Сущность финансового посредничества

Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов, осуществляемый финансовой системой, непосредственно связан с функционированием финансовых рынков и деятельностью финансо­вых институтов. Если задачей финансовых институтов является обес­печение наиболее эффективного перемещения средств от собственни­ков к заемщикам, то задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупате­лями и продавцами финансовых ресурсов.

Покупателями и продавцами на финансовых рынках выступают три группы экономических субъектов: домашние хозяйства, фирмы, госу­дарства. Каждый из указанных субъектов в конкретный период времени может находиться в состоянии сбалансированности своего бюджета ли­бо его дефицита или профицита. В последних двух случаях у экономи­ческих субъ.ектов возникает либо потребность в заимствовании финан­совых средств или возможность в размещении временно свободных средств на выгодных для себя условиях. Финансовые рынки собственно ^и предназначены для того, чтобы наиболее эффективно были учтены и реализованы интересы потенциальных продавцов и покупателей.

Акты купли-продажи товаров финансового рынка зачастую сопря­жены с финансовыми обязательствами, т. е. обязательствами возврата согласованной суммы денежных средств в определенные сроки на опре­деленных условиях. Соответственно владение финансовыми обязатель­ствами для кредитора является правовым основанием его притязаний

to получение реальных денежных средств в установленные сроки в бу-ДУЩем. Взаимодействие между продавцами и покупателями может осу­ществляться непосредственно либо опосредованно. В первом случае Удовлетворение взаимного интереса осуществляется с помощью прямо-

⁰ Финансирования, во втором — финансированием через посредников,

•^е- в виде опосредованного финансирования.

Раздел I. Финансовая система страны: сущность и содержание

Глава 3. Финансовые рынки и институты

При прямом финансированиипокупатель в обмен на финансовое обязательство получает денежные средства непосредственно у продав­ца. Для покупателя финансовые обязательства продавца рассматрива­ются как активы, приносящие процентные доходы. Эти финансовые обязательства могут продаваться и покупаться на финансовых рынках. Обязательства, выпускаемые покупателями, называются прямыми обя­зательствами и реализуются, как правило, на рынках прямых заимство­ваний. Прямое финансирование осуществляется через частное разме­щение, когда, например, фирма (продавец) продает весь выпуск ценных бумаг одному крупному институциональному инвестору или группе мелких инвесторов. Реализация подобных операций требует, как прави­ло, профессионального знания интересов и потребностей потенциаль­ных покупателей финансовых обязательств.

На финансовых рынках всегда присутствуют соответствующие спе­циалисты, прежде всего брокеры, которые сводят продавцов и заинтере­сованных покупателей. Брокеры не покупают и не продают ценные бу­маги. Они лишь исполняют заказы своих клиентов на проведение опре­деленных операций по приемлемым (выгодным) для них ценам. Участ­никами рынка прямых заимствований наряду с брокерами выступают дилеры и инвестиционные банки. Дилеры от своего имени и за свой счет приобретают и продают определенные ценные бумаги, по которым, на их взгляд, ожидается рост котировки. Доход дилера определяется разницей между ценой спроса и ценой предложения, называемой также спрэдом. Очевидно, что прибыль дилера зависит прежде всего от харак­тера роста стоимости ценных бумаг и, разумеется, от расходов, связан­ных с приобретением, хранением и продажей ценных бумаг. Инвести­ционные банки помогают осуществлять первичное размещение финан­совых обязательств. Они снижают эмиссионный риск продавцов путем гарантированного размещения этих обязательств по фиксированной цене, выступая в роли дилера или брокера. Инвестиционные банки вы­полняют и другие функции, услуги. В частности, они осуществляют консультирование эмитентов по всем аспектам выпуска и размещения ценных бумаг, оказывают помощь в составлении проспекта эмиссии, в выборе срока (времени) выхода на рынок и т. д.

Функционирование рынков прямых заимствований связано с ря­дом трудностей, которые обусловлены крупнооптовым характером про­даж, что сужает круг возможных покупателей. Поэтому движение де­нежных средств от субъектов, имеющих профицит бюджетов, к субъек­там с дефицитом бюджета зачастую носит опосредованный характер.

Опосредованное финансированиепредполагает наличие финансо­вых посредников (финансовых институтов), которые аккумулируют свободные денежные средства разных экономических субъектов и пре-доставляют их от своего имени на определенных условиях другим субъ­ектам, нуждающимся в этих средствах. Финансовые посредники приоб­ретают у экономических субъектов, нуждающихся в денежных средст-

вах, их прямые обязательства и преобразуют их в другие обязательства г иными характеристиками (сроки погашения, процентные платежи и т. Д.)> которые продают экономическим субъектам, имеющим свобод­ные денежные средства. В финансовых посредниках зачастую заинтере­сованы как экономические субъекты, имеющие временные свободные денежные средства (кредиторы), так и субъекты, нуждающиеся в де­нежных средствах (заемщики), так как они получают определенные преимущества и выгоды. Можно выделить следующие выгоды с пози­ции кредиторов.

Во-первых, посредники осуществляют диверсификацию риска пу­тем распределения вложений по видам финансовых инструментов меж­ду кредиторами при выдаче синдицированных (совместных) кредитов во времени и иным образом, что ведет к снижению уровня кредитного риска. При отсутствии финансового посредника велик кредитный риск, т. е риск невозврата основной суммы долга и процентов. Чистый доход посредника определяется разницей между ставкой за предоставленный им кредит и ставкой, под которую сам посредник занимает деньги, за вычетом издержек, связанных с ведением счетов, выплатой заработной платы сотрудникам, налоговыми платежами и т. д.

Во-вторых, посредник разрабатывает систему проверки платеже­способности заемщиков и организует систему распространения своих услуг, что также снижает кредитный риск и издержки по кредитованию.

В-третьих, финансовые институты позволяют обеспечить постоян­ный уровень ликвидности для своих клиентов, т. е. возможность получе­ния наличных денег. С одной стороны, сами финансовые институты име­ют возможность держать в наличной форме определенную долю своих активов, с другой — для некоторых видов финансовых институтов госу­дарство устанавливает законодательные нормы, регулирующие ликвид­ность. Так, для коммерческих банков через нормативы резервирования законодательно обеспечивается поддержание минимальных остатков де­нежных средств на счетах в Центральном банке РФ и в кассе.

Не только кредиторы, но и заемщики получают свои выгоды в ре­зультате реализации схемы опосредованного финансирования. Во-пер­вых, финансовые посредники упрощают проблему поиска кредиторов, готовых предоставить займы на приемлемых условиях. Во-вторых, при наличии финансового посредника ставка за кредит для заемщика при нормальных экономических условиях оказывается чаще всего ниже, <ем при его отсутствии. Объясняется этот парадокс тем, что финансо­вые посредники снижают кредитный риск для первичных кредиторов вкладчиков) и могут устанавливать более низкие ставки привлечения Редств. Эти суммы ставок вместе с издержками посредника оказыва-тся не так велики, чтобы возникала необходимость увеличивать став-^КУ Размещения выше уровня ставки при прямом кредитовании.

В-третьих, финансовые посредники осуществляют трансформацию Роков, восполняя разрыв между предпочтением долгосрочных ссуд за-

Раздел I. Финансовая система страны: сущность и содержание

3. финансовые рынки и институты

емщика и предпочтением ликвидности кредитора. Это становится воз­можным благодаря тому, что не все клиенты требуют свои деньги одно­временно, а поступление средств финансовому посреднику также рас­пределено во времени. В-четвертых, финансовые институты удовлетво­ряют спрос заемщиков на крупные кредиты за счет агрегирования больших сумм от множества клиентов.

Рынки опосредованных заимствований относят к розничным рын­кам. Основными финансовыми посредниками на этих рынках выступа­ют: коммерческие банки, взаимосберегательные банки, кредитные сою­зы, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, инве­стиционные фонды, финансовые компании.