Русгидро

Событие.Группа РусГидро представила консолидированную отчетность по МСФО по итогам 1 квартала 2013г. Выручка группы выросла на 3,7% г/г и составила 88,4 млрд.руб. вследствие увеличения отпуска электроэнергии, роста цен на РСВ (рынок на сутки вперед), индексации цены на КОМ (конкурентный отбор мощности). При этом снижение операционных расходов составило 1,4% г/г до 70,3 млрд.руб. Динамика, в основном, обусловлена снижением расходов на покупную электроэнергию и мощность и на распределение электроэнергии в результате снижения полезного отпуска электроэнергии энергосбытовыми компаниями группы, а также снижения покупки электроэнергии в целях собственных нужд. Также снизился объем амортизационных отчислений вследствие обесценения основных средств в конце 2012г. В результате роста выручки и снижения операционных расходов показатель EBITDA вырос на 19,7% и составил 23,1 млрд.руб., рентабельность по EBITDA увеличилась на 3,6 п.п. до 27%. Чистая прибыль группы выросла до 10,7 млрд.руб. (+0,4%г/г), в то же время, чистая прибыль, скорректированная на неденежные операции (в большей степени убыток от обесценения акций Интер РАО ЕЭС, а также убыток от обесценения дебиторской задолженности), выросла на 32,4% и составила 14,6 млрд.руб.

Финансовые результаты за 1кв2013г., млн.руб.

Показатель 1кв2013 1кв2012 Изм-е Изм-е, %
Выручка 88 358 85 185 3 173 3,7%
Операционная выручка 85 582 82 609 2 973 3,6%
от э/э 61 279 59 219 2 060 3,5%
мощность 6 853 5 902 16,1%
тепловая 13 516 13 625 -109 -0,8%
прочая 3 934 3 863 1,8%
гранты государства 2 776 2 576 7,8%
Операционные расходы 70 270 71 280 -1 010 -1,4%
EBITDA 23 122 19 316 3 806 19,7%
Прибыльность по EBITDA 27,0% 23,4%    
Чистая прибыль 10 698 10 652 0,4%
Чистая прибыль (коррект) 14 588 11 020 3 568 32,4%
Чистый долг (31.03.13/31.12.12) 137 976 121 162    
ebitda 66 772 62 966    
Чистый долг/ebitda 2,1 1,9    

Данные компании, расчеты УК «Финам менеджмент»

Комментарий.РусГидро представила ожидаемо положительные результаты, соответствующие прогнозу по показателям выручки и EBITDA, хотя несколько ниже прогнозной чистой прибыли. На данный момент результаты уже заложены в цене вследствие позитивных ожиданий и хороших операционных результатов, опубликованных ранее. Помимо влияния на результаты благоприятных климатических условий и роста цен на оптовом рынке, стоит отметить влияние ввода в эксплуатацию Богучанской ГЭС в конце 2012г. и положительные результаты по снижению издержек, также способствующих повышению рентабельности группы. Кроме того, руководство компании подтверждает озвученный недавно прогноз главы РусГидро Е.Дода относительно планов по снижению издержек на 8-10% в 2014-2015гг. В то же время, несколько настораживает неопределенность в части инвестиций на Дальнем Востоке: неоднократно отмечалось, что 50 млрд.руб., государственных вложений для ввода в эксплуатацию четырех проектов недостаточно, но более определенные прогнозы не называются. В ходе телефонной конференции был озвучен прогноз по повышению приточности в 2013г. в среднем на 10%, что дает основание ожидать дальнейший рост финансовых показателей РусГидро в текущем году.

Наши рекомендации