Голые или непокрытые опционы

Эти сделки на опционном рынке характеризуются отсутствием каких-либо сопутствующих операций, т.е. купил или продал тот или иной опцион.

На примере покажем алгоритм решения задач по голым опционам.

Пример 1. Каков результат покупателя опциона «Call» следующей котировки: 100С10, если рыночная цена актива:

а). 96 $\шт. б). 124 $\шт. в). 108 $\шт.

Вариант а). Покупатель правом не воспользуется и его убыток 10 $\шт.

б). Покупатель воспользуется правом и его результат + 14 $\шт.

(124 – 100 – 10)

в). Покупатель воспользуется правом и его результат убыток 2 $\шт.

(108 – 100 - 10)

Пример 2. При тех же данных, что в примере 1 определить результат продавца этого опциона.

Решение, в этом случае следующее: поменять знаки в примере 1.

Вариант а). прибыль 10 $\шт.

б). убыток 14 $\шт.

в). прибыль 2 $\шт.

Следовательно, алгоритм решения задач по голым опционам выглядит следующим образом, сначала ставим вопрос – покупатель воспользуется своим правом или нет?

Если нет – покупатель проиграл премию, продавец ее выиграл.

Если да – для опциона «Call» формула для покупателя выглядит следующим образом:

Рыночная цена минус страйк минус премия актива

Для опциона «Put»:

Страйк минус рыночная цена минус премия актива.

Для продавцов «Call» и «Put» меняем полученные знаки на обратные.

Пример 3. Каков результат покупателя опциона «Put» следующей котировки: 150Р13, если рыночная цена актива:

а). 132 $\шт. б). 146 $\шт. в). 170 $\шт.

Варианта). Покупатель воспользуется своим правом и выиграет 5 $\шт. (150 – 132 - 13)

б). Покупатель воспользуется своим правом и проиграет 9 $\шт.(150 – 146 - 13)

в). Покупатель не воспользовался своим правом и проиграл всю премию 13 $\шт.

Пример 4. При таких же данных, что в примере 3 определить результат продавца.

Следуя алгоритму решения задач, описанному выше, мы уже решили задачу для покупателя опциона «Put» и теперь просто меняем знаки:

Вариант а). проигрыш 5 $\шт.

б). выигрыш 9 $\шт.

в). выигрыш 13 $\шт.

II.ПОКРЫТЫЕ ОПЦИОНЫ

Совместная сделка опционов с фьючерсами. Особенностью покрытых опционов является то, что сначала открываются позиции на фьючерсных рынках, а стратегия опционов должна быть противоположной фьючерсу.

Пример: а). фьючерсная позиция «короткая», тогда на опционном рынке покупаем «Call» или продаем «Put».

б). фьючерсная позиция «длинная», тогда покупаем «Put» или продаем «Сall».

Стратегия покрытых опционов очень хороша при хеджировании уже полученной прибыли как на фьючерсном рынке, так и на реальном рынке. Это можно проиллюстрировать на следующем примере:

Три месяца назад спекулянтом куплена акция за 50 рублей. Сегодня ее рыночная цена уже 100 рублей и ожидается дальнейший рост. Опционы на эти акции на ближайшие 4 месяца идут сегодня с такой котировкой 100С10 и 100Р10. У нашего игрока два варианта действий:

- продать акцию и получить прибыль в 50 рублей (100 - 50) за одну акцию;

- ждать дальнейшего роста с целью увеличения прибыли по сделке. Если в этом случае не провести «хедж» имеющейся прибыли, то с ней можно и расстаться при падении цены. Грамотный игрок обязан в такой ситуации купить опцион «Put», который обезопасит его от снижения цены на акцию, правда с дополнительными затратами на премию в 10 руб.\шт.

Рассмотрим варианты развития событий на фондовом рынке при падении и роста цены через 4 месяца.

Вариант1.Цены упали до 40 руб. Если хеджа не было, то игрок получит убыток в 10 руб.\шт. (40 - 50) за 7 месяцев присутствия на бирже (купил за 50 руб.\шт. – продал за 40 руб.\шт.).

В случае хеджирования прибыли опцион «Put» его результат следующий:

а). На фондовом рынке убыток 10 руб.\шт.

б). На опционном рынке прибыль 50 руб.\шт.(100 – 40 - 10)

Общий итог сделки за 7 месяцев, прибыль 40 руб.\шт. (50 - 10)

Вариант 2.Цены выросли до 160 руб.\шт.

Результат игрока:

а). на фондовом рынке прибыль 110 руб.\шт. (160 - 50)

б). на опционном убыток 10 руб.\шт., т.к. по опциону покупатель (игрок) правом не воспользовался.

Общий итог сделки за 7 месяцев, прибыль 100 руб.\шт. (160 – 50 - 10).

Следовательно, если цена будет 100 руб.\шт. и ниже ( хоть да О) у игрока фиксированная прибыль 40 руб.\шт.Если цены растут выше 100 руб.\шт., то пропорционально растет и прибыль. (При цене 200 руб.\шт. прибыль 140 руб.\шт.)

В случае, если наш игрок 3 месяца назад занял «короткую» позицию на фьючерском рынке по 150 руб.\шт. и сегодня цена 80 руб.\шт. и прогноз дальнейшего снижения цены актива, то хеджирование прибыли надо провести покупкой «Call» (например, с котировкой 80С5).

Если цена актива выросла через некоторое время до 120 руб.\шт., то у игрока фиксированная прибыль 65 руб.\шт.:

- на фондовом рынке прибыль 30 руб.\шт. (150 - 120)

- на опционном рынке прибыль 35 руб.\шт. (120 – 80 - 5)

Любая цена от 80 рублей и выше дает игроку прибыль в размере 65 руб.\шт.

Если цена будет ниже 80 руб.\шт., то игрок будет получать дополнительную прибыль ((допустим, цена стала 40 руб.\шт.), то тогда прибыль составит 105 руб.\шт. (150 – 40 - 5), где 150 и 40 рыночные цены акций, а 5 потеря игрока на опционном рынке).

III. ОПЦИОННЫЕ СПРЭДЫ

Опционные спрэды представляют собой операцию по одновременной покупке и продажи опционов одного типа.

Различают следующие виды опционных спрэдов:

- вертикальный;

- горизонтальный;

- диагональный (конверсионный).

ВЕРТИКАЛЬНЫЙ СПРЭД

Включает покупку и продажу двух опционов одного типа с одинаковым периодом истечения, но заключенных по разным ценам исполнения (страйкам).

А. «Call» спрэд на повышение:

- купить март 100С5 (денежный);

- продать март 103С3 (без денег).

Б. «Put» спрэд на понижение:

- купить март 100Р5 (денежный);

- продать март 97Р3 (без денег).

II. ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ СПРЭД

Включает покупку и продажу двух опционов одного типа, заключенных по одной базовой цене, но с разным временем истечения.

А. «Call» спрэд на понижение:

- покупка 3-х месячного 100С10;

- продажа 6-ти месячного 100С15.

-

Б. «Put» спрэд на повышение:

- купить 3-х месячный 100Р10;

- продать 6-ти месячный 100Р15.

III. ДИАГОНАЛЬНЫЙ СПРЭД

Включает покупку и продажу двух опционов с разными «страйками» и временем истечения.

IV. ОПЦИОННЫЕ СТРЭДЛЫ

Опционный стрэдл представляет собой сделку по одновременной покупки или продаже опционов разного типа.

Если покупается стрэдл (купить Call и Put), то эта сделка рассчитана на существенное изменение в будущем цены актива опциона в любую сторону. При росте цены актива прибыль будет получена по опциону «Call». При снижении цены прибыль уже принесет купленный «Put».

Проиллюстрируем эту стратегию на графике с опционами следующих котировок:

- 3 К март 80 С 5 (денежный)

- 3 К март 80 Р 5 (денежный)

Из графика видно, что в случае роста цены актива выше двух премий по каждому из опционов от «страйка» (5 + 5 = 10 руб.), т.е. 80 + 10 = 90 руб. прибыль даст опцион «Call».В случае цены 70 руб. и ниже прибыль даст опцион «Put». Все что в интервале выше 70 руб. ниже 90 руб. у покупателя будет убыток, максимум которого при цене 80 руб.\шт.

Таким образом, биржевик, прогнозирующий изменение цены, но не знающий в какую сторону (рост или снижение) обязательно купит «стрэдл».

Совершенно другую стратегию осуществит биржевик, который считает, что цены актива в будущем меняться не будут. Он продаст «стрэдл».

Рассмотрим эту сделку на графике с опционами той же котировки.

Следовательно, если цена в интервале >70 руб. и < 90 руб. у биржевика прибыль ниже 70 руб. и выше 90 руб. убыток. В точке 70 руб. и 90 руб. нет ни выигрыша и ни проигрыша.

В стратегии «стрэдл» для покупателя лучше использовать не «денежные» опционы, а «безденежные». Проиллюстрируем ее на графике опционов следующих котировок:

- 3 К˚ март 83 С 2 (безденежный)

- 3 К˚ март 77 Р 2 (безденежный)

-

Как видно из графика стоимость этой стратегии на одну акцию всего 4 руб. (2 + 2), в то время как при использовании «денежных» опционов 10 руб. (5 + 5). Прибыль, которую начнет получать биржевик по стратегии «безденежных» опционов ниже 73 руб. и выше 87 руб., а по «денежным» только ниже 70 руб. и выше 90 руб.

Отсюда вывод: покупателю «стрэдла» следует всегда использовать «безденежные» опционы.