Методы расчета оптимальной стоимости капитала

Оптимизация структуры является одной из самых сложных процедур в процессе управления корпоративными финансами. Она выражает такое соотношение использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечивается наиболее эффективная взаимосвязь между коэффициентами рентабельности собственного капитала и задолженности, в результате чего, рыночная стоимость (цена) корпорации максимизируется.

Процесс оптимизации структуры капитала осуществляется в следующей последовательности:

1. Анализ состава капитала за ряд периодов (кварталов, лет), а также тенденций изменения его структуры (соотношение между собственными и привлеченными источниками). В процессе анализа рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, напряженности, соотношения между краткосрочными и долгосрочными обязательствами. Далее изучают показатели оборачиваемости и доходности активов и собственного капитала.

2. Оценка ключевых факторов, определяющих структуру капитала. К ним относятся:

- отраслевые особенности хозяйственной деятельности корпорации (характер готового продукта, длительность производственного и финансового циклов, формы расчетов с поставщиками и покупателями и др.);

- конъюнктура товарного и финансового рынков;

- уровень прибыльности текущей деятельности;

- налоговая нагрузка на корпорацию (доля уплаченных прямых и косвенных налогов в выручке от продаж-брутто);

- степень концентрации акционерного капитала (стремление капиталовладельцев сохранить контрольный пакет акций);

- стадия жизненного цикла корпорации (молодые компании с жизнеспособной продукцией и новыми технологиями могут применять для своего развития больше заемного капитала, а зрелые - используют преимущественно собственные средства).

С учетом перечисленных факторов управление структурой капитала предполагает решение двух ключевых задач:

-установление приемлемых пропорций использования собственного и привлеченного капитала;

- обеспечение в случае необходимости привлечения дополнительного внутреннего и внешнего капитала.

Применение многовариантных расчетов с использованием указанных показателей позволяет установить оптимальную структуру капитала, которая приводит к максимизации прироста рентабельности собственного капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены) базируется на предварительной оценке собственного и заемного капиталов при условии их привлечения и расчет вариантов (WACC).

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансового риска связана с выбором более дешевых источников финансирования активов корпорации.

С этой целью все активы классифицируют на три группы: внеоборотные (капитальные) активы; стабильная часть оборотных активов переменная часть оборотных активов.

На практике используют три разных подхода к финансированию различных групп активов за счет пассивов баланса корпорации: консервативный, умеренный и агрессивный.

При консервативном подходе примерно 50% переменной части оборотных активов формируют за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% переменной части, стабильная сумма оборотных активов и внеоборотные активы покрывают собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.

При умеренном подходе 100% переменной части оборотных активов формируют за счет краткосрочных обязательств, а 100% стабильной (постоянной) части - за счет собственных средств. Внеоборотные активы возмещают за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств.

При агрессивном подходе 100% переменной части и 50% стабильной части оборотных активов покрывают за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% постоянной части оборотных активов и внеоборотные активы - за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств.

Исходя из своего отношения к риску, собственники и финансовые менеджеры корпорации избирают один из рассмотренных вариантов финансирования активов.

Вопросы для самоконтроля

1. Как определяется стоимость капитала и стоимость активов с учетом фактора времени?

2. Что представляет собой стоимость капитала?

3. Как определяется текущая цена акций и облигаций?

4. Как определяется период окупаемости инвестиций?

5. В чем заключается экономическая сущность аннуитета?

6. Чем отличаются обычный и бессрочный аннуитеты?

7. Как определяют текущую стоимость аннуитета?

8. В чем заключается ключевая цель формирования капитала корпорации?

9. В чем заключаются основные принципы формирования капитала?

10. Каковы позитивные и негативные стороны использования собственного и привлеченного капитала?

11. Какие положительные и отрицательные аспекты имеет использование заемного капитала?

12. Как используется показатель стоимости капитала в процессе реального инвестирования?

13. Какие финансовые и организационно-правовые факторы влияют на выбор источников финансирования?

14. Что собой представляет средневзвешенная стоимость капитала?

15. Как определяется предельная стоимость капитала?

16. Как применяются показатели средневзвешенной стоимости капитала и предельной стоимости капитала?

17. Что характеризует структуру капитала корпорации?

18. Каковы основные факторы, определяющие структуру капитала?

Тесты для самоконтроля

1. Критерием эффективности деятельности корпораций являются:

а) приумножение капитала;

б) своевременность расчетов с дебиторами;

в) повышение ликвидности активов.

2. Инвестиционные решения основываются на:

а) данных по ценным бумагам корпорации;

б) основе сопоставления прогнозируемой суммы прибыли и возможного полученного убытка;

в) определении стоимости активов и капитала, которые привлекаются из различных источников для финансирования активов.

3. Стоимость капитала - это:

а) размер прибыли, которые получает корпорация;

б) цена, которую корпорация должна платить за привлечение средств инвесторов и кредиторов как источников финансирования;

в) объем уставного фонда.

4. Корпорация, использующая только собственный капитал, имеет:

а) максимальную финансовую устойчивость;

б) высокий уровень ликвидности и платежеспособности;

в) минимальную финансовую устойчивость.

5. Корпорация, которая привлекает средства в форме банковского кредита, имеет:

а) низкий финансовый потенциал для своего экономического роста;

б) более высокий финансовый потенциал для своего экономического роста;

в) высокий уровень ликвидности и платежеспособности.

6. Предельная стоимость капитала - это:

а) средневзвешенная стоимость каждой денежной единицы дополнительного нового капитала, который получает фирма;

б) наиболее вероятная цена, за которую объект может быть продан на открытом конкурентном рынке;

в) стоимость, по которой объект оценки может быть реализован на открытом рынке в обусловленный срок.

7. Рыночная стоимость капитала - это:

а) стоимость, по которой объект оценки может быть реализован на открытом рынке в обусловленный срок;

б) наиболее вероятная цена, за которую объект может быть продан на открытом конкурентном рынке;

в) стоимость активов корпорации, отраженная в ее бухгалтерском балансе.

8. Принцип полезности заключается в том, что:

а) определяется текущая величина дохода, который может быть получен в будущем;

б) чем больше корпорация способна удовлетворить потребности собственника, тем выше ее стоимость;

в) максимальная стоимость корпорации определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с аналогичной полезностью.

9. Принцип ожидания заключается в том, что:

а) определяется текущая величина дохода, который может быть получен в будущем;

б) чем больше корпорация способна удовлетворить потребности собственника, тем выше ее стоимость;

в) максимальная стоимость корпорации определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с аналогичной полезностью.

10. Оценку стоимости имущества корпорации осуществляют с помощью таких подходов:

а) доходного, коэффициентного и рыночного (сравнительного);

б) доходного, затратного и рыночного (сравнительного);

в) затратного, нормативного и рыночного (сравнительного).