Экономическая оценка инвестиций

Е.Г. Непомнящий

Учебное пособие

Допущено Учебно-методическим объединением по образованию в области производственного менеджмента в качестве учебного пособия для студентов, обучающихся по специальности 080502 «Экономика и управление на предприятии машиностроения»

Таганрог 2005

ББК 65 9(2Р) 29-56 Я73

Н 535

Рецензенты:

кафедра менеджмента Таганрогского государственного радиотехнического университета;

декан экономического факультета Таганрогского института экономики и управления, профессор, доктор экономических наук Олейникова И. Н.

Непомнящий Е.Г. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. – Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2005. – 292 С.

Учебное пособие соответствует требованиям Государственных образовательных стандартов к дисциплине «Экономическая оценка инвестиций», изучаемой студентами специальности 080502. Содержит описание теоретических и практических подходов к разработке и отбору инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики. Пособие может быть использовано специалистами предприятий, банков, инвестиционных фондов, занимающихся инвестиционной деятельностью.

Табл. 67. Ил. 43. Библиогр.: 40 назв.

Ó Таганрогский государственный радиотехнический университет, 2005 Ó Непомнящий Е.Г., 2005

СОДЕРЖАНИЕ

1. ПРЕДМЕТ И ЗАДАЧИ дисциплины... 9

1.1. Предмет дисциплины.. 9

1.2. Задачи дисциплины.. 13

1.3. Связь дисциплины «Экономическая оценка инвестиций» с другими дисциплинами учебного плана. 14

2. Бизнес как система взаимодействия между финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельностью... 16

2.1. Сфера принятия решений управляющими на предприятии. 16

2.2. Структура бизнеса как системы.. 19

2.3. Использование рычагов при выполнении инвестиционного проекта 23

2.3.1. Операционный рычаг 23

2.3.2. Финансовый рычаг 26

Резюме. 29

Вопросы и задания для обсуждения. 30

3. Основные элементы анализа инвестиционных проектов 31

3.1. Инвестиции. 32

3.1.1. Основные типы инвестиций. 32

3.1.2. Классификация инвестиций в реальные активы.. 34

3.1.3. Роль инвестиций в увеличении рыночной стоимости предприятия 36

3.2. Денежные поступления. 37

3.3. Экономический срок жизни инвестиций (economic life) 40

3.4. Ликвидационная стоимость. 41

Резюме. 42

Вопросы и задания для обсуждения. 43

4. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПОДГОТОВКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 45

4.1. Инвестиционные проекты (ИП). Определение и классификация. 45

4.2. Принципы формирования и подготовки инвестиционных проектов 49

4.2.1. Этапы и стадии подготовки инвестиционной документации. 49

4.2.2. Поиск инвестиционных возможностей. 51

4.2.3. Предварительная подготовка инвестиционного проекта. 52

4.2.4. Окончательная подготовка проекта и оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости. 54

Резюме. 55

Вопросы и задания для обсуждения. 57

5. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИЙ 59

5.1. Основные принципы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов. 59

5.1.1. Определение и виды эффективности инвестиционных проектов 59

5.1.2. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов 60

5.1.3. Этапы оценки эффективности инвестиционных проектов. 62

5.1.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки 62

5.1.5. Схема финансирования. Финансовая реализуемость инвестиционных проектов 63

5.2. Методы оценки инвестиций. 63

5.2.1. Общие положения по экономической оценке инвестиционных проектов 63

5.2.1.1. Роль экономической оценки при выборе инвестиционных проектов 63

5.2.1.2. Стоимость денег во времени. Дисконтирование. 64

5.2.1.3. Будущая стоимость аннуитета. 67

5.2.1.4. Текущая стоимость аннуитета. 69

5.2.1.5. Коэффициент дисконтирования. Норма дисконта. 72

5.2.1.5.1. Момент приведения. 72

5.2.1.5.2. Норма дисконта. 73

5.2.1.5.3. Классификация норм дисконта. 74

5.2.1.5.4. Норма дисконта как стоимость капитала. 74

5.2.1.5.5. Норма дисконта и поправка на риск. 76

5.2.1.5.6. Пофакторный расчет поправки на риск. 78

5.2.1.5.7. Процентные ставки. 80

5.2.1.5.8. Учет изменения нормы дисконта во времени. 81

5.2.1.5.9. Пересчет нормы дисконта. 82

Резюме. 83

Вопросы и задания для обсуждения. 88

6. Основные показатели эффективности инвестиционных проектов и методы их оценки.. 90

6.1. Классификация показателей эффективности ИП.. 90

6.2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования 91

6.2.1. Простые методы оценки инвестиций. 91

6.2.1.1. Простой срок окупаемости инвестиций. 91

6.2.1.2. Показатели простой рентабельности инвестиций. 97

6.2.2. Чистые денежные поступления. 99

6.2.3. Индекс доходности инвестиций. 100

6.2.4. Максимальный денежный отток. 101

6.3. Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования. 102

6.3.1. Чистая текущая стоимость. 102

6.3.2. Индекс доходности дисконтированных инвестиций. 105

6.3.3. Внутренняя норма доходности. 108

6.3.4. Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования. 111

6.3.5. Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) 112

Резюме. 113

Вопросы и задания для обсуждения. 116

7. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.. 118

7.1. Общие положения. 118

7.2. Показатели, описывающие инфляцию.. 118

7.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование. 124

7.3.1. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом. 124

7.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала. 128

7.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции. 128

Резюме. 131

Вопросы и задания для обсуждения. 132

8. УЧЕТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.. 134

8.1. Общие положения. 134

8.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом 135

8.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников 136

8.4. Расчет границ безубыточности. 137

8.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров. 140

8.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности. 142

8.6.1. Вероятностная неопределенность. 144

8.6.2. Интервальная неопределенность. 145

Резюме. 146

Вопросы и задания для обсуждения. 148

9. НЕКОТОРЫЕ ОСОБЕННОСТИ УЧЕТА ФАКТОРА ВРЕМЕНИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.. 150

9.1. Различные аспекты фактора времени. 150

9.2. Учет лагов доходов и расходов. 151

Резюме. 153

Вопросы и задания для обсуждения. 154

10. Последовательность выполнения бизнес-планов инвестиционных проектов и содержание разделов.. 155

10.1. Общие исходные данные и условия. Идея проекта. 156

10.2. Оценка рынков и мощность предприятия. 158

10.2.1. Сбор и анализ маркетинговой информации. 158

10.2.1.1. Факторы внешней микросреды предприятия. 159

10.2.1.1.1. Рынки сбыта. 159

10.2.1.1.2. Рынки приобретения. 160

10.2.1.1.3. Посредники. 160

10.2.1.1.4. Конкуренты.. 160

10.2.1.2. Факторы внешней макросреды предприятия. 161

10.2.2. Определение целевых рынков. 164

10.2.2.1. Емкость рынка. 164

10.2.2.2. Сегментирование рынков, выбор целевых сегментов. 164

10.2.2.3. Позиционирование товара на рынке. 168

10.2.3. Комплекс маркетинга. 170

10.2.3.1. Решение по товару. 170

10.2.3.2.Установление цены на товары.. 171

10.2.3.2.1. Учет типа рынка при установлении цены.. 171

10.2.3.2.2. Методика установления цен. 172

Расчет цены по методу «средние издержки плюс прибыль». 174

10.2.3.2.3. Некоторые аспекты ценообразования. 176

10.2.3.3. Методы распространения товаров. 180

10.2.3.4. Методы продвижения товара на рынке. 182

10.2.3.4.1. Общие положения. 182

10.2.3.4.2. Разработка бюджета продвижения товара на рынке. 182

10.2.3.4.3. Реклама. 183

10.2.4. Планирование производства и продаж... 188

10.2.5. Итог раздела. 188

10.3. Капиталовложения в основные средства и нематериальные активы (основные фонды) предприятия, другие (некапитализируемые) работы и затраты.. 189

10.4. Местоположение организации, стоимость земельного участка 193

10.5. Прямые материальные затраты на производство продукции. 195

10.6. Организационная структура управления предприятием, численность персонала и затраты на оплату труда. 198

10.6.1. Организационная структура управления предприятием. 198

10.6.2. Структура персонала предприятия, определение численности персонала 200

10.6.3. Затраты на оплату труда. 202

10.7. Накладные (косвенные) расходы.. 203

10.8. Планирование сроков осуществления проекта. 205

10.8.1. Горизонт расчета (расчетный период) и его разбиение на шаги 205

10.8.2. Этапы и работы по реализации проекта. 206

10.8.3. График реализации проекта. 207

Резюме. 207

Вопросы и задания для обсуждения. 212

11. Финансово-экономическая оценка проекта.. 214

11.1. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта в целом 214

11.1.1. Издержки производства и реализации продукции (услуг) 215

11.1.2. Определение потребности в оборотных средствах (оборотном капитале) 216

11.1.2.1. Общие положения. 216

11.1.2.2. Аналитический метод определения потребности в оборотных средствах 218

11.1.2.3. Коэффициентный метод определения потребности в оборотных средствах 219

11.1.2.4. Определение потребности в оборотных средствах как процент к себестоимости или операционным издержкам. 219

11.1.2.5. Определение потребности в оборотных средствах методом расчета их нормируемой части. 220

11.1.2.6. Определение потребности в оборотных средствах как разницы их активов и пассивов. 221

11.1.2.6.1. Общие положения. 221

11.1.2.6.2. Исходные данные. 222

11.1.2.6.3. Формулы для расчета потребности в оборотном капитале 224

11.1.2.6.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности. 227

11.1.3. Общие капиталовложения (инвестиции) 229

11.1.4. Отчет о прибылях и убытках. 229

11.1.5. Денежные потоки и показатели эффективности. 230

11.1.5.1. Денежный поток от инвестиционной деятельности. 230

11.1.5.2. Денежный поток от операционной деятельности. 232

11.1.5.2.1. Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы 232

11.1.5.2.2. Затраты на производство и сбыт продукции. 233

11.1.5.2.3. Расчетная таблица денежного потока от операционной деятельности 234

11.1.5.3. Расчетные таблицы для оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта в целом. 234

11.1.5.4. Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта в целом. 236

11.1.6. Оценка устойчивости проекта. 236

11.1.7. Финансовый профиль проекта. 237

11.2. Оценка эффективности участия в проекте для предприятийи акционеров 238

11.2.1. Общие положения. 238

11.2.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте. 239

11.2.3. Оценка эффективности проекта для акционеров. 244

Резюме. 245

Вопросы и задания для обсуждения. 250

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК.. 251

ПРИЛОЖЕНИЯ.. 254

Приложение 1. Будущая стоимость 1 рубля при различных сроках инвестирования и ставках доходности. 255

Приложение 2. Будущая стоимость аннуитета (накоплений) при стандартном инвестировании в конце каждого периода суммы в 1 рубль при различных сроках накопления и ставках доходности. 257

Приложение 3. Текущая стоимость 1 рубля (коэффициентов дисконтирования), полученная спустя различное число периодов и при различных уровнях доходности инвестирования. 259

Приложение 4. Текущая стоимость аннуитета (накоплений) при стандартном инвестировании в конце каждого периода суммы в 1 рубль. 261

Приложение 5. Рекомендации по составлению разделов бизнес-плана 263

Приложение 6. Информационное обеспечение расчета денежных потоков 274