Оценка проектов замещения
Инвестиционная политика может предусматривать наращивание объемов производства не только за счет внедрения принципиально новых для компании проектов, но и за счет расширения деятельности путем модернизации применяемых технологий. Подобные проекты предполагают замену действующего оборудования на новое, имеющее более прогрессивные характеристики и благодаря этому обеспечивающее дополнительную прибыль. Принятие решения о замене предполагает проведение расчетов, которые могли бы подтвердить или опровергнуть целесообразность этой операции. Рассмотрим две типовые ситуации такого анализа.
Проекты, предполагающие замену действующего оборудования на новое
П р и м е р
Компания рассматривает целесообразность замены действующего оборудования, приобретенного ею 2 года назад и рассчитанного на эксплуатацию в течение 5 лет. Новое оборудование можно приобрести за 10,2 тыс. долл., его можно эксплуатировать в течение 6 лет. Однако компания по истечении трех лет не планирует продажи производства продукции данного типа. С большой вероятностью через 3 года оборудование будет продано за 5 тыс. долл. Внедрение нового оборудования приведёт к сокращению текущих расходов на 4000 долл. в год.
Налог на прибыль составляет 24%, в случае принятия решения о замене действующее оборудование можно продать за 2000$. Цена капитала компании 8%.
Целесообразно ли решение о замене оборудования?
Таблица 5.1
| Показатели | ГОД | |||
| 1. Приобретение нового оборудования | -10200 | |||
| 2. Выручка от реализации старого оборудования | ||||
| 3. Сокращение оттока денежных средств, как результат снижения текущих расходов | ||||
| 4. Выручка от реализации оборудования в результате закрытия технологической линии | ||||
| 5. Чистый денежный поток | -8680 | |||
| 6. Коэффициент дисконтирования(r=8%) | 0.926 | 0.857 | 0.794 | |
| 7.NPVпроекта 2171$ | -8680 |
Поскольку NPV> 0, то решение о замене оборудования целесообразно к принятию.
1.2. Проекты, предполагающие замену оборудования на аналогичное
П р и м е р
Компания использует на одной из своих производственных линий оборудование стоимостью 16000$. Чистый приток денежных средств, обусловленный использованием нового оборудования, составляет 6000$ в год. Оборудование рассчитано на 4 года. Цена капитала компании 8%. Рыночная стоимость данного оборудования составляет:
после 1-го года 11000$ ;
2-го года 9000$;
3-го года 3000$;
4-го года 0.
Требуется проанализировать возможные варианты замены оборудования и выбрать наиболее эффективный.
Исходные данные и результаты расчетов представлены в табл. 5.2.
Таблица 5.2
Оценка вариантов замены оборудования
| Показатель | Инвес-тиции | ГОД | NРV, r = 8% | |||
| После 1 года | ||||||
| Приток средств | ||||||
| Выручка от реализации оборудования | ||||||
| Чистый денежный поток | -16000 | -259,3 | ||||
| После 2 года | ||||||
| Приток средств | ||||||
| Выручка от реализации оборудования | ||||||
| Чистый денежный поток | -16000 | |||||
| После 3 года | ||||||
| Приток средств | ||||||
| Выручка от реализации оборудования | ||||||
| Чистый денежный поток | -16000 | |||||
| После 4 года | ||||||
| Приток средств | ||||||
| Выручка от реализации оборудования | -16000 |
Приведённые результаты расчетов показывают, что за исключением 1-го варианта все другие приемлемы. При этом, по степени предпочтительности их можно ранжировать следующим образом: вариант 4, вариант 2, вариант 3. Однако проекты имеют разную продолжительность. Для устранения этого фактора воспользуемся формулой:
NPV ( i, ∞ ) = NPV (i) [ ( 1+r )1 ] / [ ( 1+r )1 – 1 ];
NPV ( 1, ∞ ) = -259,3 [ ( 1 + 0,08 )1 ] / [ ( 1 + 0,08 )1 – 1 ] = -3500$;
NPV ( 2, ∞ ) = 2411 [ ( 1 + 0,08 )2 ] / [ ( 1 + 0,08 )2 – 1 ] = 16900$;
NPV ( 3, ∞ ) = 1844 [ ( 1 + 0,08 )3 ] / [ ( 1 + 0,08 )3 – 1 ] = 8934$;
NPV ( 4, ∞ ) = 3872 [ ( 1 + 0,08 )4 ] / [ ( 1 + 0,08 )4 – 1 ] = 14613$.
В данном случае видно, что наиболее предпочтительным является вариант с заменой оборудования каждые 2 года.
Оценка проектов, носящих затратный характер
На практике не исключены ситуации, когда оценить доходы, обусловленные действием проекта, либо не представляется возможным, либо не требуется по сути самого проекта. Например, любые проекты, связанные с охраной окружающей среды, предполагают только расходы, вместе с тем могут существовать различные технологии, обеспечивающие достижение требуемых нормативов по охране среды, но с разными затратами единовременного характера, или технологии, имеющие, кроме того, и неодинаковое распределение текущих затрат по годам. Аналогичную природу имеют и многие социально ориентированные проекты. В каждом из подобных случаев приходится анализировать проекты, имеющие по годам лишь оттоки денежных средств.
П р и м е р
Компания производит продукцию в результате длительного технологического процесса. На одном из его этапов необходимо использование специального оборудования, которое существует в нескольких модификациях. После предварительного анализа остановились на двух модификациях; при прочих равных условиях по сравнению с М2 оборудование М1 требует относительно меньших единовременных затрат (10 тыс. долл. против 15 тыс. долл.), однако текущие затраты относительно велики. После приведения текущих затрат спрогнозировали, что их величина в первый год составит по станку М1 3 тыс. долл., по станку М2 в 1,5 раза меньше. Предполагается, что в обоих случаях эти затраты ежегодно увеличиваются на 5%.
Требуется проанализировать целесообразность приобретения того или иного станка, если горизонт планирования 5 лет, а цена капитала 10%.
Р е ш е н и е
Поскольку выделение притока денежных средств, непосредственно связанных с конкретным станком, не представляется возможным, анализу можно подвергнуть соответствующие расходы. Если далее рассчитать приведенные затраты по каждому проекту, то приемлемым будет проект, имеющий меньшую их величину. Исходные данные и результаты расчета имеют следующий вид (табл. 5.3, графы 1-5):
Таблица 5.3