Политика привлечения заемных средств. Расчеты финансового и операционного рычагов

Современная фирма заинтересована и в росте экономической рентабельности активов, и рентабельности собственных средств (РСС). Последнее представляет собой отношение НРЭИ нетто-результат эксплуатации инвестиций (балансовая прибыль с учетом процентов, уплаченных за кредит) к собственным активам. Экономически РСС — это эффективность использования фирмой собственных средств.

Фирма, которая рационально использует заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств.

Эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.

Фирма регулярно прибегает к банковским кредитам, причем норма процента, которую она платит, колеблется от одной кредитной сделки к другой. Следовательно, речь идет о средней расчетной ставке процента (СРСП):

Теперь необходимо трансформировать формулу, определяющую эффект финансового рычага:

где ЗС — заемные средства,

СС — собственные средства,

ННП — налог на прибыль.

Или в другом виде:

Эффект финансового рычага представляется в виде произведения двух множителей, так как при этом можно определить, за счет чего можно увеличить ЭФР (за счет разницы между ЭР и СРСП или за счет соотношения заемных и собственных средств).

Наращивать дифференциал ЭФР желательно. Это позволит повышать РСС либо за счет роста экономической рентабельности активов, либо за счет снижения СРСП.

Что же касается плеча ЭФР, то его наращивание за известным пределом представляется просто разрушительным для предпринимателя и фирмы. Значительная величина плеча резко увеличивает риск невозврата кредитов, а следовательно, затрудняет получение новых займов.

Существует и другой способ вычисления, связанный с эффектом финансового рычага. Это — определение силы воздействия финансового рычага (ФР):

где БП — балансовая прибыль,

ЧПА — чистая прибыль на обыкновенную акцию.

Величина силы воздействия финансового рычага достаточно точно показывает степень финансового риска, связанного с фирмой. Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше и риск, связанный с предприятием, риск невозвращения кредита банку и риск снижения курса акций и падения дивиденда по ним.

Постоянные издержки (FC) — это те, которые не зависят от объема выпускаемой продукции. К ним следует отнести затраты, связанные с погашением кредитов и выплаты процентов по ним, арендой земли и помещений, амортизацией средств труда, выплатой зарплаты руководителям и некоторые другие.

Переменные издержки (VC) — это те, величина которых связана с изменением объема производства фирмы. К ним следует отнести затраты на приобретение сырья, материалов, топлива, энергии, выплаты зарплаты работникам предприятия.

Практически силу воздействия производственного рычага (СВПР) можно рассчитывать по следующей формуле:

Минимальный объем производства и реализации продукции, при котором достигается безубыточность бизнеса — порог рентабельности. Следовательно, порог рентабельности — это такой объем производства, при котором фирма не получает ни прибылей, ни убытков:

ПРИБЫЛЬ = ВЫРУЧКА – VC – FC = 0

или

ПРИБЫЛЬ = ПР х (ВЫРУЧКА–VC (отн.))–FC=0, (11)

где ПР — порог рентабельности, ВЫРУЧКА - VC дается в относительном выражении.

Превышение реального производства над порогом рентабельности есть запас финансовой прочности фирмы:

ЗАПАС ФИНАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ=ВЫРУЧКА – ПР

Два правила, полезных для предпринимателя:

1. Необходимо стремиться к положению, когда выручка превышает порог рентабельности, и производить товаров в натуре больше их порогового значения. При этом будет происходить наращивание прибыли фирмы.

2. Сила воздействия производственного рычага тем больше, чем ближе производство к порогу рентабельности, и наоборот. Это означает, что существует некоторый предел превышения порога рентабельности, за которым неизбежно должен последовать скачок постоянных затрат.

В реальной деятельности реальной фирмы происходит суммирование финансового и предпринимательского рисков. В финансовом менеджменте это нашло свое выражение в понятии сопряженного эффекта финансового и производственного рычагов:

Итак, сила воздействия финансового рычага возрастает в период освоения новой продукции (период наращивания производства и выход на порог рентабельности) и в период отказа от производства данного товара и перехода к производству нового (период, когда происходит резкое возрастание постоянных затрат). Следовательно, в этот период нарастает финансовый риск, связанный с фирмой (резкое нарастание заимствования средств).

Варианты снижения совокупного риска, связанного с предприятием:

1. Высокий эффект финансового рычага и слабый эффект производственного рычага.

2. Слабый эффект финансового рычага и сильный эффект производственного рычага.

3. Умеренные финансовый и производственный рычаги.

13. Анализ и учёт факторов риска в финансовом управлении

Риски могут быть классифицированы по следующим при­знакам

По степени их связи с предпринимательской деятельностью:

- предпринимательский риск;

- непредпринима­тельский риск.

По принадлежности к стране функционирования хозяйственного субъекта:

- внутренние риски, которые возникают в определенной стране и оказывают влияние на деятельность только ее хозяйственных субъектов;

- внешние риски, источник происхождения которых для внут­ренних производителей находится за пределами их собствен­ной страны.

По уровню возникновения:

- риски, возникающие на микроуровне, т.е. непосредственно на предприятии;

- риски отраслевого происхождения, которые возникают у целой группы предприятий, относящихся к определенной отрасли и, соответственно, оказывающих влияние на всю отрасль;

- риски межотраслевого происхождения, наличие которых обу­словлено влиянием и зависимостью отдельных отраслей и сфер экономической деятельности между собой;

- региональные риски, которые могут возникать из-за наличия специфики развития и управления отдельными регионами внутри страны;

- государственные риски, которые возникают на макроуровне и оказывают влияние на все хозяйственные субъекты данной страны;

- глобальные (мировые) риски, которые возникают в экономике нескольких стран или всего мирового сообщества.

По сфере происхождения:

- социально-политические;

- административно-законодательные — которые возникают в случае реализации незапланированных административных ог­раничений (увеличение налоговых ставок, запреты и т.д.);

- коммерческие - возникающие в процессе реализации товаров и услуг (снижение объемов реализации вследствие изменения конъ­юнктуры;

- производственные — связанные с производством продукции, с осуществлением любых видов производст­венной деятельности (снижение предполагаемых объемов про­изводства, рост затрат);

- финансовые - которые возникают в сфере отношений предприятия с банками и другими финансовыми институтами, а также связаны с невыполнением субъектом экономической дея­тельности своих финансовых обязательств (просрочка платежей, нарушение сроков и т.д.);

- природно-экологические;

- демографические - которые возникают вследствие изменения демографической ситуации;

- геополитические - глобального характера, таких как мировая миграция рабочей силы, появление болезней, грозящих жизни человечества.

По соответствию допустимым пределам:

- допустимые риски — предполагают уровень риска в пределах его среднего уровня;

- критические риски — предполагают уровень выше среднего, но в пределах допустимых значений принятых в данной экономи­ческой системе для определенных видов деятельности;

- катастрофические риски — которые превышают верхнюю (максимальную) границу риска, сложившуюся в данной эконо­мической системе.

Объектами предпринимательского риска выступают те сферы риска, в которых существует потенциальная вероятность понести убытки - зоны возможных потерь. Они делятся на четыре категории:

1) потеря собственности (из-за уничтожения или хищения как вещественных, так и невещественных активов);

2) потеря дохода (из-за уменьшения поступлений или увеличения расходов вследствие несчастного случая);

3) юридическая ответственность перед другими лицами, включая служащих какой-либо компании;

4) потеря ведущих работников компании (из-за несчастных случаев или смерти).

Теперь охарактеризуем обычные объекты предпринимательского риска:

Методы управления риском можно разделить на 4 группы:

1. методы уклонения от рисков;

2. методы локализации рисков;

3. методы диверсификации рисков;

4. методы компенсации рисков.

Методы уклонения от риска наиболее распространены в хозяйственной практике, ими пользуются предприниматели, предпочитающие действовать наверняка. Методы уклонения от риска подразделяются на:

- страхование рисков;

- отказ от ненадежных партнеров;

- отказ от рискованных проектов;

- поиск гарантов;

- увольнение некомпетентных работников.

Методы локализации рисков:

- создание венчурных предприятий;

- создание специальных структурных подразделений;

- заключение договоров о совместной деятельности.

Методы диверсификации рисков:

- распределение ответственности между участниками проекта;

- диверсификация видов деятельности и зон хозяйствования;

- диверсификация сбыта и поставок;

- диверсификация инвестиций;

- распределение риска во времени (по этапам работы).

Методы компенсация рисков:

- стратегическое планирование деятельности;

- прогнозирование внешней обстановки;

- мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды;

- создание системы резервов.