Тема №10 Прогнозирование валютных курсов

Для чего необходим прогноз:

Ø Спекуляция,

Ø Денежные потоки (прогноз для экспортных и импортных фирм),

Ø Макроэкономический индикатор,

Ø Экономические возможности инвестирования,

Ø Страхование риска,

Ø Сохранение сбережений,

Ø Необходимо для краткосрочных, так и для долгосрочных операций.

Методы прогнозирования делятся на 2 группы:

Ø Рыночно базированные – связаны с гипотезой эффективного рынка,

Ø Модельно базированные .

Рыночно базированные методы:

1.Прогноз на базе гипотезы о несмещенном форвардном курсе: текущий форвардный курс, котируемый маркетмейкерами отражает среднерыночное ожидание будущего спот курса для соответствующего периода на базе всей информации публично доступной в данный момент.

FR = SR1

Ограничения:

Ø справедливо не для всех валют,

Ø можно рассматривать на период больше года.

2. Прогноз на основе международного эффекта Фишера:

Модельно базированные методы:

Фундаментальный анализ базируется на выявлении причинно следственной связи между динамикой валютного курса и рядом важнейший макроэкономических показателей (инфляция, уровень безработицы, экспорт –импорт, уровень ВВП, денежная масса).

Ø Если ВВП растет, то валютный курс растет.

Ø Изменение учетной ставки : ее снижение ведет к удешевлению национальной валюты.

Ø Платежный баланс : активный платежный баланс ведет к росту курса.

Ø Рост инфляции оказывает отрицательное влияние, оказывает большое влияние через платежный баланс, т.е. стимулирует экспорт, задерживает импорт.

Ø Безработица: чем она выше, тем ниже курс валют.

Фундаментальное прогнозирование делится на однофакторное и многофакторное. По временному горизонту прогнозирование делится на 4 группы:

1. Долгосрочный прогноз,

2. Среднесрочный прогноз – данные до месяца,

3. Краткосрочный прогноз,

4. Внутридневной прогноз.

Однофакторный прогноз:

ППС:

Пример: SR = 30,7348

Чему будет равен курс доллара через год? 30,7348*1,064/1,012=32,3140

Т.е. мы прогнозируем через две ожидаемые величины, он не совсем точен.

Многофакторный прогноз:

− изменение платежного баланса,

− изменение денежной массы,

− изменение уровня занятости,

− издержки заработной платы,

− изменение дефицита государственного бюджета,

− изменение резервов.

:

1. Рынок учитывает все,

2. Тренд – is your friend (движение цен подчинено тенденциям),

3. История повторяется.

Скользящая средняя (ADX)– арифметическое среднее цен закрытия нескольких свечей. Недостаток: использует сведения прошлого, поэтому немного запаздывает.

Асциляторы (RSI, стахостический) – совокупность цен и объемов торговли за определенный промежуток.

Экспертный метод прогнозирования цен

-прогноз динамики валютного курса на основе опыта, интуиции, знаний эксперта об общедоступной экономической и политической информации.

Экспертные оценки бывают коллективные и индивидуальные.

Экспертное прогнозирование – самый непопулярный.

Нейросетевой анализ прогнозирования цен

1. Обработка и ведение данных,

2. Обучение сети по заданным логарифмам и схемам,

3. Тестирование входных данных,

4. Возврат к обучению при недостаточной точности и эффективности результатов,

5. Построение прогнозов.

В таком случае точность прогноза может достигать 95%. Используется для фьючерсной торговли. Использование данного анализа не подразумевает отказ от фундаментального и технического анализа.

Виды прогнозирования	Особенности	Популярность
Фундаментальный	Простой
Технический	Требует подготовки
Экспертный	Много времени
Нейросетевой	Сложный

Тема №11 «Валютный риск»

Валютный риск (российская классификация):

1. Обменно-курсовой :

· аккаутинговый (транзакционный и трансляционный (возможность появления пересчетных потерь)) возникает в силу того, что изменения валютного курса могут отрицательно отразиться на нетто-стоимости фирмы, банка при конвертировании финансовой отчетности в внешнеэкономической операции из иностранной валюты в отечественную,

· валютно-экономический– риск неблагоприятного воздействия изменения курсов иностранных валют на денежные потоки в том виде, в каком они отражены в движении остатков денежных средств на текущих валютных счетах:

¾ контрактный (связан с тем, что результат отдельных сделок может оказаться неблагоприятными под воздействием изменения курсов иностранных валют)

¾ конкурентный(возникает в силу того, что изменения валютного курса могут изменить будущие доходы и издержки компании)

2. Страновой:

· политический ,

· макроэкономический.

Валютный риск (зарубежная):

1. Economic,

2. Transaction,

3. Translation.

Валютный риск можно определить как степень, в которой изменения обменного курса могу отрицательно воздействовать на нетто-стоимость фирмы или банка.

Трансляционный риск

Балансовые статьи	Текущий / нетекущий	Монетраный/ немонетарный	Временной (срочный)	Текущего курса
Активы: Валютные средства (наличность)	Текущий	текущий	Текущий	текущий
Рыночные ценные бумаги	текущий	текущий	текущий	текущий
Счета к получению	текущий	текущий	текущий	текущий
Запасы	текущий	исторический	Исторический/текущий	текущий
Фиксированные активы	исторический	исторический	Исторический	текущий
Обязательства: Текущие обязательства	текущий	Текущий	текущий	текущий
Долгосрочный долг	исторический	текущий	текущий	текущий

Пример: баланс итальянского подразделения швейцарской фирмы в евро

Активы	Пассивы
Внеоборотные 150	СК 100
Запасы 30	Краткосрочная задолженность 70
Дебеторская задолженность 20	Долгосрочный задолженность 30
	-20

Курс евро / СHF=1,1151 è 20 тыс. подвержены валютного риску, при переводе во франки наши пассивы окажутся меньше , евро становится дешевле, а франк дороже. Если активы больше пассивов и функциональная валюта падает – убыток, а наоборот пассивы больше активов - прибыль.

1. Текущий /нетекущий метод валютной трансляции: все текущие активы, требования и обязательства в иностранной валюте, подразумевается все те платежи, которые должны быть осуществлены в течение года, иностранного подразделения фирмы транслируется в отечественную валюту по ткущему обменному курсу; а каждый нетекущий актив, обязательство транслируется по своему историческому курсу. Счета прибыли и убытка транслируются по среднему валютному курсу за отчетный период.

2. Монетарными активами и обязательствами являются статьи ,которые представляют собой требования или обязательства на фиксированную сумму иностранной валюты – текущая цена; а немонетарными - физические активы и обязательства- историческая цена.

3. Временной метод основывается на подходе оценивания балансовых издержек. Тоже, что и монетарный, только запасы по историческому курсу.

4. Метод текущего курса.

Доходные статьи , прибыли и убытки по среднему курсу.

Функциональная валюта зарубежного подразделения или фирмы – валюта первичной экономической среды, в которой подразделение генерирует и расходует денежные средства.

Отчетная валюта – валюта , в которой родительская фирма подготавливает свой собственный финансовый отчет.

Количественно трансляционный валютный риск представляет собой разность между активами и обязательствами, подверженному риску обесценивания в результате неблагоприятного изменения валютных курсов.

Управление валютными рисками:

1.Идентификация угроз из-за неопределенности валютной среды

2.Количественная оценка риска (измерение)

3.Определение приемлемого уровня риска исходя из стратегии фирмы и лимитов риска

4.Определение нетерпимого валютного риска, который подлежит нейтрализации

5.Определение механизмов и техники нейтрализации рисков

6.Мониторинг применяемых мер риск-менеджмента

7.Корректировка программы риск-менеджмента

ERR=EA-EL

ERR –риск,

EA –рисковые активы,

EL- рисковые обязательства.

Длинная позиция –существование нетто требования в определенной валюте в определенной сумме на определенный срок. Эти требования больше обязательств.

LP=EA-EL>0èERR>0 (EA-EL=NEA)

Активы в иностранной валюте –риск того, что валюта обесцениться и не будет возможности покрыть обязательства в домашней валюте. Соответственно, необходимо создать противовес, и уравновесить длинную позицию короткой,т.е. взять дополнительные обязательства в иностранной валюте.

ERR>0+EL

Короткая позиция (в активе домашняя валюте, в пассиве - иностранная):

SP=EL-EA>0 Для закрытия риска необходимо получить активы в иностранной валюте,чтобы уравновесить.

Транзакционной (контрактный) валютный риск – опасность убытка по контракту в результате изменения валютного курса. Существует 2 способа его управлением:

· Контрактный – вводятся специальные условия в контракт, позволяющие одному или обоим контрагентам защитить себя от риска:

1. Перенос риска на контрагента,

2. Разделение риска с контрагентом –стороны договариваются о нейтральной зоне и отклонение делят на двоих,

3. Валютные оговорки –условия во внешнеэкономическом контракте, предусматривающий пересмотр общей суммы платежа по контракту в случае установления изменения курса валюты цены к валюте оговорки.

· Неконтрактный – заключаются сделки с третьими сторонами.

1) Неттинг – взаимозачет , метод ничего неделанья,

2) Форвардный и фьючерский хеджинг,

3) Своп и опционы,

4) Неттинг.

Конкурентные риски – вариативность стоимости фирмы, обусловленная неопределенностью риска.

Эконометрическая модель:

α- СF без учета риска,

U(t) – случайная ошибка,

ER(t) – обменный курс,

β- коэффициент эластичности (чувствительность CF к изменению валютного курса).

Чем больше β, тем сильнее фирма подвержена валютному риску.

Пример: финансовая компания, имеющая активы в РФ, генерирующие CF.

№ п/п	Вероятность	Валютный курс RUR/EUR	Стоимость в местной валюте (млн.)	Стоимость в EUR (млн.)	Итог хеджинга
	1/3			2,43	-33=57000/42-57000/41
	1/3	42,5		2,35
	1/3			2,32
средняя	-	42,16	-	2,37

Var ER = 1/3[(41-42,16)²+(42,3-42,16)²+(43-42,16)²]=0,72

Cov (CF,ER)= 1/3[(42,16-41)*(2,43-2,37)+(42,45-41,16)*(2,35-2,37)+(42,16-43)*(2,32-2,37)=-41076

β =-57000 в рублях

Не хватает рублевых активов (нужен форвардный хэджинг).

Из-за риска изменения курса RUR/EUR возможно не хватит активов на балансе.

Форвард = 42 RUR/EUR

Хеджинговая позиция :

1) Стоимость в EUR + итог хэджинга

2) Стоимость в EUR + итог хэджинга

3) Стоимость в EUR + итог хэджинга

Методы управления валютно – курсовым риском

· Перемещение производства с высокими издержками на заводы с низкими издержками,

· Повышение производительности,

· Переключение на закупки компонентов для производства на территории с низкими издержками,

· Повышение продуктовой дифференциации для снижения ценовой эластичности на рынке,

· Уход на рынки с сильными валютами и снижение операций на рыках со слабой валютой,

· Структурировать обязательство таким образом, чтобы в период ,когда принимаются стратегические корректировки, снижение прибыли на активы покрывалось бы снижением издержек финансирования.