Методы оценки качеств корпоративных ценных бумаг

Как мы уже упоминали ранее, каждая ценная бумага обладает собственной характеристикой взаимосвязи риска и доходности.

Для случая отсутствия дивидендных выплат коэффициент доходности можно определить по формуле (4):

(4) r = , где P - стоимость ценной бумаги в начальный период;

P - стоимость ценной бумаги в конце периода;

Если учесть возможные дивиденды, то формула преобразуется следующим образом (5):

(5) r = +

или r = [относительная величина дивиденда]+[коэффициент прироста цены].

Для оценки облигаций могут использоваться купонная доходность, текущая доходность и конечная доходность[10].

Купонная доходность (Y ), устанавливаемая при выпуске облигации,

рассчитывается по формуле (6):

(6) Y = 100% , где I — годовой купонный доход;

N — номинальная цена облигации.

Текущая доходность (Y ) определяется по формуле (7):

(7) Y = 100%, где PV — цена, по которой облигация была приобретена инвестором.

Конечная доходность (доходность к погашению) (Yn) определяется

следующим образом (8):

(8) Yn = , где F – цена погашения (как правило, F = N),

t — число лет до момента погашения облигации.

Мерой риска является среднеквадратическое (стандартно) отклонение доходности ( )[11]. Инвестор должен выбрать актив с приемлемым для него уровнем риска и доходности. Множество таких соотношений определяют кривую безразличия инвестора (рис. 8). Все инвестиционные портфели, находящиеся на одной кривой безразличия равноценны для инвестора. Любой портфель, находящийся на кривой безразличия, расположенной выше и левее, является более предпочтительным, чем портфель, находящийся на кривой ниже и правее.

Рис. 8 Кривые безразличия инвестора

Необходимо иметь в виду, что кривые безразличия не пересекаются. Крутизна кривой характеризует склонность инвестора к риску.

Для оценки доходности и риска используются следующие показатели:

1. Среднее (ожидаемое) значение уровня дохода ( ) по ценной бумаге, оно может быть определено по прошлым данным (9):

(9) = / n, где: r - доходность в период t

n – количество временных периодов.

2. Дисперсия ( ) характеризует разброс доходностей вокруг среднего (ожидаемого) значения (10):

(10) = /(n-1), где r - доходность m-уровня

(m – порядковый номер элемента ряда, ранжированного по возрастанию доходности).

3. Показатель дисперсии трудно интерпретировать, поэтому рассчитывается среднеквадратическое отклонение ( ) (11):

(11) =

Значение среднеквадратического отклонение свидетельствует о том, что доходность ценной бумаги отклоняется от ожидаемого значение в среднем на эту величину в процентных пунктах.

4. Коэффициент вариации (V) (12):

(12) V =

Этот коэффициент показывает, на сколько процентов отдельные значения доходности в среднем отклоняются от ожидаемой величины[12].