Экономическая оценка инвестиций. Понятие и основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

Понятие и основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов

Инвестиции - это средства, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли или достижения полезного эффекта. Инвестиционная деятельность - это процесс вложения инвестиций, а также совокупность практических действий по реализации инвестиций. Процесс осуществления инвестиционной деятельности включает следующие этапы:

- анализ всех проектов

- выбор проекта

- определение источников финансирования

- вложение средств

- контроль за проектом

- получение эффекта

Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги и другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность. Инвестиционный проект предполагает участие различных юридических и физических лиц, в том числе иностранных, а также государства и международных организаций. Финансирование инвестиционных проектов может осуществляться следующими способами:

- самофинансирование - использование в качестве источников финансирования собственных средств

- использование заемных и привлекаемых средств

Оценивают следующие виды эффективности инвестиционного проекта:

1) эффективность проекта в целом - включает:

- общественную эффективность проекта - показатели которой учитывают социально-экономические последствия для общества в целом

- коммерческую эффективность - показатели которой учитывают финансовые последствия его осуществления для участников реализующих проект

2) эффективность участия в проекте:

- эффективность участия предприятий

- эффективность инвестирования в акции предприятия

- бюджетная эффективность

Денежный поток

Срок жизни проекта - это эффективность инвестиционного проекта в течение расчетного периода: от начала проекта до его прекращения

Денежный поток - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей, определяемая для всего расчетного периода. На каждом шаге расчета значение денежного потока характеризуется:

- притоком - это поступление в стоимостном выражении

- оттоком - это платежи в стоимостном выражении

- сальдо - это активный баланс, равный разности между притоком и оттоком

При реализации инвестиционного проекта выделяют три вида деятельности и соответствующие им денежные потоки:

1) инвестиционная деятельность:

Отток - приобретение активов, прирост оборотного капитала, вложение средств в основные фонды

Приток - продажа активов

2) операционная деятельность:

Отток - производственные затраты, затраты на реализацию, налоговые выплаты, проценты за кредиты, внереализационные и прочие расходы

Приток - выручка от реализации продукции, прочие и внереализационные доходы

3) финансовая деятельность:

Отток - затраты на выпуск ценных бумаг, дивиденды по акциям предприятия

Приток - собственный капитал, привлечение средств (субсидии, дотации)

План денежных потоков

1. Денежный поток от инвестиционной деятельности

При оценке затрат на приобретение основных фондов учитываются все расходы, связанные с этим приобретением:

- консультационные услуги

- посреднические услуги

- стоимость самого объекта

- расходы, связанные с заключением сделки

- таможенное оформление и пошлины

- расходы на транспортировку, страхование груза в пути, складирование, монтаж

- стоимость обучения персонала работе на данном оборудовании

Распределение инвестиционных затрат по периодам строительства должны быть увязаны с графиком строительства. Распределение всех инвестиционных затрат по проекту должно соответствовать планируемым моментам времени их осуществления, то есть заносятся и первоначальные инвестиции и последующие. На последних шагах расчета в составе капитальных вложений должны учитываться затраты, связанные с ликвидацией предприятия, включая затраты на демонтаж оборудования

В качестве оттока в план включаются:

1) затраты ввода в эксплуатацию

новых основных средств

2) затраты на ликвидацию, замещение и возмещение выбывающих существующих основных фондов

3) стоимость приобретения и подготовки земельного участка

4) стоимость опытно-конструкторских работ

5) стоимость постоянных и временных зданий и сооружений

6) стоимость оборудования, сетей и коммуникаций

7) стоимость нематериальных активов

8) некапитализируемые затраты (уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строительства)

9) увеличение оборотного капитала

10) собственные средства, вложенные на депозит

В качестве притока в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются:

- доходы от реализации выбывших активов

- уменьшение потребностей в обратном капитале

2. Денежный поток от операционной деятельности

Основным результатом операционной деятельности является прибыль предприятия. В денежном потоке учитываются все виды доходов и расходов, связанных с проектом, а также налоги, льготы, проценты и другие платежи. Основными показателями прибыли являются:

- балансовая прибыль - это сумма прибыли от реализации продукции и доходов от прочих внереализационных операций, уменьшенных на сумму расходов по этим операциям

- прибыль от реализации продукции - это разница между выручкой от реализации в действующих ценах без НДС и затратами на ее производство и реализацию

- налогооблагаемаяи прибыль - равна балансовой прибыли, уменьшенной на сумму доходов по ценным бумагам, прибыли от страховой деятельности, от банковских операций, от производства и реализации производственной сельскохозяйственной продукции

- чистая прибыль - прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия и определяющаяся как разность между балансовой прибылью и суммой налогов на прибыль. Чистая прибыль направляется на производственное развитие, социальное развитие, материальное поощрение работников, на благотворительные и другие цели

3. Исходной информацией для планирования денежных потоков от финансовой деятельности служат сведения о структуре финансирования рассматриваемого инвестиционного проекта, а также платежи и оттоки денежных средств, связанных с возвратом задолженности по кредитам и дивидендам. Сюда входят следующие данные:

1) объем акционерного капитала

2) объем субсидий и дотаций

3) объем привлекаемых и заемных средств

4) проценты за использование заемных средств

5) суммы погашения основного долга

6) объем инвестируемой прибыли

7) выплаты дивидендов

Размеры денежных поступлений и платежей, связанные с финансовой деятельностью, рекомендуется устанавливать раздельно по платежам в основной и иностранной валюте. Раздел денежного потока от финансовой деятельности необходим для демонстрации средств для финансирования проекта

Учет фактора времени при формировании денежного потока

1. Необходимость учета фактора времени

Различным аспектам влияния фактора времени, которые должны учитывать. При оценке эффективности относят:

1) динамичность технико-экономических показателей, который проявляется как изменение во времени

2) физический износ основных фондов, обуславливающий общие тенденции снижения производительности и росту затрат на их содержание, эксплуатацию и ремонт на протяжении расчетного периода

3) изменения во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы

4) разновременность затрат, результатов и эффектов, то есть осуществление их в течение всего периода, а не в какой-то один фиксированный момент времени

5) прогнозирование предстоящих изменений экономических нормативов

2. Дисконтирование денежных потоков

Дисконтированием денежных потоков называется приведение разновременных значений в определенный момент времени. Этот момент времени называется моментом приведения. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих ценах и единой валюте. Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта. Она отражает годовую доходность альтернативных и доступных для участников проекта вложений капитала. Различают

следующие виды нормы дисконт:

1) коммерческая - она используется при оценке коммерческой эффективности проекта и определяет эффективность использования капитала

2) участника проекта - она отражает эффективное участие других предприятий в проекте

3) социальная - используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует требование общества. Она считается национальным параметром и устанавливается централизованно органами управления народным хозяйством РФ

4) бюджетная - используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств. Устанавливается федеральными иди региональными органами, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность

Финансовые расчеты в инвестиционном анализе

1. Основные понятия инвестиционного анализа

Важнейшими задачами анализа инвестиционных проектов является определение их финансовой эффективности и сравнение эффективности альтернативных инвестиционных проектов с целью выбора наилучшего из возможных вариантов. Для выбора наилучшего варианта необходимо провести инвестиционный анализ. Один из ключевых моментов при принятии инвестиционных решений составляет оценка эффективности предполагаемых капиталовложений. Существующие методы оценки инвестиций можно разбить на две группы:

- статические

- динамические - отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций. Они преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран

Эти методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта

2. Методы оценки эффективности инвестиций на основе расчета чистого приведенного дохода

Методика определения чистого приведенного дохода заключается в суммировании ... в течение расчетного периода времени. Определяя коэффициент дисконтирования, обычно исходят из уровня доходности финансовых инвестиций, которая обеспечивается государственным банком. При этом часто предусматривается надбавка за риск. Притом, чем рискованнее проект, тем больше размер надбавки. Рассматриваемый проект может быть признан эффективным, если чистый приведенный доход положителен. При сравнении вариантов осуществления инвестиционных проектов одинаковой продолжительности следует руководствоваться критерием максимума чистого приведенного дохода. Если рассматриваемые варианты различаются продолжительностью, то в качестве ключевого показателя используется средне годовой чистый приведенный доход, следовательно выбор наилучшего варианта осуществляется по критерию максимума среднегодового значения чистого приведенного дохода

3. Методы оценки эффективности инвестиций на основе индекса рентабельности

Индекс рентабельности инвестиций - это отношения суммарного дисконтированного сальдо денежного потока, определенного без учета инвестиций суммарным дисконтированным инвестициям. В отличие от чистого приведенного дохода, индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень дохода на единицу затрат, то есть эффективность вложений. Если индекс рентабельности больше единицы, то проект следует принять. Если меньше, следует отказаться от проекта. Если равен, то проект является ни прибыльным и ни убыточным. Чем больше значение индекса рентабельности, тем выше отдача от каждого рубля, инвестированного в данный проект, благодаря чему индекс рентабельности очень удобен при выборе одного проекта из нескольких, имеющих примерно одинаковые значения чистого приведенного дохода, но разные объемы инвестиций. Из этих проектов выгоднее тот, который обеспечит большую эффективность вложений

4. Методика определения срока окупаемости инвестиций

Срок окупаемости - это минимальный период времени, в течение которого чистый приведенный доход становится положительным. Этот показатель характеризует период времени, в течение которого сделанные инвестором вложения в проект возместится доходами от его реализации.

Применяются следующие подходы к оценке инвестиционных проектов по критерию срока окупаемости:

- проект принимается, если окупаемость имеет место

- проект принимается, если срок окупаемости не превышает установленного в компании лимита

Внутренние нормы доходности

ВНД - это показатель строго используемый при оценке эффективности инвестиционных проектов. Реализация любого ИП требует привлечения фин. Ресурсов, за которые необходимо платить как за заемные средства платят %

За привлеченный акц. Кап. Дивиденды - показатель характеризующий относительный уровень этих расходов является ценой за использованный капитал

Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств, необходимо добиться такого положения, когда чистая текущая стоимость будет больше 0 или равно. Для этого необходимо подобрать такую процентную ставку дисконтирования, которая обеспечит получение не отрицательного чистого дохода

Показатель внутренней нормы доходности характеризует Макс. Доп. Относительный уровень расходов которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Нормы доходности сравнивают с ценой привлеч. Фин. Рес

Инвестиционный анализ на рынке ценных бумаг

Модель оценки фин. Активов

По функциональному назначению ценные бумаги подразделяют на долговые и долевые, платежные

- долговые - облигации, сертификаты

Обращение ценных бумаг всегда ограничено временными рамками. До 1 года - краткосрочные. 1-5 гг среднесрочные. Более 5 - долгосрочные

Доходом по ценным бумагам могут быть % выплаты в денежной форме в виде купленных выплат

Согласно признаку цб можно представить как % с пост. И перем. Доходом.

акции - это ценные бумаги, выпускаемые акционерным обществом, свидетельствующие о вложении их владельцами определенной суммы денег в капитал АО и дающие право получать ежегодный доход - дивиденд. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества. Акции бывают привилегированные и обыкновенные. Владельцы привилегированных акций получают дивиденды обычно в виде независящего от размера прибыли процента. Владельцы обыкновенных акций получают часть прибыли, которая остается после оплате привилегированных акций. Обыкновенные акции дают возможность участвовать в управлении акционерным обществом и получать интересующую информацию. Владельцы привилегированных акций не имеют права голоса

Вексель представляет собой разновидность письменного долгового обязательства оплатить сумму, указанную на векселе, его владельцу при наступлении срока платежа или по его предъявлении

Инвестор, принимая решение о целесообразности приобретения той или иной ценной бумаги, пытается оценить экономическую эффективность планируемой операции. При этом он ориентируется на абсолютные или относительные показатели. В первом случае речь идет о цене и стоимости, во втором - о его доходности. Логика рассуждений инвестора в первом случае такова: ценная бумага имеет две взаимосвязанные абсолютные характеристики - объявленную текущую рыночную цену, по которой ее можно приобрести; и теоретическую (внутреннюю) стоимость. Обе характеристики динамично меняются во времени и с позиции конкретного инвестора часто не совпадают. Дело в том, что по сравнению с ценой, которая реально существует и объективна, поскольку она объявлена, и ценная бумага равнодоступна любому участнику рынка, то внутренняя стоимость гораздо более неопределенна и субъективна. Под субъективностью понимается то обстоятельство, что каждый инвестор имеет свой взгляд на внутреннюю стоимость актива, полагаясь в ее оценке на результаты собственного субъективного анализа. Любая ценная бумага имеет ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений. Оценка теоретической стоимости зависит от трех параметров:

- ожидаемые денежные поступления

- горизонт прогнозирования

- норма прибыли

Первые два параметра тесно привязаны к базисному активу и поэтому обладают большей степенью объективности. Норма прибыли, закладываемая инвестором в анализ, отражает

доходность альтернативных вариантов вложения капитала, доступных лишь данному инвестору, что и предопределяет выбор этого параметра

2. Оценка облигаций

Различают облигации с фиксированной или плавающей купонной ставкой и облигации с нулевым купоном. Для облигации с нулевым купоном денежный курс устанавливается ниже номинального разница между ценой приобретения облигации и ценой ее погашения представляет собой доход инвестора. Периодическая выплату процентов по купонным облигациям осуществляется по выездным талонам с напечатанной на нем цифрой купонной ставки. Периодичность выплаты по облигации определяются условиями займа. Она может быть квартальной, пологудовой или годовой. При прочих равных условиях чем чаще начисляется доход, тем облигация выгоднее, тем выше ее рыночная цена. Облигации могут быть охарактеризованы различными стоимостными показателями, основными из которых являются

- нарицательная - напечатана на самой облигации и используется чаще всего в качестве базы для начисления процентов. Этот показатель имеет значение только в двух случаях:

~ в момент при восстановления цены возмещения

~ в моменты начисления процентов, а также в период возмещения облигационного займа цена облигации совпадает с ее нарицательной стоимостью

- выкупная - это цена, по которой производится выкуп облигаций по истечении срока облигационного займа, если такая возможность предусмотрена. Эта цена совпадает с нарицательной стоимостью в том случае, если заем не предполагает досрочного погашения

- рыночная - определяется составом рынка. Значение рыночной цены облигации в процентах к номиналу называется курсом облигации

3. Операции с акциями. Оценка привилегированных акций

Акции представляют собой долевую ценную бумагу, свидетельствующую об участии ее владельца в собственном капитале компании. Обыкновенная ценная бумага дает право на получение плавающего дохода, то есть дохода, зависящего от результата деятельности общества, а также права на участие в управлении (одна акция - один голос). Владелец привилегированной акции как правило имеет преимущественное право по сравнению с владельцем обыкновенной акции на получение дивидендов в форме фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации общества. Дивиденды по таким акциям в большинстве случае независимо от результатов деятельности. Таким образом привилегированные акции являются менее рисковыми вложениями средств, однако это отражается на величине дивидендов, уровень которых более низок по сравнению с уровнем дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям. Кроме того, привилегированная акция не дает права на участие управления обществом. Стоимость акции, указанная на ее бланке, называется номинальной стоимостью акций

Эмиссионная цена представляет собой цену, по которой акция эмитируется. Эта цена может отличаться от номинальной стоимости для учета и анализа наибольшее значение имеет курсовая цена. Именно по этой цене акция оценивается на вторичном рынке ценных бумаг. Курсовая цена зависит от разных факторов: состав рынка, рыночная норма прибыли, величина и динамика дивиденда; она может определяться различными способами, однако в основе лежит один и тот же принцип: сопоставление дохода, привносимого данной акцией с рыночной нормой прибыли. В качестве показателя дохода можно использовать либо дивиденд, либо величину чистой прибыли, приходящейся на одну акцию. Оценка целесообразности приобретения акций, как и в случае с облигациями, предполагает расчет теоретической стоимости акций и сравнение ее с текущей рыночной ценой

Экономические расчеты при проведении валютных операций

1. Основные понятия валютных расчетов

В периоды экономической нестабильности, высокой инфляции многие предпочитают хранить сбережения в свободно конвертируемой валюте или на валютных депозитах. Валюта покупается и продается как и любой другой товар, исходя из спроса и предложения. Конечная цена иностранной валюты, полученная в результате торгов, выражается в

валютном курсе. Валютный курс - это цена денежной единицы национальной валюты, выраженная в денежных единицах другой страны. Установление курса иностранной валюты называется котировкой. Различают котировку валюты:

- прямая - курс валюты показывает сколько единиц национальной валюты надо заплатить за одну или сто единиц иностранной валюты

- косвенная - сколько единиц иностранной валюты можно получить за одну или сто единиц национальной валюты

Цены продажи и покупки валюты отличаются по величине. Разница между курсом продажи и курсом покупки называется спрэдом. За счет различия в курсах спроса и предложения банк имеет возможность покрыть расходы по совершению сделок, учесть возможный риск получить определенную прибыль

Финансовые расчеты в страховании

1. Основные понятия и базовые принципы страхования

Страховщик - это специализированная организация, проводящая страхование. Страхователь - это физическое или юридическое лицо, уплачивающее страховые взносы и вступающее в конкретные страховые отношения со страховщиком. Объекты и предметы страхования - это подлежащие страхованию материальные ценности, жизнь, здоровье, трудоспособность застрахованного лица. Страховая сумма - это сумма денежных средств, на которую фактически застрахованы имущество, жизнь или здоровье. Страховой тариф - это процентная ставка от совокупной страховой суммы, служит основой для формирования страхового фонда

Финансовые расчеты в страховании базируются на двух основных принципах:

1) финансовая эквивалентность обязательств страхователя и страховщика - теоретическая себестоимость страховой операции, то есть нетто-премия, должна быть равна стоимости страхования. Этот принцип реализуется с помощью уравнения, в котором нетто-премия приравнивается к стоимости страховых выплат с учетом условий страхования; учет фактора времени - достигается с помощью дисконтирования платежей

2) солидарность застрахованных - подразумевает согласованность интересов. Например в негосударственном пенсионном страховании пенсии выплачиваются из накоплений всех участников данного вида страхования. То есть пенсионные расходы распределяются между всеми участниками. В медицинском страховании в соответствии с принципом солидарности участники, у которых затраты на лечение незначительны или вовсе отсутствуют, оплачивают часть медицинских расходов участников с более высокими расходами. Поскольку расходы распределяются между всеми застрахованными

2. Финансовые потоки в страховании

Совокупность страховых взносов и производимых выплат в разные моменты времени можно рассматривать как вероятностные потоки платежей. Заранее количество платежей в таких потоках неизвестно, поскольку взносы производятся лишь за живущих участников состояния. Каждый элемент такого потока связан с некоторой вероятностью дожития. Такой поток называют условным или страховым аннуитетом. Модель потока платежей, учитывающая все требования к взносам, позволяет получить такую важную для расчетов характеристику как стоимость страховых выплат. Под стоимостью потока платежей понимают сумму последовательных платежей, дисконтированных на некоторый момент времени с учетом вероятностей их выплат

3. Структура тарифной ставки

Для определения размера денежных выплат каждого страхователя как участника солидарной ответственности рассчитывается тарифная нетто-ставка, используемая для расчета страхового платежа, то есть основного источника дохода страховщика. Расчет нетто-ставки базируется на оценке вероятности наступления страховых случаев. Нетто-ставка - это основная часть страхового тарифа. Она формирует страховой фонд и устанавливается условиями страхования. Для рисковых видов страхования в состав нетто-ставки включается рисковая надбавка, которая учитывает отклонения возможных выплат от их среднего уровня и формирует запасной фонд. Страховой и запасной фонд предназначены для расчетов со страхователями (выплаты суммы страховых возмещений, отчислений в резервный фонд)

4. Страхование жизни

Различают

следующие основные виды страхования жизни:

1) страхование на дожитие - выплата производится при условии дожития застрахованного лица до определенного возраста и полной оплаты соответствующего договора

2) страхование на случай смерти - страховая сумма выплачивается только и наступлении смерти застрахованного в период действия договора

3) страхование от несчастных случаев - выплата производится, если физическое лицо пострадает от несчастного случая. Под несчастным случаем подразумевается физическое повреждение, следствием которого может быть временная инвалидность, постоянная инвалидность, или смерть

4) смешанное страхование жизни - этот вид страхования объединяет в одном договоре страхование на дожитие, на случай смерти и от несчастных случаев

5. Методы построения страховых тарифов

Условия страхования жизни обычно предусматривает выплаты в связи с дожитием застрахованного лица до окончания действия договора или в случае его смерти в течение этого срока. Вероятность дожить до определенного возраста или окончания срока страхования зависит в первую очередь от возраста и срока действия договора. Она определяется с помощью таблицы смертности населения. Эта таблица разработана на основе данных демографической статистики. Таблица содержит конкретные цифры смертности для каждого возраста в расчете на сто тысяч населения. На основе этих таблиц рассчитывают страховые тарифы. Используя таблицу смертности, страховщик может определить величину страхового фонда, необходимого для выплаты в обусловленные сроки страховых сумм

Инфляция

1. Определение и виды инфляции

Инфляция - это долговременный процесс снижения покупательной способности денег, то есть повышение общего уровня цен

Дефляция - это снижение общего уровня цен

В современной экономике инфляция возникает как следствие целого комплекса причин, что подтверждает что инфляция не чисто денежное явление, а также экономический и социально-политический феномен. Практика показывает, что чем выше инфляция, тем хуже для общества. В зависимости от темпов выделяют следующие виды инфляции:

- ползучая - рост не более 10% в год, сохраняется стоимость денег, контракты подписываются в номинальных ценах. Такую инфляцию рассматривают как наилучшую, поскольку она идет за счет обновляемости ассортимента - она дает возможность корректировать цены, сменяющееся условиями спроса и предложения. Эта инфляция управляемая, поскольку ее можно регулировать

- галопирующая - рост цен от 20 до 50 %, в контрактах начинают учитывать рост цен, население вкладывает деньги в материальные ценности. Инфляция трудно управляемая, часто проводятся денежные реформы. Данные изменения свидетельствуют о плохой экономике, ведущей к экономическому кризису

- гиперинфляция - рост цен более 100% в год. В ее результате производство и обмен останавливаются, снижается объем национального производства, растет безработица, закрываются предприятия, происходит банкротство. Наиболее высокий уровень гиперинфляции наблюдался в Венгрии в 45-46 гг, когда уровень цен за год вырос в 3,8 * 10 в 27 степени раз

В зависимости от характера проявления различают следующие виды инфляции:

- открытая - это положительный рост уровня цен в условиях свободных нерегулируемых государством цен

- закрытая - усиление товарного дефицита в условиях жесткого государственного контроля за ценами

В зависимости от причин, вызывающих инфляцию, выделяют:

- спроса

- предложения

Прочие виды инфляции:

- сбалансированная - цены разных товаров меняются в одинаковой степени и одновременно

- несбалансированная - цены на товары растут не одинаково, что может привести к нарушению ценовых пропорций

- ожидаемая - обычно рассчитывается государственными органами статистики, что позволяет предпринять меры защиты

- неожидаемая

- импортируемая - развивается под воздействием внешних факторов