Цена капитала предприятия и ее назначение. Факторы, влияющие на величину цены капитала
Собственный и заемный капитал предприятия. Структура капитала. Определение средневзвешенных затрат на капитал. Экономическое содержание цены капитала. Деление источников финансирования на кратко- и долгосрочные. Факторы, оказывающие влияние на величину цены капитала. Содержание управления капиталом предприятия. Использование цены капитала в инвестиционных расчетах. Влияние величины цены капитала на стоимость фирмы.
Любая организация финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование финансовыми ресурсами, авансированными в деятельность организации, она выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения. В итоге каждый источник средств имеет свою стоимость как сумму расходов по обеспечению данного источника. Главными факторами, под влиянием которых складывается стоимость капитала организации, являются: 1) общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков; 2) средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на рынке; 3) доступность различных источников финансирования для организаций; 4) рентабельность основной деятельности организации; 5) уровень операционного левериджа; 6) уровень концентрации собственного капитала; Для определения стоимости капитала наиболее важными являются следующие его источники: 1) заемные средства: долгосрочные ссуды и облигационные займы; 2) собственные средства: обыкновенные и привилегированные акции и нераспределенная прибыль. Заемный капитал оценивается по следующим элементам: 1) стоимость финансового кредита (банковского и лизингового); 2) стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций; 3) стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной и долгосрочной отсрочки платежа); 4) стоимость текущих обязательств по расчетам.Показателем, отражающим относительный уровень общей суммы расходов по использованию источников финансовых ресурсов, является средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Этот показатель рассчитывается как среднеарифметическая взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала. В качестве «весов» каждого элемента выступает его удельный вес в общей сумме используемого капитала:Таблица - Средневзвешенная стоимость капитала
| Показатели | Элементы капитала, выделенные в процессе оценки | ||||
| ... | n-1 | n | |||
| 1. Стоимость отдельных элементов капитала, % 2. Удельный вес отдельных элементов капитала в общей сумме, выраженный десятичной дробью | С1 W1 | С2 W2 | ... ,,, | Сn-1 Wn-1 | Сn Wn |
С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала, принципиальная формула расчета которой имеет вид:
WACC = Σ Wi • Ci.
где Wi – удельный вес (доля) i-го источника предприятия в общей сумме привлеченных средств предприятия;
Ci – цена соответствующего i-го источника.
Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств организации на вложенный в ее деятельность капитал, т.е. характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации. Экономический смысл этого показателя состоит в том, что организация может принимать любые решения, в том числе инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала.
Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Существенное влияние на значение показателя WACC оказывают::
- конъюнктура финансового рынка, так как при изменении процентных ставок изменяется и требуемая акционерами норма прибыли на инвестируемый капитал
- средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;
- доступность различных источников финансирования (кредитов банков; коммерческого кредита; собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.):Средневзвешенная стоимость капитала:1) применяется в процессе выбора вариантов финансирования нового проекта, 2) выступает минимальной нормой прибыли организации (нижней границей при планировании ее размеров). Чем выше положительная разница между уровнем рентабельности операционной деятельности и уровнем WACC, тем большим внутренним финансовым потенциалом обеспечения своего развития обладает организация;3) прогнозируемый уровень WACC является одним из элементов обоснования эффективности управленческих решений по вопросу слияния организаций. Эта эффективность обеспечивается, если уровень WACC создаваемой организации будет ниже, чем WACC объединяемых организаций.4) выступает критериальным показателем принятия управленческих решений в сфере инвестирования организации. Если внутренняя ставка доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту ниже уровня средневзвешенной стоимости капитала, такой проект должен быть отвергнут, так как он не будет генерировать рост капитала в результате своей реализации. 5) достигнутый или прогнозируемый уровень капитала используется организацией как норма процентной ставки в процессе наращивания или дисконтирования стоимости денежных потоков. В этом своем качестве WACC индивидуализирует среднерыночную норму ссудного процента с учетом структуры элементов капитала, меры риска его использования, типа дивидендной политики организации и других факторов, определяющих специфику ее хозяйственной деятельности;Следует заметить, что при анализе инвестиционных проектов использование WACC в качестве коэффициента дисконтирования правомерно в том случае, если имеется основание полагать, что новые и существующие инвестиции имеют одинаковую степень риска и финансируются из источников, являющимися типовыми для финансирования инвестиционной деятельности данной организации.Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) может быть использована для оценки ориентировочной рыночной стоимости организации. В основу такой оценки заложен критерий максимума дохода организации, распределяемого на единицу цены её капитала:
,
где Ц – цена предприятия как имущественного комплекса;
Р – чистый доход предприятия (также может быть чистая прибыль);
Ао – амортизационные отчисления. Отсюда следует, чтобы рыночная стоимость организации была максимальной, величина чистой прибыли должна быть наибольшей, а средневзвешенная стоимость капитала – наименьшей.