Определение стоимости капитала

Финансовый рычаг (леверидж) данного проекта:

Удельный вес в начальном капитале проекта: заемного капитала W_d= 110/150 х 100% = 73,3%; собственного капитала W_e = 100% — 73,3% = 26,7%. Стоимость капитала безрычаговой компании k₀ определим по модели САРМ:

k₀ = R_f + β₀(R_m - R_f) = 6% + 0,3 x 24% = 13,2% годовых.

Определяем стоимость собственного капитала безрычаго­вой компании после корректировки коэффициента Р, а затем применяем модель САРМ:

По формуле Модильяни — Миллера получим тот же ре­зультат:

Средневзвешенная стоимость капитала проекта

По формуле Модильяни — Миллера также получим тот же результат:

Теория Модильяни — Миллера рассматривает финансовый рычаг как рыночный, т.е. требует, чтобы пропорции между D и Е имели рыночную оценку. Предполагается, что инвестор ори­ентирован не на начальный капитал, а на стоимость всей фир­мы в целом с учетом тех денежных потоков, которые она гене­рирует.

Если финансовый рычаг компании D/E равен 2,75, это озна­чает, что:

а) стоимость капитала компании равна 10,9% годовых, а ^сама компания, генерируя каждый год денежные потоки, рав-^Нь*е 70 млн руб., будет стоить

б) кредит, который теоретически возможно предоставить компании при таком требовании к финансовому левериджу (2,75), равен не 110 млн руб., а

По теории Модильяни — Миллера финансовый рычаг по­вышает стоимость фирмы. Поэтому если кредитор предлагает такой кредит, то компании невыгодно отказываться. Кроме того, чтобы избежать кросс-субсидирование проектов, в расче­тах инвестиционных проектов учитывают не фактический раз­мер проектного долга, а теоретически возможный.

Контрольные вопросы

1.В чем заключается сущность концепции стоимости капитала, используемого для финансирования деятельности предпри­ятия?

2.Дайте определение понятия «стоимость капитала». Каково значение этого показателя в инвестиционном анализе?

3. Каковы методы определения стоимости заемного капитала?

4. Каковы основные методы определения стоимости собственного капитала?

5. Какие существуют методики расчета цены собственного капита­ла, сформированного за счет выпуска обыкновенных и приви­легированных акций?

6. В чем заключается метод определения стоимости источника«нераспределенная прибыль»?

Глава 7

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ ЛИЗИНГА

7.1.Понятие лизинга, его виды и функции

Лизинг — это вид инвестиционной деятельности в форме долгосрочной аренды, связанный с приобретением и передачей в пользование оборудования, транспортных средств и другого движимого .и недвижимого имущества на основании договора лизинга физическим и юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок, с правом выкупа имущества ли­зингополучателем.

В бухгалтерском учете лизинг фигурирует под понятием финансовой аренды. Финансовый лизинг предусматривает вы­плату арендатором в течение периода действия контракта сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудо­вания или большую ее часть, а также прибыль арендодателя.

Экономический смысл лизинга определяется как комплекс имущественных отношений, складывающихся в связи с переда­чей имущества во временное пользование. Этот комплекс по­мимо собственно договора лизинга включает и другие догово­ры, в частности договор купли-продажи и договор займа.

По своему содержанию лизинг соответствует кредитным от­ношениям и сохраняет сущность кредитной сделки. В то же время по форме лизинг имеет общие признаки с инвестиция­ми, поскольку ссудодатель и заемщик оперируют с капиталом не в денежной, а в производственной форме.

Основой лизинговой сделки является финансовая (кредит­ная) операция. Собственник имущества (лизингодатель) ока­зывает пользователю (лизингополучателю) своего рода финан­совую услугу: он приобретает имущество в собственность за полную стоимость и за счет периодических взносов лизингопо­лучателя возмещает эту стоимость. Поэтому лизинг рассматри­вают как одну из форм кредитования приобретения машин и оборудования, альтернативную банковской ссуде/

Таким образом, если рассматривать лизинг как передачу имущества во временное пользование на условиях срочности, возвратности и платности, то его можно квалифицировать как товарный кредит в основные фонды. Поэтому в экономическом смысле лизинг есть кредит, предоставляемый лизингодателем лизингополучателю в форме передаваемого в пользование иму­щества. Субъектами кредитных отношений здесь выступают в лице заимодавца лизингодатель и в лице заемщика — лизинго­получатель, а объектом ссуды являются машины, оборудова­ние, транспортные средства и другие элементы основных средств.

Использование лизинговых отношений при соблюдении правовых норм и правил, регулирующих такие операции, по­зволяет партнерам полнее реализовывать свои законные пре­имущества и льготы. Арендная плата лизингополучателя отно­сится на издержки производства и снижает налогооблагаемую прибыль. Лизинг способствует увеличению общего объема опе­раций арендатора по финансированию хозяйственного оборота и не препятствует привлечению традиционных источников средств.

Причиной широкого распространения лизинга является также ряд его преимуществ перед обычной ссудой:

1.Лизинг предполагает 100-процентное кредитование и не требует немедленного начала платежей. При лизинге контракт заключается на полную стоимость имущества. Арендные пла­тежи обычно начинаются после поставки имущества арендато­ру либо позже.

2.Гораздо проще получить контракт по лизингу, чем ссуду. Особенно это относится к мелким и средним предприятиям. Предполагается, что обеспечением сделки служит само обору­дование. При невыполнении арендатором своих обязательств лизинговая компания сразу же забирает свое имущество.

3.Лизинговое соглашение более гибко, чем ссуда. Ссуда все­гда предполагает ограниченные сроки и размеры погашения. При лизинге арендатор может рассчитывать поступления сво­их доходов и выработать с арендодателем соответствующую, удобную для него схему финансирования.

4.Риск устаревания оборудования целиком ложится на арендодателя.

5.В случае лизинга арендатор может использовать сразу го­раздо больше производственных мощностей, чем при покупке.

Временно высвобожденные благодаря лизингу денежные сред­ства он может использовать на какие-либо другие цели.

6.Так как лизинг может служить средством развития произ­водства экономического роста социально-экономической сис­темы в целом, то государственная политика, как правило, на­правлена на поощрение и расширение лизинговых операций.

7.Международный валютный фонд не учитывает стоимость международных лизинговых сделок при подсчете националь­ной задолженности, т.е. существует возможность превысить лимиты кредитной задолженности, устанавливаемые Фондом по отдельным странам.

Объектами лизинга являются элементы активной части ос­новных фондов. Субъектами лизинговой сделки являются сто­роны, имеющие непосредственное отношение к объекту сдел­ки. Их можно подразделять на прямые и косвенные.

Классическому лизингу свойствен трехсторонний характер взаимоотношений, т.е. в лизинговой сделке, как правило, при­нимают участие три субъекта — прямые участники лизинговой сделки.

Первым из них является собственник имущества, предос­тавляющий его в пользование на условиях лизингового согла­шения, — лизингодатель. В его лице могут выступать:

учреждение банка, в уставе которого предусмотрен этот вид деятельности;

финансовая, лизинговая компания, создаваемая специально для осуществления лизинговых операций, основной и факти­чески единственной функцией которой является оплата иму­щества, т.е. финансирование сделки;

любое предприятие, для которого лизинг — непрофилирую­щая, но и не запрещенная уставом сфера предпринимательства и которое имеет финансовые источники для проведения ли­зинговых операций.

Вторым участником лизинговой сделки является пользова­тель имущества — лизингополучатель, которым может быть любое юридическое лицо независимо от формы собственности: государственное предприятие (организация), акционерное об­щество, товарищество и т.д.

Третий участник лизинговой сделки — продавец имущества лизингодателю (поставщик), которым также может быть любое Юридическое лицо: производитель имущества, снабженче-^ск°-сбытовая, торговая организация и т.д.

Схема механизма лизинговой сделки приведена в рис. 7.1.

Под стоимостью лизинга понимается сумма платежей, при­читающихся лизингодателю, расчет которых является одним из наиболее сложных этапов в процессе составления лизинго­вого контракта.

При установлении срока лизингового договора участники сделки учитывают следующие моменты:

• срок службы оборудования. Срок контракта не может быть больше срока возможной эксплуатации оборудова­ния с учетом условий эксплуатации объекта лизингополу­чателем, кроме того, он может и ограничиваться законода­тельством страны;

• период амортизации оборудования;

• динамику инфляционных процессов;

• ситуацию на рынке ссудного капитала и тенденции ее раз­вития.

Существует много форм лизинговых сделок, моделей ли­зинговых контрактов и юридических норм, регулирующих ли­зинговые операции. В наиболее общем виде все лизинговые операции подразделяются на два основных вида — финансо­вый и оперативный лизинга.

Финансовый лизинг представляет собой лизинг имущества с полной окупаемостью или с полной выплатой его стоимости. Данный вид лизинга имеет место тогда, когда в течение срока договора лизингодатель возвращает себе всю стоимость иму­щества и получает прибыль от лизинговой операции.

Для финансового лизинга характерны следующие особенно­сти:

1) участие в сделке третьей стороны (поставщика или про­изводителя оборудования, передаваемого в лизинг);

2) длительный срок контракта (до 10 лет), обычно близкий сроку службы объекта сделки;

3) невозможность расторжения срока контракта в течение так называемого основного срока аренды (срока, который необ­ходим для возмещения расходов лизингодателя);

4) по истечении срока действия договора арендатор может вернуть объект аренды, продлить соглашение или заключить новое, выкупить объект лизинга по остаточной стоимости.

Оперативный лизинг — это арендные отношения, при кото­рых предусмотренные по лизинговому соглашению платежи в течение одного лизингового контракта не покрывают расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду объектов.

Для оперативного лизинга характерны следующие особен­ности:

1) лизингодатель не возмещает все свои затраты за счет по­ступления лизинговых платежей от одного лизингополучателя, т.е. происходит частичная выплата стоимости арендуемого имущества, поэтому оборудование сдается во временное поль­зование несколько раз, как правило, разным лизингополучате­лям;

2) контракт по оперативному лизингу охватывает обычно более короткий срок аренды, чем срок амортизации оборудова­ния;

3) риск потери объекта или его поломки лежит в основном на лизингодателе, за это в лизинговом договоре может преду­сматриваться определенная ответственность, но ее размер зна­чительно меньше первоначальной цены имущества;

4) при оперативном лизинге ставки лизинговых платежей, как правило, выше, чем при финансовом лизинге, так как ли­зингодатель должен учитывать различные коммерческие рис­ки: риск досрочного расторжения договора, риск возмещения остаточной стоимости объекта лизинга при отсутствии спроса ^на него и др.;

5) объектом сделки обычно является оборудование, поль­зующееся повышенным спросом, с высокими темпами мораль­ного старения. Основные виды — это компьютеры, ксероксы, факсы и другие сложные виды информ- и оргтехники, а также самолеты, автомобили и коммерческие грузовики.

6) Отличительной характеристикой оперативного лизинга яв­ляется частое включение в контракты на такой лизинг условия о праве арендатора досрочно прекратить аренду и возвратить оборудование. Это очень важное условие для арендатора, так как оно страхует его на случай непредвиденного морального старения техники, а также своевременно освобождает от арен­дуемого имущества, если потребность в нем прошла.

7) В зависимости от состава участников (субъектов) сделки различают:

8) прямой лизинг, при котором собственник имущества (по­ставщик) самостоятельно сдает объект в лизинг (двухсторон­няя сделка);

9) возвратный лизинг, его можно считать частным случаем прямого лизинга. Его особенность состоит в том, что собствен­ник имущества передает право собственности на него будуще­му лизингодателю на условиях купли-продажи, т.е. продает его, и одновременно вступает с ним в отношения в качестве пользователя этого имущества. В данном случае поставщик и лизингополучатель являются одним и тем же юридическим ли­цом;

10)косвенный лизинг — это такой тип лизинга, когда передача имущества происходит через посредника.

11)В рамках косвенного лизинга можно выделить такие фор­мы:

12)«лизинг-стандарт». При этой форме лизинга поставщик продает оборудование банку, проводящему лизинговые опера­ции, а тот сдает его внаем конечному пользователю;

13)лизинг с привлечением средств. Так как лизинговой компа­нии не хватает собственных средств для осуществления лизин­говых операций, она может привлекать их. Подсчитано, что за рубежом свыше 85% всех лизинговых сделок являются лизин­гом с привлечением средств. Арендодатель берет долгосрочную ссуду у одного или нескольких кредиторов на сумму до 80% стоимости сдаваемых в аренду активов (без права регресса на арендатора), причем арендные платежи и оборудование служат обеспечением ссуды.

14)Ниже приводится примерная схема этого типа лизинга (рис. 7.2).

В зарубежной практике наиболее сложным видом лизинга по праву считается так называемый раздельный лизинг. Раз­дельный лизинг — усложненный вариант финансового лизин­га, который используется при особо крупных и дорогостоящих сделках, охватывающих множество сторон, т.е. в сделке участ­вуют несколько компаний и финансовых учреждений; между ними распределяются обязанности по осуществлению лизинго­вых операций.

Кроме того, объектом лизинга могут выступать права интел­лектуальной собственности (лицензии, компьютерные про­граммы, ноу-хау и др.).

По отношению к налоговым и амортизационным льготам различают:

фиктивный лизинг, если сделка носит спекулятивный харак­тер и заключается исключительно с целью извлечения наи­большей прибыли за счет получения необоснованных налого­вых и амортизационных льгот;

действительный лизинг, если при проведении сделки ука­занная выше цель не является основной и определяющей.

В зависимости от сектора рынка, где производятся лизинго­вые операции, выделяют:

внутренний лизинг, когда все участники сделки представля-*°т одну страну;

внешний (международный) лизинг. Лизинг, выходящий за национальные рамки, т.е. когда кто-нибудь из участников яв ляется нерезидентом в данной стране, получил название меж­дународного.

7.2. Лизинговые платежи

Наиболее сложной в экономическом отношении частью подготовки и заключения договора лизинга является определе­ние общей суммы договора и размера вознаграждения лизинго­дателя, а также порядка расчета (т.е. лизинговых платежей ли­зингополучателя).

Лизинг по своему экономическому содержанию относится к прямым инвестициям. Исходя из такого понимания лизинга, лизингополучатель должен возместить лизингодателю его ин­вестиционные затраты, осуществленные в материальной и де­нежной форме, а также выплатить вознаграждение. Таким об­разом, общая сумма лизингового договора складывается из суммы инвестиционных издержек и суммы вознаграждения лизингодателя, которая погашается лизингополучателем в форме лизинговых платежей.

Инвестиционные затраты (издержки) — это расходы и за­траты лизингодателя, связанные с приобретением предмета ли­зинга и использованием его лизингополучателем.

К инвестиционным затратам должны быть отнесены:

стоимость предмета лизинга;

налог на имущество;

расходы на транспортировку и установку, включая монтаж, если иное не предусмотрено договором лизинга;

расходы на обучение персонала лизингополучателя работе, связанной с предметом лизинга, если иное не предусмотрено договором;

расходы на таможенное оформление и оплату таможенных сборов, тарифов и пошлин, связанных с предметом лизинга;

расходы на хранение предмета лизинга до момента ввода его в эксплуатацию, если иное не предусмотрено договором лизин­га;

расходы на охрану предмета лизинга во время транспорти­ровки и его страхование, если иное не предусмотрено догово­ром лизинга;

страхование от всех видов риска, если иное не предусмотре­но договором лизинга;

расходы на выплату процентов за пользование привлечен­ными средствами и отсрочку платежей, предоставленные про­давцом (поставщиком) имущества;

плата за предоставление лизингодателю гарантий и поручи­тельств, подтверждение расчетно-платежных документов третьим лицам в связи с предметом лизинга;

расходы на содержание и обслуживание предмета лизинга, если иное не предусмотрено договором лизинга;

расходы на регистрацию предмета лизинга, а также расходы, связанные с приобретением и передачей предмета лизинга;

расходы на создание резервов в целях капитального ремонта предмета лизинга;

комиссионный сбор торгового агента;

расходы на оказание возникающих в ходе реализации до­говора лизинга дополнительных услуг;

иные расходы, без осуществления которых невозможно нор­мальное использование предмета лизинга.

Данный перечень содержит практически все возможные виды расходов лизингодателя, связанные с осуществлением операций по конкретному договору лизинга. Очевидно, что ин­вестиционные издержки должны быть обоснованы расчетами и подтверждены документально.

Вознаграждение лизингодателю, составляющее часть суммы договора лизинга, включает оплату услуг по осуществлению лизинговой сделки и процент за использование собственных средств лизингодателя, направленных на приобретение пред­мета лизинга и на выполнение дополнительных услуг.

Сумма вознаграждения лизингодателя, т.е. разница между общей суммой договора и инвестиционными издержками, представляет собой доход лизингодателя по данному договору лизинга. Однако инвестиционные издержки включают далеко не все расходы, которые несет лизингодатель в процессе осуще­ствления лизинговой деятельности и, следовательно, доход ли­зингодателя по совокупности договоров лизинга еще не явля­ется его прибылью от осуществления уставной деятельности. Наряду с инвестиционными издержками, т.е. затратами по ка­ждому конкретному договору, лизингодатель несет расходы, также относящиеся к предпринимательской деятельности, но непосредственно не связанные с осуществлением операций по конкретному договору лизинга и, следовательно, не входящие ^в перечень инвестиционных издержек (например, заработная плата персонала, амортизация основных средств лизинговой компании и т.д.). Таким образом, прибылью лизингодателя яв­ляется разница между его доходами и расходами на осуществ­ление основной деятельности.

Лизингополучатель, получив в свое распоряжение предмет лизинга, осуществляет с его помощью свою хозяйственную деятельность, т.е. несет определенные расходы и получает до­ходы. Лизинговые платежи представляют собой форму осуще­ствления расчетов лизингополучателя с лизингодателем в пре­делах суммы лизингового договора.

В тексте договора по согласованию сторон устанавливают­ся:

размер лизинговых платежей;

форма осуществления (денежная, натуральная или смешан­ная). Цена на продукцию, которая передается в счет лизинго­вых платежей, определяется по согласованию сторон;

способ осуществления платежей (равными долями, в умень­шающихся или увеличивающихся размерах);

периодичность выплат (еженедельно, ежемесячно, ежеквар­тально, ежегодно).

Обязательство по уплате лизинговых платежей возникает у лизингополучателя с момента начала использования предмета лизинга. Платежи перечисляются на расчетный счет лизинго­дателя в сроки, оговоренные договором лизинга.

Договором может быть предусмотрена отсрочка лизинго­вых платежей на срок не более чем 6 месяцев с момента нача­ла использования предмета лизинга. Считается, что лизинго­получателю вполне достаточно этого срока для того, чтобы, используя полученное по лизингу оборудование, получить сумму прибыли, необходимую для уплаты первого взноса ли­зингодателю. В лизинговые платежи должны быть включены:

• плата за основные услуги (процентное вознаграждение) лизингодателя;

• амортизация имущества за период действия лизингового договора на приобретение имущества;

• оплата процентов за кредиты, использованные лизингода­телем на приобретение имущества;

• плата за дополнительные услуги лизингодателя, преду­смотренные договором;

• налог на добавленную стоимость;

• страховые взносы за страхование предмета лизингового договора, если оно осуществлялось лизингодателем;

• налог на имущество, уплаченный лизингодателем.

Для расчета постоянных лизинговых платежей в зарубеж­ной практике используется следующая формула:

где JIU — сумма платежа по лизингу, руб.;

С — стоимость лизинговых основных фондов, руб.;

Р — процентная ставка, доля единицы;

t — количество выплат платежа, ед. Если лизинговые платежи изменяются во времени с посто­янным темпом, тогда их можно рассчитать следующим образом

где JIII_t — лизинговый платеж, начиная со второго и закан­чивая п~1, руб.; п — количество платежей; Т — постоянный темп прироста, %. Размер первого платежа (ЛП_{) определяется по формуле

Пример. Стоимость лизинговых основных фондов — 100 млн руб., срок лизинга — 8 лет. Процентная ставка (с уче­том комиссионных) — 10%. Выплата платежей по лизингу про­изводится равными суммами 2 раза в год.

Количество платежей: £ = 8x2 = 16.

Сумма платежей составляет

Всего за 8 лет лизингополучатель выплатит лизинговой фирме 204,5 млн руб. (16 х 12,78).

Рассмотрим механизм расчета лизинговых платежей в оте­чественной практике. Данная схема расчета предложена Мето­дическими рекомендациями по расчету лизинговых платежей, утвержденными Министерством экономики РФ 16 апреля 1996 г. Указанные рекомендации касаются договора финансо­вого лизинга и должны применяться в части, не противореча­щей Гражданскому кодексу и Закону о лизинге.

В соответствии с рекомендациями лизинговые платежи мо­гут начисляться одним из трех методов:

1)метод «с фиксированной общей суммой», при котором об­щая сумма платежей начисляется равными долями в течение всего срока договора с периодичностью, согласованной сторо­нами;

2)метод «с авансом», когда лизингополучатель при заклю­чении договора выплачивает лизингодателю аванс в согласо­ванном размере, а остальная часть общей суммы лизинговых платежей (за минусом аванса) начисляется и уплачивается в течение срока действия договора, как и при начислении плате­жей с фиксированной общей суммой;

3)метод «минимальных платежей», когда в общую сумму платежей включаются сумма амортизации лизингового имуще­ства за весь срок действия договора, плата за использованные лизингодателем заемные средства, комиссионное вознагражде­ние и плата за дополнительные услуги лизингодателя, преду­смотренные договором, а также стоимость выкупаемого иму­щества, если выкуп предусмотрен договором.

Поскольку некоторые составляющие лизинговых платежей (например, размер платы за используемые кредиты, размер ко­миссионного вознаграждения лизингодателю) с годами могут изменяться, а начисление платежей в течение всего срока до­говора производится равными долями, Рекомендациями пред­ложена такая последовательность их расчета:

рассчитываются размеры лизинговых платежей по годам, охватываемым договором лизинга;

рассчитывается общий размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга как сумма платежей по годам;

рассчитываются размеры лизинговых взносов в соответст-_вии с выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими методами начисления и способом уплаты.

Пример. Рассчитать лизинговые платежи для договора фи­нансового лизинга, содержащего следующие условия:

балансодержателем предмета лизинга является лизингода­тель;

стоимость предмета лизинга — 320 тыс. руб.; срок договора — 5 лет.

Метод начисления амортизации — линейный.

На приобретение лизингодателем предмета лизинга исполь­зовался кредит банка в размере стоимости предмета лизинга — 320,0 тыс. руб., процентная ставка составляет 20% годовых.

Плата за основные услуги лизингодателя (процентное воз­награждение) — 10% годовых.

Договором предусмотрено оказание дополнительных услуг на сумму 32,0 тыс. руб.

Лизингополучатель не является субъектом малого предпри­нимательства, поэтому в сумму лизингового платежа включа­ется налог на добавленную стоимость по ставке 18%.

Договором определено, что начисление лизинговых плате­жей производится с применением метода «с фиксированной общей суммой».

Лизинговые платежи осуществляются ежеквартально. Рас­чет общей суммы лизинговых платежей осуществляется по следующей формуле:

ЛП= А + ПК + KB +ДУ + НДС,

где ЛП — общая сумма лизинговых платежей;

А — величина амортизационных отчислений, при­читающихся лизингодателю в текущем году;

ПК — плата за используемые кредитные ресурсы ли­зингодателем на приобретение имущества — объекта договора лизинга;

KB — комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору ли ДУ — плата лизингодателю за дополнительные ус­луги лизингополучателю, предусмотренные до­говором лизинга;

НДС — налог на добавленную стоимость, уплачивае­мый лизингополучателем по услугам лизинго­дателя.

Поскольку балансодержателем предмета лизинга является лизингодатель, в состав лизинговых платежей в соответствии с Законом о лизинге следует включить налог на имущество, уп­лачиваемый лизингодателем по конкретному предмету лизинга и рассчитываемый им исходя из среднегодовой стоимости иму­щества и ставки 2%.

Таким образом, формула расчета лизинговых платежей при­мет следующий вид:

ли = А + ПК + KB + ДУ + НДС + Я^,

где Н^ — налог на имущество.

Используя данную формулу, рассчитаем сумму лизингового платежа для каждого года лизинга.

1. Амортизационные отчисления

В соответствии с Положением по бухгалтерскому учету «Учет основных средств», утвержденным Приказом Минфина России от 3 сентября 1997 г. № 65, при линейном способе на­числения амортизационных отчислений годовая сумма амор­тизации определяется исходя из первоначальной стоимости объекта основных средств и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования этого объекта.

В нашем примере годовая норма амортизации составит 20%, а годовая сумма амортизационных отчислений

А = (320,0 тыс. руб. х 0,2) = 64,0 тыс. руб.

2. Плата за кредит

Расчет кредита для расчетного года осуществляется по фор­муле

ПК = КРх СТ_к/100%

где КР — кредитные ресурсы, используемые на приобрете­ние имущества, плата за которые осуществляет­ся в расчетном году;

СТ_К — ставка за кредит, устанавливаемая в процентах годовых.

При расчетах платы за кредит надо иметь в виду, что раз­мер платы за кредит в каждом расчетном году определяется исходя из среднегодовой суммы непогашенного кредита в этом году или среднегодовой остаточной стоимости предмета лизинга:

где ОС_н и ОС_к — расчетная остаточная стоимость имуще­ства соответственно на начало и конец года;

Q — коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей стоимости приобре­таемого имущества.

В нашем случае для приобретения предмета лизинга были использованы только заемные средства, следовательно, коэф­фициент (Q =1).

Среднегодовая стоимость предмета лизинга приведена в табл. 7.1.

Распределение среднегодовой стоимости предмета лизинга по годам (в тыс. руб.)

Год	Стоимость предмета ли­зинга на на­чало года	Годовая сум­ма амортиза­ционных от­числений	Стоимость предмета ли­зинга на ко­нец года	Среднегодо­вая стои­мость пред­мета лизинга
1-й
2-й
3-й
4-й
5-й

Определяется размер платы за кредит для каждого года до­говора:

1-й год: 288 х 0,2 = 57,6 тыс. руб.; 2-й год: 224 х 0,2 = 44,8 тыс. руб.; 3-й год: 160 х 0,2 = 32,0 тыс. руб.; 4-й год: 96 х 0,2 = 19,2 тыс. руб.; 5-й год: 32 х 0,2 - 6,4 тыс. руб.

3. Комиссионное вознаграждение лизингодателю

Вознаграждение может устанавливаться в процентах от пер­воначальной стоимости предмета лизинга или от среднегодо­вой остаточной стоимости имущества:

KB = р х С,

где р — ставка комиссионного вознаграждения, % стоимо­сти имущества; С — стоимость предмета лизинга или среднегодовая ос­таточная стоимость имущества (ОС):

ОС = (ОС„ + ОС_к/2) (С_кв/100),

где С_кв — ставка комиссионного вознаграждения, % средне­годовой остаточной стоимости имущества — предмета договора.

Если договором лизинга определен расчет вознаграждения в процентах от среднегодовой остаточной стоимости имущест­ва, то расчет производится по алгоритму, применимому для расчета платы за кредит:

1-й год: 288 х 0,1 = 28,8 тыс. руб.;

2-й год: 224 х 0,1 = 22,4 тыс. руб.;

3-й год: 160 х 0,1 = 16,0 тыс. руб.;

4-й год: 96 х 0,1 = 9,6 тыс. руб.;

5-й год: 32 х 0,1 = 3,2 тыс. руб.