Стоимостная оценка облигаций. Факторы.

Номинальная цена является обязательным реквизитом облигации и указывается на лицевой стороне ценной бумаги. Номинальная цена определяется как:

С

Н = ––– (8.11),

K

где С – сумма облигационного займа;

К – количество выпущенных облигаций.

Номинальная цена является важнейшей характеристикой облигации, поскольку она представляет денежную оценку обязательств эмитента. Одно из главных прав облигационера – возврат номинальной стоимости, принадлежащих ему облигаций. На основе номинала также рассчитывается процентный доход, в том числе и купонные выплаты. Если облигация приобретается инвестором на вторичном рынке или с дисконтом при первичном размещении, доход по ней определяется как разница между номинальной ценой, по которой она будет погашаться, и ценой приобретения.

Эмиссионная цена – это цена облигации, по которой она продается на первичном рынке. Цена размещения может быть ниже, равна или выше номинала, в то время как акции при первичном размещении продаются по цене равной или выше номинальной стоимости.

Облигация имеет выкупную цену, которая может совпадать или отличаться от номинальной в зависимости от условий займа. По ней облигация выкупается эмитентом после истечения срока займа.

Облигация, являясь объектом инвестирования, продается и покупается на вторичном рынке, в результате чего формируется ее рыночная цена.

Рыночная цена облигаций зависит от установленного при ее выпуске процента дохода, который определен к номинальной стоимости облигации и сложившегося уровня доходности на финансовом рынке. С учетом этих факторов цена определяется по формуле:

(1+Д_о)^к

Ц = Н • ––––––––– (8.14),

(1+Д_А)^к

где Н – номинальная стоимость облигации

Д_о – доходность облигации – купонный процент (в сотых долях процента);

Д_А – доходность альтернативных вложений или ставка ссудного процента (в сотых долях процента);

к – число лет, оставшихся до погашения облигации.

Для расчета доходности облигаций имеет значение не стоимость, а размер дисконта.

Величина дисконта (q) определяется по формуле:

(С_о–С_А) • Н

q = ––––––––––– (8.15),

Н+С_А

где Н – номинальная стоимость облигации;

С_о – доход по купону (процентный доход по облигации), руб.;

С_А – доход от вложений в альтернативный сектор, руб.

Для измерения цены облигаций можно использовать формулу измерения полного потока доходов:

к C_о Н

Ц = ∑ –––––––– + –––––––– (8.16),

i=1 (1+Д_А)^к (1+Д_А)^к

где С_о – доход по купону (процентный доход по облигации), руб.;

Д_А – доходность альтернативных вложений или ставка ссудного процента (в сотых долях процента);

к – число лет, оставшихся до погашения облигации;

Н – номинальная стоимость облигации

Наряду с вышеуказанными факторами, на рыночную цену облигаций влияет величина накопления дохода. Так, цена облигации, у которой приближается дата выплаты купонного дохода будет при прочих равных условиях выше, чем ее же цена на начало купонного периода.

К покупателю облигации вместе с самой ценной бумагой переходят и все права, в том числе и право на получение купонного дохода.

В общем виде текущую цену можно представить таким образом:

Ц = Ц_о+КД (10.17),

где Ц_о – рыночная цена облигации на начало купонного периода;

КД – накопленный купонный доход за определенное количество дней, прошедших с начала купонного периода.

Это же можно выразить по-другому:

Н • Д_о • н

Ц = Ц_о + ––––––––––– (8.18),

365 • 100

где Ц_о – рыночная цена облигации на начало купонного периода;

Д_о – доходность по купону, % годовых;

Н – номинальная стоимость облигации;

н – число дней, прошедших с начала купонного периода.

Для дисконтных облигаций, условия выпуска которых не предполагают выплату процентного дохода текущая стоимость определяется методом дисконтирования по формуле:

1

Ц = Н • ––––– (8.19),

1+nc

где n – число лет по истечении которых облигация будет погашена (или число месяцев, выраженное в долях единицы);

c – доходность альтернативных вложений (или ставка рефинансирования), в долях единицы.

Еще один фактор, который следует учитывать при определении цены облигации – это экс-дивидендный срок. За несколько дней до выплаты доходов по корпоративным ценным бумагам эмитент проводит дивидендную перепись, в ходе которой уточняется состав владельцев ценных бумаг. При наступлении этого срока (экс-дивидендной даты) право получения дохода сохраняется за прежним владельцем, даже если он в эти дни продал облигацию. Цены облигаций в этот период автоматически падают, поскольку начисленный эмитентом текущий доход покупателю уже не достанется, его может получить только продавец. В публикуемых биржевых котировках цена облигаций указывается с учетом предстоящих купонных выплат, при этом делается специальная отметка о нахождении облигации в экс-дивидендном периоде. Покупатель облигации при определении цены сделки вычитает из указанной суммы проценты по купону и проценты за несколько дней начиная от даты покупки облигации до даты выплаты купонного дохода.

Помимо всех перечисленных факторов, определяющих текущую цену облигаций, существенное влияние на курс облигаций оказывают такие общерыночные факторы как соотношение спроса и предложения, кредитный рейтинг эмитента, уровень деловой и экономической активности и др.