Теоретические основы корпоративных финансов

ФГБОУ ВПО «СЫКТЫВКАРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМ. П. СОРОКИНА»

ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ

КАФЕДРА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Л.И. Ильина

КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

Учебное пособие

Сыктывкар 2015

ББК

И.

Ильина Л.И. Корпоративные финансы Учебное пособие – Сыктывкар: ФГБОУ ВО СыктГУ им П.Сорокина, 2015. – 338 с.

ISBN

Учебное пособие подготовлено в соответствии с требованиями федерального государственного образовательного стандарта по направлению 080100.62 «Экономика» и охватывает все разделы образовательного курса «Корпоративные финансы». Содержание учебного пособия позволяет студентам в полном объеме усвоить учебный материал по данной дисциплине. Предназначено для подготовки бакалавров по направлению 080100.62 «Экономика».

Учебное пособие утверждено на заседании кафедры экономики и государственного муниципального управления2015г., протокол № .

Рецензенты - д.э.н., профессор Шихвердиев А.П.

д.э.н., профессор Иванов В.А.

ISBN

© ФГБОУ ВО СыктГУ им П.Сорокина , 2015

© Ильина Л.И., 2015

СОДЕРЖАНИЕ

Введение 7

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КОРПОРАТИВНЫХФИНАНСОВ 8

1.1 Содержание корпоративных финансов 8

1.2 Принципы организации и управления финансами корпораций) 14

1.3 Функции финансов организаций (корпораций) 21

Задания для самостоятельной работы 25

Рекомендуемая литература 25

2. ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВ СУБЪЕКТОВ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ

в РФ 27

2.1 Понятие организационно-правовой формы хозяйствования и ее правовое регулирование 27

2.2 Финансы хозяйственных товариществ и обществ 30

2.3 Финансы производственных кооперативов и унитарных

предприятий 35

2.4 Финансы государственные корпораций и компаний 37

Задания для самостоятельной работы 40

Рекомендуемая литература 41

3. СИСТЕМА КОРПОРАТИВНОГО ФИНАНСОВОГО

УПРАВЛЕНИЯ 43

3.1 Цели деятельности организации в корпоративном управлении 43

3.2 Цели, задачи и функции управления корпоративными финансами 47

3.3 Организационная структура корпоративного финансового

управления 52

Задания для самостоятельной работы 59

Рекомендуемая литература 60

4. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ КОНЦЕПЦИИ КОРПОРАТИВНЫХ

ФИНАНСОВ 61

4.1 Методологические принципы корпоративных финансов 61

4.2 Теоретические концепции корпоративных финансов 63

4.3 Современные теории корпоративных финансов 70

Задания для самостоятельной работы 75

Рекомендуемая литература 75

5. ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВ ОТРАСЛЕЙ ЭКОНОМИКИ 77

5.1 Финансы сельского хозяйства 77

5.2 Финансы строительства 80

5.3 Финансы транспорта и связи 83

5.4 Финансы торговли 87

5.5 Финансы жилищно- коммунального и дорожного хозяйства 93

5.6 Финансы субъектов малого и среднего предпринимательства 98

Задания для самостоятельной работы 104

Рекомендуемая литература 105

6. УПРАВЛЕНИЕ ДОХОДАМИ И РАСХОДАМИ ОРГАНИЗАЦИЙ 109

6.1 Понятие доходов организаций, их классификация 109

6.2 Понятие расходов организации и их классификация 111

6.3 Управление доходами от обычных видов деятельности 114

6.4 Методы управления расходами организаций 116

6.5 Планирование себестоимости продажипродукции

и выручки от продаж 120

Задания для самостоятельной работы 124

Рекомендуемая литература 126

7. УПРАВЛЕНИЕ ПРИБЫЛЬЮ ОРГАНИЗАЦИЙ 128

7.1 Экономическое содержание, функции и виды прибыли 128

7.2 Методы планирования прибыли 133

7.3 Формирование, распределение и использование прибыли 138

7.4 Особенности распределения прибыли организаций различных организационно- правовых форм и отраслей экономики 142

Задания для самостоятельной работы 144

Рекомендуемая литература 145

8. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ РЕЗУЛЬТАТОМ

ОРГАНИЗАЦИИ 147

8.1 Влияние учетной политики и налоговых обязательств на финансовый результат деятельности организации 147

8.2 Взаимосвязь выручки, расходов и прибыли от продаж. Точка

безубыточности 152

8.3 Запас финансовой прочности 156

8.4 Производственный, финансовый и совокупный левериджи 157

Задания для самостоятельной работы 165

Рекомендуемая литература 167

9. УПРАВЛЕНИЕ ВНЕОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ 169

9.1 Понятие и классификация внеоборотных активов организации 169

9.2 Формы обновления основного капитала 175

9.3 Источники финансирования основного капитала 177

9.4 Принятие управленческих решений в области внеоборотных

активов 182

Задания для самостоятельной работы 185

Рекомендуемая литература 187

10. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ 189

10.1 Экономическое содержание оборотного капитала и классификация оборотных активов организации 189

10.2 Производственный и финансовый циклы организации 199

10.3 Процесс управления оборотными активами 201

10.4 Методика определения потребности в оборотном капитале 204

10.5 Определение потребности в текущих запасах. Оптимизация

текущих запасов 209

10.6 Источники финансирования оборотных средств 215

10.7 Эффективность использования оборотного капитала 218

Задания для самостоятельной работы 223

Рекомендуемая литература 225

11. УПРАВЛЕНИЕ ИСТОЧНИКАМИ ФИНАНСИРОВАНИЯ

АКТИВОВ 227

11.1 Понятие финансовых ресурсов, их состав и структура 227

11.2 Формирование собственного капитала 230

11.3 Формирование заемного капитала 235

Задания для самостоятельной работы 244

Рекомендуемая литература 245

12. УПРАВЛЕНИЕ ИСТОЧНИКАМИ ФИНАНСОВОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ КОРПОРАЦИЙ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ 248

12.1 Особенности формирования и использования финансовых ресурсов корпораций 248

12.2 Первичные и производные финансовые инструменты 258

12.3 Элементарные и гибридные финансовые инструменты 264

12.4 Финансовые инструменты управления собственным капиталом 271

12.5 Финансовые инструменты управления заемным капиталом 274

Задания для самостоятельной работы 279

Рекомендуемая литература 280

13. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОРГАНИЗАЦИИ 282

13.1 Характеристика финансового состояния и методы его анализа 282

13.2 Информационная база и методики оценки финансового

состояния 285

13.3 Анализ ликвидности и платежеспособности 290

13.4 Анализ финансовой устойчивости 295

13.5 Анализ деловой активности, рентабельности и рыночной устойчивости 302

Задания для самостоятельной работы 306

Рекомендуемая литература 307

14. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И БЮДЖЕТИРОВАНИЕ В ОРГАНИЗАЦИЯХ 309

14.1 Содержание и виды и методы финансового планирования 309

14.2 Прогнозирование финансовой деятельности 316

14.3 Текущее финансовое планирование 319

14.4 Понятие и методика бюджетирования 321

14.5 Формирование сводного бюджета компании 326

Задания для самостоятельной работы 334

Рекомендуемая литература 337

ВВЕДЕНИЕ

Рыночные условия хозяйствования в России требуют внедрения в практику работы фирм современных методов управления финансами, базирующихся на достоверной бухгалтерской (финансовой) отчетности. В условиях финансового кризиса усилился интерес специалистов к результатам научных и прикладных исследований в области корпоративных финансов, способствующих снижению финансовых рисков организаций.

Двухуровневая система полготовки специалистов в области корпоративных финансов предъявляет повышенные требования к качеству профессиональных компетенций студентов на уровне бакалавриата и дальнейшей магистерской подготовки. В учебном плане подготовки бакалавров по направлению «Экономика» дисциплина «Корпоративные финансы» включена в базовую часть профессионального цикла и практически заменяет курс «Финансы организаций (предприятий)», читаемый ранее для студентов специальности «Финансы и кредит».

Цель настоящего пособия – изучение особенностей и проблем функционирования финансов корпораций; приобретение знаний по определению величины финансовых показателей и источников их формирования по основным направлениям финансово-хозяйственной деятельности организаций; формирование навыков обоснования управленческих решений, направленных на оптимизацию финансовых отношений хозяйствующих субъектов.

В учебном пособии изложены теоретические, методологические и организационные основы корпоративных финансов; основы управления внеоборотными и оборотными активами, источниками их финансового обеспечения; освещен порядок формирования доходов и расходов, изложены методические основы управления прибылью, финансовым состоянием, показаны виды и методы финансового планирования и бюджетирования.

Особое внимание уделено особенностям финансов корпоративных организаций различных организационно-правовых форм и отраслей экономики; источникам финансового обеспечения корпораций в современных условиях.

Содержание учебного пособия апробировано автором в Сыктывкарском государственном университете и Сыктывкарском филиале Российского университета кооперации.

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

Содержание корпоративных финансов

Все коммерческие организации могут быть обобщенно поименованы термином «предприятие». Согласно ст. 132 ГК РФ предприятие трактуется как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. В свою очередь, в соответствии со ст.2 ГК РФ предпринимательской называется самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направ­ленная на систематическое получение прибыли от пользования имуще­ством, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке [1]. В экономической литературе используются и другие синонимичные названия хозяйствующего субъекта, ориентированного на прибыль, — фирма, компания, корпорация.

Многие специалисты под словом «корпорация» понимают любую фирму, реализующую определенные цели и располагающую набором стратегий для их достижения. Понятие «корпорация» может быть использовано в широком и узком понимании. В специальной литературе под «корпорацией» понимается «совокупность лиц, объединившихся для достижения какой-либо цели, образующих самостоятельный субъект права — или юридическое лицо» [13].

Отличительным признаком корпорации является то, что при ее образовании предусматривается долевая собственность и разделение функций управления, которые передаются профессиональным менеджерам. К преимуществам корпоративной формы организации предпринимательства относятся:

- ограниченная ответственность собственников;

- легкость перехода права собственности от одних акционеров к другим;

- долгосрочный характер деятельности.

Выделяются корпорации открытые и закрытые. Для формирования собственного капитала они продают свои акции (доли). Открытые - продают их на открытом рынке, а вторые — среди ограниченного круга лиц (по подписке). Большинство авторов основной формой корпорации признают акционерное общество, им противопоставляются частные компании, которые уже не подпадают под понятие «корпорация». Такое значение термина «корпорации» принято в праве США (публичные, полупубличные, предпринимательские и непредпринимательские) и в праве Великобритании (единоличные, публичные, торговые компании и квазикорпорации). В развитых странах в специальной литературе выделяют три основные модели корпоративного управления: англо-американскую, японскую и немецкую [8].

Корпорации, ведущие производственную, финансовую и торговую деятельность в разных странах, называются транснациональными корпорациями, имеющими высокую конкурентоспособность за счет возможности доступа к более дешевым материальным и трудовым ресурсам.

В российском законодательстве с 2014 в ГК РФ термин «корпорация» применяется как к коммерческим (кроме унитарных предприятий), так и к части некоммерческих организаций. В соответствии с федеральным законом № 99-ФЗ от 05.05.2014 г. все юридические лица (как коммерческие, так и некоммерческие) разделены на корпорации и унитарные юридические лица (ст. 65.1 ГК РФ) [2].

Корпорациями являются организации, учредители (участники) которых обладают правом участия (членства) в них и формируют их высший орган в соответствии с п. 1 ст. 65.3 ГК РФ. К данным организациям отнесены все коммерческие юрлица (за исключением унитарных предприятий), а также ряд некоммерческих:

- потребительские кооперативы;

- общественные организации;

- ассоциации (союзы);

- товарищества собственников недвижимости;

- казачьи общества, внесенные в соответствующий госреестр;

- общины коренных малочисленных народов.

В положениях, касающихся корпораций (в том числе и некоммерческих), установлены единые права участников и правила управления (ст. ст. 65.2 и 65.3 ГК РФ). Аналогичной общей части в нормах об унитарных юрлицах нет [3].

Юрлицо должно быть зарегистрировано в ЕГРЮЛ в одной из организационно-правовых форм, предусмотренных ГК РФ, причем для некоммерческих юрлиц, организационно-правовые формы которых также определены в Кодексе, не делается исключений. Тем самым по отношению к некоммерческим юрлицам вводится принцип numerus clausus - закрытого перечня.

Понятие «государственной корпорации» дается в федеральном законе «О некоммерческих организациях». «Государственной корпорацией признается не имеющая членства некоммерческая организация, учрежденная РФ на основе имущественного взноса и созданная для осуществления социальных, управленческих или иных общественно полезных функций». Каждая государственная корпорация создается на основании федерального закона.

Отдельные юридические лица (организации, фирмы) и их объединения (корпорации) производят финансовые операции, связанные с выполнением своих контрактов и обязательств. В отдельных фирмах они предполагают оплату продукции, взыскание дебиторской и погашение кредиторской задолженности, уплату налоговых и других обязательств.

В корпорациях финансовые операции значительно сложнее, они связаны с формированием и эффективным использованием собственного капитала, эффективными способами финансирования своего развития, увеличением стоимости корпорации, регулированием внешних и внутренних денежных потоков.

Финансы корпораций как сфера деятельности и самостоятельное научное направление сформировалось в начале 1950-х гг. «Корпоративные финансы» — синтетическая научная дисциплина, опирающаяся на достижения таких научных и учебных дисциплин, как «Экономическая теория», «Теория финансов», «Бухгалтерский учет и аудит», «Экономический анализ» и др. Изучение корпоративных финансов позволяет более предметно овладеть методологией и методикой принятия оптимальных финансовых решений в различных сферах предпринимательской деятельности.

Понятие корпоративных финансов трактуется по-разному в российской и зарубежной литературе. Это различие обусловлено различными трактовками сущности «финансы». Традиционным для отечественной финансовой школы и с незначительными вариациями является определение финансов через отношения (экономические, денежные). В западных научных школах (в частности, англо-американской финансовой школе) финансы трактуются как искусство и наука управления деньгами (монетарными активами).

Трактовка финансов в российской финансовой науке как сложной синтетической экономической категории — совокупности денежных отношений (связей), регламентированных государством по формированию и использованию различных денежных фондов в целях обеспечения экономического роста и благосостояния населения и финансов с прагматических позиций западной школы как совокупности различных форм движения денежных потоков, финансовых ресурсов и капитала позволяет дать определение корпоративных финансов, объединяющих эти понятия.

По мнению М.В. Романовского и А.И. Вострокнутовой, «Финансы корпораций — это относительно самостоятельная сфера финансов, охватывающая широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и ис­пользованием капитала, доходов, денежных фондов в процессе кругооборота средств организаций и выраженных в виде различных денежных потоков» [9].

На взгляд автора, понятие «финансы», во-первых, это экономическая категория, а во-вторых, это форма организации финансовых отношений. В понятии «финансы организаций (фирм)» органичное единство формы и содержания проявляется в том, что совокупность финансовых отношений, выражающих процессы распределения и перераспределения созданной стоимости, складывается на практике в определенную правовую систему. Особенность этой системы заключается в сфере ее действия и присущих ей функций. Из сказанного следует, что функциональное содержание системы финансовых отношений на уровне организаций (фирм) сводится к специфике реализации сущности этой категории в конкретных условиях и на определенном отрезке времени.

В связи с этим, на наш взгляд, «финансы корпораций следует трактовать как совокупность финансовых отношений, частично регламентируемых государством, возникающих в процессе кругооборота средств организаций, объединений, имеющих статус юридического лица, связанных с движением денежных потоков, формированием и использованием финансовых ресурсов и капитала.

Формирование и использование финансовых ресурсов и капитала на уровне организации (корпорации) осуществляется в процессе распределения выручки от продажи товаров, услуг. Часть выручки от продажи продукции направляется на возмещение материальных затрат и оплату труда. За счет полученной выручки аккумулируются денежные средства (фонды) в виде амортизационных отчислений, образуются другие денежные фонды — резервы предстоящих расходов и платежей, состав которых регламентируется соответствующим нормативным до­кументом в области бухгалтерского учета и учетной политикой организации (корпорации). У нее может образовываться также и ремонтный фонд, предназначен­ный для равномерного списания затрат на особо сложные виды ремонта основных производственных фондов. Величина перечисленных выше денежных средств включается в состав себестоимости продукции, а формирование этих фондов идет и процессе внутрикорпоративного распределения выручки от продаж.

Выручка от продаж без НДС и акцизов за вычетом переменных и постоянных затрат, включенных в себестоимость продажи продукции, представляет собой валовую прибыль. После вычета из нее коммерческих и управленческих расходов формируется прибыль от продаж. Ее корректировка на сальдо прочих доходов и расходов формирует прибыль до налогообложения. После вычета из нее текущего налога на прибыль и других аналогичных платежей в бюджет образуется чистая (нераспределенная) прибыль.

При распределении выручки в рамках конкретной организации (корпорации) государством регулируется:

· состав вычетов, уменьшающих налогооблагаемую базу;

· размер некоторых налоговых вычетов в целях исчисления налогооблагаемой прибыли (расходы на представительские расходы, рекламу, образование, оплату процентов за банковский кредит);

· нормы отчислений в госвнебюджетные фонды;

· способы амортизационных отчислений основных средств, нематериальных активов, а также сроки их полезного использования, нормы амортизационной премии, включаемой в себестоимость;

· объекты и ставки налогообложения;

· сроки и порядок списания с баланса обязательств организации;

· состав внереализационных расходов, принимаемых в расчет налогооблагаемой прибыли.

Гражданским законодательством регламентируется и значительная часть финансовых отношений организаций (корпораций): величина и порядок формирования уставного и резервного капитала для организаций различных организационно-правовых форм, порядок размещения и выкупа акций, порядок ликвидации и слияния организаций, порядок очередности списания средств с расчетного счета, процедуры банкротства.

Процесс распределения выручки от продаж сопровождается и процессом перераспределения. Так, при выплате заработной платы происходит удержание налога на доходы физических лиц и отчислений в госвнебюджетные фонды. Часть налогооблагаемой прибыли перераспределяется в форме налоговых обязательств.

Оставшаяся чистая прибыль направляется на финансирование инвестиций, прирост оборотных активов, погашение долгосрочных кредитов банка, на материальное поощрение и удовлетворение социальных потребностей работающих. В организации (корпорации) в соответствии с действующим законодательством и учредительными документами за счет чистой прибыли могут создаваться соответствующие резервы.

В процессе перераспределения формируются денежные источники средств организации, имеющие фондовый характер: уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд), который образуется при создании орга­низации за счет имущества, закрепленного за ней собственником, размещения акций на фондовом рынке, привлечения долей инвесторов. Порядок его формирования регламентируется законодательством. В случа­ях, предусмотренных законодательством, организация располагает средствами, полученными как целевое финансирование, поступлениями из бюджета отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов, а также от других организаций и физических лиц.

Кроме того, в кругообороте средств организации могут участвовать источники средств в виде эмиссионного дохода и безвозмездных поступлений, составляющих денежную часть, а также носящие характер специальных резервов, т.е. резервов предстоящих расходов и платежей. При осуществлении хозяйственной деятель­ности в индивидуальный кругооборот средств организации вовлекаются другие денежные источники в форме долго- и краткосрочных кредитов и прочих займов, а также в форме кредиторской задолженности.

В процессе формирования и использования денежных средств организации (корпорации) (капитала, доходов, резервов и т.п.) возникает система финансовых отношений:

- между организацией и ее инвесторами (акционерами, участниками, собственниками) по поводу формирования и эффективного использования собственного капитала, а также выплаты дивидендов и процентов;

- поставщиками и покупателями по поводу форм, способов и сроков расчетов, а также способов обеспечения исполнения обязательств (уплата неустойки, передача залога);

- другими организациями по поводу кратко- и долгосрочных финансовых инвестиций и выплаты по ним дивидендов и процентов;

- финансовыми (кредитными) институтами и другими организациями по поводу привлечения и размещения свободных денежных средств (получения и погашения кредитов, займов, страховых взносов и возмещений, получения финансирования под уступку денежного требования, платежей в частные пенсионные фонды и т. п.);

- дочерними и материнскими организациями по поводу внутрикорпорационного перераспределения средств;

- учредителями доверительного управления имуществом, а также выгодоприобретателями по поводу имущества, полученного в доверительное управление, и передачи прибыли от него;

- правообладателями по поводу выплаты вознаграждения по договору коммерческой концессии;

- наемными работниками по поводу оплаты труда и стимулирующих выплат;

- у государства по поводу формирования налогооблагаемой базы для начисления налогов, сборов и осуществления этих обязательств;

- у работников при удержании налога на доходы физических лиц, взносов в государственные внебюджетные фонды, а также других удержаний и вычетов;

- у государства при уплате налогов и сборов в различные уровни бюджетной систему и отчислений в государственные внебюджетные фонды;

- у государства при финансировании из бюджета и госвнебюджетных фондов нацели, предусмотренные действующим законодательством;

- у арбитражных судов по поводу разрешения имущественных споров финансового и нефинансового характера;

- при несостоятельности (банкротстве) организаций, возникающей в связис приостановлением его текущих платежей.

Они возникают в процессе формирования и движения (распределения, перераспределения и использования) капитала и финансовых ресурсов (доходов, фондов, резервов и других денежных источников средств), т.е. ее финансовых ресурсов и генерации денежных потоков. Денежные потоки и финансовые ресурсы являются непосредственными объектами управления финансами корпорации. Все вышеперечисленные отношения частично регламентированы государством и охватывают процесс распределения и перераспределения ВВП и выручки на уровне организации (корпорации).