынок в настоящее время может быть охарактеризован как преимущественно спекулятивный в силу объективных причин не связанный с инвестициями в реальное производство, в том числе даже для высокодоходных сфер деятельности, к которым относится предприятия туристкой инфраструктуры.

В рамках рассматриваемой нами в данном разделе темы, необходимо отметить также наличие и рынка ценных бумаг.

Ценная бумага - это юридически удостоверенное и оформленное свидетельство, согласно которому его владелец получает право на определенные доходы в будущем.

Самое важное, что следует усвоить, приобретая ценную бумагу, это то, что взамен владелец ценной бумаги получает не гарантию, а именно право на какие-то материальные блага, причем не сию минуту, а в будущем.

Уровень процентной ставки (стоимости) напрямую зависит от рискованности ценных бумаг - чем выше риск, тем выше должна быть процентная ставка для привлечения покупателей. Бывают бумаги с минимальным риском - например казначейские ценные бумаги, а есть и очень рискованные - например опционы.

Покупка и продажа финансовых активов осуществляется на рынках ценных бумаг. Существует первичный и вторичный рынки ценных бумаг.

На первичном рынке эмитенты (владельцы впервые выпущенных на рынок ценных бумаг) общаются с покупателями напрямую, однако подавляющее большинство пользуется услугами инвестиционных банкиров. Роль инвестиционных банкиров выполняют, как правило, брокерские фирмы, гораздо реже - коммерческие банки.

Вторичный рынок предназначен для обеспечения максимальной ликвидности ценных бумаг, а также для регулирования торговли ими. Вторичный рынок бывает биржевым и внебиржевым.

Торговля ценными бумагами на биржевом вторичном рынке происходит на фондовых биржах.

Самая известная фондовая биржа - Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE).

В последние годы очень высокая активность имеет место на внебиржевом рынке, торговля на котором ведется с помощью компьютерных систем.

Продажа и покупка ценных бумаг на вторичном внебиржевом рынке ведется не специалистами, а непосредственно дилерами и брокерами.

Дилер - это участник рынка ценных бумаг, который занимается покупкой и продажей этих бумаг за собственный счет.

Брокер - это участник рынка ценных бумаг, который приобретает и продает ценные бумаги для третьих лиц и действует от имени дилера.

Все ценные бумаги на вторичном внебиржевом рынке обращаются в одной из двух котировочных систем:

автоматическая система котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAQ) - единая американская компьютерная сеть, объединяющая дилеров и брокеров внебиржевого рынка;

«розовые листы» (pink sheets) - ежедневные публикации, с указанием цен покупки и продажи в бюллетенях Национального бюро котировок (National Quotation Bureau). В «розовых листах» публикуются котировки ценных бумаг, не вошедших в систему NASDAQ.

Котировка - это наиболее высокое предложение купить и наиболее низкое предложение продать ценные бумаги, установившееся в определенный момент на рынке.

Ценные бумаги по своему содержанию различны.

Бумаги с фиксированным доходом - это ценные бумаги, представляющие собой обязательства выплачивать инвестору определенные суммы в течение определенного периода.

В зависимости от формы выплаты, все ценные бумаги с фиксированным доходом делятся на две группы:

· бескупонные ценные бумаги - выплата происходит единовременно, как правило, по окончании срока жизни ценной бумаги;

· купонные ценные бумаги - выплата обещанной суммы происходит по частям на протяжении всего срока жизни ценной бумаги.

К особому виду ценных бумаг относятся привилегированные акции. Привилегированные акции - корпоративные акции, владельцы которых имеют преимущественное право на доходы и собственность компаний по отношению к владельцам обыкновенных акций. Дивиденды по привилегированным акциям всегда фиксированы и известны с самого начала, то есть еще до приобретения этих ценных бумаг.

К одной из наиболее известных форм сделок с ценными бумагами относятся опционы - соглашение о купле-продаже ценных бумаг с заранее согласованными условиями.

Трейдер (продавец-покупатель) на рынке ценных бумаг имеет дело со стандартизированными котируемыми опционами.

Стандартизированные котируемые опционы – это опционы, торговля которыми регулируется биржевыми правилами.

Существуют два основных вида опционов:

1. Call - это опцион, предоставляющий покупателю право приобрести актив по фиксированной цене в любое время до определенной даты включительно.

2. Put - опцион, который предоставляет покупателю право продать актив по фиксированной цене в любое время до определенной даты включительно.

По результатам дневных торгов на бирже можно сразу ответить на вопрос, как вела себя сегодня та или иная ценная бумага – выросла или упала в цене, либо осталась без изменения.

Рыночный индекс - это показатель поведения группы ценных бумаг, либо всего рынка в целом.

Расчет рыночного индекса осуществляется, как правило, с помощью статистической процедуры взвешивания.

Применяются четыре вида взвешивания (установление средней цены по предлагаемым пакетам ценных бумаг):

1. Взвешивание цен акций.

2. Взвешивание стоимости акций.

3. Взвешивание средней арифметической величины.

4. Взвешивание средней геометрической величины.

Таким образом, рынок ценных бумаг устанавливает их доходность (прибыльность).

Вопросы для повторения

1. Что понимается под словом «рынок» и как бы вы определили такое понятие как «туристский рынок»?

2. На каких типах рынков функционирует туристская фирма, а на каких гостиница?

3. Является ли инфляция однозначно негативным фактором для туристской отрасли, или можно отметить также и её положительное влияние?

4. Какие вы можете отметить последствия кризиса 17 августа 1998 года для туристского бизнеса?

5. Объясните туристу преимущества пользования пластиковыми картами.

6. Насколько вероятно, по вашему мнению, что российские фирмы действуют на организованном рынке ценных бумаг? В качестве кого, как правило, они действуют? Какие еще возможности у них имеются?

7. Укажите отклонения от «чистой» рыночной экономики в сфере туризма и гостиничного хозяйства.

Библиографический список использованной литературы

1. Боголюбов В.С. Финансовый менеджмент на предприятиях туризма и гостиничного хозяйства: Учеб. пособие. - СПб.: СПбГИЭУ, 2003. - 175с.

2. Боголюбов В.С., Орловская В.П. Экономика туризма. – М.: Академия, 2005. - 192с.

3. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. Под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997.

4. Быстров С.А.Финансовый менеджмент в туризме. - СПб.: Издательский дом Герда, 2006. - 240с.

5. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 768с.

6. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С.Стояновой. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Изд-во “Перспектива”, 2000. - 656с.

7. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / М.Г. Миронов, Е.А. Замедлина, Е.В. Жарикова. - М.: Издательство “Экзамен”, 2004. - 224с.