Результат считается отличным, если (при базовом сценарии игры) окончательный рейтинг окажется выше 500.

В этом случае, как уже говорилось во Введении, Вы получаете право на за­несение Вашего имени в страницу «Лидеры игры "Корпорация Плюс¹¹» на сайте ООО "Высшие компьютерные курсы бизнеса" в сети Internet.

Разработчики игры оставляют за собой право увеличивать отличное значе­ние рейтинга по мере его достижения многими пользователями, о чем будет сообщаться на нашем сайте.

4.3. РЫНОЧНАЯ ЦЕНА АКЦИИ _г

Теперь расскажем о принятом в игре механизме формирования рыночной цены акции, входящей в число трех главных показателей эффективности.

На практике рыночная цена акции зависит от размера выплачиваемых ди­видендов и финансового положения компании, а также от огромного числа рыночных, общеэкономических, политических и даже психологических фак­торов. Поскольку основным предметом игры "Корпорация Плюс" является управление предприятием, нет необходимости учитывать здесь все многооб­разие внешних факторов. В противном случае оценка Ваших действий (рей­тинг) окажется в зависимости от событий, на которые Вы никак не можете влиять.

В данной программе используется следующий механизм формирования рыночной цены акций, который в наибольшей степени отвечает сути игры и в то же время учитывает общетеоретические положения.

Прежде всего, по нашим предположениям, рыночная цена акции не может опускаться ниже ее номинальной стоимости, равной 1 руб.

В нормальной ситуации рыночную цену акции определяют:

• бухгалтерская стоимость акции, т.е. отношение собственного капита­ла к общему количеству акций, находящихся в обращении;

• инвестиционная оценка акции, т.е. отношение дивидендов на акцию, выплаченных за последние 12 месяцев, к ставке рефинансирования Центрального Банка.

Поясним причины выбора этих двух показателей.

Часто считается, что бухгалтерская стоимость акции представляет собой центр, к которому должна тяготеть рыночная цена акции. Здесь используются два ряда аргументации.

Во-первых, напомним, что собственный капитал - это сумма всех поступ­лений от продажи акций предприятия и нераспределенной прибыли. Поэтому по своему определению бухгалтерская стоимость акции складывается из средней цены, уплаченной инвесторами за акцию (при первичном размеще­нии), и нераспределенной прибыли, приходящейся на одну акцию.

С этой точки зрения можно сказать, что балансовая стоимость показывает, сколько вложено в одну акцию либо в виде прямых инвестиций, либо в виде реинвестирования прибыли, т.е. отказа от дивидендов.

Во-вторых, в учете всегда соблюдается основное бухгалтерское уравнение',

, • Активы = Собственный капитал + Обязательства.

Это уравнение можно переписать в виде:

Собственный капитал = Активы - Обязательства.

Отсюда следует, что бухгалтерская стоимость акции может трактоваться как сумма денег, которая достанется владельцу акции после продажи всех активов предприятия по учетным ценам и погашения всех обязательств.

Таким образом, с обеих точек зрения балансовая стоимость выражает внутреннюю ценность акции.

В то же время инвестиционная оценка акции может трактоваться как внеш­няя ценность акции. В самом деле, это отношение выражает денежную сумму которая способна принести альтернативный доход в виде процента, равного данной сумме дивидендов. Поэтому в условиях свободного финансового рын­ка, где инвесторы могут выбирать между направлениями инвестиций, рыноч­ная цена акций должна тяготеть к ее инвестиционной оценке.

Подчеркнем, однако, что на практике инвестиционная оценка акции фор­мируется каждым инвестором самостоятельно с учетом разнообразных аль­тернативных вложений, которые ему доступны. Ими могут быть: помещение средств на депозиты, предоставление кредитов (займов), покупка государст­венных облигаций и т.д. Соответственно, ставка доходности, с которой срав­нивает конкретный инвестор годовые дивиденды на акцию данной компании, может быть разной. Отсюда, помимо прочего, происходит значительная неоп­ределенность в формировании рыночной цены акции на практике.

В нашей игре при расчете инвестиционной оценки акции для определенно­сти используется ставка рефинансирования ЦБ, располагающаяся всегда ме­жду ставками процента по кредитам и депозитам и выражающая таким обра­зом средний уровень доходности в финансово-банковской сфере.

Итак, мы имеем уже два "центра", вокруг которых должна колебаться ры­ночная цена акций. Но эти "центры" лишь в очень редких случаях будут сов­падать. Как быть в такой ситуации? Выход один: надо брать нечто среднее.

В качестве основы рыночной цены акции в игре берется среднее гео­метрическое бухгалтерской стоимости и инвестиционной оценки акции.

Отсюда, в частности, следует, что при нулевых дивидендах (независимо от размера бухгалтерской стоимости акции) рыночная цена акции будет нахо­диться на минимально допустимом уровне, равном одному рублю, и, значит, вклад данного показателя в рейтинг будет нулевым (см. пункт 4.2).

Кроме того, в этом случае Вы лишаетесь возможности привлекать допол­нительные финансовые ресурсы посредством эмиссии акций (см. пункт 1.3).

При увеличении размера дивидендов инвестиционная оценка акции будет расти, а бухгалтерская стоимость акции падать, так как дивиденды выплачи­ваются за счет составной части собственного капитала - чистой прибыли от­четного года. В нормальных ситуациях фактор роста инвестиционной оценки пересиливает, т.е. рыночная цена акции будет возрастать вслед за ростом ди­видендов, хотя и с меньшим темпом. В свою очередь, это вызовет увеличение рейтинга в краткосрочном периоде. Однако выплата слишком больших диви­дендов будет приводить к истощению внутренних источников развития пред­приятия, что рано или поздно негативно скажется на рейтинге.

Таким образом, Ваш рейтинг зависит не только от размерачистой прибы­ли, но и от ее распределенияна дивиденды и накопления, за что "отвечает" Ваша дивидендная политика.

В особых случаях на рыночную цену акции начинают дополнительно вли­ять следующие два финансовых показателя:

• коэффициент текущей ликвидности, т.е. отношение оборотных акти­вов к краткосрочным обязательствам предприятия;

• коэффициент автономии, т.е. отношение собственного капитала ко всем активам предприятия.

Согласно общепринятым требованиям, коэффициент текущей ликвидности должен быть не менее 1, а коэффициент автономии - не менее 0,5. Если эти требования в процессе игры нарушаются, то рыночная цена акции начинает снижаться, что отражает неуверенность инвесторов в финансовой устойчиво­сти предприятия. Если же коэффициенты ликвидности и автономии больше указанных значений, то они не оказывают никакого влияния на цену акции.

Наконец, отметим, что механизм формирования рыночной цены акции включает в себя процедуру сглаживания реакций во времени. Поэтому ры­ночная цена оказывается зависящей не только от текущих значений указанных четырех факторов, но и от их значений в предшествующие периоды.

Таким образом, в нашей игре рыночная цена акции не подвержена "рыноч­ной стихии". Она представляет собой синтетический показатель деятельности предприятия, в котором комбинировано оцениваются:

• размер выплачиваемых дивидендов;

• величина собственного капитала, в том числе важнейшей его части -нераспределенной прибыли, остающейся после выплаты дивидендов;

• количество выпущенных акций;

• ликвидность и финансовая устойчивость предприятия.

Соединяя механизмы, описанные в пунктах 4.2 и 4.3, получаем, что при расчете игрового рейтинга так или иначе учитываются все соображения, вы­сказанные в пункте 4.1.