Государственное регулирование рынка ценных бумаг

На финансовом рынке приоритетной целью государственного регулирования должна являться защита интересов инвестора как наиболее слабой из всех участников рынка стороны, поэтому «задачей государства является создание условий, направленных на минимизацию рисков инвесторов»^[706]. Другими целями государственного регулирования рынка ценных бумаг являются обеспечение упорядоченности совершения операций с ценными бумагами и баланса интересов всех его участников, предотвращение возможных конфликтов и восстановление нарушенных прав.

Реализация этих целей осуществляется путем:

— установления специальных правил введения в оборот тех видов ценных бумаг, которые выпускаются в массовом порядке (эмиссионных ценных бумаг и ценных бумаг коллективного инвестирования), предполагающих особый контроль за данным процессом;

— установления обязательных требований к раскрытию эмитентами и иными участниками рынка информации, имеющей значение для всесторонней оценки инвестором своих потенциальных рисков;

— подробного регламентирования порядка учета прав владельцев бездокументарных ценных бумаг;

— установления специальных требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг и к их деятельности, осуществления особого контроля за ними, в том числе лицензирования;

— закрепления в законодательстве различных механизмов защиты прав и законных интересов инвесторов.

Рассмотрим подробнее указанные направления государственного регулирования.

Способом государственного контроля за процессом введения в оборот для эмиссионных ценных бумаг является осуществление регистрационных действий в процессе эмиссии, для ценных бумаг коллективного инвестирования — регистрация правил доверительного управления инвестиционным фондом или ипотечным покрытием.

По общему правилу эмитент в случае размещения ценных бумаг путем подписки обязан зарегистрировать проспект ценных бумаг одновременно с государственной регистрацией их выпуска (дополнительного выпуска), за исключением случаев, указанных в п. 1 ст. 22 Закона о РЦБ (например, регистрации проспекта не требуется при размещении ценных бумаг путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых не превышает 500, без учета лиц, являющихся квалифицированными инвесторами, и в ряде других случаев).

Проспект ценных бумаг представляет собой документ, составленный в соответствии с требованиями Закона о РЦБ и Положения о раскрытии информации, содержащий подробную информацию о финансовом положении эмитента и его хозяйственной деятельности, включая бухгалтерскую (финансовую) отчетность на последнюю отчетную дату, имеющий назначением предоставить максимально полную информацию инвесторам и органам контроля.

В случае размещения ценных бумаг по открытой подписке и в иных случаях регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан осуществлять раскрытие информации о своей деятельности в форме ежеквартального отчета и сообщений о существенных фактах, касающихся его финансово-хозяйственной деятельности, могущих оказать существенное влияние на стоимость эмитированных им ценных бумаг, а также некоторые другие виды информации, предусмотренные нормативными актами. Правила раскрытия информации эмитентами установлены ст. 30 Закона о РЦБ и Положением о раскрытии информации. Информация раскрывается эмитентом путем публикации в ленте новостей уполномоченного регулятором информационного агентства (распространителя информации) на сайте такого распространителя и на странице эмитента в Интернете, предоставляемой опять же распространителем информации. В настоящее время уполномоченными регулятором информационными агентствами являются ЗАО «АК&М», АНО «АЗИПИ», ЗАО «Интерфакс», ЗАО «Прайм-ТАСС», ЗАО «СКРИН»^[707].

В целях надлежащего учета прав владельцев бездокументарных ценных бумаг установлено требование к обязанным по ним лицам обеспечить ведение реестра прав владельцев соответствующих ценных бумаг, заключив для этого договор с лицом, имеющим предусмотренную законом лицензию (ч. 2 ст. 149 ГК РФ). Лицо, выпустившее бездокументарную ценную бумагу, и лицо, осуществляющее по его поручению учет прав на такие ценные бумаги, несут солидарную ответственность за убытки, причиненные в результате нарушения порядка учета прав, порядка совершения операций по счетам, утраты учетных данных, предоставления недостоверной информации об учетных данных, если не докажут, что нарушение имело место вследствие непреодолимой силы (ч. 4 ст. 149 ГК РФ).

Основы регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг установлены главой второй Закона о РЦБ, а также актами регулятора. Ими сформирована система пруденциального^[708] регулирования деятельности данных субъектов, назначение которой — обеспечение финансовой устойчивости юридического лица и снижение рисков, возникающих в его деятельности. Основными ее элементами являются установление нормативов достаточности собственных средств; введение квалификационных аттестатов специалистов финансового рынка для сотрудников профессионального участника, занимающих ключевые должности; требование осуществления специально уполномоченным работником — контролером внутреннего контроля в целях своевременного выявления и предотвращения нарушений законодательства; выработка мер, направленных на предотвращение конфликта интересов; специфическая отчетность для каждого вида профессиональной деятельности и некоторые др.

Законодательством введены ограничения на совмещение видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и (в некоторых случаях) на совмещение деятельности профессиональных участников с иными видами экономической деятельности, в целях минимизации финансовых рисков и негативных последствий конфликта интересов, возможного при выполнении одной организацией нескольких видов деятельности. Например, не допускается совмещение деятельности регистратора с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (ст. 10 Закона о РЦБ); не допускается совмещение биржевой деятельности с функциями брокера, дилера, управляющего и депозитария на рынке ценных бумаг (ч. 5 ст. 9 Закона «Об организованных торгах») и т. п.

Регулятор вправе проводить проверки эмитентов, лиц, обязанных по ценным бумагам коллективного инвестирования, а также профессиональных участников по вопросам соблюдения законодательства о рынке ценных бумаг. По результатам выявленных нарушений данные субъекты привлекаются к административной ответственности в форме штрафов, приостановления действия или аннулирования лицензии.

Защите прав и законных интересов инвесторов на рынке эмиссионных ценных бумаг посвящен специальный федеральный закон — Закон о ЗПЗИИ. В соответствии со ст. 11 Закона о ЗПЗИИ в случае выявления нарушения или угрозы нарушения прав и законных интересов инвесторов профессиональным участником регулятор вправе своим предписанием запретить или ограничить проведение им отдельных операций на рынке ценных бумаг на срок до шести месяцев. Регулятор раскрывает на своем интернет-сайте информацию о привлечении к ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг и эмитентов.

Согласно ст. 7 Закона о ЗПЗИИ жалобы и заявления инвесторов подлежат рассмотрению федеральными органами исполнительной власти, регулирующими рынок ценных бумаг, в срок, не превышающий двух недель со дня подачи жалобы или заявления.

В целях защиты прав и законных интересов инвесторов регулятор вправе обращаться в суд с исками и заявлениями (ст. 14 Закона о ЗПЗИИ).

Статьей 16 Закона о ЗПЗИИ устанавливаются обязанности СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг рассматривать жалобы и заявления инвесторов на действия ее участника (члена), его должностных лиц и специалистов, применять к нарушителю санкции, установленные правилами и стандартами деятельности этой СРО и сообщать регулятору об итогах рассмотрения жалоб и заявлений инвесторов и принятых ею решениях.

Контрольные вопросы

1. Раскройте понятие и основные виды рынков ценных бумаг, источники их регулирования.

2. Что такое «производный финансовый инструмент», «договор РЕПО»?

3. Назовите виды эмиссионных ценных бумаг, ценных бумаг коллективного инвестирования и удостоверяемые ими права.

4. Из каких этапов состоит процедура эмиссии ценных бумаг и какие регистрационные действия осуществляются в процессе эмиссии ценных бумаг?

5. Назовите основные группы субъектов рынка ценных бумаг и особенности их правового положения.

6. Назовите виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и раскройте их содержание.

7. В каких источниках осуществляется раскрытие информации на рынке ценных бумаг, какая информация раскрывается и в каких случаях эмитенты несут обязанности по ее раскрытию?

8. Каковы основные полномочия регулятора рынка ценных бумаг — Банка России?

9. Какие меры защиты инвесторов на рынке ценных бумаг предусмотрены законодательством?

Литература

1. Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка М.: Статут, 2011.

2. Ершова И. В., Отнюкова Г. Д., Спектор А. А. Инвестиционное право. М.: Проспект, 2014. Раздел III «Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг».

3. Шевченко О. М. Правовое регулирование деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг: новации российского законодательства и актуальные проблемы. М.: Проспект, 2014.