Фондовые биржи Германии

В ФРГ в 2007 году действовало восемь фондовых бирж: во Франкфурте, Дюссельдорфе, Мюнхене, Гамбурге, Берлине, Штутгарте, Ганновере и Бремене. Однако на рынке абсолютно доминирует Франкфуртская биржа.
Фактически и сейчас систему немецких бирж во многом можно рассматривать как единую. У них единый централизованный депозитарий (см. ниже), на них торгуют в основном одними и теми же инструментами. Региональным биржам принадлежит часть акций биржи во Франкфурте.
В 2007 году на Франкфурт (систему XETRA и торговый зал) приходилось 89% всего германского биржевого оборота по всем традиционным национальным инструментам (акциям, облигациям, варрантам), в т. ч. 95% по немецким акциям14 и 100% торговли фьючерсами и опционами (на бирже Eurex).
Организационная структура фондовой биржи во Франкфурте весьма специфична. В современном виде она существует с 1 января 1993 года. По немецкому биржевому законодательству (1896 год) фондовая биржа является учреждением публичного права – некоммерческой организацией. Иными словами, Франкфуртская фондовая биржа (Frankfurter Wertpapierborse; ФФБ) по своему статусу является общественной, или квазигосударственной, организацией (в прошлом она подчинялась Торгово-промышленной палате). Однако после проведенных в конце 1992 года реорганизаций ФФБ напрямую связана не с ТПП, а с АО «Немецкая биржа» (Deutsche Borse AG), которое управляет ФФБ. По сути дела, ФФБ и Немецкая биржа – единый орган, хотя формально это различные учреждения.
Сама Немецкая биржа представляет собой акционерное общество, 81% акций которого вплоть до 2001 года принадлежал банкам, 10% – региональным биржам и 9% – маклерам (см. ниже). В 2001 году акционеры Немецкой биржи приняли решение о превращении в открытое акционерное общество с продажей акций любым инвесторам. Для этого акции биржи прошли листинг на Франкфуртской фондовой бирже. По капитализации (почти 26 млрд. евро в декабре 2007 года).
Немецкая биржа входит в двадцатку самых крупных немецких компаний и по этому показателю является крупнейшей биржей мира, заметно опережая даже NYSE Euronext.
Этому акционерному обществу принадлежат (100%) и являются его дочерними предприятиями депозитарно-клиринговая система Clearstream Banking, информационный комплекс (Deutschе Borse Systems AG), акционерное общество Eurex (Eurex AG). Последнее управляет Немецкой биржей срочных контрактов с тем же названием – Eurex (ранее называлась Deutsche Terminborse - DTB).
Непосредственное руководство биржей осуществляет исполнительный комитет в составе шести человек. В наблюдательном совете (примерно 20 человек) находятся представители банков, маклеров, страховых компаний, эмитентов и инвесторов. Члены биржи делятся на три категории: банки и компании по ценным бумагам, официальные курсовые маклеры, свободные маклеры. В 2007 году число торговых членов основной торговой системы биржи – Xetra (см. ниже) составило примерно 250, из которых половина – иностранные участники (находящиеся непосредственно вне Германии).
До 1997 года только банки имели право принимать заявки клиентов на куплю-продажу ценных бумаг официального списка. Во исполнение Директивы об инвестиционных услугах Комиссии европейских сообществ, которая оценила этот запрет как нарушение конкуренции, он был отменен в 1997 году. Членами биржи могут выступать также компании финансовых услуг (компании по ценным бумагам). Тем не менее основными игроками на бирже являются банки, такое положение дел сохранится и в дальнейшем. Кредитные учреждения совершают брокерские и дилерские операции. В целом на бирже доминируют крупнейшие немецкие банки (гроссбанки). По оценкам, на Deutsche Bank AG приходится до трети всего оборота ФФБ по акциям.
Официальные курсовые маклеры (Kursmakler) принимают в торговом зале (на паркете) заявки на покупку и продажу ценных бумаг и определяют их курс. Курсовые маклеры назначаются правительством земли Гессен по рекомендации Совета управляющих и Палаты курсовых маклеров. В их задачу входит определение справедливой цены на акции, облигации и варранты. Через них проходит примерно 10% общегерманского оборота по национальным акциям, около 50% по национальным облигациям, 62% по иностранным облигациям и 45% по иностранным акциям.
Свободные маклеры (Freimakler) являются дилерами по акциям свободного рынка. Свободные маклеры в прошлом также выступали посредниками между кредитными учреждениями. Сейчас многие маклеры изменили свой статус на компании финансовых услуг. Обе группы маклеров не имеют права совершать сделки для частных инвесторов.
По состоянию на конец 2007 года на Франкфуртской бирже обращались акции 1045 местных эмитентов и 8696 иностранных, 16 849 немецких и 9182 иностранных облигаций. Общий объем капитализации немецких акций составлял в конце 2007 года1440 млрд. евро (2105 млрд. долл.).
Ценные бумаги, обращающиеся на Франкфуртской бирже, подразделяются на четыре группы: ценные бумаги официального рынка (Amtlicher Markt), регулируемого рынка (Geregelter Markt), регулируемого неофициального рынка (Entry Standard) и неофициального/свободного рынка (Freiverkehr). Фактически речь идет о ценных бумагах разного качества и различии предъявляемых к ним требованиях листинга (хотя формально термин «листинг» применялся только по отношению к первым двум рынкам).
В 1997 году во Франкфурте появился «новый рынок» (Neuer Markt). Специально для молодых компаний высокотехнологичных отраслей экономики был предусмотрен особый режим листинга. Количество акций нового рынка выросло с двух в марте 1997 года, когда рынок был запущен, до 240 к концу 2002 года. Однако кризис на рынке акций привел к закрытию этого сегмента в 2003 году.
Требования, предъявляемые к листинговым компаниям, соответствуют директивам ЕС и аналогичны требованиям листинга на других крупных европейских биржах. Эмитент должен иметь историю деятельности как предприятие не менее трех лет. По меньшей мере 25% акций должно находиться «у публики». Проспект эмиссии с изложением информации о ценных бумагах должен быть опубликован в специальном издании. Кроме того, проспект или уведомление о том, где с ним можно ознакомиться, должен быть помещен в официальном органе Federal Gazette.
Большая часть обращающихся на Немецкой бирже акций (86%) относятся к неофициальному рынку (преимущественно за счет иностранных компаний), однако львиная доля оборота приходится на бумаги первого сегмента (официального списка). Акции российских эмитентов (точнее депозитарные расписки на акции) торгуются на неофициальном рынке, в субсегменте Newex (созданном специально для эмитентов из стран Восточной Европы и СНГ).