Методы оценки реальных инвестиционных проектов

Показатели: чистый приведенный доход, индекс доходности, индекс рентабельности, период окупаемости, внутренняя ставка доходности.

1. Чистый приведенный доход (ЧПД) = Net Present Value (NPV)

Чистый приведенный доход – это разница между суммой денежных поступлений от реализации проекта, приведенных к нулевому моменту времени, и суммой дисконтированных затрат, необходимых для реализации этого проекта.

Данный показатель позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной форме.

ЧПД (NPV) = ЧДП – ИЗ,

где ЧПД – сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту;

ЧДП – сумма чистого денежного потока за весь период эксплуатации проекта (если полный период эксплуатации объекта определить сложно, его принимают в расчет в размере пяти лет);

ИЗ – сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта.

Показатель чистый приведенный доход может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации:

если ЧПД>0, то принятие проекта целесообразно,

если ЧПД<0, то проект следует отвергнуть,

если ЧПД = 0, то проект не является убыточным, но и не принесет прибыли.

Преимущества данного метода: имеет четкие критерии принятия решений; учитывает различную стоимость денег во времени; если показатель рассчитан верно, то это ведет к выбору проектов, которые максимизируют портфель недвижимости.

Недостатки метода: некоторые потоки трудно вычислить или создать;

уровень риска недостаточно точно выделен.

Главная сложность метода заключается в выборе подходящей ставки

дисконтирования в условиях наличия внешнего ограничения финансовых ресурсов, которое определяется стоимостью привлеченных средств, и внутреннего ограничения ресурсов, определяемого менеджерами пороговой ставки доходности. Широкая распространенность этого метода оценки эффективности реальных инвестиций обусловлена тем, что чистый приведенный доход обладает достаточной устойчивостью при различных комбинациях исходных условий, позволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение.

2. Индекс доходности = Payback index (PI)

Одним из факторов, определяющих величину NPV, является масштаб деятельности, который выражается в физических объемах инвестиций, производства или продажи. Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать индекс доходности. PI позволяет соотнести объем чистых инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту.

ИД(PI) = ЧДП/ИЗ

Показатель индекс доходности также может быть использован не только

для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного решения о возможности реализации проекта,

если ИД< 1 или ИД=1, то проект следует отвергнуть в связи с тем, что он не принесет дохода на инвестированные средства.

3. Индекс рентабельности = Profitable index (PI)

В процессе оценки эффективности инвестиционного проекта данный

показатель может быть лишь вспомогательным, так как не позволяет в полной мере оценить весь возвратный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные отчисления).

ИП (PI) = ЧП\ИЗ,

где ИП – индекс рентабельности по инвестиционному проекту;

ЧП – среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации объекта;

ИЗ – сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта.

Показатель индекс рентабельности позволяет вычислить в чистом совокупном денежном потоке важнейшую его составляющую – сумму инвестиционной прибыли. Данный показатель также позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности. Если инвестиционные ресурсы сформированы за счет собственных и заемных средств, индекс рентабельности инвестиций сравнивается с коэффициентом рентабельности активов, в случае, если инвестиционные ресурсы сформированы исключительно за счет собственных средств, то базой сравнения выступает коэффициент рентабельности собственного капитала. Результаты сравнения позволяют определить, повышает ли реализация инвестиционного проекта общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде, или снизить его, что также является одним из критериев принятия инвестиционного решения.

РСК = ЧП/ СК,

где РСК – рентабельность собственного капитала,

ЧП – чистая прибыль,

СК – собственный капитал.

РИК = ЧП/ (СК+ К),

где РИК – рентабельность инвестированного капитала,

К – размер привлекаемых в проект кредитов.

4. Период окупаемости (ПО) = Payback period (PP)

Период окупаемости заключается в определении необходимого для возмещения инвестиций периода времени, за который вложенные средства окупятся доходами, полученными от реализации проекта. PP является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.

ПО (PP) = ИЗ/ДП,

где ДП – денежный поток, который может быть рассчитан двумя способами.

1. Денежный поток рассчитывается как среднегодовая сумма чистого

денежного потока за период эксплуатации объекта (при кратковременных реальных вложениях данный показатель рассчитывается как среднемесячный).

2. Денежный поток рассчитывается кумулятивным методом, т.е. нарастающим итогом. Дисконтированные поступления от реализации проекта складываются до тех пор, пока сумма не будет равна затратам.

Показатель период окупаемости используется для сравнительной оценки

эффективности реальных инвестиционных проектов, но может быть принят и

как критериальный. Если период окупаемости превышает срок реализации проекта, то от данных вложений следует отказаться. Основным недостатком данного показателя является то, что он не учитывает те объемы чистого денежного потока, которые формируются после периода окупаемости инвестиционных затрат. Следовательно, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого денежного потока, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже меньшем периоде окупаемости последних). К преимуществам данного метода следует отнести возможность ранжирования альтернативных проектов по срокам окупаемости, а следовательно, и по степени риска. При этом риск рассматривается относительно срока возврата вложенного капитала (при коротком сроке риск уменьшается, а при более длительном – увеличивается).

5. Внутренняя ставка доходности (ВСД) = Internal Rate of Return (IRR)

Внутренняя ставка доходности является наиболее сложным показателем

оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Данный показатель характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат.

На практике IRR представляет такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. NPV равен нулю. Самой простой формулой для расчета IRR является:

ВСД (IRR) = n√ЧДП / ИЗ – 1,

где ВСД – внутренняя ставка доходности по инвестиционному проекту (выраженная десятичной дробью);

ЧДП – сумма чистого денежного потока по инвестиционному проекту;

ИЗ – сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта.