Цена акционерного капитала

Цена акционерного капитала и нераспределенной прибыли определяется ожидаемой доходностью акций данного предприятия (акционерного предприятия).

Различают требуемую и ожидаемую доходность акций.

1. Требуемая доходность акций определяется из условий рынка ценных бумаг. Она определяется средним уровнем доходности, сложившимся на рынке ценных бумаг. Она определяется по доходности безрисковых финансовых инструментов с поправкой на риск.

Безрисковая доходность - доходность государственных ценных бумаг (в развитых странах). В России за уровень безрисковой доходности принимается средняя ставка по депозитным вкладам в группе наиболее финансово устойчивых и стабильных банков (в среднем около 8 – 10 %).

2. Ожидаемая доходность акций определяется из возможностей самого предприятия, она должна быть не меньше требуемой доходности. Она определяется как доходность акций предприятия по итогам отчетного года.

Для того чтобы капитализация дивидендов была выгодна для акционеров, ОДА не должна опускаться ниже уровня требуемой доходности акций.

К_{требуемая} – доходность требуемая

К_{ожидаемая} – доходность ожидаемая

К_бр – доходность безрисковых финансовых инструментов

К_риск – ставка рисковой премии

U_k – доход на одну акцию

g – ожидаемый темп роста доходности акций (темп роста выплат дивидендов).

4. Способы определения доходности акций предприятия:

1. Метод модели оценки активов основан на исследовании зависимости доходности от внешних условий (рынка ценных бумаг в целом). Основная идея метода заключается в том, что доходность безрисковых финансовых инструментов + премии за риск связана с данным видом активов и составляет основу цены.

К_ср – средний показатель доходности акций по группе предприятий

b - это показатель, характеризующий риск конкретной ценной бумаги по отношению к среднему риску вложения в рынок ценных бумаг.

Р – вероятность доходности конкретной ценной бумаги на уровне рыночной

s_k – среднеквадратическое отклонение доходности конкретной ценной бумаги

s_рцб – среднеквадратическое отклонение рынка ценных бумаг в целом

Если b=1, то риск вложения в конкретную ценную бумагу равнозначен среднему риску по рынку ценных бумаг.

Если b>1, то риск вложения в конкретную ценную бумагу больше, чем средний риск по рынку ценных бумаг. Максимальный риск b = 2 ¸ 3 (это свойственно предприятия с высокими технологиями).

Если b<1, то риск вложения в конкретную ценную бумагу меньше, чем средний риск по рынку ценных бумаг.

Риск должен быть адекватен вложениям, для этого определяют b.

Метод определения цены акционерного капитала с помощью модели оценки активов является точным и обоснованным, но требует точных знаний величин b и средних показателей доходности по группе предприятий.

Эти значения могут быть получены при помощи специальных экономических агентств, занимающихся расчетами этих показателей. Самостоятельно их оценить предприятие не может.

2. Метод чистой текущей стоимости (NPV) связан с анализом тенденций, сложившихся на самом предприятии.

Текущая рыночная цена акций представляет собой современную стоимость потоков выплат дивидендов, дисконтированных по ставке, равной цене акционерного капитала.

Текущая рыночная цена акций может быть выражена в следующем виде:

D_k – сумма выплачиваемых дивидендов в году k.

Р₀ – текущая рыночная цена

К_акц – цена акционерного капитала

k – год получения дохода.

Если предполагается постоянный и равномерный рост суммы дивидендов, то величина текущей рыночной цены акций может быть представлена в виде:

Þ

g – темп роста выплат дивидендов.

Таким образом, цена зависит от текущей доходности акций и темпа роста выплат.

Наиболее точным значениям будет соответствовать рыночная цена акции, определенная по данным текущего (истекшего) года, т.к. для этого года уже определены все финансовые показатели.

Темп роста выплат является прогнозируемой величиной, которая основывается на данных анализа эффективности инвестиционных проектов и определяется внутренней нормой прибыли (IRR) внедряемых проектов.

Внутренняя норма прибыли является определяющей при выборе инвестиционных проектов, вложения в которые должно произвести предприятие для обеспечения нормы доходности предприятия не ниже среднерыночной.