Неоклассическая теория финансов 4 страница

Заканчивая краткий экскурс в историю финансовой науки, отме­тим, что собственно неоклассическая теория финансов делает акцент на рынок капитала, разрабатывает понятийный аппарат и инструментарий именно в привязке к этому рынку. Безусловно, понимание логики функционирования финансовых рынков и знание теоретических основ управления финансами в контексте рынков необходимы, однако не меньшую значимость имеет и прикладной аспект.

Дело в том, что более или менее тесную взаимосвязь с рынками ка­питала имеют лишь крупные корпорации. Кроме того, в любых компа­ниях независимо от их размера и организационно-правовой формы по­вседневные рутинные финансовые решения (платежи, расчеты, управ­ление оборотными средствами и др.) имеют исключительно важное зна­чение. Именно эти обстоятельства и послужили причиной становления в 1960-е гг. финансового менеджмента (другое название — корпоратив­ные финансы), который довольно быстро оформился как самостоятель­ное научное и практическое направление, сформировавшееся на стыке трех наук: а) современная, или неоклассическая, теория финансов, б) бухгалтерский учет и в) общая теория управления (рис. 27.1).

Значительный вклад в популяризацию финансового менеджмента внесли представители англо-американской школы Т. Коуплэнд, Дж. Ф. Уэстон, Ричард Брейли, Стюарт Майерс, Стивен Росс, Юджин Бригхем и др. (см. библиографию). Одним из лучших пособий по фи­нансовому менеджменту до настоящего времени является опублико-

Развитие экономики в рамках до-классической и классической тра­диций (до 1890 г.)

■>

Развитие экономики в рамках нео­классической традиции (после 1890 г.)

ФИРМА Собственник = Управленец

Становление теории фирмы и нео­классической теории финансов

Несистематизированные подхо­ды к управлению финансами фирмы (хозяин, бухгалтер)

Идентификация и разграничение:

• функций, проистекающих из

права собственности

• функций текущего управления

Неоклассическая теория финан­сов

Бухгалтерский учет

Общая теория травления

фирмой

Интересы собственников доминирующая цель: наращивание капитала (бла­госостояния) собственников фирмы

Обеспечение конгруэнтности

Интересы управленческого персонала

целевых устано-

доминирующая цель: управление крупным капи­талом

I / 1

\ Г"

\ I

М

Рис. 27.1. Эволюция подходов к управлению финансами фирмы

ванная в 1962 г. и позднее многократно переизданная работа Уэстона и Коуплэнда [Weston, Copeland]. Описание эволюции финансового ме­неджмента в общемировом контексте и его современная трактовка представлены в работах [Ковалев, 2007(6), 2008].

Российская традиция

В России становление и развитие финансовой науки принято свя­зывать с именами Ивана Семеновича Пересветова (XVI в.), Юрия Кри-жанича (1617—1683), Григория Карповича Котошихина (ок. 1630—1667), Ивана Тихоновича Посошкова (1665—1726), Николая Ивановича Тургенева (1789—1871), Михаила Федоровича Орлова

Раздел VII. Финансовая наука в исторической ретроспективе

Глава 27. Эволюция финансовой науки

(1788—1842), Ивана Яковлевича Горлова (1814—1890), Василия Алек­сандровича Лебедева (1833—1909), Ивана Ивановича Янжула (1846—1914), Ивана Христофоровича Озерова (1869—1942), Антония Иосифовича Буковецкого (1881—1972) и др.

Новации в Россию, в том числе и в области науки и образования, приходили в Россию из Европы, в частности, через переводные книги. В числе первых книг, изданных в России, мы видим книги по арифме­тике и учету (бухгалтерии). Выбор направленности переводных книг не был случайным — это было прежде всего требование практики; книги по арифметике учили методам количественного обоснования хозяйст­венных операций (так называемым купеческим, или коммерческим, расчетам), книги по учету — искусству систематизированного учета, так необходимого для ведения хозяйства (бизнеса). Петр I был также сто­ронником перевода книг по юриспруденции. С начала XIX в. в России появляются и первые книги, имеющие большее или меньшее отноше­ние к финансам. Это переводные работы X. Шлецера, Г. Сарториуса, К. Pay, Ж. Курсель-Сенеля, К. Эеберга, Ф. Нитти и др. Выпускники российских университетов направляются на стажировку за границу (прежде всего в Геттинген и Гейдельберг)¹, где слушают лекции веду­щих специалистов в области финансов, а по возвращении в Россию го­товят собственные учебные курсы, пишут монографии и учебники. По­явление трудов И. И. Тургенева, М. Ф. Орлова, Ю. А. Гагемейстера, И. Я. Горлова и др. как раз и свидетельствовало о зарождении россий­ской финансовой школы.

Как и на Западе, сформировавшееся в России к концу XIX в. науч­но-практическое направление, посвященное финансам, имело очевид­ную направленность на публичные союзы, главным образом государст­во. Что касается финансов предприятия, то еще в начале XX в. како­го-либо систематизированного изложения этого направления, которое оформится в так называемый финансовый менеджмент (или корпора­тивные финансы) лишь после Второй мировой войны попросту не су­ществовало. Управление финансами на уровне предприятия осуществ­лялось на интуитивной основе, еще не сформировались значимые рын­ки капитала, по сути не было транснациональных корпораций, не было необходимости в формализации процедур оценки инвестиционной и финансовой деятельности. Отдельные элементы управления финан-

¹ Первый опыт обучения россиян за границей имел место во времена Бориса Году­нова, однако из отправленных учиться способных юношей впоследствии увидели в России только одного, да и тот был переводчиком у заграничного посла. Позднее эта идея была активно поддержана Петром I, а к началу XX в. стала хорошей традицией — соискатели профессорского звания направлялись за знаниями из России в европей­ские университеты. Поскольку положения финансовой науки в XIX в. наиболее актив­но разрабатывались в Германии, тесные связи российских ученых с их немецкими кол­легами как раз и стали мощным фактором довольно быстрого становления и развития российской финансовой мысли.

сами хозяйствующего субъекта развивались в рамках бухгалтерского учета.

Тем не менее в России накануне революции 1917 г. существовали два самостоятельных направления — анализ баланса (в рамках балансо-ведения¹) и финансовые вычисления, которые в настоящее время входят в состав ключевых разделов современного финансового менеджмента. Оба эти направления развивались в основном бухгалтерами, а логика их формирования предопределялась запросами практики. Действитель­но, грамотное ведение бизнеса предусматривает необходимость ориента­ции как минимум в следующих двух ключевых аспектах бизнес-отноше­ний: 1) оценка имущественного и финансового положения контрагента, с которым данная бизнес-единица вступает в деловые отношения, — это и есть прерогатива балансоведения; 2) оценка эффективности осуществ­ления операций инвестирования (выгодно ли вложение средств?) и фи­нансирования (выгодно ли привлечение средств?) — это и есть прерога­тива финансовых вычислений.

Идея балансоведения пришла в Россию из Германии, однако вскоре разработки российских балансоведов (прежде всего это Александр Пав­лович Рудановский (1863—1934), Николай Александрович Блатов (1875—1942), Иван Романович Николаев (1877—1942), Николай Ар­кадьевич Кипарисов (1873—1956) стали доминировать над переводны­ми работами². Что касается финансовых вычислений, то это направле­ние активно развивалось известным русским бухгалтером и финанси­стом Николаем Севастьяновичем Лунским (1867—1956), университет­ский курс которого, по мнению современников, был на весьма достойном по европейским меркам уровне. Подробно история станов­ления и развития этих направлений, равно как и отечественной финан­совой науки в целом, представлена в работах [Ковалев, 2003, 2008; Очерки по истории финансовой науки; Ковалев, Уланов].

В годы советской власти в СССР оба упомянутых направления (а именно они в дальнейшем войдут ключевыми разделами в курс кор­поративных финансов) были существенно принижены: балансоведение в 1930-е гг. было, по сути, уничтожено и заменено так называемым счет­ным анализом (анализом хозяйственной деятельности), в котором фи­нансовой компоненте отводилась незначительная роль; что касается

¹ Балансоведение — это наука о балансе как квинтэссенции информационно-фи­
нансовой модели хозяйствующего субъекта. В рамках этого научно-практического на­
правления изучаются два основных блока проблем: 1) логика и принципы построения
финансовой отчетности в целом и ее информационного ядра — баланса; 2) логика,
принципы и процедуры экономического чтения и анализа финансовой отчетности как
элементов процесса принятия решений финансового характера в отношении хозяйст­
вующего субъекта.

² Справедливости ради нужно отметить, что первым трудом по балансоведению
в России была работа Захария Петровича Евзлина (1869—?), которого по праву можно
считать и основоположником отечественной школы финансового анализа (см. [Евз-
лин]).

Раздел VII. Финансовая наука в исторической ретроспективе

Глава 27. Эволюция финансовой науки

финансовых вычислений, то и они не получили соответствующего раз­вития (в частности, в контексте временной ценности денег, стохастики и др.) и остались на уровне простейших расчетов, излагавшихся в про­граммах учебных заведений среднего специального образования.

Особенно печальна судьба балансоведения, идеи и ключевые поло­жения которого в дальнейшем получили мощное развитие на Западе. В СССР балансоведение было обвинено в пропаганде западного опыта и полном несоответствии идеям построения социалистического хозяй­ства. Дело в том, что балансоведение ориентировалось на самостоятель­ное предприятие, имело очевидную финансовую направленность, а его методология строилась исходя из информационных возможностей пуб­личной отчетности как единственного общедоступного источника ин­формации о фирме. Напротив, счетный анализ основывался на отрица­нии принципа конфиденциальности информационной базы хозяйст­вующего субъекта. Апологеты счетного анализа (главным идеологом и разработчиком этого направления был профессор Натан Рахмильевич Вейцман), декларируя принципиальную открытость любой информа­ции о предприятии в условиях социализма (естественно, мифическую), начали разрабатывать методики анализа с привлечением данных стати­стического и оперативно-технического учетов, в том числе не обяза­тельно выражаемых в денежном измерителе. Анализ свелся к контролю по нехитрой схеме: «план — факт — отклонение». Он стал аморфным, в нем пропало систематизирующее начало — бухгалтерский баланс как финансовая модель фирмы, он потерял свою финансовую направлен­ность и явно выраженную ориентированность на лиц, принимающих решения финансового характера. В течение последующих десятилетий сторонниками и последователями Вейцмана велось активное онаучива­ние этого направления, закончившееся построением так называемой теории анализа хозяйственной деятельности, суть которой состояла в обобщении методов факторного анализа с помощью жестко детерми­нированных моделей. Подобный анализ имел абсолютно искусствен­ный характер, поскольку сводился к жонглированию числовыми пока­зателями, к «игре в формулки и цифирьки»: главное — нарисовать гро­моздкие таблицы, построить жестко детерминированную модель, сде­лать с ее помощью факторное разложение, а вот зачем эти расчеты, как их использовать — уже никого не интересовало. Результаты такого псевдоанализа, весьма объемные но содержанию, но в подавляющем большинстве случаев бессмысленные по своей сути, никогда не были востребованы практиками. Впоследствии для придания значимости анализ хозяйственной деятельности повысили в звании — до экономи­ческого анализа, однако суть его осталась неизменной. Не помог и кос­метический ремонт, имевший целью придать рыночную ориентацию со­ветскому экономическому анализу. Поскольку подобная дисциплина развивалась только в СССР, судьба ее в конце XX в. в условиях нарож­дающихся рыночных тенденций и новых запросов практики оказалась

незавидной. Произошел вполне естественный возврат в русло общеми­ровых тенденций, в том числе и в области аналитики в контексте как науки, так и экономического образования. Идеи российских балансове-дов оказались весьма созвучными с современными реалиями ведения бизнеса. И в практике, и в учебных программах все более востребован­ными оказываются положения, модели и методики, имеющие финансо­вую подоплеку и рассматриваемые в курсах «Финансовый менедж­мент», «Анализ финансовой отчетности», «Финансовый анализ», «Ин­вестиции» и др.

Собственно финансовая наука в СССР также развивалась весьма своеобразно. Поскольку предпринимательство, бизнес, частная собст­венность в плановой экономике не поощрялись, в эти годы в стране раз­рабатывались в основном вопросы теории и практики государственных финансов; проблематика финансовых рынков не существовала; финан­совые аспекты деятельности предприятий, банков, страховых организа­ций и др. рассматривались в контексте государственной собственности. Прибыль (а это основной целевой ориентир в рыночной экономике) формально не отвергалась, но имела весьма специфическую трактовку в плане формирования (имеется в виду специфика ценообразования) и свободы использования. Систематизация вопросов управления фи­нансами хозяйствующих субъектов в русле неоклассической теории финансов началась в постсоветской России сравнительно недавно — в 90-е гг. XX в.