Стратегия принятия инвестиционных решений с

учётом процентных ставок

Рассматривая альтернативные инвестиционные проекты:

1.Учитываем только потоки денежных средств,...

учитывая при этом факторы амортизации, капитальных вложений, конкретные сроки платежей и выплат.

2.Учитываем приросты денежных потоков...,

всегда видя перспективу поведения прибыли

(Техасец немного даст за 20-летнюю лошадь, несмотря на то, сколько состязаний она выиграла или сколько чемпионов она произвела на свет).

3.Имеем ввиду, что большинство проектов потребует дополнительных инвестиций в оборотный капитал.

4.Не придаём особого значения прошлым невозвратным издержкам, оценивая перспективу инвестиций .

(готовя кашу, сбежавшее молоко не вернёшь).Пример "Локхид".

5.Учитываем альтернативные издержки, стоимость ресурсов,

земли и сравнивая "с" и "без" проекта.

6.Учитываем накладные расходы и их отношение к инвестиционному проекту и распределение их в нём.

7.Обосновываем процентную ставку с учётом инфляции, подсчитываем реальную норму доходности.

8.Оценивая денежные потоки принимаем во внимание:

-возникновение и рост дебиторской задолженности с ростом

объёмов продаж;

-по мере роста производства растут запасы(иммобилизация капитала, хотя "запас карман не тянет");

-эффект кредиторской задолженности"

Задача(выбор инвестпроектов)

Банк может инвестировать только 100 000 рубл

---------------------------------------------------------

Проект ¦ Чистая приведённая ¦ Инвестиции

¦ стоимость(NVP) ¦

---------------------------------------------------------

1 ¦ 5 000 ¦ 10 000 *

¦ ¦

2 ¦ 5 000 ¦ 5 000 *

¦ ¦

3 ¦ 10 000 ¦ 60 000

¦ ¦

4 ¦ 15 000 ¦ 60 000 *

¦ ¦

5 ¦ 15 000 ¦ 75 000

¦ ¦

6 ¦ 3 000 ¦ 15 000 *

----------------------------------------------------------

2.Кредитование и риск

Инвестор ,покупая ЦБ кредитует с риском понести убыток от

двух факторов:

- риск в гарантиях дохода по ценной бумаге;

- риск инфляционного влияния на реальную доходность.

Риск и доходность инвестиций обратнопропорциональны.

-------------------------------------------------------------

Портфели Номинальная Реальная Средняя премия

доходность доходность (маржа)за риск

-------------------------------------------------------------

Казначейские 3.6 0.5 0

векселя

Правительственные 4.7 1.7 1.1

облигации

Корпоративные 5.3 2.4 1.7

облигации

Обыкновенные 12.1 8.8 8.4

акции

-------------------------------------------------------------

Усреднённые данные за 63 года агенства Standard and Poor

Дисперсия,Стандартное отклонение

Изменчивость рынка(на российском примере)

Диверсификация снижает риск вначале быстро,а затем мед-

леннее.

¦стандартное отклонение

¦.

¦ .

¦ . . . .

L--------------------------------------- колич.ц.б.

Проблема корреляции стоимости акций (инвестиций)

Риск индивидуальный, характерный для данной фирмы, уменьшаемый диверсификацией.

Риск рыночный - общеэкономического характера, диверсификация его устранить не может (систематический)

¦ .

¦ . .

¦------------------------------------------

¦ рыночный риск кол-во ценных бумаг

L------------------------------------------_

х1^2*б1^2 х1*х2 *б12=х1*х2*р12*б1*б2

х1*х2*р12*б1*б2 х2^2*б2^2

Пусть портфель с равными долями инвестиций в N акций

В каждую акцию инвестируется 1/N cовокупных инвестиций. Следовательно, дисперсия в каждом квадрате равна (1/N)^2 общей дисперсии, ковариация -(1/N)^2 общей ковариации. Имеется N квадратов с дисперсиями и N^2-N квадратов с ковариацией.

Дисперсия портфеля =N(1/N)^2 * средняя дисперсия+

+(N^2-N)*(1/N)^2

Если число N возрастает, то значение дисперсии портфеля почти приближается к среднему значению ковариации. Большинство акций имеют положительную ковариацию.

Дебиторская задолженность

Банк выдал: Дата Сумма Срок в днях Возврат

Дебиторская задолженность равна :

ДЗ = Сумма ежедневных кредитов * срок кредита

ДЗ должна покрываться прибылью

При выдаче кредита:

Пассив уменьшается на сумму кредита

ДЗ увеличится на сумму кредита

Доход – расход = нераспределённая прибыль -(реально её нет,она лишь числится)

Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях:

70% кредита на 10 дней

30 % на 30 дней