Модель оценки доходности финансовых активов

С 1964 г. появляются новые работы, открывшие следующий этап в развитии инвестиционной теории, связанный с так называемой "моделью оценки капитальных активов" (или САРМ - от английского capital asset pricing model). Учеником Г. Марковица У. Шарпом была разработана модель рынка капиталов. Формулируя ее, он понимал, что абсолютно надежных акций или облигаций не бывает. Все они в той или иной степени связаны с риском для корпорации: она может получить большой доход или остаться без ничего. Развивая подход Г. Марковица, У. Шарп разделил теорию портфеля ценных бумаг на две части: первая - систематический (или рыночный) риск для активов акций, вторая - несистематический. Для обычной акции систематический риск всегда связан с изменениями в стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении на рынке. Иначе говоря, доходность одной акции постоянно колеблется вокруг средней доходности всего актива ценных бумаг. Этого никак не избежать, поскольку действует слепой механизм рынка.

Несистематический риск связан с влиянием всех остальных факторов, специфических для корпорации, выпускающей в обращение ценные бумаги. Определив специальные коэффициенты реакции цен акций или облигаций на изменения рыночной конъюнктуры (знаменитые "альфу" и "бету" ), У. Шарп разработал формулу расчета сравнительной меры риска ценных бумаг на основе "линии эффективности рынка заемного капитала".

Разница между доходностью рыночного портфеля и процентной ставкой называется премией за рыночный риск.

Выводы У. Шарпа стали известны как модели оценки долгосрочных активов, базирующиеся на предположении, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально коэффициенту "бета".

Это означает, что если схематически представить инвестиции на рисунке, то все ин­вестиции должны располагаться вдоль наклонной линии, называемой лини­ей рынка ценных бумаг. Ожидаемая премия за риск инвестиций, бета которых равна 0,5, следовательно, составляет половину ожидаемой премии за рыночный риск; ожидаемая премия за риск инвестиций с бетой, равной 2,0, в два раза превышает ожидаемую премию за рыночный риск. Мы можем представить эту взаимосвязь в следующем виде:

Ожидаемая премия за риск акций =

= бета х ожидаемая премия за рыночный риск.

r-r_f=b (r_m-r_f).

Инвестор всегда может получить ожидаемую премию за риск b (r_т - r), комбинируя рыночный портфель и без рисковые займы. Так, на хорошо функционирующем рынке никто не держит акции, предлагающие премию за ожидаемый риск, меньше, чем b (r_т —r).(пункт 7)

А как насчет других возможностей? Есть ли другие акции, которые обеспечивают более высокую ожидаемую премию за риск? Другими словами, существуют ли какие-либо акции, лежащие выше линии рынка ценных бумаг? Если мы возьмем все акции в совокупности, мы получим рыночный пор­тфель. Следовательно, мы знаем, что акции в среднем располагаются на ли­нии. Так как ни одна не лежит ниже линии, то ни одна не может лежать и выше линии. Таким образом, каждая и любая акция должна лежать на линии рынка ценных бумаг и обеспечивать премию за ожидаемый риск, равную:

r-r_f = p(r_m- r_f).

2.Состояние финансового менеджмента в ОАО «Радиозавод»

2.1.Производственно-экономическая характеристика ОАО «Радиозавод»

Идентификационный номер налогоплательщика 6231006875. Код предприятия по ОКПО 07511399, код территории по ОКАТО 61401380000, код группировки по ОКОГУ 49001, код формы собственности по ОКФС 41, код организационно-правовой формы по ОКОПФ 47, вид деятельности по отраслям ОКВЭД 32.20.1, 45.21.1, 74.20.14, 74.13.1, 51.70. 74.40, 22.11.1, 50.20.1, 50.20.2. ОАО «Рязанский Радиозавод» зарегистрировано решением Префектуры Советского округа г. Рязани № 274 от 20.06.94 г. Регистрационный номер 9144. Основной государственный регистрационный номер в Едином государственном реестре юридических лиц 1026201260447. Участники Общества юридические и физические лица. Юридический адрес Общества: г. Рязань, ул. Лермонтова,д.11. Основными видами деятельности Общества являются:

- разработка и производство товаров специального назначения, в том числе разработка, производство и ремонт вооружения и военной техники, а также товаров народного потребления;

- промышленное и гражданское строительство,

- проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ по изделиям специального назначения и товаров народного потребления,

- маркетинговые, консалтинговые и лизинговые услуги,

- посредническая и торгово-закупочная деятельность;

- внешнеэкономическая деятельность;

- финансово-кредитная деятельность;

- рекламно-издательская деятельность;

- операции с ценными бумагами, валютой и другими активами на финансовом рынке;

- ремонт автомобилей;

- реализация нефтепродуктов;

- розничная торговля промышленными и продовольственными товарами;

- по представлению информационных, хозяйственных и иных услуг и выполнению работ, в том числе услуг по предоставлению в аренду имущества Общества;

- деятельность, связанная с использованием сведений, составляющих государственную тайну и обеспечение ее защиты;

- сдача в аренду производственных помещений.

Общество имеет следующие лицензии:

- Лицензия на осуществление разработки вооружения и военной техники,

- Лицензия на осуществление производства вооружения и военной техники,

- Лицензия на осуществление ремонта вооружения и военной техники,

- Лицензия на осуществление деятельности по техническому обслуживанию шифровальных систем,

- Лицензия на проведение работ, связанных с осуществлением мероприятий и (или) оказанием у слуг по защите государственной тайны;

- Лицензия на осуществление перевозки грузов в пределах РФ и международном сообщении,

- Лицензия на осуществление перевозки пассажиров автобусами в международном сообщении;

- Лицензия на осуществление медицинской деятельности;

- Лицензия на ремонт средств измерений;

- Лицензия на эксплуатацию тепловых сетей.

На момент составления бухгалтерской отчетности ответственными за ведение бухгалтерского учета, соблюдения требований законодательства, систему внутреннего контроля являлись:

Генеральный директор Смирнов Юрий Леонидович

Главный бухгалтер Аушкин Александр Николаевич.

Аудитором Общества в 2008 году являлась аудиторская фирма ООО «Прио-Аудит».

Среднегодовая численность работников на 31 декабря 2008 года составила 1741 человек.(пункт 10)

Государственное предприятие Рязанский Радиозавод было приватизировано в июне 1994 года по первому варианту программы приватизации государственных предприятий, утвержденной постановлением Правительства РФ от 12.12.93 г. № 1285, в АООТ «Рязанский Радиозавод».

В соответствии с планом приватизации акционерного общества было эмитировано 900 160 акций номинальной стоимостью 100 рублей, из которых 675120 штук – обыкновенные именные акции, 225040 шт. - привилегированные именные акции типа А, которые по состоянию на 31 декабря 2008 года размещены следующим образом:

61,5 % акций Общества принадлежат ОАО «Концерн «Созвездие»,

38,5 % акций Общества принадлежат физическим лицам (более 4900 акционеров).

Решением общего годового собрания акционеров ОАО "Рязанский Радиозавод" от 9 июня 2008 года избран Совет директоров в составе:

1. Грачев П.С. – генерал армии РФ в отставке;

2. Радько Н.М. – заместитель генерального директора по науке ОАО «Концерн «Созвездие»;

3. Павлов В.А. – заместитель директора корпоративного блока ОАО «Концерн «Созвездие»;

4. Коломийцев А.С. –помощник генерального директора по общим вопросам ОАО "Рязанский Радиозавод";

5. Смирнов Ю.Л. – генеральный директор ОАО "Рязанский Радиозавод";

6. Широков А.С. – исполнительный директор ОАО "Рязанский Радиозавод";

7. Морозов В.И. – финансовый директор ОАО «Рязанский Радиозавод»;

8. Калинин А.В. – главный инженер ОАО «Концерн «Созвездие»;

9. Лукин И.И. – начальник НТО-23 ОАО «Концерн «Созвездие».

В состав Ревизионной комиссии избраны:

1. Веновцев Владимир Иванович

2. Лавриненко Елена Викторовна

3. Овчинникова Мария Михайловна

Советом директоров ОАО "Рязанский Радиозавод" 18 июня 2003 года утверждено Правление Общества в составе:

1. Смирнов Ю.Л. – генеральный директор ОАО "Рязанский Радиозавод"

2. Морозов В.И. – финансовый директор ОАО "Рязанский Радиозавод"

3. Аушкин А.Н. – главный бухгалтер ОАО "Рязанский Радиозавод"

4. Гаврилин А.В. – директор по качеству ОАО "Рязанский Радиозавод"

5. Гальцева Л.В. – начальник отдела внутреннего аудита ОАО «Рязанский Радиозавод»

6. Панкрушев В.А. – технический директор ОАО "Рязанский Радиозавод"

7. Козейкина В.А. – начальник отдела экономического планирования и организации труда

8. Семенов В.А. – заместитель исполнительного директора по общим вопросам

9. Чернышов И.В. – заместитель исполнительного директора по коммерческим вопросам.

Учетная политика.

В отчетном году бухгалтерский учет в ОАО «Рязанский Радиозавод» осуществлялся в соответствии с Приказом об учетной политике ОАО "Рязанский Радиозавод", утвержденным генеральным директором Общества и плана счетов бухгалтерского учета. План счетов разработан на основе плана счетов, утвержденного приказом Минфина РФ № 94н от 31.10.2000 года.

Основа составления.

Бухгалтерская отчетность ОАО «Рязанский Радиозавод» сформирована исходя из действующих в Российской Федерации правил бухгалтерского учета и отчетности, в частности Федерального закона от 21.11.1996 г. № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете», Положения по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации» ПБУ 1/98, утвержденного приказом Министерства Финансов РФ от 9.12.1998 г. № 60н, Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в РФ, утвержденного Приказом Минфина РФ от 29.07.1998 г. № 34н, приказа Минфина РФ от 22.07.2003 № 67н «О формах бухгалтерской отчетности организаций».

Активы и обязательства Общества оценены в отчетности по фактическим затратам на их приобретение.