Система корпоративного управления финансами

Стоит отметить, что на современном этапе экономического развития система управления финансами в российских корпорациях имеет определенные особенности.

Среди отечественных компаний есть такие компании, которые освоили и успешно используют в своей деятельности довольно сложные модели и методы управления финансами, а есть еще и такие компании, в которых используются простейшие схемы управления финансами. И поскольку система управления финансами в компаниях развита неравномерно, то для каждой компании будет характерен свой набор форм, способов и методов эффективного управления финансами, зависящий от уровня финансового менеджмента в этой компании.

При формировании системы корпоративного управления необходимо учитывать структуру собственности корпорации, тип финансирования ее деятельности, степень концентрации акционерного капитала, наличие или отсутствие над ней государственного контроля, принципы принятия стратегических решений и наблюдения за их исполнением.

Систему корпоративного управления мы будем характеризовать как совокупность инструментов и механизмов принятия необходимых решений и осуществления контроля их исполнения в корпорациях.

Основой корпоративного управления являются отработанные и существующие нормы в области управления, финансов, ценных бумаг, организационных структур, трудовых взаимоотношений.

Среди основных этапов при построении системы корпоративного управления следует выделить определение целей деятельности корпорации, разработку единых принципов ее работы в виде миссии, выбора организационной структуры. Миссия представляет собой ориентир развития корпорации, смысл ее существования.

Цель является важнейшим фактором успешной деятельности компании, она конкретизирует миссию. Компании имеют два типа целей: бизнес - цели и финансовые цели. Бизнес - цели определяют положение, которое компания хочет достичь на своих рынках товаров и услуг, а финансовые цели – это все цели, результат достижения которых компания измеряет в денежном выражении, например, объем продаж, себестоимость продукции, прибыль, рентабельность, платежеспособность, финансовая устойчивость.

В зависимости от периода, в течение которого цели будут достигнуты, различают долгосрочные цели (на несколько лет), среднесрочные, краткосрочные (год, полгода) и оперативные (текущие) цели.

Все цели должны быть четко сформулированы, закреплены во внутренних документах компании и доведены до сведения ее работников. Цели определяют конкретный результат деятельности компании, а пути достижения этих целей определяются ее стратегией. Необходимо отметить, что корпорации должны не только выработать свою стратегию развития, но и определить способы и механизмы, с помощью которых эта стратегия будет осуществляться. Важная роль при этом отводится системе корпоративного управления, значение которой в последнее время очень возросло. И, в условиях усиливающейся конкуренции между мировыми компаниями, возникает потребность в создании наиболее эффективных моделей корпоративного управления.

В настоящее время в мире существуют британо-американская модель, германская или континентальная модель и японская модель корпоративного управления.

В британо-американской модели корпоративного управления в деятельности компаний широко используются инструменты фондового рынка. Акционерный капитал большей части компаний сильно распылен. Предприятия в основном финансируются за счет эмиссии ценных бумаг. Основные игроки на фондовом рынке – пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании, частные лица. Деятельность банков на фондовом рынке ограничена законом. Эта система корпоративного управления характеризуется стремлением к росту, постоянным наращиванием рыночной доли и конгломератными явлениями. В состав советов директоров входят менеджеры, крупные акционеры и аутсайдеры. Менеджеры считаются агентами акционеров, которые стремятся только к максимизации стоимости акций.

Главная роль в германской или континентальной модели корпоративного управления принадлежит банковской системе, с преобладанием крупных банков, контролирующих значительную часть финансового рынка. Основными акционерами являются крупные банки, физические лица и корпорации. В этой модели двухуровневая система контроля за деятельностью компании: совет директоров (в него входят менеджеры и крупные акционеры) и наблюдательные советы (состоят из акционеров, крупных кредиторов и представите- лей работников компании). В такой модели корпоративного управления в управлении компании активно участвуют ее работники, а развитие компании и ее роль важнее, чем увеличение стоимости для акционеров. Германскую модель называют систе- мой инсайдеров.

Японская модель корпоративного управления является многосторонней. Ключевыми участниками японской модели являются главный банк (основной внутренний акционер), связанная с корпорацией (аффилированная) корпорация или кэйрэцу (группа корпораций, объединенных совместным владением заемными средствами и собственным капиталом, это еще один основной внутренний акционер), правление и правительство. Основными владельцами акций являются инсайдеры. Совет директоров японских корпораций практически полностью состоит из внутренних участников (исполнительных директоров, управляющих, руководителей крупных отделов корпорации) и правления. Независимых акционеров (внешних инвесторов) крайне мало, и они не могут повлиять на дела корпорации.

Что касается российской системы корпоративного управления, то в настоящее время она находится еще на стадии формирования. Но поскольку на экономику России в течение последних столетий оказывали влияние западные страны, то для нее более подходящей будет германская или, так называемая, континентальная модель корпоративного управления. Стоит отметить, что в отечественной экономике на сегодняшний день наблюдается целый ряд негативных явлений: высокая концентрация капитала у крупных инвесторов, сконцентрированность фондового рынка вокруг нефтегазового и энергетического сектора, монополизация рынков, финансовых потоков и др. Все это препятствует полноценному применению в компаниях эффективных форм корпоративного управления.

Стоит отметить, что при осуществлении своей финансово-хозяйственной деятельности компании обязательно должны определить приоритетность поставленных целей. Причем финансовые цели у компаний могут быть различными. Для одних компаний основной финансовой целью является максимизация прибыли, ее получение в течение длительного времени. Но, оказывается, что в идеале такого максимума достичь невозможно.

Во-первых, существуют различные виды прибыли: прибыль от основ- ной деятельности, чистая прибыль, балансовая, налогооблагаемая и другие виды.

Во-вторых, существует такое понятие, как «временной фактор», он обесценивает доходы во времени.

В-третьих, существуют различные риски, которые могут негативно повлиять на получение ожидаемых доходов.

Поэтому сейчас чаще используется термин «нормальной» прибыли – прибыли, которая бы устраивала владельцев данного бизнеса.

Многие компании стремятся наращивать объемы производства и сбыта продукции, не заботясь при этом о прибыльности. На практике такой несбалансированный рост объемов, превышающий темпы роста прибыли, приводит к различным проблемам текущего финансирования, к кассовым разрывам, снижению платежеспособности компании.

При оценке эффективности финансовой деятельности компании учитывается такой показатель, как «доход на акцию», а эффективность инвестиций оценивается показателем «рентабельность инвестированного капитала». Но эти показатели не учитывают целый ряд факторов, таких, например, как динамика денежных потоков, рентабельность текущей деятельности и т. д.

Поэтому в последнее время считается, что, ни прибыль, ни рентабельность, ни объемы производства не могут приниматься за основные критерии эффективности принимаемых финансовых решений. Потому что основной критерий должен учитывать не только ожидаемые доходы собственников компании, но также и все элементы процесса финансового управления от поиска источников средств до распределения дивидендов. Авторы такой теории основываются на том, что процветание общества и экономическое, и социальное достигается только через частную собственность. Поэтому в качестве основной финансовой цели развития компании они считают максимизацию ее стоимости, а за основной критерий финансовой эффективности компании принимают критерий максимизации собственного капитала компании или критерий максимизации рыночной цены обыкновенных акций.

Однако практически такую финансовую цель реализовать не всегда возможно. Прежде всего, это связано с тем, что не все компании котируют свои акции на бирже. Поэтому определить рыночную стоимость такой компании довольно сложно. Кроме того, есть такие компании, которые, планируя получение сверхприбыли в далеком будущем, могут позволить себе рисковое (венчурное) вложение капитала. В этом случае цена их акции может быть снижена из-за возможного риска их инвестиционной деятельности. Поэтому критерий максимизации рыночной цены акций компании будет наиболее эффективен только в том случае, когда на рынке капиталов нет никаких ограничений в установлении цен на ценные бумаги.

Стоит отметить, что в реальной жизни в деятельности любой компании существует проблема в виде разрыва между интересами владельцев компании и ее управленцев, то есть между функциями управления и контроля, поскольку одни хотят иметь прибыль сейчас, а другие в перспективе.

Политика финансов