Инфраструктура и функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, его структура и функции

Под рынком ценных бумаг понимается совокупность сделок купли-продажи ценных бумаг. Рынок ценных бумаг опосредует кредитные отношения и отношения совладения. Как было сказано выше, денежные сред­ства можно размещать на условиях срочности, платности, возврат­ности либо напрямую, на основе кредитного договора, либо по­средством покупки ценных бумаг. Рынок ценных бумаг также называют фондовым.

Ценные бумаги — эффективный инструмент привлечения капитала, а значит, и решения социальных и экономических проблем. Особенностью операций на рынке ценных бумаг яв­ляется свободное обращение объектов инвестирования. Это об­легчает быстрый возврат инвестированных в ценные бумаги де­нежных средств. Вложения в краткосрочные ценные бумаги временно свободных денежных средств предприятия не затра­гивают и не нарушают процесс производства. Свободная куп­ля-продажа ценных бумаг позволяет вкладчику гибко определить время, на которое он желает разместить свои средства в те или иные объекты. Рынок ценных бумаг дает возможность ча­стным вкладчикам на приемлемых условиях оптимизировать свои сбережения. Инвестор, вложивший свои деньги в ценные бумаги, явля­ется кредитором, а эмитент ценных бумаг — заемщиком.

Инфраструктура и функции рынка ценных бумаг

Важнейшую роль в функционировании рынка ценных бумаг играет его инфраструктура, которая способствует заключению сделок и выполняет функции информационной поддержки эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников. Инфраструктуру рынка ценных бумаг составляют:

1)организаторы торговли — биржи и торговые системы, организующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам;

2)системы расчетов и учета прав на ценные бумаги — клиринговые системы, регистраторы и депозитарии, обеспечивающие расчеты по заключенным сделкам, учет и перерегистра­цию прав на ценные бумаги;

3)посредники — дилеры и брокеры, оказывающие инвесторам услуги по заключению сделок на рынке; информационно-аналитические системы поддержки инве­стиций — информационные и рейтинговые агентства, пре­доставляющие инвесторам полную информацию о состоя­нии эмитентов.

Фондовая биржа— организованный, постоянно функ­ционирующий рынок, на котором совершаются сделки купли-продажи ценных бумаг. Фондовые биржи чаще всего имеют акционерную форму собственности. Срок деятельности биржи не ограничен по времени. Биржи, в большинстве случаев, являются некоммерческими предприятиями. Доходы биржи форми­руются за счет комиссионных, взимаемых за оказанные услуги; и обязательных платежей членов биржи, предусмотренных уставом. Существуют и другие источники доходов.

Система внебиржевой торговли.Основу внебиржевого рынка составляет разветвленная телефонная и компьютерная связь, посредством которой осуществляется обмен информаци­ей о ценных бумагах. Во внебиржевом обороте работают, как правило, профессиональные посредники. Внебиржевой оборот занимает важное место в структуре фондового рынка, так как его непосредственными участниками являются центральный банк и коммерческие банки. Центральный банк осуществляет на внебиржевом рынке операции с ценными бумагами в целях Регулирования денежного обращения и управления государственным долгом. На внебиржевом рынке обращается наиболь­шее количество ценных бумаг.

Регистраторы (реестродержатели) — специализирован­ные участники рынка ценных бумаг, которые осуществляют ве­дение реестров акционеров по договорам с эмитентами и регистрацию вторичных сделок с ценными бумагами. Под реестром акционеров понимается список владельцев именных ценных бумаг одного выпуска, составленный на опре­деленную дату. С помощью такого списка можно идентифици­ровать собственников и количество принадлежащих им ценных бумаг. Реестры могут вести банки, инвестиционные институты, специализированные регистраторы. Эмитенты ценных бумаг с числом акционеров более тысячи обязаны передать ведение реестра одному из вышеперечисленных институтов.

Депозитарийпредназначен для хранения ценных бумаг, а также организации их учета. Хранение ценных бумаг в депозитариях осуществляется в двух видах: наличном и электронном. Наличное хранение подразумевает хранение в специальном помещении бланков ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, а также осуществление контроля над всеми операциями депонирования и снятия. Электронное хранение происходит в виде оформления записей по счетам, которые хранятся в компьютерах. Для электронного хранения необходим единый централизованный депозитарий, в котором учитываются все сделки с ценными бумагами, выпущенными в безналичной форме. В таком случае операции по хранению в данном депозитарии включают регистрацию ценных бумаг в компьютерной системе депозитария и сверку с данными центрального депозитария. Клиентам депозитария открывают счета «депо».

Расчетно-торговая системасоздает условия для организации купли-продажи ценных бумаг и обеспечивает четкую оперативную организацию расчетов между участниками рынка ценных бумаг.

Информационные агентства и сетиосуществляют формационное обеспечение рынка ценных бумаг, издают бюллетени, справочники, составляют аналитические обзор и пр.

Функциирынка ценных бумаг:

1)участие в макроэкономическом регулировании экономики;

2)перераспределение собственности;

3)аккумулирование и перераспределение временно свобод­ных денежных средств населения и предприятия;

4)трансформация сбережений в инвестиции;

5)насыщение денежными средствами тех отраслей экономики, которые испытывают в них недостаток.

Ценные бумаги выпускаются в документарной и бездокумен­тарной формах. В первом случае они печатаются типограф­ским способом на особых, бланках, с использованием специ­альных средств защиты от возможных подделок. Во втором случае ценные бумаги существуют в виде записей на счетах, на магнитных носителях информации. Бездокументарные ценные бумаги получили название безналичных или балансовыхценных бумаг. Кроме ценных бумаг, на рынке обращаются производные инструменты, представляющие собой контракты, дающие право купить или продать в будущем определенное количество ценных бумаг на заранее оговоренных условиях. Производные инструменты называются также — производными ценными бумагами.

Принципы классификации ценных бумаг.

По способу выплаты дохода ценные бумаги делятся на а) процентные — продаются по номиналу, содержат условие начисления процента, погашаются по цене выше номинала; б) дисконтные ценные бумаги — продаются по цене ниже номинала, не содержат условия начисления процента, погашаются по номиналу.

По экономической сущностиразличают:

1) долевые ценные бумаги (акции);

2) долговые ценные бумаги (облигации);

3) коммерческие ценные бумаги (векселя, депозитные сертификаты и пр.)[1].

Фиктивный капитал

Совокупность денежных средств, инвестированных в ценные бумаги, называется фиктивным капиталом. Фиктивный капитал также называют титулом собственности, воплощенным в цен­ных бумагах и дающим их владельцам право на присвоение час­ти прибавочной стоимости в форме дивиденда или процента.

Фиктивный капитал — это титул собственности, воплощенный в ценных бумагах и дающий его владельцу возможность регу­лярно присваивать прибавочную стоимость в форме процента или дивиденда. Образование фиктивного капитала тесно связано с функ­ционированием реального и ссудного капитала. Появление этой разновидности капитала является следствием развития по­требности в привлечении в условиях усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности все большего объема денежных средств. Передача части денежного капитала в ссуду на рынке ценных бумаг происходит в форме покупки ценной бумаги. Таким образом, фиктивный капитал воплоща­ется в ценных бумагах, дающих владельцу право на присвоение части прибавочного продукта в форме дивиденда или процента.

Ø Ценные бумаги — это свидетельства о вложении капитала в предприятие или о предоставлении его в ссуду, дающие право на получение прибавочной стоимости в виде дивиденда или процента. Собствен­ник акций ежегодно получает по ним доход, называемый дивиден­дом, а собственник облигаций регулярно получает по ним опреде­ленный процент. То обстоятельство, что ценные бумаги приносят прибавочную стоимость, делает их капиталом для их владельцев. Однако ценные бумаги представляют собой фиктивный капитал, существенно отличающийся от действительного капитала тем, что он не имеет самостоятельной стоимости и не функционирует в про­цессе капиталистического воспроизводства.

При капитализме ссудный процент выступает в качестве всеобщей формы дохода на капитал. В связи с этим всякий регулярно присваиваемый нетрудовой доход, получаемый без самостоя­тельного ведения какого-либо предприятия, рассматривается как процент на некий капитал, хотя бы такого капитала в действительности и не существовало. Капитализация регулярных доходов в капиталистическом обществе состоит в том, что, исходя из величины получаемого дохода и существующей в данное время нормы процента, исчис­ляется тот мнимый капитал, который якобы приносит этот доход.

Результатом капитализации дохода, приносимого ценными бумагами, является курс ценных бумаг, т. е. та цена, по которой они продаются на фондовой бирже. Предположим, что какая-то ценная бумага дает возможность ее владельцу присваивать еже­годный доход в 10 долл. и что существующая в данное время норма процента равняется 5. В таком случае эта ценная бумага будет рассматриваться как капитал, приносящий 5-ти процентный доход в 10 долл., а ее курс или цена будет равняться 200 долл.

(10 х 100 / 5 = 200)

Таким образом, курс ценных бумаг равняется капитализиро­ванному доходу по ним: он прямо пропорционален приносимому или доходу и обратно пропорционален норме процента.

Величина фиктивного капитала равняется сумме цен акций, облигаций и других ценных бумаг. При этом отношение между величиной капитала и величиной дохода здесь прямо противопо­ложно тому, которое присуще действительному капиталу. Изменения величины фиктивного капитала частично отражают изменения величины действительного капитала. Так, с ростом ка­питалистического производства увеличивается и сумма акций, выпускаемых капиталистическими предприятиями. Однако фик­тивный капитал обладает также относительной самостоятель­ностью, причем с развитием капитализма фиктивный капитал увеличивается значительно быстрее, чем действительный. Причины этого таковы:

Фиктивный капитал существенно отличается от реального и ссудного капитала тем, что: а) не имеет собственной стоимости; б) обращается в форме ценных бумаг на рынке ценных бумаг.

В отличие от реального капитала: а) величина фиктивного капитала определяется путем капи­тализации доходов по ценным бумагам; б) изменение величины фиктивного капитала не совпадает с изменением величины реального капитала. Самостоятельное движение фиктивного капитала на рынке ценных бумаг приводит к отрыву: 1) его рыночной стоимости от балансовой стоимости; 2) стоимости реальных материальных ценностей от их стои­мости, зафиксированной в бумагах.

Огромная часть ссудного капитала находит форму своего приложения в ценных бумагах. Накопление этих ценных бумаг есть накопление ссудного капитала, хотя оно совсем не обозна­чает накопление капитала действительного[2]. Расхождение в движении фиктивного и реального капиталов здесь совершенно очевидно.

Рассматривая движение накопления фиктивного капитала в общем развитии капиталистического хозяйства, необходимо прийти к заключению, что развитие капиталистического хозяйства ведет к все большему и большему накоплению фиктивного капитала. К этому ведет изменение структуры промышленных предприятий, все большее и большее распространение акционерной формы, к этому ведет все более увеличивающаяся значимость капитала, приносящего проценты, к этому ведет все большее и большее отделение капитала-собственности от капитала-функции.

Развитие кредитных отношений ведет к тому, что всякое капиталистическое богатство стремится найти свое воплощение в так называемых ценных бумагах, а отделение капитала-собственности от капитала-функции ведет к тому, что ценные бумаги приобре­тают самостоятельное существование и движение. Капиталисти­ческий доход принимает форму процента, претензия капиталиста на доход превращается в простую претензию собственности. Это обстоятельство наглядно обнаруживает паразитизм капиталистической соб­ственности.

Накопление фиктивного капитала и своеобразная форма этого накопления — растущая на основе этого накопления бир­жевая игра и спекуляция — ведет к колоссальному усилению могущества финансовых магнатов, ведет к максимальной центра­лизации денежного капитала, ведет к экспроприации частной собственности мелких и средних капиталистов.

§ «Но эта экспро­приация, — пишет К. Маркс, — в пределах самой капиталисти­ческой системы выражается в антагонистической форме, в форме присвоения общественной собственности немногими; а кредит все больше придает этим немногим характер чистых рыцарей наживы. Так как собственность существует здесь в форме акций, то ее движение и передача становятся просто результатом биржевой игры, где мелкие рыбы поглощаются акулами, а овцы — бирже­выми волками. В акционерном деле уже существует противопо­ложность старой формы, в которой общественные средства произ­водства выступают как индивидуальная собственность; но само превращение в форму акции еще стеснено капиталистическими рамками; поэтому вместо того чтобы преодолеть противоречие между характером богатства как богатства общественного и как богатства частного, оно лишь развивает это противоречие в новом виде»[3].

Фиктивный капитал — это «реальное» богатство в условиях капиталистического хозяйства; его иллюзорность и фиктивность обнаруживаются уже во время кризисов, когда это богатство в огромной своей части испаряется. Накопление фиктивного капитала означает, что разнообразные виды капиталистического богатства принимают однообразное воплощение в ценных бумагах, а разнообразные виды капитали­стического дохода принимают однообразную форму дохода с де­нежного капитала, форму процента[4].

В общем развитии капиталистического хозяйства, та­ким образом, происходит все большее и большее накопление фиктив­ного капитала. В отдельных же фазах промышленного цикла это накопление происходит неодинаково. Накопление фиктивного капитала достигает наибольших раз­меров во время подъема. Это является результатом как роста грюндерства и учредительства, как укрепления и концентрации предприятий, так и того, что в это время дивиденды велики, а процент относительно низок. Своего апогея рост фиктивного капитала достигает на высшей точке подъема, когда развитие производства достигает максимума, когда дивиденды, вернее, надежды на дивиденды, растут.

Движение фиктивного капитала еще бо­лее обостряет противоречия ссудного капитала, еще более обо­стряет противоречия между движением реального и ссудного капитала, еще более обостряет противоречия реального процесса воспроизводства.