Сущность и функции финансов фирмы

Как показано в предыдущих разделах книги, финансовая система страны может быть представлена в виде блочной структуры, а ее сис­темообразующими элементами (блоками) являются: финансы субъек­тов хозяйствования (включая коммерческие банки), государственные финансы, финансы системы страхования, финансы в системе финан­совых рынков и посредников и финансы домашних хозяйств. Роль этих элементов неравнозначна, несмотря на то что каждый из выде­ленных блоков играет собственную немаловажную роль в нормальном функционировании финансовой системы, в рыночной экономике фи­нансы хозяйствующих субъектов (фирм) все же имеют вполне очевид­ную доминанту. Логика здесь достаточно прозрачна.

В организационном плане базовой ячейкой экономической системы в любой стране является хозяйствующий субъект (юридическое лицо). Гражданским кодексом Российской Федерации дается понятие юриди­ческого лица, приводятся его типы, классификация, отличительные особенности каждого типа. В зависимости от государственной полити­ки и принципов организации экономики доминирующую роль в ее функционировании и развитии может играть тот или иной тип хозяйст-

Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 12. Финансы фирмы: сущность, функции, принципы организации

вующих субъектов. Как показывает мировой опыт, в реальной рыноч­ной экономике особую роль играют коммерческие организации, т. е. ор­ганизации, основной целью деятельности которых является извлечение прибыли. Именно эти организации, образно говоря, создают «пирог», т. е. формируют добавочную стоимость, которая в дальнейшем делится между государством, физическими и юридическими лицами. Не слу­чайно в современной теории финансов акцент делается именно на фир­му, ее поведение на рынках благ и факторов производства (ресурсы, труд, капитал) и возникающие многообразные финансовые отношения с контрагентами, бюджетом, физическими лицами и др. Рассмотрим об­щие принципы построения организационно-правовых форм в сфере бизнеса.

Субъектами гражданских правоотношений выступают физические лица (граждане) и юридические лица. Согласно ГК РФ юридическим лицом признается организация, которая имеет в собственности, хозяй­ственном ведении или оперативном управлении обособленное имуще­ство, отвечает этим имуществом по своим обязательствам, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные не­имущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде. Помимо перечисленных признаков юридическое лицо обязано иметь самостоятельный баланс или смету.

Юридическое лицо подлежит обязательной государственной реги­страции и действует на основании учредительных документов, в качест­ве которых могут выступать устав (для унитарных предприятий и не­коммерческих организаций), либо учредительный договор (для хозяй­ственных товариществ), либо устав и учредительный договор (для дру­гих типов юридических лиц).

В зависимости от цели их создания и деятельности юридические лица подразделяются на две большие группы: коммерческие и неком­мерческие организации. Основная цель коммерческой организации — извлечение прибыли с последующим распределением ее среди участни­ков. Целью некоммерческой организации является, как правило, реше­ние социальных задач; при этом если организация все же ведет пред­принимательскую деятельность, то полученная прибыль не распределя­ется между участниками, а также используется для достижения соци­альных и иных общественно полезных целей. Поскольку в дальнейшем при изложении материалов будем в основном ориентироваться на по­требности и особенности функционирования коммерческих организа­ций, причем, как правило, крупных, приведем краткую характеристику их возможных организационно-правовых форм (см. рис. 12.1).

Производственный кооператив (артель) — это добровольное объе­динение граждан для совместной производственной или иной хозяйст­венной деятельности, основанной на их личном трудовом и ином уча­стии и объединении его членами (участниками) имущественных пае­вых взносов. В отличие от вышеописанных форм организации бизнеса

Коммерческие организации

Хозяйственное

Хозяйственное

Производственный

Унитарное пред-

товарищество

общество

кооператив

приятие

Общество с ограни-

Общество с дополни-

ченной ответственно-

тельной ответствен-

стью

ностью

Акционерное об-

Государственное

Муниципальное

щество

Полное

Товарищество на

вере (коммандит-

ное)

открытое

закрытое

Рис. 12.1. Виды коммерческих организаций

членство в кооперативе предполагает личное трудовое участие в его деятельности. По своим обязательствам кооператив отвечает всем сво­им имуществом; при недостатке средств члены кооператива несут до­полнительную ответственность в размерах и порядке, предусмотренных законодательством и уставом кооператива.

Унитарным предприятием признается коммерческая организация, не наделенная правом собственности на закрепленное за ней собствен­ником имущество, которое является неделимым и не может быть рас­пределено по вкладам (долям, паям). Имущество, выделяемое унитар­ному предприятию при его создании, находится в государственной или муниципальной собственности и принадлежит предприятию на праве хозяйственного ведения или оперативного управления. Унитарное предприятие, основанное на праве хозяйственного ведения, создается по решению уполномоченного на то государственного органа или орга­на местного самоуправления; собственник имущества такого предпри­ятия не отвечает по его обязательствам, за исключением случаев, когда банкротство вызвано действиями собственника. Унитарное предпри­ятие, основанное на праве оперативного управления (федеральное ка­зенное предприятие), создается по решению Правительства РФ на базе федеральной собственности. Такое предприятие несет ответственность по своим обязательствам только находящимися в его распоряжении де­нежными средствами; при недостатке средств государство несет субси­диарную ответственность по обязательствам предприятия.

Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 12. Финансы фирмы: сущность, функции, принципы организации 409

Хозяйственное товарищество представляет собой коммерческую организацию с разделенным на вклады участников складочным капита­лом и может создаваться в форме полного товарищества и товарищест­ва на вере (коммандитного). Учредителями и одновременно участника­ми полного товарищества могут быть индивидуальные предпринимате­ли и (или) коммерческие организации, причем количество участников (полных товарищей) должно быть не менее двух. Главный признак этой формы организации предпринимательской деятельности — неограни­ченная солидарная ответственность участников по обязательствам то­варищества; иными словами, при недостаточности имущества товари­щества для погашения требований кредиторов взыскание может быть обращено на личное имущество полных товарищей. Товарищество на вере отличается от полного товарищества тем, что в нем наряду с пол­ными товарищами имеются один или несколько участников-вкладчи­ков (коммандитистов), которые несут риск убытков, связанных с дея­тельностью товарищества, в пределах сумм внесенных ими вкладов и не принимают участия в предпринимательской деятельности. Вкладчика­ми могут выступать как физические, так и любые юридические лица.

Общество с ограниченной ответственностью (ООО) — это учреж­денное одним или несколькими лицами общество, уставный капитал которого разделен на доли определенных учредительными документа­ми размеров. Участники общества не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, лишь в пределах стоимости внесенных ими вкладов. Участники, сделавшие вклад не в полном объеме, несут солидарную ответственность по обязательствам общества также и в пределах стоимости неоплаченной части вклада ка­ждого из участников. Число участников общества не может превышать предела, установленного Законом об обществах с ограниченной ответ­ственностью; в противном случае оно должно быть преобразовано в те­чение года в акционерное общество либо ликвидировано в судебном по­рядке. Размер уставного капитала не может быть меньше 100-кратного минимального размера оплаты труда (МРОТ) на дату регистрации.

Общество с дополнительной ответственностью (ОДО) по сути яв­ляется разновидностью ООО. Различие между ними в том, что участни­ки ОД О принимают на себя ответственность по обязательствам общест­ва не только в размере вкладов, внесенных в уставный капитал, но и другим своим имуществом в одинаковом для всех кратном размере к стоимости их вкладов, что фиксируется в учредительных документах. Очевидно, что в этом случае интересы кредиторов защищены в большей степени.

Акционерным признается общество, уставный капитал которого раз­делен на определенное число акций, при этом акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его дея­тельностью, лишь в пределах стоимости принадлежащих им акции. Участники общества, не полностью оплатившие акции, несут солидар-

ную ответственность по обязательствам общества в пределах неопла­ченной части стоимости принадлежащих им акций. Акционерное обще­ство, участники которого могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеров, признается открытым акционерным обществом (ОАО); в том случае, если акции распределяются только среди участников общества или иного заранее определенного круга лиц, общество признается закрытым акционерным обществом (ЗАО). Если ОАО вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции, то ЗАО такого права не имеет.

Акционерное общество может быть создано одним лицом или состо­ять из одного лица в случае приобретения им всех акций общества, од­нако в качестве такого единственного участника не может выступать другое хозяйственное общество, состоящее из одного лица. Число учре­дителей ОАО не ограничено; число учредителей ЗАО согласно Феде­ральному закону «Об акционерных обществах» не может превышать пятидесяти; если этот лимит превышен, закрытое общество должно быть преобразовано в течение года в открытое.

Минимальный размер уставного капитала открытого общества дол­жен составлять не менее 1000-кратной суммы МРОТ, установленной федеральным законодательством на дату регистрации общества, а за­крытого общества — не менее 100-кратной суммы; эти нормативы име­ют существенное значение не только при учреждении предприятия, но и при осуществлении дивидендной политики, а также при оценке воз­можности реструктурирования источников средств предприятия в слу­чае неудовлетворительного финансового состояния. Открытость ОАО также проявляется и в том, что оно обязано ежегодно публиковать бух­галтерскую отчетность; состав публикуемой отчетности, а также поря­док этой процедуры регулируются законодательством. В отличие от ря­да других видов коммерческих организаций акционерное общество имеет более широкие возможности привлечения средств, в частности, оно обладает правом на выпуск облигаций.

В англоязычной литературе акционерное общество нередко называ­ют корпорацией.К ключевым преимуществам подобной формы орга­низации бизнеса относят: 1) ограниченную ответственность собствен­ников, 2) легкость перехода права собственности от одного акционера к другому (свободная торговля титулами собственности); 3) долгосроч­ный характер деятельности (принцип непрерывно действующего пред­приятия).

Уместно заметить, что в развитой рыночной экономике формиру­ются и другие организационно-правовые формы ведения бизнеса, имеющие целью концентрацию возможностей управления мощными объемами финансовых ресурсов, установление прочных контрагент­ских отношений в данном сегменте экономики, оптимизацию производ­ственно-технологических процессов за счет оправданной специализа­ции, обеспечение разумных пределов риска ведения бизнеса. Примет-

Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 12. Финансы фирмы: сущность, функции, принципы организации 411

ное место в подобной организации бизнеса занимают корпоративные группы. По сути, любое крупное акционерное общество, играющее зна­чимую роль в экономике страны, функционирует не само по себе, но яв­ляется ядром корпоративной группы как специфической формы кон­центрации бизнеса.

В наиболее общем виде корпоративную группу можно представить как объединение одной материнской и нескольких дочерних компаний, однако в реальной жизни отношения «материнская компания — дочер­няя компания» могут быть многоуровневыми и схематично представля­ют собой опрокинутую древовидную структуру. На рис. 12.2 представ­лена ситуация, когда материнская компания PC имеет несколько дочер­них компаний SC\, SC₂, ..., SC_n. В свою очередь, компания SC₂ является материнской по отношению к компаниям SC_2h SC₂₂, SC₂₃.

Рис. 12.2. Схема взаимосвязи компаний при создании корпоративной группы

Понятия материнской и дочерней компаний в различных странах определяются по-разному. В частности, в нашей стране соответствую­щие дефиниции приведены в части первой ГК РФ. Согласно ст. 105 «хозяйственное общество признается дочерним, если другое (основное) хозяйственное общество или товарищество в силу преобладающего уча­стия в его уставном капитале либо в соответствии с заключенным меж­ду ними договором, либо иным образом имеет возможность определять решения, принимаемые таким обществом». Что касается понятия «за­висимое общество», то согласно ст. 106 ГК РФ таковым признается об­щество в том случае, «если другое (преобладающее, участвующее) об­щество имеет более двадцати процентов голосующих акций акционер­ного общества или двадцать процентов уставного капитала общества с ограниченной ответственностью».

Как следует из данного определения, при наличии многоуровне­вых связей типа «мать-дочь» материнская компания (в терминах

ГК РФ ^— основное общество), находящаяся в самом верху древово-видной структуры, может фактически управлять компаниями, находя­щимися на нижних уровнях, даже в том случае, когда ее прямое или косвенное влияние на них ничтожно. Действительно, если в ситуации на рис. 12.2 компании PC принадлежит 58% голосующих акций SC₂, а доля компании SC₂ в уставном капитале SC₂₂ равна 51%, то компания PC, владея лишь тридцатью процентами капитала SC₂₂, тем не менее может оказывать на нее доминирующее влияние, т. е. определять ее политику (в данном случае речь идет не о повседневной опеке текущей деятельности, а о принятии решений стратегического характера). Оче­видно, что разветвленность отношений «мать-дочь» может приводить к резкому сокращению формальной доли материнской компании, на­ходящейся во главе всей иерархической структуры, в капитале компа­ний нижних уровней, вместе с тем косвенное влияние сохранится именно благодаря этим отношениям. Построение структур, подобных приведенной на рис. 12.2, как раз и обеспечивает достижение упомяну­тых целей: возможность управления мощными финансовыми потока­ми, диверсификация риска, страхование от сбоев в поставках сырья и полуфабрикатов в рамках корпоративной группы, диверсификация деятельности и др. Именно подобным сложным финансово-промыш­ленных объединениям и свойствен наиболее широкий спектр опера­ций по управлению финансами, подробно изучаемый в курсе «Финан­совый менеджмент» («Корпоративные финансы»).

Несколько слов о терминологии. Все коммерческие организации могут быть обобщенно поименованы термином «предприятие». Дело в том, что согласно ст. 132 ГК РФ предприятие трактуется как имущест­венный комплекс, используемый для осуществления предприниматель­ской деятельности. В свою очередь, предпринимательской называется самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направ­ленная на систематическое получение прибыли от пользования имуще­ством, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом поряд­ке (ст. 2 ГК РФ). Заметим, что в литературе используются и другие си­нонимичные названия хозяйствующего субъекта, ориентированного на прибыль, — фирма, компания, корпорация¹. В последующих разделах книги мы оставляем за собой возможность пользоваться любым из этих названий.

Как видно из приведенного краткого описания, в зависимости от выбранной организационно-правовой формы предприятия могут созда­ваться различными способами, использовать различную минимальную величину уставного капитала, неодинаковые способы мобилизации до­полнительных ресурсов и гарантии интересов кредиторов. Все эти

¹ Например, в Великобритании понятие «компания» введено в законодательст­во — базовый нормативный документ носит название Закон о компаниях (Companies Act). Термин «фирма» чаще используется в научной и учебной литературе.

Раздел III. Корпоративные финансы

и другие основные аспекты правового характера следует знать управ­ленческому персоналу и в том числе финансовым менеджерам; эти ас­пекты должны учитываться ими в отношении как своего предприятия, так и имеющихся и потенциальных контрагентов. Последнее представ­ляется особенно важным, поскольку любая сделка с контрагентами со­держит в себе потенциальный риск утери ресурсов; виды сделок и спо­собы снижения такого риска могут варьировать в зависимости от орга­низационно-правовой формы контрагента.

Среди различных видов предприятий все же наиболее значимую роль в рыночной экономике играют крупные акционерные общества (АО); удельный вес их в общем числе предприятий различных форм собственности может быть сравнительно небольшим, однако значи­мость с позиции вклада в создание национального богатства страны ис­ключительно высока.

Принципам и технике управления финансами в крупном акционер­ном обществе как специфической и приоритетной форме организации бизнеса в рыночной экономике и будет уделено основное внимание в этой и последующей главах раздела книги. Иными словами, если не делается оговорки, то подразумевается, что речь идет об акционерных обществах, причем чаще всего открытого типа. Именно этим компани­ям характерен наиболее широкий спектр функций и методов управле­ния финансами, для них могут быть разработаны некоторые унифици­рованные подходы к принятию решений финансового характера. Мно­гие из рассмотренных методик носят стандартизованный характер, хотя бы с позиции логики их осуществления, и потому применимы к любым предприятиям. В то же время отдельные решения, например, в области дивидендной политики и привлечения капитала путем эмиссии долго­вых ценных бумаг, с очевидностью ориентированы на акционерные об­щества.

Одним из основных компонентов финансово-хозяйственной дея­тельности предприятия являются денежные отношения, сопутствую­щие практически всем другим аспектам этой деятельности: поставка сырья сопровождается необходимостью его оплаты (авансовой, немед­ленной или отсроченной), продажа продукции — получением денег в обмен на поставленную продукцию, уплата налогов — платежами в бюджет, получение (погашение) банковского кредита — движением денежных средств по счетам предприятия и т. п. Все подобные денеж­ные отношения как раз и реализуются в рамках финансовой системы предприятия. Таким образом, финансы субъектов хозяйствования мож­но определить как совокупность денежных отношений, возникающих у них по поводу формирования фактических и (или) потенциальных фондов денежных средств, их распределения и использования на нуж­ды производства и потребления.

Заметим, что определение финансов через отношения (экономиче­ские, денежные) является традиционным для отечественной финансо-

Глава 12. Финансы фирмы: сущность, функции, принципы организации 413

_вой школы и с незначительными вариациями приводится во всех учеб­никах. В разделе 1.1 уже упоминалось о том, что приведенная дефини­ция не является единственно возможной. В западных научных школах (в частности, имеется в виду наиболее влиятельная англо-американская финансовая школа) предпочитают пользоваться более прагматичным подходом, в котором нет места такому слабо осязаемому понятию, как «отношения», а финансы трактуются как искусство и наука управления деньгами (отдельные авторы говорят об управлении монетарными акти­вами). Обратим внимание на две особенности приведенного определе­ния. Во-первых, используя термин «искусство», западные специалисты тем самым подчеркивают принципиальную невозможность жесткой формализации процесса принятия решений финансового характера; безусловно, формализованные методы и модели не отрицаются, вместе с тем признается, что субъективное начало играет весьма важную роль в подобного рода решениях. Во-вторых, четко идентифицируется объ­ект внимания специалиста по управлению финансами — это деньги (мо­нетарные активы)¹. Поскольку финансовые операции в современной бизнес-среде весьма разнообразны, возможны и вариации англо-амери­канского подхода; в частности, финансыможно определить как сово­купность финансовых объектов и способов управления ими. Под фи­нансовыми объектами в этом случае понимаются финансовые активы и обязательства, а управление ими означает систему организации эф­фективного их функционирования. Структурно она выражается в соз­дании в стране определенной системы государственных финансовых органов и учреждений, финансовых институтов и рынков, а ее функ­ционирование осуществляется путем применения к финансовым объек­там различных финансовых методов и инструментов. Финансовые объ­екты и специальные методы управления ими позволяют инициировать, организовывать, упорядочивать и реализовывать отношения финансо­вого характера, складывающиеся между различными субъектами биз­нес-отношений и закрепляемые разнообразными договорами. В прило­жении к хозяйствующему субъекту приведенное определение будет вы­глядеть следующим образом: под финансами фирмыможно понимать совокупность финансовых объектов и способов управления ими в кон­тексте деятельности фирмы на рынках продукции и факторов произ­водства и ее взаимоотношений с государством, юридическими и физи­ческими лицами.

Финансы как общеэкономическая категория выполняют множество Функций, т. е. динамических проявлений своих свойств и предназначе-

¹ Напомним, что под монетарными активами (monetary assets) понимаются акти­вы, имеющие фиксированную денежную ценность, не зависящую от изменения цен ^и способную меняться лишь в результате индексации. К ним относятся: денежные средства (наличные, или в кассе, или на расчетном счете), отдельные виды облигаций, предоставленные кредиты, дебиторская задолженность и др. Подробнее см. [Ковалев, ²°07(б), с. 25-29, 908-910].

Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 12. Финансы фирмы: сущность, функции, принципы организации 415

ний. В этих функциях, по сути, и проявляется сущность финансов как одного из важнейших компонентов организационной структуры и про­цесса регулирования социально-экономической системы того или ино­го уровня. Применительно к предприятию основными из них являются: инвестиционно-распределительная, фондообразующая (или источни-ковая), доходораспределительная, обеспечивающая и контрольная.

Действительно, выделенные функции играют принципиально важ­ную роль в плане функционирования предприятия, поскольку их над­лежащая интерпретация позволяет сформировать логику плана дейст­вий, направленного на решение следующих основных вопросов: 1) куда вложить имеющиеся финансовые ресурсы; 2) как сформировать источ­ники финансирования; 3) как удовлетворить требования собственников предприятия; 4) как обеспечить ритмичность текущей финансово-хо­зяйственной деятельности; 5) как обеспечить конгруэнтность целевых установок собственников (принципалов) и управленческого персонала (агентов); 6) насколько успешно выполняют свои функции все агенты и технический персонал.

На первый взгляд, кажется, что инвестиционно-распределительная функция финансовв большей степени свойственна государственным финансам, когда аккумулированные денежные средства распределяют­ся в основном на нужды потребления всех членов общества и финанси­рование стратегически важных, в том числе и социальных, программ. Тем не менее эта функция имеет место и в приложении к хозяйствую­щему субъекту и заключается в распределении финансовых ресурсов внутри предприятия, способствующем наиболее эффективному их ис­пользованию.

Безусловно, сущность распределительной функции коренным обра­зом меняется в зависимости от уровня социально-экономической систе­мы — не требует особой расшифровки очевидный тезис о том, что реа­лизация данной функции в системе государственных финансов и в сис­теме финансов предприятий весьма различаются по многим критериям, параметрам, способам реализации и др. В частности, если на уровне го­сударства распределительная функция имеет императивный, т. е. нор­мативный, предписательный, характер и не всегда исходит из приорите­та экономической эффективности, то в приложении к предприятию ее характер — рекомендательный, а мотивировка и реализация принципи­ально иные — исходя из требований экономической целесообразности. В рамках системы управления предприятием рассматриваемая функ­ция проявляется в распределении его ресурсов исходя из различных классификационных группировок, основными из которых являются: а) структурные подразделения предприятия и (или) виды деятельности и б) виды активов.

Распределение совокупного ресурсного потенциала предприятия среди подразделений (видов деятельности) в наиболее синтезирован­ном виде выражается в рамках инвестиционной политики, когда отно-

сительно большее или меньшее внимание уделяется тому или иному _подразделению, дивизиону, технологической линии и др. Основным критерием в этом случае является, как правило, прогнозируемая рента­бельность инвестиций. Если некоторое структурное подразделение «обещает» доход относительно больший по сравнению со средним уровнем, оно получает дополнительные финансовые ресурсы в рамках инвестиционной программы. (Отметим, что в любом случае исходя из принципа осторожности при планировании и реализации инвестицион­ных программ необходимо следовать логике диверсификации финансо­во-хозяйственной деятельности, согласно которой не рекомендуется «складывать все яйца в одну корзину».)

Распределительная функция финансов предприятия с позиции структуры его активов проявляется в стремлении оптимизировать ак­тивную сторону баланса. Наиболее яркий пример такой оптимизации — решение вопроса о величине денежных средств, которыми должно рас­полагать предприятие для нормальной работы. Очевидно, что невыгод­но держать на счете чрезмерно большие денежные средства, поскольку в этом случае они, по сути, «омертвляются», «не работают»; вместе с тем неоправданно низкий остаток денежных средств может привести к нарушениям платежной дисциплины и, как следствие, к убыткам, ос­ложнению отношений с поставщиками, потере репутации и др.

Фондообразующая,или источниковая, функция финансовпред­приятия реализуется в ходе оптимизации правой (т. е. источниковой, пассивной) стороны баланса. Любое предприятие финансируется из не­скольких источников: взносы собственников, кредиты, займы, креди­торская задолженность, реинвестированная прибыль, пожертвования, целевые взносы и др. Как правило, источники небесплатны, т. е. привле­чение любого из них предполагает расходы как плату за возможность пользования средствами. Поскольку источников много, причем стои­мость каждого из них различна, возникает естественное желание вы­брать наиболее оптимальную их комбинацию. Особенно значим этот ас­пект при необходимости мобилизации дополнительных финансовых ресурсов в крупных объемах, что имеет место при реализации стратеги­ческих инвестиционных программ. Что выгоднее — масштабное реинве­стирование прибыли с отказом от выплаты дивидендов, дополнитель­ная эмиссия акций, выпуск долговых ценных бумаг, получение долго­срочного кредита, разработка схемы финансирования за счет пролонги­руемых кратко- и среднесрочных кредитов и др.— как раз и оценивается ^в терминах финансов и в известном смысле представляет собой реали­зацию распределительной функции финансов.

Суть доходораспределительной функции финансовпредприятия заключается в следующем. Решающую роль в создании и функциониро­вании предприятия несут его собственники; они могут ликвидировать компанию, поддерживать величину вложенного (т. е. принадлежащего ^им) капитала на уровне, не предусматривающем расширение ее дея-

Раздел III. Корпоративные финансы

Глава 12. Финансы фирмы: сущность, функции, принципы организации

тельности, изымая избыточную прибыль в виде дивидендов, или могут, напротив, воздержаться от получения дивидендов в надежде, что реин­вестированная прибыль принесет большую отдачу в будущем, и т. п. Иными словами, собственники должны иметь определенные ко­личественно выражаемые аргументы в обоснование своего отношения к текущему положению и будущему своей компании. Эти аргументы формируются в рамках дивидендной политики, когда определенная часть ресурсов предприятия изымается из него и выплачивается в виде дивидендов (обычно в денежной форме).

Смысл обеспечивающей функции финансовдостаточно очевиден и определяется, во-первых, целевым предназначением предприятия и, во-вторых, системой сложившихся расчетных отношений. Целевое предназначение предприятия состоит в регулярном генерировании прибыли в среднем, благодаря чему капитал собственников возрастает, что при необходимости проявляется в получении ими дополнительных денежных средств по сравнению с исходными инвестициями. Иными словами, финансы предприятия в данном случае как бы обеспечивают удовлетворение интересов собственников, количественно выражая эти интересы в виде прибыли (косвенное выражение дохода) и (или) диви­дендов (прямое выражение дохода).

В чисто процедурном плане гораздо значимее второй аспект — сис­тема расчетных отношений, поскольку в современной экономике любые отношения в системах «предприятие — предприятие», «предприятие — государство», «предприятие — работники», «предприятие — собствен­ник» и т. п. чаще всего выражаются в форме денежных отношений. Да­же если имеет место движение нефинансовых ресурсов (продукция, ус­луги, бартер, мена и др.), оно в подавляющем большинстве случаев оформляется соответствующими денежными отношениями, т. е. выра­жением величины вовлеченных в операцию ресурсов в стоимостной оценке. Финансы предприятий поэтому как раз и предназначены для обеспечения этой текущей, рутинной деятельности. Нормальная фи­нансово-расчетная (платежная) дисциплина, когда предприятие в срок рассчитывается со своими кредиторами, имеет репутацию первокласс­ного заемщика, в полном объеме выполняет свои обязательства, являет­ся, вероятно, одним из наиболее важных индикаторов успешности его работы.

Суть контрольной функции финансовпредприятия состоит в том, что именно с помощью финансовых показателей и (или) индикаторов, построенных на их основе, может быть осуществлен наиболее действен­ный контроль за эффективным использованием ресурсного потенциала предприятия. Контрольная функция реализуется как собственно пред­приятием, так и его собственниками, контрагентами и государственны­ми органами. В частности, со стороны государства контрольная функ­ция финансов предприятия проявляется в отслеживании ритмичности и своевременности платежей в бюджет; с позиции собственников эта

функция реализуется путем регулярно проводимого внешнего аудита; _с позиции менеджмента предприятия — организацией системы внут­реннего аудита и т. п.

В рамках контрольной функции находит свое отражение и задача по гармонизации интересов собственников и топ-менеджеров пред­приятия. Напомним, что модель взаимоотношений «принци­пал-агент», суть которой состоит в том, что принципал (например, соб­ственники предприятия) поручает нанятому им за определенное воз­награждение агенту (управленческий персонал) действовать от его имени в интересах максимизации благосостояния принципала, рас­сматривается в рамках так называемой агентской теории. Эта теория объясняет, почему в данном случае возникает конфликт интересов ме­жду принципалами и агентами, состоящий в том, что последние откло­няются от сформулированной задачи и руководствуются в своей рабо­те прежде всего принципом приоритета собственных целей, заключаю­щихся, в частности, в максимизации полезности для себя, а не для принципала. Среди основных причин: информационная асимметрия, принципиальная невозможность составления полного контракта и не­обходимость учета допустимых затрат на создание и поддержание сис­темы контроля за действиями агентов. Если конфликт интересов не носит критического характера, говорят о конгруэнтности целевых ус­тановок всех заинтересованных лиц. В хорошо организованной и структурированной компании, как правило, нет серьезных противо­речий между целями, стоящими перед самой компанией, ее владельца­ми и управленческим персоналом. Роль финансовых индикаторов и финансовых рычагов в формулировании данной проблемы и ее ре­шении исключительно высока.

Следует подчеркнуть, что в условиях рынка контрольная функция имеет не столько «карательно-негативный» оттенок (выявить неиспол­нение финансовых обязательств и применить соответствующие санк­ции), сколько «поощрительно-позитивный» (своевременность испол­нения финансовых обязательств нередко поощряется всевозможными скидками с уплачиваемой цены и относительным снижением расходов). Иными словами, контроль рублем дополняется возможностями сниже­ния расходов и получения прямых и (или) косвенных доходов.

Большинство охарактеризованных функций финансов реализуются на предприятии в рамках финансового менеджмента (синоним — кор­поративные финансы). Этим термином будем называть совокупность Теоретических знаний и практических навыков, имеющих целью опти­мизацию финансовой модели хозяйствующего субъекта. В данном случае под оптимизацией понимается такое ведение хозяйственных операций ^и> в частности, их финансовое сопровождение, при котором имущест­венное и финансовое положение субъекта хозяйствования, а также дос­тигнутые им результаты в наибольшей степени удовлетворяют интере­сам его собственника с позиции как текущего момента, так и склады-

Раздел ill. Корпоративные финансы

Глава 12. Финансы фирмы: сущность, функции, принципы организации 419

вающейся перспективы. Например, финансовая политика в фирме су­щественно зависит от формулирования ключевой целевой установки в системе целеполагания — в качестве таковой обычно выбирается либо рост капитализации бизнеса, либо максимизация прибыли в кратко­срочном аспекте. Выбор базовой цели, безусловно, отражается на реше­ниях финансового характера, а также имущественном и финансовом со­стояниях фирмы. Упомянутая модель может быть построена различны­ми способами, однако, принимая во внимание совокупность критериев, условностей, предпосылок и ограничений, следует признать, что наи­лучшей ее реализацией несомненно выступает финансовая отчетность и ее системообразующее ядро — бухгалтерский баланс. Поэтому в прак­тическом плане финансовый менеджмент можно определить как систе­му действий по оптимизации баланса хозяйствующего субъекта. Логика построения и функционирования финансового менеджмента разраба­тываются прежде всего в приложении к крупной публичной коммерче­ской организации, поскольку именно такого типа экономическим субъ­ектам свойствен наиболее разнообразный спектр деловых бизнес-отно­шений и хозяйственных операций. Подробно о сущности и содержании финансового менеджмента как научного знания и практической дея­тельности см. в работах [Ковалев, 2007(6), 2008].