Диагностика банкротства с помощью модели Э. Альтмана
Модель Альтмана определяет интегральный показатель угрозы банкротства. В основе расчета лежит двух -, четырех -, пяти -, семифакторная модель, представляющая комплексный коэффициентный анализ.
Профессор Нью-Йоркского университета Эдвард Альтман в 1968 году исследовал 22 финансовых коэффициента нескольких десятков предприятий-банкротов и выбрал из них 5 для включения в окончательную модель определения кредитоспособности субъектов хозяйствования. Затем эта модель была ним и другими учеными (Лисом, Теффлером) усовершенствована, за счет уточнения удельных весов финансовых коэффициентов и количества самих коэффициентов.
Классической является пятифакторная модель Э. Альтмана образца 1968 года, имеющая вид:
Z-счет = 3,3 К1 + 1,0 К2 + 0,6 К3 + 1,4 К4 + 1,2 К 5
где К1…К5 – показатели – аргументы, рассчитываемые по формулам:
Прибыль (убыток) до налогообложения с. 140 (ф. 2)
К1 = ------------------------------------------------------ = ---------------------------
Итог баланса с. 300 (ф. 1)
Выручка от продаж с. 010 (ф.2)
К2 =--------------------------------- = -------------------------
Итог баланса с. 300 (ф. 1)
Собственные средства с. 490 (ф.1)
К3 = --------------------------------- = --------------------------------
Заемные средства (с. 590 + с. 690) (ф.1)
Чистая прибыль отчетного периода с. 190 (ф.2)
К4 = -------------------------------------------------- = -----------------------
Итог баланса с. 300 (ф. 1)
Собственные оборотные средства (с. 490 – с. 190) (ф. 1)
К5 = ------------------------------------------------ = ------------------------------------
Итог баланса с. 300 (ф. 1)
Критерии оценки вероятности банкротства:
- если Z – счет < 1,8 – вероятность банкротства предприятия очень высокая;
- если Z – счет = 1,8 – 2.675 – вероятность банкротства предприятия высокая;
- если Z –счет = 2,675 – 3,0 – банкротство возможно;
- если Z - счет > 3,0 – вероятность банкротства низкая.
Использовать традиционную пятифакторную модель Альтмана для оценки вероятности банкротства следует осторожно, так как тестирование других предприятий по данной модели показывает, что в некоторых случаях она не дает адекватной оценки наших российских предприятий, потому что не учитывает специфику капитала в различных отраслях и требуется пересчет весовых коэффициентов (их уточнение опытно - статистическим путем).
В США для прогнозирования вероятности банкротства часто используют двухфакторную модель Э. Альтмана с показателями аргументами: коэффициентом покрытия (текущей ликвидности) и показателем удельного веса заемных средств в активах (соотношения заемных средств и активов предприятия).
Z-счет = L + b x K п + j x K з\с
где L, b, j – весовые коэффициенты, определяемые экспериментальным путем и равные для экономики США: L = ( - 0,3877), b = (- 1,0736), j= 0,0579.
При этом, если Z - счет < 0 – вероятность банкротства невысокая, а если Z-счет > 0 – вероятность банкротства высокая.
Этот метод оценки вероятности банкротства прост и удобен для экспресс – анализа, но для более точной оценки и за рубежом предпочитают применять пяти- или семифакторные модели Альтмана.
В экон6омике нашей страны иные темпы инфляции, иные циклы макро- и микроэкономики, а также другие уровни фондо-, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, налоговая система. Поэтому не совсем некорректно механически использовать приведенные выше значения коэффициентов и их весовые знаки в российских условиях. Однако для нас интересен сам подход диагностики банкротства с помощью коэффициентных моделей.
Российские экономисты сделали попытку приспособить модель Альтмана к нашим условиям. Различают:
1. Четырехфакторную модель Иркутской ГЭА.
2. Пятифакторную модель Сайфуллина и Кадыкова;
3. Пятифакторная модель Маркарьяна.
4. Шестифакторную модель Зайцева и др.
Четырехфакторная модель Иркутской ГЭА имеет вид:
Z-счет = 8.38 К1 + К2 + 0,054 К3 + 0,63 К4;
Где: К1 = Оборотный капитал/ Итог баланса = с.290/с.300 (ф.1);
К2 = Чистая прибыль/ Собственный капитал = с.190 (ф.2)/ с. 490 (ф.1);
К3 = Выручка от продаж/Итог баланса = с. 010 (ф.2)/с. 300 (ф.1);
К4 = Чистая прибыль/ Полная себестоимость проданной продукции =
= с. 190/ с. О20 + 030+ 040
Критерии оценки банкротства:
- если значение Z –счета менее 0 – вероятность банкротства максимальная (90-100%);
- если значение Z–счета 0 - 0,18 – вероятность банкротства высокая (60-80%);
- если значение Z–счета 0,18 - 0.32 - вероятность банкротства средняя (35-50%);
- если значение Z–счета 0,32 - 0,42 – вероятность банкротства низкая (15-20%);
- если значение Z–счета более 0,42 – вероятность банкротства минимальная (до 10%).
Пятифакторная модель Сайфуллина и Кадыкова имеет вид:
Z-счет = 2К о + 0,1 К тл + 0,08 К оа + 0,45 К м + К рск;
Где: К о (коэффициент обеспеченности собственными средствами) =
К тл - коэффициент покрытия;
К оа (коэффициент оборачиваемости активов) =
К м - коммерческая маржа (рентабельность продаж) =
К рск (рентабельность собственного капитала) =
Пятифакторная модель Маркарьяна имеет вид:
Z-счет = 1,2 К1 + 1,4 К2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 + К5;
где: К1 = Оборотный капитал / Итог баланса = с. 290/с. 300 (ф.1);
К2 = Резервный капитал + Нераспределенная прибыль/ Итог баланса = (с.430 + с. 470) \ с. 300 (ф.1);
К3 = Прибыль до налогообложения/ Итог баланса = с. 160 (ф.2.)/ с.300 (ф.1);
К4 =(Уставный капитал + Добавочный капитал) / Заемные средства = (с. 410 + с. 420) / с.590 + с. 690 (ф.1);
К5 = Выручка от продаж/ Итог баланса = с. 010 (ф.2) / с. 300 (ф.1).
Критерии оценки вероятности банкротства аналогичны критериям применяемым в классической модели Э. Альтмана. Зона неведения по этой модели находится в интервале 1,81-2,99. Чем больше значение Z –счета, тем меньше вероятность банкротства.
Целый ряд дискриминантных факторных моделей для диагностики банкротства разработаны в республике Беларусь.