Успешность инвестирования зависит от точности прогноза процентных ставок

Процентные ставки определяют стоимость активов. Как мне объяснили профессиональные управляющие:

«Если инвестор планирует вкладывать деньги в бизнес с доходностью 50% годовых (то есть хочет, чтобы бизнес окупился за два года), то он готов купить, например, бизнес, приносящий 100000 долларовв год за 200000 долларов.

Если инвестор планирует вкладывать деньги в бизнес с доходностью 20% годовых (то есть хочет, чтобы бизнес окупился за пять лет), то он будет готов купить бизнес, приносящий 100000 долларов в год за 500000 долларов».

Что же получается? Бизнес все так же приносит доход в 100000 долларов, но его оценка изменилась в 2,5 раза. Такая разница объясняется разной доходностью, которую требуют инвесторы от вложения в бизнес, а она, в свою очередь, зависит от уровня процентных ставок в экономике и иллюстрирует важность влияния прогноза процентных ставок на успешность инвестирования!

Например, в какой-то момент можно вложить деньги в определенный бизнес (предприятие) с доходностью 50% годовых. Допустим, Продвинутый Инвестор сумел спрогнозировать, что в будущем (в течении года) произойдет снижение доходности, требуемой от такого рода бизнеса, до 20% годовых.

В этом случае, купив бизнес, приносящий 100000 долларов в год за 200000 долларов, Продвинутый Инвестор сможет через год продать этот же бизнес за 500000 долларов, плюс за год сам бизнес принесет 100000 долларов.

Итого: вложив 200000 долларов, получаем 600000 долларов или 200% за год вместо ожидаемых 50% годовых.

Предположим, что на следующий год Продвинутому Инвестору удается спрогнозировать, что через год уровень доходности, с которой инвесторы будут готовы приобретать такой бизнес, будет составлять 30–35% годовых.

То есть инвесторы будут готовы приобрести его за три годовые прибыли — 300000 долларов. В такой ситуации рациональным поведением Продвинутого Инвестора будет продажа этого бизнеса, так как даже с учетом того, что за год бизнес принесет 100000 долларов, владелец такого бизнеса будет в убытке.

«Этот пример иллюстрирует, как только одно прогнозирование процентных ставок позволяет осуществлять успешные инвестиции. При этом, надо заметить, экономические показатели самого актива вообще не изменялись».

F Уровень процентных ставок — важнейший показатель

Каждой группе активов в зависимости от меры риска соответствует определенный диапазон доходности, с которой инвесторы готовы их приобретать. Доходность наиболее надежных активов определяет базовый уровень процентных ставок. От более рискованных активов инвесторы ожидают более высокую доходность, а изменение базового уровня процентных ставок влияет на доходность всех групп активов.

Вставьте рисунок

Рис. .

Для прогноза базового уровня процентных ставок профессиональными инвесторами применяются экономические модели

Инфляционная модель. В ней базовый уровень процентных ставок связан с показателями инфляции. Изучение макроэкономических показателей — денежной массы, спроса на деньги со стороны экономики, изменение золотовалютных резервов и других макроэкономических показателей, с использованием материалов и документов правительства, Центрального Банка и других экспертов, позволяет прогнозировать будущий уровень инфляции и, как следствие, уровень процентных ставок.

Модель паритета процентных ставок (МППС) основана на том, что инвесторы при прочих равных готовы получать одинаковую итоговую доходность вне зависимости от валюты, в которой номинирован актив. МППС позволяет через прогнозирования будущего кросс-курса валют (рубль/доллар), а также процентной ставки по активам, номинированным в иностранной валюте рассчитать ставку для рублевых активов.

Кредитно-депозитная модель: средний уровень ставок по банковским кредитам и депозитам оказывает влияние на базовый уровень процентных ставок. Анализ уровня процентных ставок на этих двух огромных сегментах финансового рынка позволяет прогнозировать базовый уровень процентных ставок.

При этом изучаются объемы, структура и сроки кредитов и депозитов на основании информации, получаемой от крупнейших российских банков.

«Каждая из описанных моделей характеризует рациональное поведение определенной группы инвесторов: в частности, инфляционная модель описывает поведение внутренних (национальных) инвесторов, а модель паритета процентных ставок — иностранных (внешних) инвесторов. Модели, позволяющие прогнозировать уровень кредитных и депозитных ставок, описывают поведение экономических субъектов, имеющих дефицит или избыток денежных средств».

Влияние каждой модели (каждой группы) учитывается профессиональными инвесторами при расчете общего вектора изменения процентных ставок в будущем.

Прогноз уровня процентных ставок для конкретных активов

На основе прогноза базового уровня процентных ставок составляется оценка будущей доходности для всех ценных бумаг, обращающихся на рынке и учитывающая индивидуальные инвестиционные характеристики этих ценных бумаг.

«Для каждого выпуска облигаций, обращающегося на рынке, составляется прогноз доходности, с которой инвесторы будут готовы покупать эти облигации в будущем. Данный прогноз учитывает будущее изменение кредитного качества (надежности) и ликвидность этого выпуска, а также сокращение срока до погашения выпуска».

Точно так же для каждого выпуска акций, обращающихся на рынке, составляется прогноз доходности, с которой инвесторы будут готовы вкладывать деньги в этот бизнес в будущем. Данный прогноз учитывает способность эмитента создавать (генерировать) денежные потоки (прибыль) для акционеров, страновые и отраслевые риски, ликвидность акций эмитента и качество корпоративного управления.

F Инвестирование в акции — вложение в бизнес

Многие инвесторы воспринимают акции предприятий как некий спекулятивный инструмент, суетятся, продают, покупают, нервничают, выбирают по каким-то им одним понятным принципам — все это не очень способствует успеху.

Профессиональные инвесторы рекомендуют относится к вложению средств в акции как к вложению в бизнес того предприятия, чьи акции вы покупаете.

«Работа в “Газпроминвестхолдинге” и владение акциями металлургических предприятий — следствие основного бизнеса, которым я занимаюсь с 1996 г. Это работа на рынке ценных бумаг. Тогда мы начали покупать и продавать ценные бумаги. Я попытался сразу сделать покупки на Западе. Это было очень сложно, но, погружаясь все больше в эту сферу, я увидел, какой она открывает огромный океан возможностей для реализации моих амбиций как бизнесмена. С того момента моим главным делом стала купля-продажа ценных бумаг» — говорит Алишер Усманов («Газпром»).

Например, предприниматель может рассматривать возможность вложить деньги в три разных бизнеса: ресторан, магазин или развлекательный центр.

При этом он анализирует бизнес-планы, оценивает объемы требуемых вложений и возможные потоки доходов, после чего выбирает наиболее доходный бизнес и вкладывает в него деньги.

Если с течением времени ожидаемая доходность одного бизнеса уменьшится, а другого — увеличится, предприниматель не будет иметь возможность технологично выйти из менее доходного бизнеса и вложить деньги в другой, более доходный. Если бы акции магазина, ресторана и развлекательного центра обращались на рынке и обладали хорошей ликвидностью, то Предприниматель смог бы это сделать легко и технологично.

«Ликвидный (биржевой) рынок акций — это, прежде всего, возможность технологично вкладывать деньги в бизнес, а не механизм для игры на рыночных колебаниях курсовой стоимости. Поэтому система управления капиталом, применяемая в УК «Арсагера», изучает возможности эффективного вложения в бизнес, а не игры на курсовых колебаниях рынка».

Стоимость каждого бизнеса определяется двумя основными факторами:

· способностью этого бизнеса генерировать доходы для акционеров;

· доходностью, с которой инвесторы готовы в него инвестировать, с учетом всех его рисков.